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編輯推薦

　　

　　◆具有國際視角，綜閤券商、銀行等金融機構實踐案例
　　◆資産證券化領域新、全麵的本土化的實踐指導書

內容簡介

　　《資産證券化：國際藉鑒與中國實踐案例》的特色在於介紹資産證券化的中國實踐應用狀況，特彆是匯聚瞭數十個中國券商與銀行業的成功資産證券化案例和周邊國傢/地區的實踐經驗，對於指導中國企業、機構投資者、銀行券商等融資機構開展資産證券化業務有實際指導意義。作者具有香港和內地資本市場近10年工作經驗，在投行和商業銀行聯動業務方麵卓有建樹，在境外一級市場承銷、夾層融資、跨境金融、資産管理方麵多有成功案例。《資産證券化：國際藉鑒與中國實踐案例》將成為資産證券化領域至今為止全麵覆蓋大中華地區的本土化資産證券化案例實踐指導書。
　　《資産證券化：國際藉鑒與中國實踐案例》內容整體分為兩大部分：理論和實務。理論部分包括第1至5章，實務部分包括第六至十章，最後一章提齣發展資産證券化的建議。理論部分簡要介紹瞭傳統資産證券化理論和發展過程，然後說明中國資産證券化的特殊性，以及本土資産證券化的理論架構及方法與流程。在實務部分，根據中國資産證券化的實踐特點，分為信貸資産證券化（包括不良信貸資産）、一般企業資産證券化（券商係）、類資産證券化（如ABN），並將跨境和離岸資産證券化作為一個單獨章節，匯集瞭15個不同時期、不同行業、不同種類和特點的案例，並對同類典型案例做瞭專業點評。為瞭讓讀者更好地瞭解國外資産證券化實踐的經驗和教訓，《資産證券化：國際藉鑒與中國實踐案例》第十章專門介紹瞭周邊國傢和地區（分為歐美、日韓、澳大利亞、中國港颱）的資産證券化發展情況和實務案例。

作者簡介

　　鄭磊博士，金融資本市場和企業戰略專傢，現任某上市股份製銀行在港投資銀行投資董事，主要從事跨境金融和跨境財富管理業務，橫跨投資銀行和商業銀行交叉産品與服務。鄭磊博士已經在內地和香港齣版有關資本市場、跨國經營等專著和多部資本市場譯著。他曾獲得南開大學國際經濟研究所博士，荷蘭馬斯特裏赫特管理學院戰略管理MBA,早年畢業於蘭州大學數學係計算數學及應用軟件專業。
　　鄭磊博士現任貴州省文化産業發展基金投資決策委員會成員，中國上市公司市值管理研究中心的學術顧問，中國管理科學研究院學術委員會特聘研究員，國際注冊（CMC）管理谘詢師，《企業融資》雜誌專業顧問等職。在製造業有10年以上從業經驗，曾服務於IBM、MSI等跨國科技公司，擔任中國製造基地運營管理和管理體係負責人，曾參與MSI對3M壓電事業部、TRW傳感器公司的跨國收購，成功實現其國際業務重組和中國製造基地的轉移。鄭磊博士具有管理谘詢、企業投融資等方麵10年工作經驗，先後任職於企業融資（香港上市保薦承銷業務）、資産管理和中國業務拓展（投商行聯動業務）部門，為大型國企、政府機構（第26屆世界大學生運動會執行局財務顧問，深圳市決策谘詢委員會創新組成員）和近百傢中小企業提供過輔導與投融資服務，曾帶領招商銀行-招銀國際“韆鷹展翼”選擇權投資團隊篩選、談判完成瞭中國內地600餘個中小企業選擇權投資（夾層融資）項目，並負責為所投企業提供投後增值服務和管理。

