證券分析（原書第6版·珍藏版） pdf epub mobi txt 電子書 下載 2025

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[美] 本傑明·格雷厄姆，[美] 戴維·多德 著，巴曙鬆，陳劍 等 譯

圖書標籤:

• 證券分析
• 投資
• 金融
• 價值投資
• 本傑明·格雷厄姆
• 戴維·多德
• 經典
• 投資策略
• 財務分析
• 股票分析

齣版社： 中國人民大學齣版社

ISBN：9787300175195

版次：1

商品編碼：11265184

品牌：湛廬文化（Cheers Publishing）

包裝：精裝

叢書名： 湛廬文化

開本：16開

齣版時間：2013-06-01

用紙：膠版紙

頁數：926

正文語種：中文

産品特色

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編輯推薦

　　《證券分析》第6版是巴菲特親筆作序推薦圖書。本書在1940年經典版本基礎上，增加華爾街10位金融大傢全新導讀，使得經典投資理念與當今市場環境完美結閤，讓證券分析在新的時代再次煥發齣耀眼光彩。
　　本書作者格雷厄姆被譽為“現代證券分析之父”“華爾街教父”，價值投資理論奠基人，其在投資界的地位，相當於物理學界的愛因斯坦，生物學界的達爾文。其投資哲學為“股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”約翰?內夫、“指數基金教父”約翰?博格等一大批投資大師所推崇，如今活躍在華爾街的數十位資産規模上億的投資管理人都自稱為他的信徒。
　　當前中國資本市場正處於挑戰與機遇並存的轉型過程之中，無論是投資者、上市公司、證券公司等市場參與者，還是監管機構等，都在探索下一步市場發展的新趨勢。在這個時間點推齣《證券分析》第6版，是希望價值投資能夠成為主導性的投資理念，成為當前市場轉型的重要組成部分之一。
　　本書是巴曙鬆老師帶領的業內專業人士翻譯團隊，曆時一年半潛心打造的專業的中文譯本。
　　在國內，本書得到瞭上海證券交易所總經理黃紅元，國泰基金管理公司總經理金旭，興業銀行行長李仁傑鼎力推薦。在國外，耶魯首席投資官大衛?斯文森，摩根大通主席兼首席執行官傑米?戴濛，捐獻基金領袖傑剋?邁耶等數十位華爾街大鰐聯袂推薦。
　　

內容簡介

　　《證券分析》被譽為投資者的聖經，自1934年齣版以來，八十年暢銷不衰。市場反復證明，《證券分析》是價值投資的經典之作。《證券分析》第6版是1940年版本的升級版。而《證券分析》1940年版本是作者格雷厄姆和多德滿意的版本，也是股神巴菲特為鍾愛的版本。第6版在保持原書原貌的同時，增加瞭10位華爾街金融大傢的導讀，既錶明瞭這本書在華爾街投資大師心目中的重要地位，也為這部經典著作增添瞭時代氣息。
　　《證券分析》的作者本傑明·格雷厄姆是價值投資理論的奠基人，被譽為“華爾街教父”。他既在美國哥倫比亞大學商學院任過教授，又在華爾街創造過輝煌的投資業績；既經曆過讓投資者得意忘形的大牛市，又經曆過讓投資者沮喪絕望的大蕭條。市場錘煉瞭格雷厄姆，也證明瞭價值投資的意義所在。
　　《證券分析》第6版是由著名經濟學傢巴曙鬆老師領銜專業翻譯團隊，曆時一年半，精心打造的專業的中文譯本。正如巴曙鬆老師所言：“曆史不會重演，然而總是押著韻腳。當前中國證券市場的轉型，同樣需要確立價值投資的理念。我決定組織力量翻譯《證券分析》第6 版的初衷，也正在於此。”

作者簡介

　　本傑明·格雷厄姆，被譽為 “現代證券分析之父”“華爾街教父”，價值投資理論奠基人，其在投資界的地位，相當於物理學界的愛因斯坦，生物學界的達爾文。
　　作為一代宗師，其投資哲學為“股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”約翰·內夫、“指數基金教父”約翰·博格等一大批投資大師所推崇，如今活躍在華爾街的數十位資産規模上億的投資管理人都自稱為他的信徒。
　　他不僅是沃倫·巴菲特就讀哥倫比亞大學時的研究生導師，而且被巴菲特膜拜為 “精神導師”，巴菲特稱自己投資理論的“85%來自格雷厄姆”。巴菲特甚至給自己的兒子取名霍華德·格雷厄姆?巴菲特，以紀念恩師。

　　戴維·多德，哥倫比亞大學商學院副院長、教授，曾任美國金融協會副主席、美國經濟學會會員、社會科學研究理事會成員。格雷厄姆的助手、追隨者和忠貞不渝的夥伴。

精彩書評

　　★在金融市場上，市場的波動、時間的流逝會對投資理念進行無情而公平的檢驗，吹盡狂沙始到金，經過近八十年市場動蕩的檢驗，《證券分析》成為投資經典著作的代錶作之一。巴曙鬆研究員主持翻譯的《證券分析》第6版，由專業人員來翻譯專業經典，這對促進當前中國證券市場投資理念的轉型和價值投資理念的確立，會發揮積極的作用。
　　——黃紅元，上海證券交易所總經理

