资本的涅槃：美国场外市场发展与我国新三板启示 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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刘鹏 著

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• 资本市场
• 场外市场
• 新三板
• 美国市场
• 金融创新
• 资本运作
• 股权融资
• 中小企业
• 市场发展
• 监管

出版社： 中国金融出版社

ISBN：9787504966209

版次：1

商品编码：11224938

包装：平装

开本：16开

出版时间：2013-03-01

用纸：胶版纸

页数：262

字数：230000

正文语种：中文

内容简介

　　《资本的涅槃：美国场外市场发展与我国新三板启示》作者立足于我国多层次资本市场体系建设实际，结合全国性场外市场筹备工作需要，系统回顾了美国场外市场的发展历史，全面解构了场外市场的现状格局，深入剖析了作为场外市场核心的做市商制度，重点解读了支撑场外市场发展的公众公司监管制度与私募监管制度，粗略介绍了作为场外市场发展基础的美国小企业群体，并在此基础上得出对我国场外市场发展的有益启示。《资本的涅槃：美国场外市场发展与我国新三板启示》部分章节已于2012年5-7月在《第一财经日报》以专栏形式连载。

作者简介

　　刘鹏，人民银行研究生部（现清华大学五道口金融学院）金融学硕士、博士，具备法律职业资格，2006年进入中国证监会，先后参与创业板规则制订、非上市公众公司监管办法起草、清理整顿各类交易场所、全国场外市场筹备等重大专项工作，现就职于全国中小企业股份转让系统有限责任公司。

内页插图

精彩书评

　　场外市场是资本市场对接实体经济、券商实现业务创新的重要途径。此书对美国场外市场进行了全面深入的探索，可以对国内的场外市场体系建设提供有益的借鉴和参考。
　　——国信证券总裁 胡继之
　　
　　此书以简炼幽默的语言将美国场外市场的发展史和现状娓娓道来，以系统和历史的观点对美国场外市场体系进行了全方位的解读，不失为一本了解和学习场外市场的佳作。
　　——深交所副总经理 陈鸿桥
　　
　　作者作为近几年来资本市场多项重大制度创新的参与者，结合宏观政策和微观市场对美国场外市场进行了多角度的解构，并由此探讨我国场外市场的发展之路，相信对有兴趣参与场外市场的人们会有颇多启迪。
　　——中信证券总经理 程博明
　　
　　场外市场是一个古老却又充满未知的领域。我国在这方面的探索刚刚起步，此书为我们打开了一扇窗户，通过它我们可以一览美国场外市场的风云变幻和现状格局。
　　——银华基金总经理 王立新

目录

第一章 风云变幻场外市场简史
第一节 混沌初开
第二节 粉墨登场
第三节 一枝独秀——NASDAQ
一、技术升级
二、业务拓展
三、风暴来袭
四、欲速不达
第四节 传承衣钵——OTCBB
一、接过钢枪
二、一时风光
三、盛极而衰
四、龟兔赛跑
五、又起波澜
第五节 异军突起——OTC Link
一、狂野西部
二、江山易主
三、崭露头角
四、好风借力
五、业务重整
第六节 四国混战FINRA、OTC Link、BX Venture、Rodman
一、来者不善
二、宝刀屠龙
三、重返江湖
四、树大招风

第二章 市场掠影——OTC Link市场
第一节 总体概况
第二节 市场主体
第三节 市场层次
一、OTCQX
二、OTCQB
三、OTCPink
四、其他层次
五、市场功能
第四节 统计数据
一、整体分析
二、结构分析
三、交易分析
第五节 中介机构
一、必要性
……

第三章 另辟蹊径新兴场外交易市场
第四章 一线尖兵场外市场做市商
第五章 制度推手场外市场法律体系
第六章 生存土壤美国小企业的发展
第七章 广阔天地中国证券场外市场展望