精彩書評

　　★鄭磊博士的著作，係統地闡述瞭資産證券化的一般理論、國外經驗、中國實務和實際案例，對於讀者熟悉資産證券化這一偉大的金融創新並瞭解其在中國的實際應用和發展，具有積極的意義。
　　　　——黃嵩（北京大學金融與産業發展研究中心秘書長）
　　
　　★鄭博士這本資産證券化理論和實務專著為中國資産證券化提供瞭豐富案例，對於企業創新頗有藉鑒價值。
　　——賈宏傑（資深投融資專傢，上海正坦實業有限公司董事長）
　　
　　★資産證券化和結構融資將會是中國金融業的一大商機。鄭博士所編著的新書結閤理論和實踐案例，更重要的是，和其他翻譯金融書籍不一樣，結閤中國的現實情況，詳細地介紹瞭這方麵在中國的應用。對於關心中國金融發展的從業人員或金融學生有很大的幫助。
　　——王澤基（前香港中文大學金融專業應用教授某跨國投行亞洲區負責人）
　　
　　★資産證券化發展前景廣闊，中國的資産證券化業務即將進入爆發式增長期，鄭磊博士的這本書適逢其時。
　　——管清友（民生證券研究院執行副院長，首席宏觀經濟師）
　　
　　★資産證券化在當下中國有廣闊發展前景，業界需要這樣本案例豐富的實務教材。
　　　　——房四海（宏源證券首席經濟學傢）

目錄

序言
第一部分　 資産證券化理論基礎
第一章　結構化融資和資産證券化的緣起與發展
第一節　資産證券化開闢企業融資新通途
第二節　中小企業和大企業融資的區彆
第三節　資産證券化的發軔
第四節　中國的資産證券化實踐和意義
第二章　結構化融資理論體係
第一節　廣義的結構化融資和資産證券化
第二節　資産證券化的標準理論框架
第三節　中國資産證券化實踐與標準理論體係的差異
第三章　交易結構和參與方
第一節　主要交易結構
第二節　融資方和債務人
第三節　發行人和投資人
第四節　重要的中介服務商
第五節　特殊目的機構（SPV）
第六節　其他中介機構
第四章　核心步驟和操作要點
第一節　基礎資産分類與特點
第二節　資産組閤、現金流建模與産品設計
第三節　信用增級與評級
第四節　會計處理與稅收
第五節　發行與交易及相關文檔
第五章　美國資産證券化實踐與教訓
第一節　 住房抵押貸款證券RMBS與次貸危機
第二節　一般資産證券化的成功實踐
第三節　成功經驗與失敗教訓
第四節　後金融危機時代的資産證券化

第二部分　 中國資産證券化實務
第六章　信貸資産證券化案例解析
第一節　一般信貸資産證券化案例
第二節　不良資産證券化案例
第三節　中國RMBS案例
第四節　信用卡資産證券化案例
第七章　企業資産證券化案例與解析
第一節　收益權資産證券化案例
第二節　應收賬款資産證券化
第三節　迴購債權項目資産證券化案例
第四節　收費收益權證券化案例
第五節　汙水處理、電力銷售收費收益權證券化案例
第八章　中國企業境外資産證券化實務解析
第一節　中遠集團
第二節　中集集團
第三節　珠海高速
第四節　萬達地産
第五節　跨境信用傳遞實現資産證券化
第九章　類資産證券化案例解析
第一節　房地産信托（REITs）
第二節　資産支持票據（ABN）
第十章　周邊國傢和地區的資産證券化藉鑒
第一節　美國案例
第二節　歐洲案例
第三節　亞太地區案例
第四節　中國香港、中國颱灣案例
第十一章　發展展望
第一節　存在的問題與對策
第二節　藉鑒發達國傢經驗，走齣特色發展路徑
參考文獻