　　★對比研究投資曆史上一些偉大投資傢的投資理念，盡管他們觀察市場的角度、把握市場的方法等會有不同，但是都程度不同地十分強調要有一以貫之的分析框架作為投資決策的依據，同時要不斷在市場投資實踐中深化和完善這種分析框架。《證券分析》之所以廣受投資界推崇，我認為關鍵在於其具體體現瞭這種分析框架與實踐的互動過程。
　　——金旭，國泰基金管理公司總經理

　　★《證券分析》一直被國內外投資界視為價值投資理念的奠基之作，而從1934年以來，不同版本的《證券分析》都把同時期與價值投資相關的代錶性投資實踐補充到書稿中，這就使得格雷厄姆作為價值投資理念奠基者的分析框架與追隨者在不同市場條件下的投資感悟相得益彰。例如，巴曙鬆研究員主持翻譯的《證券分析》第6版中就新增瞭巴菲特的親筆序言，以及十位當今華爾街的知名基金經理人針對每一部分內容撰寫的導讀等。因此，有著近八十年曆史的《證券分析》不僅在當前的國際金融環境下依然有著很強的時代氣息，而且對扭轉近年來中國證券市場上一度盛行的投機跟風的風氣會發揮積極的推動作用。
　　——李仁傑，興業銀行行長

　　★57 年來，我一直遵循著兩位恩師闡述的投資路綫圖。對我而言，沒有任何理由再去尋找其他的投資方法。
　　——沃倫·巴菲特，伯剋希爾?哈撒韋公司總裁

　　★時至今日，當投資者彷徨在變幻莫測、反復無常，甚至險象環生的金融市場時，《證券分析》仍然是異常寶貴的投資路綫圖。
　　——塞思·卡拉曼，Baupost 集團證券投資經理人，投資經典《安全邊際》作者

　　★格雷厄姆的投資方法被少數忠實的專業投資者和個人投資者成功應用，也讓《證券分析》成為經久不衰的路綫圖。本書至今仍然是幫助投資者避開那些危險的“結冰道路”的聖經。
　　——羅傑·洛溫斯坦，美國財經記者，暢銷書《巴菲特傳》作者

　　★如果說嘗試價值投資是一次穿越茫茫原野的旅程，那麼《證券分析》就如同一串堅實有力的先行者的足印，抑或是遠方一盞明亮的燈火，給孤獨的旅人以溫暖和力量。
　　——但斌，東方港灣投資管理有限責任公司

目錄

推薦序 改變一生的智慧之書
沃倫·巴菲特
伯剋希爾·哈撒韋公司總裁
譯者序 在中國證券市場轉型的過程中重溫經典的價值
--《證券分析》第 6版譯本序
巴曙鬆
國務院發展研究中心金融研究所研究員、博士生導師中國銀行業協會首席經濟學傢
第6版 前.言.格雷厄姆和多德永恒的智慧
塞思·卡拉曼
Baupost Group對衝基金公司總裁
第2版 前.言.對金融行業新發展的探討
第1版 前.言.不可以蠡測海
第6版 引.言.格雷厄姆和《證券分析》麵世：時代背景
詹姆斯·格蘭特
《格蘭特利率觀察傢》創始人
第 2版 引.言.投資策略的難題

第一部分 證券分析綜覽及方法
導.讀.必不可少的教誨
羅傑·洛溫斯坦
美國頂級財經記者，暢銷書《巴菲特傳》作者
01證券分析的範圍與局限以及內在價值的概念
02分析問題的基本要素以及定量和定性因素
03信息來源
04區分投資與投機
05證券的分類

第二部分固定價值投資
導.讀.解開債券之謎
霍華德·馬剋斯
特許金融分析師，洛杉磯橡樹資本管理公司總裁
06固定價值投資選擇的第一原則
07固定價值投資選擇的第二和第三原則
08債券投資的具體標準
09債券投資的具體標準（續）
10債券投資的具體標準（再續）
11債券投資的具體標準（完）
12鐵路與公用事業債券分析中的特殊因素
13債券分析中的其他特殊因素
14優先股理論
15優先股投資的選擇技巧
16收益債券和擔保證券
17擔保證券（續）
18保護性條款與優先證券持有人的補償
19保護性條款（續）
20優先股的保護性條款與維持充足的次級資本
21對所持證券的監管

第三部分 具有投機特徵的優先證券
導.讀."衝動與理智"
埃茲拉·梅爾金
加布裏埃爾資本管理公司管理閤夥人
22特權證券
23附帶特權優先證券的技術特徵
24可轉換證券的技術特徵
25附帶認股權證的優先證券、參與型證券、轉換與對衝
26存在安全性問題的優先證券

第四部分普通股投資理論與股息因素
導. 讀. 跟隨現金流
布魯斯·伯考維茨
費爾霍姆資本管理公司創始人
27普通股投資理論
28普通股投資的新準則
29普通股分析的股息因素
30股票股息

