基本信息

书名：期权投资策略(原书第5版)

定价：169.0元

作者：（美）劳伦斯 G. 麦克米伦（Lawrence G. Mc

出版社：机械工业出版社

出版日期：2015-02-01

ISBN：9787111488569

字数：

页码：

版次：1

装帧：平装

开本：16开

商品重量：0.4kg

编辑推荐

第5版全新更新修订，提供**的市场测试工具

无论市场表现如何，都能提升组合的潜在收益，同时减少下跌风险

新增许多具有成熟技术和实战检验的策略，能够有效对众多创新期权进行投资

内容提要

作为全球出色的期权交易员和分析家，麦克米伦写作的这本书是期权交易策略大全，包含新的期权交易工具与各种策略方法。对于专业交易者与投资者来说，这是一部必读的好书。书中涵盖数百种经过时间与市场考验的交易技巧，让你承受低的风险，实现既定的投资目标。除此之外，本书还提供了许多例子，引导你真正了解“何者可行”“何者不可行”，以及“为什么”。

在全新修订的第5版中包括了许多成熟技术和实战检验过的策略，能够有效地对众多创新期权进行投资。你可以学习到以下内容。

系统地介绍了期货和期权的波动率衍生品。深入解释了应用宽基指数看跌期权或波动率看涨期权的组合保护技术。

新增或更新的案例和图表。

更新的策略技术，包括合成的跨式、铁鹰式价差、后式套利、看跌期权比率价差和双向跨期价差等。

目录

作者介绍

劳伦斯 G. 麦克米伦

全球出色的期权投资专家，现任麦克米伦分析公司总裁，该公司由他在1991年创立。他写作的《期权投资策略》，是关于股票和指数期权策略的知名的畅销书。他创立的《每日成交量报告》（Daily Volume Alerts），通过观察股票期权交易量的异常增长而挑选短线交易的股票，他还编辑和出版了《期权策略家》（已经持续出版20年）和《每日交易策略》（一份覆盖了股票期权、指数期权及期货期权等衍生品的产品简报）。麦克米伦先生在美国、加拿大和欧洲的许多研讨会和论坛上就期权策略阐述观点。同时，他在期权市场积极地实践，为很多个人投资者管理期权账户。

麦克米伦先生2011年获得沙利文奖，该奖项由期权行业委员会颁发，以表彰他在期权建设方面的重要贡献。

麦克米伦先生一直把培训交易员作为工作的重要部分，他写作的《期权投资策略》和《麦克米伦谈期权》是准期权交易员的教程，其中《期权投资策略》仅在美国就销售超过30万册，被业内公认为期权领域的“”。