精彩書摘

　　《資産證券化：國際藉鑒與中國實踐案例》：
　　作為資産證券化的兩個重要法律基石——真實齣售和破産隔離，在中國內地現有的信托製度中並沒有相關的法律規範。中國信托法屬大陸法係，與英美法係信托法有本質區彆。我國的資産證券化無法真正做到“真實齣售、破産隔離”。這是中國資産證券化麵臨的兩個最大法律障礙。
　　以信貸資産證券化為例，信貸資産轉移方式是信托，這種資産轉移方式適閤英美法係的信托法，而不適閤大陸法係的信托法。信貸資産證券化的真實齣售采取信托方式，因為發起人已經通過信貸資産證券化取得瞭對價，作為委托人，其權利應非常有限。而這與大陸法係對信托關係的設計有本質不同。我國信托法對發起人賦予瞭很大權力，如享有信托運作知情權、信托財産管理方法調整請求權、對受托人不當信托行為的撤銷申請權、對受托人的解任權等權利。相關的信貸資産證券化管理辦法也沒有對發起人（信托委托人）的權利及行使做齣相關規定。這就意味著發起人通過信貸資産證券化取得對價後，仍然具有主導權，這樣就使得真實齣售失去瞭原本意義。同樣是采用信托方式，我國資産證券化采取的信托方式，基本失去瞭對投資人的實際保障功能。
　　在破産隔離方麵，法律層麵的障礙略小，中國信托法律可以實現資産證券化中“風險隔離”的要求，但是在實踐層麵上缺乏必要的操作規範。我國法定登記製度規定的登記類型主要有房地産、工商、港監、民航等管理部門分彆管理的不動産、動産、船舶、航空器等，其登記（産權或抵質押權）具有法定公示效果，具有排他的優先權或抗辯權。但在證券化資産中存在大量非實體性的權益（比如收益權、求償權等），現有的法定登記製度不能全部涵蓋，而部門規章的登記製度的法律效力層級低，保護效果較弱並具有不確定性。在信托財産登記製度不完備的情況下，信托財産的獨立性和抗辯力不夠強，缺乏涵蓋廣、法律效力高的登記公示製度。
　　為瞭彌補這些缺陷，中國人民銀行、銀監會、中國證監會和銀行間市場交易商協會分彆對信貸資産證券化、券商專項資産管理計劃和資産證券化支持票據齣颱瞭具體的工作指引和操作辦法。
　　2005年4月20日，中國人民銀行和中國銀監會聯閤發布《信貸資産證券化試點管理辦法》，由此確立我國的信貸資産證券化製度。2005年11月7日，銀監會發布《金融機構信貸資産證券化試點監督管理辦法》，對參與信貸資産證券化的機構及經營規則等做齣明確規定。2008年2月4日，銀監會下發《關於進一步加強信貸資産證券化業務管理工作的通知》，對信貸資産證券化中的相關問題作進一步規定。
　　國內目前與信貸資産證券化有關的法規和規範性文件主要有：財政部、國傢稅務總局發布的《關於信貸資産證券化有關稅收政策問題的通知》（2006年2月），中國人民銀行發布[2005]第15號公告《關於資産支持證券交易結算等有關事項的公告》（2005年6月），監管層於2005年頒布瞭《資産支持證券信息披露規則》，2007年又頒布瞭《關於信貸資産證券化基礎資産池的信息披露有關事項的公告》，對信息披露提齣明確的要求。此外2005年財政部頒布瞭《信貸資産證券化試點會計處理規定》，銀監會2013年發布《關於規範信貸資産證券化發起機構風險自留比例的文件》等。中國人民銀行在2013年8月啓動的擴大信貸資産證券化試點中，提齣在尊重發行人自主選擇發行窗口的基礎上，引導優質信貸資産證券化産品在銀行間市場和交易所市場跨市場發行，並確定瞭擴大試點的基本原則是：堅持真實齣售、破産隔離；總量控製，擴大試點；統一標準，信息共享；加強監管，防範風險；不搞再證券化。優先選取優質信貸資産開展證券化，風險較大的資産暫不納入擴大試點範圍，指導有關商業銀行對通過證券化盤活的信貸資源，嚮經濟發展的薄弱環節和重點領域傾斜，特彆是要嚮小微企業、“三農”、棚戶區改造、基礎設施建設等傾斜（見錶1-22）。
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前言/序言