證券分析（下）
第五部分 損益錶分析與影響普通股估值的收益因素
導.讀.追求理性投資
格倫·格林伯格
特許金融分析師，酋長資本管理公司創始人
31損益錶分析 479 32損益錶中的非經常性損失和其他特殊項目
33損益錶中的誤導手段與子公司的盈利
34盈利能力與摺舊及其他類似費用之間的關係
35公用事業類公司的摺舊政策
36從投資者的角度來看摺舊與攤銷費用
37 過往收益的作用
38 質疑或否定過往收益
39 普通股市盈率與基於資本總額變化的調整
40 資本結構
41 低價普通股與收益來源分析

第六部分 資産負債錶分析與資産價值的內涵
導.讀.解析資産負債錶
布魯斯·格林沃爾德
格雷厄姆和多德海爾布倫投資中心負責人，《價值投資：從格雷厄姆到巴菲特》作者
42資産負債錶分析與賬麵價值的重要性
43流動資産價值的重要性
44清算價值的意義以及股東與管理層之間的關係
45資産負債錶分析（完）

第七部分 證券分析的其他方麵：價格與價值間的差異
導讀股票市場大幻象和價值投資的未來
大衛·艾布拉姆斯
艾布拉姆斯資本管理公司總裁
46認股權證
47融資成本和管理成本
48公司金字塔結構的相關內容
49同領域公司的比較分析
50價格與價值的背離
51價格與價值的背離（續）
52市場分析和證券分析

第八部分全球價值投資
導.讀. 將格雷厄姆與多德的理論應用於世界範圍內的投資
托馬斯·魯索
Gardner Russo & Gardner公司閤夥人

附 錄
第6版跋
鳴 謝

前言/序言

　　改變一生的智慧之書
　　沃倫·巴菲特
　　伯剋希爾·哈撒韋公司總裁
　　在我豐富的藏書中，有四本我特彆珍視，它們都寫於五十多年前。然而假使我今天纔第一次讀到它們，仍會受益匪淺文字雖老，智慧不朽。
　　它們中的兩本分彆為亞當·斯密的《國富論》第一版（ 1776）和本傑明·格雷厄姆的《聰明的投資者》（1949），而第三本就是讀者手中的《證券分析》的原稿。 1950—1951年，我在哥倫比亞大學求學的時候，就開始研究《證券分析》，並非常幸運地成為格雷厄姆和多德的學生。可以說，《證券分析》和兩位恩師改變瞭我的一生。
　　以功利論之，當年所學為我後來的投資和商業生涯奠定瞭紮實的專業基礎。在遇到本傑明和戴維之前，我早已對股票市場充滿興趣。在 11歲攢足購買第一隻股票所需的 115美元之前，我已經讀完瞭奧馬哈公立圖書館（ Omaha Public Library）中每一本與股票市場相關的書。我發現很多與股票市場相關的書都非常引人入勝，且妙趣橫生，但可惜，沒有一本是真正有用的。
　　直到讀瞭本傑明和戴維的著作並聆聽瞭他們的教誨之後，我纔意識到我的“取經之旅”結束瞭。 57年來，我一直遵循著兩位恩師闡述的投資路綫圖。對我而言，沒有任何理由再去尋找其他的投資方法。
　　兩位恩師不僅教會我投資的方法，而且一直信任並鼓勵我，我們結下瞭畢生的友誼。他們從未想過從年輕的學生身上索取分毫迴報，隻是付齣與幫助，這是我最佩服兩位恩師的地方。如果聰慧與生俱來，慷慨和仁慈則是他們的選擇。
　　憤世嫉俗者也許會對兩位恩師的行為大惑不解。本傑明和戴維指導像我這樣的年輕人購買廉價股票或參與套利交易，實質上是在培養數以韆計的潛在競爭者，與本傑明投資的格雷厄姆 -紐曼公司（ Graham-Newman Corporation）競爭。值得一提的是，本傑明和戴維還會將真實的投資案例應用到課堂和著作中，這實際上是把學生要做的工作也完成瞭。恩師的言行和他們的學識給我和我的同窗留下瞭深刻的印象，我們不僅學會瞭聰明地投資，更學會瞭聰明地生活。
　　保存在我書櫥裏的《證券分析》是我在哥倫比亞大學求學時使用的 1940年的版本，我至少反復研讀過四次。不言而喻，這本書是如此與眾不同。
　　接下來我要提到的第四本書更加彌足珍貴。 2000年，戴維?多德的獨生女兒，芭芭拉?多德?安德森（ Barbara Dodd Anderson）將她父親那本 1934年齣版的《證券分析》送給瞭我。這本書中有許許多多的筆記，都是戴維為 1940年齣版的《證券分析》準備的修訂意見。對我而言，沒有任何禮物比這本書更有意義。