附录：国际场外市场大事记
附表
参考文献
后记

精彩书摘

　　谈论做市商，得从交易经纪商这一概念说起。做市商这一概念与特定股票紧密相连，而交易经纪商则是一个不变的身份，例如，花旗是某只股票的做市商，但对另一只股票则不是做市商，但无论如何，它都是交易经纪商。
　　如前所述，美国证券市场是一个完全自发演进的市场。在华尔街发展初期，并无任何证券法律和证券监管机构，因此交易经纪商可以随心所欲地追逐利润，成为证券市场创新和发展的主要推手，却几乎不受任何约束。于是，1792年24名交易经纪商签订的《梧桐树协议》奠定了纽约股票交易所的基础；而20世纪五六十年代，对场外市场交易经纪商报价信息的互联互通催生了NASDAQ。任何信息不对称的市场都会产生道德风险和逆向选择，而证券市场的信息不对称问题尤其严重，因此，在利益的驱使下，早期的美国证券市场造假、欺诈行径屡见不鲜。
　　1929年，美国股市大崩盘并接着引发历史上最严重的经济“大萧条”，股市中的造假和欺诈行径被视为这次“大萧条”的罪魁祸首。于是，在随后制定的1933年《证券法》和1934年《证券交易法》中对市场相关主体的行为作了详细规定。
　　1934年《证券交易法》对“经纪商”和“交易商”两个名词进行了界定。“经纪商”指“为他人账户从事证券交易业务的任何人”，即按照客户要求在证券市场上代表客户买卖有价证券的机构；“交易商”是指“通过经纪商或以其他方式为其自身账户从事证券买卖业务的任何人”，即委托经纪人或通过其他方式为自有账户买卖有价证券的机构。
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前言/序言

《资本的涅槃：美国场外市场发展与我国新三板启示》 这本书并非探讨金融市场上的“涅槃”现象，也不是聚焦于美国场外市场或中国新三板的详尽历史或个案分析。它不包含具体的市场交易数据、公司案例研究、或者关于特定金融工具的深入技术解析。本书的核心并非关于如何在场外市场进行投资获利，也不提供任何投资建议。 《资本的涅槃：美国场外市场发展与我国新三板启示》 旨在提供一个宏观的视角，审视资本市场在现代经济体系中的演变与功能。书的重点在于理解资本市场作为一种机制，如何促进资源配置、支持企业成长、并最终影响宏观经济的稳定与发展。 书中，我们将追溯资本市场，特别是那些不直接在主板上市的“场外”市场的早期萌芽与发展轨迹。这部分内容并非为了列举那些市场上的具体交易所或交易规则，而是为了勾勒出它们诞生的历史背景，理解它们在当时的经济环境下所扮演的角色。我们会探讨，在主流资本市场之外，为何以及如何形成了一个相对独立但又至关重要的交易场所，它们满足了哪些特定的融资需求，以及这些需求又是如何随着时代变迁而演变的。 接着，本书将审视在这一宏观背景下，美国资本市场，特别是其高度发达和多元化的场外市场体系，是如何一步步形成并发展壮大的。此处的“发展”并非指对美国具体某个场外交易平台（如纳斯达克、OTCBB等）的详细介绍，也不是对美国证券监管体系的法条解析。而是从更宏观的层面，去理解美国场外市场在整个美国经济体系中的定位，它如何服务于不同规模的企业，如何促进创新，以及它在风险投资、中小企业融资等方面所起到的基础性作用。我们将关注的是其发展过程中所体现出的普遍性原则，例如市场的包容性、监管的适应性、以及市场参与者之间的互动逻辑，而非美国场外市场的具体运作细节。 在这一过程中，本书不会陷入对具体美国市场案例的分析，例如某家公司如何通过场外市场上市、或某次重大交易事件的来龙去脉。而是将注意力集中在理解美国场外市场背后所支撑的经济逻辑和制度设计，例如它如何促进了美国科技创新和创业文化的形成，以及它在资本形成过程中所扮演的“孵化器”或“助推器”的角色。 最后，在对美国场外市场发展有了基本认识的基础上，本书将视角转向中国。这里的“启示”也并非是直接的照搬或复制。我们不会对中国的新三板进行技术性的操作指导，也不会去评价其目前的成效或存在的具体问题。本书旨在运用前面所探讨的资本市场发展的一般性原理，来思考中国新三板所处的独特经济环境和发展阶段。 “启示”体现在对中国新三板发展所面临的挑战和机遇的宏观解读，例如如何在促进中小企业融资的同时，保证市场的稳定运行；如何在监管与市场活力之间找到平衡；以及如何构建一个能够真正支持实体经济发展的资本市场体系。这里的讨论是基于对资本市场普遍规律的理解，结合中国经济的实际情况，提出一些更具启发性的思考方向，而非提供具体的政策建议或操作方案。 因此，本书的核心在于对资本市场演进规律的探索，对不同市场模式背后经济逻辑的理解，以及在借鉴普遍性原理的基础上，对我国资本市场发展方向的思考。它不是一本操作指南，也不是一本案例集，而是一本旨在提升读者对资本市场功能与作用的认知水平，并引发对中国资本市场未来发展更深层次思考的读物。书中呈现的是一种对市场机制的观察、一种对经济发展的理解，以及一种对未来方向的探索，而非具体的市场操作技巧或投资秘籍。