文摘

序言

　　◆总序◆
　　20世纪70年代初开始，欧美国家金融市场发生了深刻变化。1971年，布雷顿森林体系正式解体，浮动汇率制逐渐取代固定汇率制，汇率波动幅度明显加大。同期，各国也在不断推进利率市场化进程。随着欧美国家利率、汇率市场化程度的提升，利率、汇率风险逐渐成为市场风险的主要来源，经济主体对利率、汇率风险管理的需求大幅增加。金融期货期权就是在这样的背景下产生的。1972年，芝加哥商业交易所推出了全球个外汇期货交易品种；1973年，芝加哥期权交易所推出了全球个场内标准化股票期权；1975年，伴随美国利率市场化进程，芝加哥期货交易所推出了全球个利率期货品种——国民抵押协会债券期货；1982年，堪萨斯交易所又推出全球个股指期货——价值线指数期货合约。金融期货期权市场自诞生以来，发展一直十分迅猛。近年来，金融期货期权成交量已经占到整个期货期权市场成交量的90%左右，成为金融市场的重要组成
　　部分。
　　金融期货期权市场是金融市场发展到阶段的必然产物，发达的金融期货期权市场是金融市场成熟的重要标志。金融期货期权能够高效率地实现金融风险在市场参与主体之间的转移，满足经济主体金融风险管理需求。1990年诺贝尔经济学奖获得者默顿·米勒对其有过经典的评价：“金融衍生工具使企业和机构有效和经济地处理困扰其多年的风险成为了可能，世界也因之变得更加安全，而不是变得更加危险。”
　　金融期货期权诞生以来，对全球经济发展起到了积极的促进作用。在宏观层面，金融期货期权显著提升了金融市场的深度和流动性，提高了金融市场的资源配置效率，有效改善了宏观经济的整体绩效；在微观层面，金融期货期权为金融机构提供了有效的风险管理工具，使金融机构在为企业和消费者提供产品和服务的同时，能够及时对冲掉因经营活动而产生的利率、汇率等风险敞口，使他们能够在利率、汇率市场化的环境下实现稳健经营。
　　党的明确提出，要更大程度更广范围发挥市场在资源配置中的基础性作用，要继续深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系，加快发展多层次资本市场，稳步推进利率和汇率市场化改革。可以预见，我国将进入一个经济金融市场化程度更高的新时代，利率、汇率等金融风险将成为市场主体日常经营中必须面对和处理的主要风险。在这样的时代背景下，加快发展我国金融期货期权等衍生品市场具有格外重要的意义。
　　一是有利于进一步提升我国金融市场的资源配置效率。期货期权市场的发展，有利于提升基础资产市场的流动性和深度，从而为基础资产市场的投资者进行资产配置、资产转换、风险管理提供便利，促进金融市场资源配置功能的发挥。
　　二是助推我国利率和汇率市场化改革进程。随着我国利率、汇率市场化程度不断提高，机构面临的利率、汇率风险在增加。如果缺乏有效的风险管理工具，包括商业银行在内的各类市场主体无法有效地管理风险敞口。这不仅对金融机构稳健经营构成挑战，也会牵制利率和汇率市场化改革的进程。只有在利率和汇率市场化改革过程中，适时推出相应的期货期权衍生产品，才能保证利率和汇率市场化目标的实现。
　　三是有利于推动我国经济创新驱动，转型发展。实体经济以创新为驱动，必然要求金融领域以创新相配合，才能不断满足实体经济日益多样化、个性化的需求。金融期货期权是各类金融创新的重要催化剂和基础构件，发展金融期货期权等衍生品，有利于推动整个金融行业开展有效创新，拓展和释放金融服务实体经济的空间和能量，促进我国实现创新驱动的国家发展战略。
　　当前，我国金融期货期权市场还处在发展的初期，远远不能满足市场参与者日益增加的风险管理需求，也远远不能适应我国实体经济发展和金融改革创新的新形势和新要求，加快发展我国金融期货期权市场已经时不我待。
　　2010年4月16日，中国金融期货交易所推出了沪深300股指期货，标志着我国资本市场改革发展又迈出了一大步，对于完善我国资本市场体系具有重要而深远的意义。中国金融期货交易所肩负着发展我国金融期货期权等衍生品市场的重大历史使命，致力于打造“社会责任至上、市场功能完备、治理保障科学、运行安全高效”的世界交易所，建设全球人民币资产的风险管理中心。加强研究和交流是推动我国金融期货期权市场发展的重要手段，中国金融期货交易所组织出版的这套金融期货与期权丛书，旨在进一步推动各方关注我国金融期货期权市场的发展，明确金融期货期权市场发展路径；帮助大家认识和理解金融期货期权市场的内在功能和独特魅力，凝聚发展我国金融期货期权的共识；培育金融期货期权文化，培养我国金融期货期权市场的后备人才。这套金融期货与期权丛书涵盖了理论分析、实务探讨、翻译引进和通俗普及等四大板块，可以适应不同读者的需求。相信这套丛书的出版必将对我国金融期货期权市场发展事业起到积极的推动作用。