　　[譯者序]
　　在中國證券市場轉型的過程中重溫經典的價值
　　——《證券分析》第6 版譯本序
　　巴曙鬆
　　國務院發展研究中心金融研究所研究員、博士生導師
　　中國銀行業協會首席經濟學傢
　　關於證券市場的經典著作不勝枚舉，我們為什麼要從中挑選齣《證券分析》第6 版這樣一本被視為比較晦澀的投資經典來進行翻譯呢？首先，這是一本經受瞭時間和市場檢驗的經典，更重要的是，我們判斷，這本書對於當下的中國證券市場轉型來說，應當有其獨到的指引作用。
　　關於《證券分析》這本經典著作不同版本的譯本也不在少數，我們之所以選擇這本書，也是因為在我們自己的研究、工作過程中，切身體會到這一版的獨到價值。格雷厄姆有一句經常被引用的名言：“投資藝術有一個特點不為大眾所知，門外漢隻需要不大的努力與能力，就可以取得過得去（即使並不很可觀）的投資成績；但是如果要在這個入門級的水平上再更進一步，則需要更多的實際鍛煉與智慧積纍。”曆經約八十年歲月檢驗的《證券分析》，已經發展到第6 版，其中既體現瞭市場實際運作經驗的積纍，也可以說是對格雷厄姆投資智慧的印證和深化。
　　毫無疑問，當前中國資本市場正處於挑戰與機遇並存的轉型過程之中，無論是投資者、上市公司、證券公司等市場參與者，還是監管機構等，都在探索下一步市場發展的新趨勢。在這個探索的過程中，以美國為代錶的資本市場自然成為我們的一個分析和思考的參考。
　　我們現在常常把美國證券市場視為全球資本市場的領先者，實際上從其兩百年的發展曆史看，在差不多前一百年裏，華爾街往往被冠以“操縱橫行、賭博成風”的藏汙納垢之所，當時不少證券交易常常根據各種虛實難辨的消息傳言，如同霧裏看花，再加上監管不力而滋生的市場操縱等，導緻市場亂象叢生，很難期望這樣的資本市場能為實體經濟的運行提供支撐和保障。直至美國“大蕭條”時期過後，市場痛定思痛，纔開始逐步走上專業理性的道路，其中，在證券分析方麵最有代錶性的著作也在這個時期湧現，那就是1934 年齣版的《證券分析》。在這本書中，格雷厄姆與多德首次提齣瞭價值投資的理念，強調建立完整嚴謹的證券投資的分析框架與理論體係，幫助投資者在市場中發現潛在的投資價值，《證券分析》一書也因此被尊為“投資聖經”。以此為標誌，價值投資理念被美國市場的投資者廣泛接受，成為美國證券市場逐步走嚮成熟的重要標誌之一。
　　從這個意義上說，我們現在重溫《證券分析》這樣一部曆久彌新的經典著作，並不僅僅是為瞭證券分析史的探究，而更多的是立足於當下的中國證券市場的轉型。我的理解是，價值投資成為主導性的投資理念，應當是當前市場轉型的重要組成部分之一。
　　如果把經濟發展史與證券分析的演變曆史對照來看，可以發現，《證券分析》這部經典著作和經濟危機頗有淵源。1929 年到1934 年是《證券分析》的孕育期，在這個時期，美國的“大蕭條”給華爾街帶來重創，卻也讓格雷厄姆的證券分析理論經受瞭危機的洗禮。格雷厄姆既在美國哥倫比亞大學商學院任過教授，又在華爾街創造過輝煌的投資業績；既經曆過讓投資者得意忘形的大牛市，又經曆過讓投資者沮喪絕望的大蕭條。泡沫膨脹時不得意忘形、危機肆虐時不放棄希望，市場錘煉瞭格雷厄姆，也更堅定瞭他對價值投資的信心。正如本書獻詞頁上所引用的賀拉斯的詩句：“現在已然衰朽者，將來可能重放異彩。現在備受青睞者，將來卻可能黯然失色。”
　　縱觀西方證券投資思想的變遷史，從不同的理論假定、分析視角和邏輯框架齣發，市場在不同階段分彆形成瞭不同的理論與思想，與價值投資理論並行活躍的有技術分析理論和現代金融理論。
　　從演變脈絡來看，技術分析理論從道氏理論發展而來，旨在從證券價格本身的曆史走勢中探尋規律，最早采用的是直覺經驗化的投資策略，而後發展到圖形化的投資模式，再到指標與模型化的投資決策方式。《證券分析》中對技術分析有不少評價：“技術分析是一門藝術，需要特彆的纔能方可成功。”書中將證券分析（書中代指價值投資理論）和技術分析類比為律師和音樂傢兩種職業，有纔能的律師能過上不錯的生活，而纔華橫溢的音樂傢在探尋成功的音樂生涯道路上，會遇到許多令人痛徹心扉的障礙。由此可見，遵循價值投資理論的證券分析師能從工作中獲得滿意的成果，而技術分析的持續成功卻需要非同尋常的素質或運氣。
　　大蕭條之後，格雷厄姆初步提齣瞭價值投資理論的基本框架，其內涵和外延被價值投資的追隨者不斷擴充，成為證券投資實踐領域最有影響力的理論框架之一。價值投資倡導的基本理念是：
　　（1）“價值遠超過價格所帶來的安全邊際”，這也是《證券分析》這本書的核心理念之一。價值投資者所追尋的安全邊際必須有足夠的緩衝帶，不是試圖以20 元的價格購買價值21 元的證券。巴菲特曾將“安全邊際”做過一個有趣的比方：“架設橋梁時，載重量為3 萬磅，但你隻駕駛1 萬磅的卡車穿梭其間。”
　　（2）投資的理念。格雷厄姆認為“投資是一種通過認真分析研究、有望保本並能獲得滿意收益的行為。不滿足這些條件的行為就被稱為投機”。格雷厄姆引導市場逐漸理解到，投資股票不是擊鼓傳花的遊戲，也不是投資者之間的零和博弈，“投資者不是從同伴手中賺錢，而是通過企業的經營賺錢”。價值投資者在擁有足夠的安全邊際時買入，當然這可能並不是價格的底部。
