基本信息

書名:股票市場錯誤定價、企業並購與財富效應

：38.00元

售價：27.7元,便宜10.3元,摺扣72

作者:彭正昌

齣版社：中國經濟齣版社

齣版日期：2012-03-01

ISBN：9787513613309

字數：130000

頁碼：190

版次：1

裝幀：平裝

開本：16開

商品重量：0.300kg

編輯推薦

隨著股權分置改革的順利完成，中國資本市場掀起瞭基於價值發現的上市公司並購浪潮。《股票市場錯誤定價企業並購與財富效應》基於股票市場錯誤定價驅動公司並購活動理論，對全流通時代中國上市公司並購活動的驅動因素、並購支付方式選擇及並購後的經濟後果等進行瞭係統研究。《股票市場錯誤定價企業並購與財富效應》(作者彭正昌)的研究成果不僅豐富瞭市場錯誤定價理論在新興資本市場中的研究範疇，同時也為主並公司優化並購決策、目標公司擇定並購方式、監管機構完善公司並購規製等提供瞭有益參考。本書適閤從事相關研究工作的人員參考閱讀。

內容提要

在資本市場逐漸步入全流通時代之際，股票市價將日漸成為股東財富的統一衡量標準；相應地，資本市場(股權投資者)對公司股票的價值評估很可能會影響上市公司的並購行為及其經濟後果，國外相關經典文獻通過理論推導與實證檢驗已經證明瞭這種作用機製的存在。那麼，對於處在轉軌經濟加新興市場環境下的中國上市公司而言，其實施並購的動因、並購行為及其經濟後果是否也受資本市場環境及投資者對股票估值的影響呢？由於並購數據和製度變遷方麵的限製，國內關於並購問題的研究相對比較匱乏，從上述角度對並購問題展開的研究就更少。有鑒於此，《股票市場錯誤定價企業並購與財富效應》(作者彭正昌)試圖運用行為金融學中的有關理論假說，根據Shleiferand Vishny(2003)所提齣的股票市場驅動公司並購活動的理論與Rhodes—Kropf andViswanathan(2004)建立的隨機行為模型(LogisticModel)，對全流通時代中國股票市場是否驅動公司並購進行實證研究。本書的研究創新主要體現在以下幾個方麵：①利用市場錯誤定價理論與隨機行為模型，針對全流通時代中國股票市場錯誤定價對上市公司並購的驅動作用進行實證研究。②與國外同類研究相比，本書除瞭檢驗中國股票市場對並購的驅動作用外，還試圖檢驗市場氣候(市場高估期間)與並購的關聯程度。此外，本書還將對是公司的價值過度高估還是整個市場的情緒影響並購模式、並購的支付方式以及交易結果進行全麵實證檢驗。③本研究在構建實證模型用於解釋並購動因及經濟後果時還考慮瞭中國上市公司特有的製度背景，增加瞭Rhodes—KropfandViswanathan(2004)等文獻沒有涉及的一些因素，比如股權性質(終控製人類彆)、股權集中度等，從公司治理角度深入公司層麵分析瞭不同微觀背景下市場錯誤定價對並購活動的影響。《股票市場錯誤定價企業並購與財富效應》在文獻迴顧的基礎上首先研究瞭公司股票價格波動對並購活動的影響。這是檢驗市場錯誤定價假說的步，通過考察公司股票估值情況與並購宣告的一緻性，來分析公司股票相對於市場和行業的估值情況對並購活動的推動作用。當然，步的檢驗還依賴於另外一個方麵，即所研究事件的並購模式是否也符閤市場錯誤定價假說的分析邏輯，因此，在步實證分析中還著重分析瞭公司股票估值情況對並購模式的影響。在前述分析的基礎上，本書隨後從支付方式和交易結果兩個角度對市場錯誤定價假說進行瞭檢驗。支付方式角度主要考察不同的估值情況在市場錯誤定價假說中是否對應瞭相應的支付方式，交易結果則分析瞭不同估值情況和市場高估情況下並購活動成敗情況。此後，第五章研究瞭股票市場錯誤定價與企業並購的財富效應。並購宣告前後市場對股票重新估值或者並購完成後公司經營業績發生變化都可能會引起股東財富的變化，在第五章中從市場績效和財務績效兩個方麵分析瞭並購的財富效應。本書以2005年1月至2010年6月為觀測期，選取發生在滬深兩市A股上市公司之間的並購事件作為研究樣本，對其進行瞭較為詳細的研究，並得齣瞭以下結論：1．股票市場錯誤定價對於企業發動並購具有顯著的推動作用，具體錶現為以下幾點：①相對於目標公司而言，股票價值被高估的主並公司傢數更多，並且主並公司的股票價值被高估的程度更大。②發生在市場高估期間的並購事件起數明顯多於市場低估期間，錶明股票市場氣候確實能影響並購活動發生的頻率。③公司股票價值越是被高估，則該公司越有可能發動並購，成為主並公司；具體到公司特徵而言，公司的資産規模越大，成長性越好，則越傾嚮於發動並購；此外，非國有企業似乎更有可能成為主並公司。2．股票市場錯誤定價對企業並購模式具有顯著影響。具體而言，並購雙方的股票在並購宣告前的價值越是被高估，主並公司越有可能通過公開市場而非協議目標公司的股份，該結果與西方文獻的研究發現並不一緻。此外，主並公司在並購宣告前的成長性越好、股權集中度越高，則其在並購決策中越是傾嚮於采用公開市場。3．股票市場錯誤定價對並購支付方式具有顯著影響。一方麵，相對於市場低估年份而言，發生在市場高估年份的並購事件更有可能采用股票支付。另一方麵，主並公司與目標公司的股票價值在並購宣告前越是被高估，則並購越有可能采用股票支付方式。此外，就主並公司特徵而言，資産負債率越高，越是傾嚮於采用股票支付；而成長性越高、公司規模越大、股權集中度越高，則越有可能采用現金支付。4．股票市場錯誤定價還影響著企業並購的交易結果。不論是主並公司還是目標公司，並購宣告之前的股票價值越是被高估，那麼並購越有可能成功。同時，主並公司在並購宣告之前的成長性越好，並購成功的幾率也將越大。5．股票市場錯誤定價對並購雙方的短期市場反應與主並公司的長期經營業績具有一定影響。從短期市場反應來看，並購雙方的股東在宣告日附近通常能獲得顯著為正的纍計超額收益；在整個事件窗口內，目標公司股東所獲得的纍計超額收益大於主並公司股東。與市場低估期間相比，發生在高估期間的並購能為主並公司股東創造更多的短期財富；主並公司的股票價值在並購宣告前越是被高估，采用現金支付對主並公司的股東越是不利，並購的短期市場反應越差。從長期經營業績來看，主並公司在並購完成當年通常錶現良好，然而這種狀況很難持續下去，與並購完成當年相比，並購完成次年的經營業績齣現明顯下滑。單變量檢驗結果錶明，這種長期財富效應的逆轉在一定程度上與並購宣告前的股票市場錯誤定價有關。

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