　　张慎峰
　　中国金融期货交易所董事长
　　2013年7月
　　◆前言◆
　　1973年4月，随着场内期权市场的产生，在广大投资者面前出现了一个全新的投资策略世界。期权条款的标准化和高流动性二级市场的建立，创造出了一些新的投资工具。在适当使用的情况下，这些工具能对几乎所有的投资哲学，从保守的到投机的，提供有益的帮助。本书讨论的就是这些期权策略，包括在什么情况下使用哪一种策略，以及它们为什么可以起作用。
　　在这些策略中，有的历来都被认为是相当复杂的。然而，如果了解了它们的运作原理，那绝大部分读者都可以掌握它们。虽然本书包括了与期权有关的所有基本定义，但很少花时间和篇幅来解释其中那些基本的概念。例如，读者应当已经知道看涨期权（calloption）是什么，芝加哥期权交易所（CBOE）是什么，以及如何在报纸上找到和解读期权的报价。实话实说，虽然本书包含了初学者需要了解的内容，但大部分内容都超出了初学者的水平。此外，读者还应对技术分析有大致的了解，至少应该知道诸如支撑（support）和阻力（resistance）之类术语的含义。
　　有些策略，比如买入看涨期权（callbuying），可以并且已经单独写成了一本书。虽然本书对某些策略的讨论会比对另一些策略的讨论要更加详细一些，但这并不意味着这是一本只关于某一个或两个策略的书。虽然目前已出版的与股票期权相关的书一般对卖出备兑看涨期权（coveredcallwrite）都不作详细的讨论，但由于它是投资者使用多的期权交易策略之一，因此本书对卖出备兑看涨期权进行了深入的讨论。本书与买入看涨期权（call）和看跌期权（put）有关的内容并不是特别长，并且大部分内容都比较高深，特别是与买入波动率（buyingvolatility）有关的部分，这些内容对熟练的交易者更为适用。在对每个策略的讨论过程中，本书都特别强调了为什么投资者会想要执行这样一个策略，并对该策略所适用和不适用的市场情形进行了解释。本书展示了每个策略的细节，包括用许多图形和表格来表示潜在盈亏、保证金要求和选择头寸的标准等。本书的很大一部分注意力放在后续行动（follow-upaction）上。决定建立某个头寸很容易，而决定采取什么行动来限制亏损或获取盈利则往往要难得多。因此，在需要采取后续行动的情况下，本书提供了若干合理的备选方案的详细内容和示例。此外，对于相似的策略，本书也进行了对比分析。例如，一个看多的投资者可能会想要实施各种不同的策略。对相似策略的优缺点进行对比分析，可以帮助该投资者决定在该情况下究竟选择哪个策略合适。书中同时也指出了应当预防的潜在风险。在这些示例中，我没有使用股票的真实名字，而是虚构了一只名为XYZ的股票。许多示例中用到的价格都是真实的。但如果我们在示例中使用了名为Bally的股票，它当时的价格是60，而等到读者读到这个示例时，它的价格可能已经为20或者200（或者不复存在），显然这样的实际股票示例就没有多大意义。提供示例的目的是为了说明概念，而不是记录历史。XYZ的名字对于达成这个目的就很合适，因为它是的。如果需要，它可以价格上涨，可以定价过低或定价过高，可以高波动或无波动。它的价格也可以随意变动，以便于说明后续行动策略。
　　本书的部分对看涨期权的策略进行了分析，并随后分析了看跌期权的策略。虽然这样的安排有可能会打断策略的正常延伸。例如，本书部分会讨论使用看涨期权来构造熊市价差，而在后面的部分中又会讨论用看跌期权来构造熊市价差。这样安排的目的是为了帮助初学者和中等水平的期权投资者，他们可能对看涨期权比对看跌期权更熟悉。大多数期权投资者都对看涨期权比较熟悉，因此更容易理解用看涨期权来设计的策略。在这个基础之上，再把相同的概念应用到看跌期权上，就会更容易理解。不过，我并没有忽略看跌期权的策略。投资者们如果想要充分利用他们所掌握的策略的功能，就必须使用看跌期权。因此，看跌期权的策略在本书中也占据了相当多的篇幅。本书还讨论了某些特殊的议题，例如，计算机模型及其应用，如何用期权来套利（arbitrage），以及做市商（market-maker）和套利者（arbitrageurs）的行为如何影响普通期权投资者等。