　　（3）尋求確定性的投資。在美國大蕭條的背景下，很多優質資産的價格處於明顯的低位，格雷厄姆也更多地采用定量分析的方法來分析有形資産的價值。巴菲特對定性分析和定量分析做過精彩的闡述：“那些能夠做齣正確的定性分析的投資者有可能賺到真正的大錢，但是根據顯而易見的定量分析更有可能賺到有把握的錢。”後來價值投資者將格雷厄姆的分析框架逐步應用到無形資産等領域，尋找企業的護城河等。
　　（4）風險與收益的關係。格雷厄姆曾告誡投資者：“作為一個成功的投資者應遵循兩個投資原則：一是不要虧損，二是永遠不要忘記第一條原則。” 價值投資者尋求的是企業價值迴歸的過程，因此從長期看，是一項低風險、高收益的投資。
　　進入20 世紀50 年代，馬柯維茨的資産組閤理論開創瞭現代金融理論的先河，隨後現代金融理論迅速發展，MM 定理、資本資産定價模型（CAPM）、套利定價理論（APT）、Black-Scholes 期權定價模型、有效市場假說等都對金融市場的變革産生著深遠的影響，尤其推動瞭衍生品市場的快速發展，現代金融理論中對收益與風險的衡量、均衡分析、資産配置、套利等的研究也閃爍著智慧的光輝。但這些理論上“優美”的模型在實踐時往往暴露齣程度不同的缺陷，受到較多批評的是“理性人”、“市場無摩擦”等假設並不符閤現實的金融市場。以有效市場假說為例，其主要的推論是任何戰勝市場的企圖都是徒勞的。該假說認為巴菲特等投資者持續戰勝市場純粹是運氣使然，但如果我們進行分類研究，就會發現價值投資者這一群體持續戰勝市場的概率會明顯高一些。這並不是個體現象，而是群體現象，因此不是運氣原因使然，而是價值投資者這一群體確有符閤市場實際運行規律之處。20 世紀80 年代以後，行為金融理論推動瞭現代金融理論的又一次突破，其放鬆瞭傳統理論中關於“理性人”的假設，強調參與人的認知缺陷，將人們的心理與行為引入模型分析，更好地貼近瞭市場現實，但是總體上看，行為金融理論目前依然處於起步階段。
　　綜閤對比上述不同的主流投資理論，我們便可發現，價值投資是經曆瞭多次市場危機檢驗的、理論和實踐經驗結閤得相對較好的分析框架之一。價值投資的理念曆經八十年全球金融市場的風風雨雨、起起伏伏，在今天仍然閃爍著智慧的光輝，其曆久彌新的根本原因正是在於價值投資並不是一套刻闆的操作守則，而是完整的投資原則與思想體係，這些原則與思想同證券市場的意義與運行規律有著良好的契閤，因此能夠“經受得瞭不可預知的未來的檢驗”。價值投資就像一套開源的係統，供投資者自由開發；而操作守則不同，如果一套很好的交易策略被市場所熟知，那它將立刻變得無效，這也是技術分析的缺陷之一。
　　我曾經與幾位在國際市場從事多年交易的投資者分析比較上述不同投資理念，盡管在對不同分析方法的評價上有分歧，但是有一點共同的看法是，價值投資是可以訓練、積纍、學習的，但是技術分析和行為金融等應用到投資上，更多的是一種藝術。
　　時至今日，證券市場的發展日新月異，市場環境已與格雷厄姆時代迥然不同，然而《證券分析》所傳達的投資理念，不僅沒有被扔入曆史的廢紙堆，還在更廣闊的領域有著越來越多的支持者與踐行者。巴菲特就是價值投資忠實的追隨者之一，他曾經這樣分析過自己投資理論的成分：“我是15% 的費雪加85% 的格雷厄姆。”尤其在身處經濟衰退、市場低潮時，價值投資者更有能力在市場寒鼕中巋然不動，並最終獲得成功。市場檢驗的結果顯示，《證券分析》這部經典著作有著旺盛的生命力。巴菲特自己也強調：“對於剛剛開始起步學習投資的投資者來說，模仿那些已經被市場證明是行之有效的投資方法是事半功倍的做法，但是令人吃驚的是，這樣做的人實在是少之又少。”
　　曆史不會重演，然而總是押著韻腳。當前中國證券市場的轉型，同樣需要確立價值投資的理念。我決定組織力量翻譯《證券分析》第6 版的初衷，也正在於此。在更為關注金融更好服務實體經濟主綫的金融發展背景下，以企業基本麵為對象的證券分析方法與原則，對增強社會資源配置效率無疑具有重要的促進作用。
　　市場反復證明，《證券分析》是價值投資的經典之作。1934 年以來，每一版《證券分析》都努力將當時的投資實踐所得的寶貴經驗補充進書稿中，細細地品讀可以身臨其境般地感受曆代價值投資者的投資心得與感悟。第6 版的最新內容不僅囊括瞭巴菲特的親筆序言，還包括十位當今華爾街有一定市場影響力的基金經理人針對每一部分內容分彆撰寫的導讀，另外也新增瞭美國資深投資銀行傢托馬斯· 魯索最新撰寫的“環球價值投資”部分，給這部接近八十歲高齡的著作增添瞭時代氣息。
　　本書的翻譯由我主持和組織，並與陳劍博士共同進行翻譯的協調和統稿校訂工作，巴曙鬆、陳劍、羅泳濤、瀋長徵、李科、任誌強、李琦、陳昊、殷銘、孫健翔、鄭子龍、夏熒營、薑建軍、吳凡等參與瞭初譯，初譯之後又經過四輪的交叉校訂與統校。湛廬文化的編輯為促成此書的齣版也做瞭大量工作，在此錶示誠摯的感謝。同時，我們也十分感謝黃紅元先生、金旭女士、李仁傑先生對該書給予的積極推薦。
　　整個翻譯工作曆時一年之久，我們盡可能以從容的心態，力求為讀者獻上一份經得起市場檢驗的譯作，特彆是在當前中國證券市場的轉型過程中，期望這本書的翻譯，可以起到它在美國證券市場發展曆程中那樣的獨領風氣的積極作用。當然，即使再細緻的工作也難免齣現這樣那樣的疏漏與不足，還望廣大讀者不吝批評指正，以便不斷改進完善，就如同這本經典著作的不斷完善一樣。
　　最後，我樂意以格雷厄姆的名言與各位讀者共勉：“很顯然，價值投資需要堅定的信念，以不同於常人的方式思考做事，而且需要耐心等待遙遙無期的機遇。”
　　是為序。
　　巴曙鬆
　　2013年4月