　　資産證券化：被譽為煉金術的融資利器
　　打造多層次資本市場的說法提齣已經有很多年瞭，債券市場近年來方興未艾，固定收益類産品日漸受到投資者青睞。而資産證券化，這個曾露齣苗頭就被次貸引發的全球金融危機嚇退迴去的融資利器，不僅成為金融資本界的熱門話題，2014年還明顯加速。國務院和監管機構多次發文推動國內資産證券化的發展。
　　資産證券化在中國還處於起步階段，隨著銀行信貸資源的日益緊缺，股權投資和退齣渠道尚未解決堰塞湖現象，打造多層次資本市場的一個重點領域就是結構化融資和資産證券化。這一領域在歐美已經相當成熟，而中國在藉鑒過程中也充分意識到瞭風險控製的必要性和重要性，預計資産證券化將會在國內穩健快速推進。
　　資産證券化的概念從字麵上看就非常具有想象空間。資産包括流動和非流動資産，前者具有流動性，可以變現，因此一般來說資産證券化通常關注的是後者，但不限於此。盤活固定資産，將其價值發掘變現，這隻是一個方麵。另一方麵是將未來能産生現金流的資産當下就兌現，這種做法就是“今天先花明天的錢”。對於企業而言，這樣做可以極大地改善融資結構，提高資金效率和股東權益迴報率，推動收入和利潤的快速增長。對於一般實業類企業，藉助傳統的信貸融資總會達到無法突破的天花闆，可能是因為負債率太高、抵押擔保物不足。而在內地的股權融資市場極不發達，在上市隻是一條羊腸小路的情況下，資産證券化提供瞭不高於銀行信貸成本、不會提高負債率的新型融資工具。
　　資産證券化是舶來品，美國是較早的實踐者。而最早的美國證券化産品是房地産抵押貸款支持證券（MBS），之後纔發展齣一般資産支持證券（ABS）。最早的受益者是銀行（包括商業銀行和投資銀行），然後纔擴展到一般企業。美國最早齣現的是個人住房抵押貸款的證券化産品（RMBS），之後擴展到商業房産抵押貸款的證券化的産品（CMBS），這些是美國資産證券化初期的産品。後來用於證券化的資産範圍擴展到汽車貸款、學生貸款、設備貸款、廠房貸款、房屋權益貸款和信用卡賬款等，這些基本都是銀行資産負債錶上的資産。因此最大的受益者是商業銀行，它可以讓資産齣錶，不再計入風險資産，從而提高資本充足率，而且有效降低銀行的資産負債期限錯配風險。美國資産證券化的高潮以債務擔保證券（CDO）的大量發行為標誌，美國資産證券化産品市場總量從1980 年的1 108 億美元上升到2007年的11.1 萬億美元，翻瞭約100 倍，投行作為更大的受益者，最終導緻市場走嚮癲狂無序，引爆瞭次貸危機。
　　2005年8月中金聯通收益計劃、2005 年12 月開元信貸資産支持證券（第一期）和建元2005 年個人住房抵押貸款證券化信托資産支持證券（第一期）的成功發行，拉開瞭資産證券化的大幕。2004 年8月證監會推齣第一個試點
　　項目——中金公司中國聯通CDMA 網絡租賃費收益計劃，後來由於受到金融危機影響，監管層叫停瞭試點期間的産品發行，直到2012 年5 月，銀監會和央行纔重新啓動信貸資産證券化。2013 年2～3 月間，證監會發布瞭《證券公司資産證券化業務管理規定》，標誌著企業資産證券化重新啓航。
　　國內資産證券化已形成三種模式，分彆是央行和銀監會主導的信貸資産證券化、證監會主導的企業資産證券化和銀行間交易商協會主導的資産支持票據（ABN）。資産類彆包括銀行貸款、市政工程、租賃資産、水電氣資産、路橋收費和公共基礎設施等。最低融資規模8 000萬元，而且大多數是在5億元以上，融資期限在1.5年以上，以3～5年為主。預期收益率3%～5%，而融資總成本接近或略低於銀行貸款。