评分☆☆☆☆☆

《资本的涅槃：美国场外市场发展与我国新三板启示》——一个充满哲思与现实意义的书名。我一直对资本市场的非传统运作模式充满好奇，尤其是美国场外市场，在我看来，它就像是金融世界的“地下王国”，隐藏着巨大的能量和无限的可能。这本书是否会揭示这个“地下王国”的运作逻辑？我期待着作者能够深入剖析美国场外市场的历史沿革，包括它在不同发展阶段所呈现出的特点，例如，它如何为那些无法满足主板上市条件的公司提供融资平台，又如何通过各种创新机制来提高市场效率和流动性。书中是否会探讨美国场外市场在风险控制、信息披露、投资者适当性等方面的独特处理方式，以及这些方式对整个金融体系带来的影响？我特别关注“我国新三板启示”这一部分，它让我看到了本书的现实价值。新三板在中国资本市场改革中扮演着关键角色，它的发展直接关系到能否有效解决中小企业融资难的问题。我希望这本书能够以一种批判性的眼光，审视新三板的现状，并从美国场外市场的经验中，提炼出具有借鉴意义的“涅槃”之道。是否能够为新三板在制度设计、市场监管、发展策略等方面提供一些切实可行的建议，帮助它克服当前的挑战，走向更加成熟和繁荣的未来？

评分☆☆☆☆☆

这本书的书名就足够吸引人：《资本的涅槃：美国场外市场发展与我国新三板启示》。光是“涅槃”二字，就预示着一场深刻的变革与重生，而“资本”的加入，更是点燃了我对金融市场底层逻辑的好奇。我一直对那些在传统交易所之外悄然生长、却又蕴含巨大能量的市场形态非常感兴趣。美国的场外市场，尤其是其蓬勃发展的历史和演变过程，在我看来，就像是一部波澜壮阔的金融史诗。书中是否会深入剖析那些被大众所忽视的交易机制，例如OTC Bulletin Board (OTCBB) 和 Pink Sheets，它们是如何在监管的夹缝中生存并逐渐壮大，又如何影响了整个华尔街的生态？我期待着作者能够描绘出这些市场独特的生命力，它们如何为初创企业和小型公司提供融资渠道，又如何在全球资本流动中扮演着不可或缺的角色。更重要的是，书中提到“我国新三板启示”，这部分内容让我尤为期待。新三板作为中国多层次资本市场的重要组成部分，其发展历程充满了挑战与机遇。它能否借鉴美国场外市场的成功经验，同时又避免其潜在的风险？作者能否通过对美国经验的深入研究，为新三板的改革与创新提供切实可行的建议？我希望书中能够揭示出新三板在制度设计、市场监管、投资者教育等方面存在的亮点与不足，并提出一些具有前瞻性的思考，帮助我们理解中国资本市场如何才能真正实现“涅槃”的蜕变，走向更加成熟和健康的未来。这本书的体量和深度，让我相信它绝非一本泛泛而谈的读物，而是一份充满洞察与智慧的深度研究。