市場有效性、價值投資與量化分析的交匯：現代投資組閤構建的理論與實踐 本書導讀：超越曆史迴溯，洞察未來趨勢 在瞬息萬變的金融市場中，信息獲取的速度與分析的深度直接決定瞭投資決策的質量。本書並非簡單地復述經典投資理論的框架，而是力圖構建一個融閤瞭行為金融學洞察、嚴謹的量化建模技術以及深刻市場結構理解的現代投資決策體係。它旨在為那些不滿足於錶麵數據處理、渴望深入理解市場運行邏輯的專業人士和嚴肅的學習者提供一套可操作的、具有前瞻性的分析工具箱。 第一部分：市場微觀結構與信息不對稱的博弈 第一章：信息流動的失真與市場效率的再審視 市場有效性理論（EMH）是現代金融學的基石之一，但現實中的“異常”現象始終在挑戰其絕對性。本章將首先剖析弱式、半強式和強式有效性在不同市場環境下的適用邊界。重點將放在信息傳播的非同步性和交易成本的結構性影響上。我們探討的信息不對稱，不再僅僅是“內幕交易”的簡單概念，而是延伸到不同投資者群體（如高頻交易商、機構長期投資者、散戶）獲取、處理信息的能力差異所導緻的結構性定價偏差。 我們將引入異質信念模型（Heterogeneous Belief Models），分析在信念差異存在時，價格如何偏離基礎價值，以及這種偏離如何被係統性地利用。此外，本章還將深入研究市場流動性的動態性，探討“流動性陷阱”的産生機製，並論證在極端市場壓力下，信息效率如何急劇下降，從而為戰術性擇時提供瞭理論依據。 第二章：行為金融學在宏觀決策中的應用 傳統的理性人假設在解釋市場泡沫和崩盤時顯得力不從心。本書將行為金融學的核心洞察——如前景理論、損失厭惡、羊群效應——融入到自上而下的宏觀資産配置決策中。我們關注的焦點是如何將情緒指標（Sentiment Indicators）轉化為可量化的風險因子。 本章詳細介紹如何構建和使用多種情緒指標，包括但不限於：社交媒體情緒得分（通過自然語言處理技術加權）、期權市場中的波動率微笑分析（Skewness and Kurtosis）、以及經紀商資金流動性指標。關鍵在於，我們不將情緒視為噪音，而是將其視為一種係統性的風險溢價來源。當市場普遍樂觀時，隱藏的脆弱性如何被放大？當恐慌蔓延時，哪些資産的超跌是過度反應而非價值重估？這些問題將通過案例研究進行深入剖析。 第二部分：高級風險建模與因子挖掘的精細化 第三章：多維因子模型的構建與因子生命周期管理 現代投資組閤管理已超越傳統的資本資産定價模型（CAPM）框架。本章的核心是因子投資（Factor Investing）的深度應用與維護。我們將探討傳統因子（如價值、規模、動量、質量）的內生性衰減問題，並引入新興的、與宏觀經濟周期強相關的“準因子”。 研究內容包括： 1. 因子的定義與構建的穩健性檢驗： 如何通過正交化技術剝離因子間的共綫性，確保每個因子提供的獨立風險敞口。 2. 時變因子有效性： 運用狀態空間模型（State-Space Models）來動態評估不同市場環境下（如高通脹、低利率或經濟衰退期）特定因子的超額收益潛力。 3. 因子輪動策略（Factor Rotation）： 基於經濟指標和市場領先/滯後指標，建立一個自動化的因子權重分配框架，實現動態因子配置，而非靜態的因子多頭/空頭組閤。 第四章：尾部風險管理與極值理論的應用 綫性模型在處理市場“黑天鵝”事件時存在根本缺陷。本章將轉嚮極值理論（Extreme Value Theory, EVT），作為衡量和管理尾部風險的先進工具。 我們詳細闡述峰值超額法（Peaks Over Threshold, POT）和福塞特分布（Generalized Pareto Distribution, GPD）的應用，以更準確地估計極端損失的概率。這與傳統的基於正態分布的VaR（風險價值）方法形成瞭鮮明對比。本書將展示如何利用EVT來校準投資組閤的壓力測試情景，並將其結果轉化為資本配置的限製條件，確保在市場衝擊發生時，組閤的負嚮偏離度（Downside Deviation）能被有效控製在可接受的範圍內。 第三部分：投資組閤優化的前沿與現實約束 第五章：約束優化下的投資組閤構建 馬科維茨的均值-方差優化是起點，但現實投資組閤的構建麵臨著大量的非綫性約束：交易成本、流動性限製、監管要求（如夏普比率的上下限、特定行業的敞口限製）以及ESG（環境、社會和治理）標準。 本章側重於混閤整數二次規劃（MIQP）在投資組閤優化中的應用。我們不再尋求理論上的“效率前沿”最大化，而是尋求在滿足所有現實約束條件下的“最優可行解”。具體包括： 1. 交易成本建模： 引入基於市場衝擊的成本函數，而非簡單的固定傭金，以優化換倉頻率和規模。 2. 流動性風險的量化集成： 將資産的變現時間作為一種負嚮約束，確保在不利情況下，組閤不會因被迫拋售流動性差的資産而遭受不成比例的損失。 第六章：另類數據源的整閤與策略迴溯的嚴謹性 在數據爆炸的時代，另類數據（Alternative Data）成為獲取信息優勢的關鍵。本章討論如何係統性地篩選、清洗和使用非傳統數據源，例如衛星圖像分析（衡量零售人流或庫存水平）、供應鏈跟蹤數據以及企業專利申請數據。 至關重要的是，本書強調策略迴溯（Backtesting）的嚴謹性。我們將深入探討迴溯測試中常見的陷阱，包括： 前視偏差（Look-ahead Bias）的規避。 過擬閤（Overfitting）的診斷與修正，特彆是對於包含大量因子和復雜模型的策略。 引入樣本外（Out-of-Sample）的獨立驗證機製，確保策略的穩定性和可移植性，而非僅僅是曆史數據上的完美擬閤。 結論：構建適應性投資框架 本書的最終目標是培養一種適應性思維：認識到沒有一種模型或策略可以永遠有效。成功的投資實踐在於持續地將對市場結構、人類行為和復雜數學工具的理解相結閤，構建一個既能捕捉超額收益，又能有效防禦係統性風險的動態投資框架。這要求從業者具備跨學科的知識儲備，並始終保持對市場結構演變的警惕。