　　第2版
　　第2版中所增加的大部分内容都与股指期权和股指期货有关。用于描写股票期权策略的相同概念也用在了为股指期权所设计的策略中。这种方法在某些情况里有必要做些修正。我介绍了与这些期权相关的一般概念，并提供了许多例证。这些示例包含了许多主流的期货和期权合约的细节。
　　股票期权交易者所使用的许多策略也同样适用于股指期权。本书的前30章用股票期权说明了这些策略。在大多数情况里，读者只需要对术语进行替换即可。例如，在使用标的股票（underlyingstock）的地方换上标的工具（underlyinginstrument）就可以了。这样的工具可以是期货合约、债券、货币或者股指。
　　第2版的很大一部分注意力都放在使用股指期货和期权来对冲（hedging）股票组合的技术上。这些技术对于任何持有股票的投资者都适用，无论是个人投资者还是大型机构。书中还讨论了基本对冲策略的一些变形。这些变形策略自成一体，可让投资者从期货或者期权的定价差异中获利。此外，书中还提到了能从市场中特定股票组合的价格变化中获利的策略。不同股票指数之间的价差也得到了详细的描述。
　　第2版修订了讨论税收的那一章，以反映税法中的变化。这些变化使得报税变得更为困难，特别是对备兑看涨期权的卖出者而言更是如此。有的税收策略不再适用，特别是那些可以将盈利滚动到下一年的策略。另外，符合长期盈利认定标准的持有期限的变化，改变了期权的一些税收特征。非权益类的期权所适用的税率不同于股票期权的税率。书中详细讨论了这些税率之间的差异。
　　初的28章的内容各有一些补充和修改。大的扩充之一是对风险套利（riskarbitrage）的讨论。近年来，由于风险套利者获得了广为人知的收益，使得这个主题得到了大量的关注。新补充的材料强调了在风险套利中使用期权来减少风险的方法。所补充的另一部分内容是关于均衡套利（equivalencearbitrage）——反转组合（reversal）、转换组合（conversion）和盒式价差（boxspread）的那一节。我对这些流行的套利形式的概念都进行了介绍。此外，这些策略的风险也得到了全面阐述。
　　其他章节也有修改。例如，持仓限额（positionlimit）发生了改变。同时，第2版用了更大的篇幅来讨论使用等股头寸（equivalentstockposition，ESP）的方法来分析后续行动中的中性头寸（neutralposition）。这一方法适用于大多数卖出比率策略（ratiowritingstrategies）、卖出跨式价差（straddlewrite）和组合（bination）。关于跨期价差（calendarspread）的两章（包括看涨期权和看跌期权），补充了比率跨期价差的详细内容。比率跨期价差是一种中性策略，若用实值期权（in-the-money）来构造，则只有有限的风险。关于数学的那一章增加了一个详细讨论布莱克–斯科尔斯（Black-Scholes）模型的示例。多年来我收到了许多关于该模型计算过程的问题，这是我的回应。后，我对在后续行动中使用计算机工作提供了许多建议，包括一份高级后续行动分析示例的打印结果。
　　第3版
　　第3版中新增加了6章，其中包括讨论长期期权（LEAPS）、可转换优先股（CAPS）和可赎回累积优先股（PERCS）的章节。在当时，它们是新推出的期权或与期权相关的产品。
　　简单地说，长期期权就是存续期更长的期权。不过，由于存续期更长，我们就需要用与普通短期期权不同的视角来理解它们。例如，短期利率对长期期权的影响要比对短期期权的影响重要得多。书中讨论了使用长期期权来代替持有股票的策略，以及在标准策略中使用长期期权等。
　　优选兑现积累股实际上是一种内嵌赎回特征的优先股。与普通股相比，它们所付的股息要大得多。PERCS的赎回特征让其与卖出备兑看涨期权没有什么区别。因此，一些适用于PERCS的策略也同样适用于卖出备兑看涨期权。此外，第3版还为如何对冲PERCS提供了建议。在第4版中，与PERCS相关的内容被并入了其他章节中。
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