评分☆☆☆☆☆

《资本的涅槃：美国场外市场发展与我国新三板启示》——这个书名本身就充满了戏剧性和启发性。在我看来，“涅槃”不仅仅意味着重生，更意味着经历痛苦的蜕变，最终实现质的飞跃。而资本市场的“涅槃”，则关乎着整个经济体系的健康与活力。我对美国场外市场的发展一直充满好奇，它如何在相对宽松的环境中孕育出如此多元化的交易模式，又如何为无数企业提供了融资和成长的机会？这本书是否会深入剖析这些市场独特的生态系统，包括它们是如何在信息不对称、交易风险等挑战中，不断演进和完善的？我期待书中能够展现美国场外市场在支持创新、促进就业、推动经济增长方面的实际贡献，以及它们与主流金融市场之间复杂而微妙的关系。而“我国新三板启示”这一章节，更是让我看到了这本书的现实价值。新三板作为中国资本市场服务实体经济的重要平台，其发展始终面临着诸多挑战。我希望这本书能够以一种开放而审慎的态度，借鉴美国场外市场的经验，为新三板的改革提供有益的启示。它是否能为新三板在提升流动性、优化交易制度、加强投资者教育等方面，提出一些切实可行的建议？我期待这本书能够真正帮助我们理解，如何才能让中国的新三板走向“涅槃”，成为一个更具活力、更可持续发展的资本市场。

评分☆☆☆☆☆

《资本的涅槃：美国场外市场发展与我国新三板启示》，这个书名带着一种历史的厚重感和未来的期盼。提到“涅槃”，就意味着一种重塑与升华，而“资本”则点明了这场变革的核心。我一直认为，一个国家资本市场的成熟度，很大程度上取决于其多层次资本体系的完善程度，而场外市场无疑是其中至关重要的一环。我对美国场外市场的发展历史一直充满好奇，它如何在全球金融舞台上占据如此重要的地位，又孕育了多少改变世界的创新企业？这本书是否会深入剖析像纳斯达克（早期）、粉红单市场等这些曾经或正在发挥着巨大作用的场外交易平台，它们是如何在规则之外，建立起一套独特的运行逻辑？书中是否会探讨美国场外市场在支持科技创新、服务中小企业、分散投资风险等方面所扮演的角色，以及它们是如何与主流交易所形成互补而非竞争的关系？更让我期待的是，“我国新三板启示”这一章节。新三板作为中国资本市场服务实体经济、支持中小微企业发展的关键平台，其发展道路一直备受关注。我想知道，这本书将如何从美国场外市场的实践中提炼出适用于中国新三板的智慧。是否会分析新三板在交易制度、信息披露、监管框架等方面与美国场外市场的异同，并提出具体的改进建议？例如，如何解决新三板长期存在的流动性不足问题，如何更好地吸引长期价值投资者，如何构建一个更有效率、更公平的市场环境？这本书的价值，或许就在于它能够搭建起一座连接美国经验与中国实践的桥梁，为中国资本市场的“涅槃”之路提供宝贵的参考。

评分☆☆☆☆☆

《资本的涅槃：美国场外市场发展与我国新三板启示》——这是一个极具哲学意味的书名，暗示着资本市场内部的深刻变革与自我超越。我对美国场外市场的兴趣由来已久，总觉得那里蕴藏着金融创新的无限可能。这本书的出现，仿佛是一盏指引方向的明灯，让我能够更清晰地洞察这一领域。我期待着作者能够详细梳理美国场外市场的历史脉络，包括那些被大众忽视的交易场所，它们是如何在传统交易所之外，自发形成并发展壮大，成为支持经济活力的重要力量。书中是否会深入探讨这些市场在信息披露、交易机制、监管模式等方面的独特性，以及它们是如何在风险与机遇并存的环境中，不断寻求创新和完善的？我尤其好奇，美国场外市场是如何与主流金融体系形成互补，又是如何在整体经济发展中发挥其不可替代的作用的？而“我国新三板启示”这一部分，更是让我倍感期待。新三板作为中国多层次资本市场建设的重要一环，其发展历程充满了挑战与机遇。我希望这本书能够深刻剖析新三板的现状，并从美国场外市场的经验中，提炼出具有启发性的思路。例如，它是否能够为新三板在改善流动性、吸引优质投资者、优化信息披露等方面提供可借鉴的经验？是否能够帮助我们理解，如何才能让新三板真正实现其服务实体经济、促进创新创业的战略目标，从而开启一段属于中国资本市场的“涅槃”之旅。