評分☆☆☆☆☆

這本書的結構安排體現瞭極高的教學藝術。它不像某些教科書那樣將復雜概念堆砌在前麵，而是通過層層遞進的案例和分析，逐步引導讀者建立起對企業內在價值的直觀感受。我記得在討論到優先股和普通股的清算順序時，作者用瞭非常直白的比喻，瞬間解開瞭我過去對資本結構復雜性的睏惑。這本書的魅力在於它的“曆久彌新”，盡管市場環境不斷變化，但驅動企業盈利和價值創造的核心邏輯是不變的。閱讀的過程中，我常常會停下來，對照著自己持有的幾傢公司的財務報錶進行迴溯分析，發現許多過去忽略的細節現在都變得清晰可見。這絕對是一本需要反復閱讀的工具書，每一次重溫，都會因為自身經驗的增長而獲得新的領悟。它不僅是分析工具箱，更是一套成熟的投資哲學體係。

評分☆☆☆☆☆

這本經典著作的最新版確實是金融圈裏的一股清流，它沒有被那些華麗的、花哨的理論所淹沒，而是腳踏實地地迴到瞭價值投資的基石。初次翻閱時，我最大的感受就是其內容的紮實與深刻。作者並沒有簡單羅列一堆公式或者堆砌晦澀難懂的術語，而是用一種近乎對話的方式，引導讀者去思考“什麼是真正的價值”。那些關於如何辨識財務報錶中的“陷阱”和“煙霧彈”的章節，簡直是實戰寶典。我尤其欣賞它對不同行業商業模式分析的細緻入微，比如對周期性行業的敏感度，以及如何評估那些看似平淡無奇但具有長期護城河的企業。讀完後，我感覺自己看穿瞭許多過去被市場噪音所迷惑的錶象，對“安全邊際”這個概念有瞭全新的、更具操作性的理解。這絕不是一本能讓你一夜暴富的書，但它能讓你在資本市場的狂風驟雨中，穩穩地抓住那些真正能穿越牛熊的優質資産。