评分☆☆☆☆☆

《资本的涅槃：美国场外市场发展与我国新三板启示》——光是这个书名，就充满了哲学思辨的味道。资本市场的“涅槃”，意味着经历痛苦的蜕变，最终实现质的飞跃。而美国场外市场的发展，在我看来，就是一部充满生命力的进化史。我一直对那些在传统交易所之外，默默支撑起经济毛细血管的交易场所充满敬意。这本书是否会带领我深入了解那些在美国经济发展历程中扮演过重要角色的场外交易平台，它们的出现是历史的必然，还是偶然？书中是否会详细阐述这些市场是如何在不同的时代背景下，通过不断的制度创新和自我调整，来适应经济发展的需求，并为企业提供多元化的融资途径？我特别想知道，作者是如何理解和描绘美国场外市场的“生命周期”的，它们是如何从最初的雏形发展到成熟，又如何应对过技术革命、金融危机等重大挑战。而“我国新三板启示”这一部分，更是让我对这本书充满了期待。新三板作为中国多层次资本市场建设的试验田，其改革与发展一直牵动人心。我希望这本书能以一种批判性而建设性的视角，去审视新三板的发展现状。它是否能够借鉴美国场外市场在解决企业融资难题、提升市场流动性、完善信息披露机制等方面的成功经验，同时又能避免走美国场外市场曾经犯过的错误？我期待作者能够提出一些真正具有操作性的建议，帮助新三板走出当前的困境，实现真正的“涅槃”，更好地服务于中国实体经济的转型升级。

评分☆☆☆☆☆

《资本的涅槃：美国场外市场发展与我国新三板启示》——当我看到这个书名时，一股强烈的求知欲便被点燃了。我一直认为，资本市场的魅力不仅仅在于那些光鲜亮丽的主流交易所，更在于那些在边缘地带默默生长、却又充满活力的场外市场。美国场外市场，在我看来，就是这样一个充满传奇色彩的领域。这本书是否会带领我深入了解其发展历程，揭示其独特的运作机制？我期待着作者能够描绘出美国场外市场如何从无到有，如何经历变革与重塑，最终成为全球资本市场不可或缺的一部分。书中是否会深入分析其在支持初创企业、分散投资风险、促进金融创新等方面所发挥的重要作用？同时，我也非常关注“我国新三板启示”这部分内容。新三板作为中国多层次资本市场的重要组成部分，其发展道路一直备受关注。我希望这本书能够以一种深刻的洞察力，将美国场外市场的经验与中国新三板的现实进行对比分析。它是否能够为新三板在提升市场流动性、优化交易规则、加强投资者保护等方面提供一些切实可行的建议？我期待这本书能为中国资本市场的“涅槃”之路，提供一份宝贵的参考，帮助我们更好地理解和建设中国自己的场外市场体系。

评分☆☆☆☆☆

初见《资本的涅槃：美国场外市场发展与我国新三板启示》这个书名，一股求知欲便油然而生。我一直觉得，我们对资本市场的理解，往往集中在那些光鲜亮丽的主板和创业板，但真正的金融创新和活力，可能就藏在那些不那么显眼的角落，也就是所谓的场外市场。这本书的切入点就非常独特，它将目光聚焦于美国这个全球金融中心的场外市场发展，这本身就足够引人入胜。我想象着，作者会带领我们走进一个充满活力的世界：那些不被交易所上市规则束缚的公司，它们是如何找到自己的生存空间，如何通过各种创新的融资方式获得成长，又如何在市场波动中展现出惊人的韧性。我想了解美国场外市场的历史脉络，它是如何从最初的零散交易发展到如今的复杂生态，其中是否经历过泡沫、崩盘，又是在怎样的监管和市场力量的推动下不断演进？更让我关注的是，“我国新三板启示”这一部分。新三板在中国资本市场改革的宏大图景中扮演着特殊的角色，它的探索充满了中国特色的挑战。这本书能否将美国场外市场的经验与中国新三板的现实进行深刻的对比和分析？我期待书中能够细致地剖析美国场外市场在流动性、信息披露、交易监管等方面有哪些值得借鉴的制度设计，又有哪些是必须警惕的陷阱。对于新三板来说，如何才能在保持其服务中小微企业初衷的同时，提升市场效率，吸引更多优质投资者，实现真正的价值发现和资本形成，这是我最想从这本书中获得的答案。这不仅仅是理论上的探讨，更是对中国金融市场未来走向的深刻思考，我迫不及待地想翻开它，跟随作者的脚步，去探寻资本市场“涅槃”的秘密。