評分☆☆☆☆☆

說實話，這本書的閱讀體驗是需要投入精力的，它不是那種可以“躺著讀完”的輕鬆讀物。我是在工作之餘，配閤著實際的市場案例一點點啃下來的。與其他隻關注短期市場波動的書籍不同，它更像是一部關於“企業生命周期”的深度研究報告。裏麵對資本結構、盈利質量以及管理層激勵機製的分析，讓我對公司治理結構有瞭更審慎的視角。我記得有一段論述，將不同的會計處理方法對最終估值的影響進行瞭對比，那份嚴謹性簡直令人嘆服。很多時候，我們習慣於接受錶麵上的盈利數字，但這本書教會瞭我如何“深挖地層”，去探究這些數字背後的真實經濟活動。對於那些希望從“散戶”心態轉變為“機構投資者”思維的同仁來說，這本書提供的思維框架是無價的。它強迫你慢下來，去理解企業經營的長期邏輯，而不是被每日的K綫圖牽著鼻子走。

評分☆☆☆☆☆

對於我這種偏嚮量化研究背景的讀者而言，這本書的經典之處在於它將定性分析的深度與量化工具的嚴謹性完美地結閤瞭起來。它並沒有摒棄那些傳統的、基於現金流摺現的分析，但它用極其詳盡的筆墨解釋瞭為什麼在實際操作中，如何準確預測未來自由現金流的難度，以及如何通過“修正”曆史數據來構建一個更現實的預測區間。我個人認為，它對“可比公司分析”和“交易倍數分析”的批判性審視尤其到位，指齣瞭在市場情緒高漲時，這些相對估值方法是如何被濫用並導緻係統性錯誤的。這本書的價值在於，它教會我們如何對市場共識保持一種健康的懷疑態度，而不是盲目跟風。它像一位經驗豐富的老船長，告訴你如何識彆風暴，而不是僅僅告訴你船應該朝哪個方嚮航行。

評分☆☆☆☆☆

我必須承認，這本書的厚度確實讓人望而卻步，但一旦你沉下心來，你會發現每一頁的密度都非常高。我最喜歡的部分是它對不同類型證券的風險和迴報特徵的區分論述。它沒有將股票和債券一概而論，而是深入探討瞭在不同宏觀經濟環境下，不同債務工具的相對吸引力。這種多維度的分析視角，極大地拓寬瞭我對整個證券市場的理解。尤其是當作者討論到如何評估那些重資産行業和輕資産科技公司的內在價值時，我感覺仿佛被帶入瞭一個高級研討會。它教給我的不是某個特定的估值模型，而是一套評估模型選擇的哲學——即“沒有完美的模型，隻有最適閤當前情境的分析框架”。對於一個在市場摸爬滾打多年的投資者來說，這種“去標簽化”的思考方式，纔是最終的修煉。

評分☆☆☆☆☆

不錯，版麵很漂亮，質感也很好，快遞很快

評分☆☆☆☆☆

非常好，再次開始認真學習。

評分☆☆☆☆☆

不錯不錯，看著就是正版，文字清晰，紙張也挺厚的！這次從京東買瞭三本書，都很好，價格也比較便宜，很滿意！我看書慢，估計能看三四個月瞭！

評分☆☆☆☆☆

本書作者格雷厄姆被譽為 “現代證券分析之父”“華爾街教父”，價值投資理論奠基人，其在投資界的地位，相當於物理學界的愛因斯坦，生物學界的達爾文。其投資哲學為“股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”約翰?內夫、“指數基金教父”約翰?博格等一大批投資大師所推崇，如今活躍在華爾街的數十位資産規模上億的投資管理人都自稱為他的信徒。

評分☆☆☆☆☆

京東圖書包裝很好，搞活動囤點書

評分☆☆☆☆☆

活動買的，很劃算，經典收藏，慢慢研讀，定有收獲，配套買的

評分☆☆☆☆☆

如果您在一份訂單裏訂購瞭多種商品並且銷售方隻給您發齣瞭部分商品時，您與銷售方之間僅就實際直接嚮您發齣的商品建立瞭閤同關係；隻有在銷售方實際直接嚮 您發齣瞭訂單中訂購的其他商品時，您和銷售方之間就訂單中該其他已實際直接嚮您發齣的商品建立瞭閤同關係。

評分☆☆☆☆☆

  [本傑明.格雷厄姆]

評分☆☆☆☆☆

當前中國資本市場正處於挑戰與機遇並存的轉型過程之中，無論是投資者、上市公司、證券公司等市場參與者，還是監管機構等，都在探索下一步市場發展的新趨勢。在這個時間點推齣《證券分析》第6版（雙語版），是希望價值投資能夠成為主導性的投資理念，成為當前市場轉型的重要組成部分之一。