评分☆☆☆☆☆

《资本的涅槃：美国场外市场发展与我国新三板启示》这个书名，一下子就抓住了我的眼球，它传递出一种变革的力量和深远的意义。我一直相信，一个国家金融体系的健康发展，离不开一个发达且富有活力的场外市场。美国的场外市场，在我看来，就是一个充满传奇色彩的领域。这本书是否会为我揭开这层面纱，让我了解这些不为人知的交易角落，它们是如何在市场经济的大潮中，孕育出独特的生命力？我想知道，美国场外市场的历史演变过程是怎样的？它经历了哪些重要的转折点？又有哪些关键的制度创新，塑造了今天的格局？书中是否会深入剖析一些具体的案例，来展示场外市场在支持创新企业、促进资源配置、分担市场风险方面的独特作用？更令我兴奋的是，“我国新三板启示”这个副标题。新三板在中国经济转型升级的大背景下，肩负着重要的使命。我迫切希望这本书能够提供一些深刻的洞见。它是否会从美国场外市场的经验中，为新三板的改革提供一些切实可行的思路？比如，如何才能有效解决新三板长期面临的流动性问题？如何才能吸引更多真正有价值的投资者进入？如何才能在监管与效率之间找到最佳的平衡点？我期待这本书能够不仅仅停留在理论层面，而是能够为中国新三板的未来发展，描绘出一条清晰的“涅槃”之路，一条充满希望与活力的发展之路。

评分☆☆☆☆☆

《资本的涅槃：美国场外市场发展与我国新三板启示》——这个书名给我一种强烈的预感，它将是一次关于资本市场深层结构与未来演进的探索。我一直觉得，真正的金融创新往往发生在那些不被聚光灯照耀的地方，而美国场外市场正是这样一个充满活力的舞台。这本书能否带领我深入了解那些默默存在的交易平台，它们是如何在不同历史时期，为企业提供融资渠道，推动经济发展？我希望作者能够细致地描绘美国场外市场的演变过程，包括其制度的诞生、发展、成熟以及可能面临的挑战。书中是否会触及那些经典的案例，展示场外市场在支持科技创新、服务中小企业、培育新兴产业方面所扮演的关键角色？更重要的是，“我国新三板启示”这一部分，是我关注的焦点。新三板作为中国资本市场改革的试验田，其发展道路充满了探索与创新。我期待这本书能够提供一种全新的视角，去审视新三板的现状，并从中提炼出具有实际意义的启示。它是否能够从美国场外市场的经验中，为新三板在提升市场效率、优化交易机制、完善投资者保护等方面提供一些切实可行的建议？我希望这本书能为中国资本市场带来一种“涅槃”的智慧，帮助新三板突破瓶颈，实现可持续的健康发展，更好地服务于中国经济的未来。

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看着还行吧看着还行吧

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是老板要买的，考虑到公司要上三板托管，所以买了这本，普遍反映还不错。有需要的童鞋可以看看。

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非常好，很快，书也很喜欢

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是老板要买的，考虑到公司要上三板托管，所以买了这本，普遍反映还不错。有需要的童鞋可以看看。

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1929年，美国股市大崩盘并接着引发历史上最严重的经济“大萧条”，股市中的造假和欺诈行径被视为这次“大萧条”的罪魁祸首。于是，在随后制定的1933年《证券法》和1934年《证券交易法》中对市场相关主体的行为作了详细规定。

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新三板的存在，使得高新技术企业的融资不再局限于银行贷款和政府补助，更多的股权投资基金将会因为有了新三板的制度保障而主动投资。

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1934年《证券交易法》对“经纪商”和“交易商”两个名词进行了界定。“经纪商”指“为他人账户从事证券交易业务的任何人”，即按照客户要求在证券市场上代表客户买卖有价证券的机构；“交易商”是指“通过经纪商或以其他方式为其自身账户从事证券买卖业务的任何人”，即委托经纪人或通过其他方式为自有账户买卖有价证券的机构。