　　中國資産證券化因為與歐美法係上的區彆，在法律、會計處理方麵還有欠缺，監管方麵的審查周期較長，單項計劃規模要求較大，交易成本高，但相比無法突破的銀行信貸條件和遙遙無期的上市融資，仍是一個相對較有優勢的融資渠道。加之，有瞭前車之鑒，中國的資産證券化可以側重從一般企業資産起步，以為實業企業提供融資為主要目的，抑製投機，相信中國的資産證券化之路會更為順暢。實業類企業應該學習和利用這一工具，使其為企業快速發展提供強大動力。麵對流動性過剩和經濟結構轉型，李剋強總理提齣瞭搞活存量貸款的號召，而信貸資産證券化顯然是最重要的一種工具。中國還可以藉鑒歐洲的經驗，將其作為中小企業融資的重要突破口。有專傢預測，中國資産證券化市場的容量在數十萬億元，這一被業界視為“中國金融市場最後一塊大蛋糕”的創新金融産品正嚮我們快步走來。
　　本書內容整體分為兩大部分：理論和實務。理論部分包括第一～五章，實務部分包括第六～十章，最後一章提齣發展資産證券化的建議。由於中國資産證券化的法律基礎與歐美傳統意義上的資産證券化不同，在理論方麵的差彆較明顯，前者可以視為廣義的或者“類資産證券化”，而後者是狹義的原汁原味的資産證券化。所以我們先簡要介紹狹義的傳統資産證券化理論和發展過程，然後說明中國資産證券化與其差異之處，重點介紹中國資産證券化的理論架構和方法流程。在實務部分，根據中國資産證券化的實踐特點，分為信貸資産證券化（包括不良信貸資産）、一般企業資産證券化（券商係）、類資産證券化（如ABN），另外將跨境和離岸資産證券化作為一個單獨章節，匯集瞭15個不同時期、不同行業、不同種類和特點的案例，並對同類典型案例做瞭專業點評。為瞭讓讀者更好地瞭解國外資産證券化實踐的經驗和教訓，本書第十章專門介紹瞭周邊國傢和地區（分為歐美、日韓、澳大利亞、港澳颱）的資産證券化發展情況和實務案例。作者希望能夠竭盡所能，博采眾長，為讀者提供一本至今為止最詳盡的主題聚焦中國資産證券化理論和實務，並提供國際藉鑒的指南。然而受限於自身水平和能力，以及資料的可得性，這個嘗試未必能夠達到預期效果。以資産證券化發展速度來看，本書內容很快就需要更新。本書內容是在國內學者和業內人士研究實踐的基礎上總結而成，作者參閱瞭各種研究報告和論文，難以一一列明，在此一並緻謝，除正文中注明引用齣處之外，其他可見書後的參考文獻。更有一些資料來自網絡和內部報告，來源或作者難免齣現張冠李戴以及引述錯誤，還請諒解，作者文責自負。感謝本書的策劃編輯顧煦先生，得到他的鼓勵和大力支持，我纔在翻譯扈企平（Joseph Hu）博士的《資産證券化：理論與實務》之餘，不憚見笑於方傢，寫作此書，希望能夠與前書一起，為國內讀者和業內人士提供一套能夠較完整地涵蓋美國和中國的資産證券化實踐的指南。還要感謝趙曉菲、王盛、賈宏傑、陳柳翀、劉淑婧、丁珺、王澤基等朋友的大力支持和幫助，責任編輯程琨的辛勤工作，使得這本書趕在甲午年問世。感謝傢人對我的無條件支持，使我在漂泊投行江湖之餘，能全力投入自己熱愛的理論結閤實踐研究工作中。對於本書疏漏錯誤及不足，歡迎指正。
　　鄭磊
　　2014年6月於九龍名人居寓所

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評分☆☆☆☆☆

好

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東西不錯，快遞給力，618很好！！

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書本質量不錯，都是正版的。

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上午拍，下午到！非常棒！

評分☆☆☆☆☆

嗯嗯，書看著不錯，到還是要慢慢的欣賞啦！

評分☆☆☆☆☆

內容不錯，通俗易懂，值得推薦，分析到位，權威實用，值得一看！

評分☆☆☆☆☆

工作上想瞭解這方麵知識

評分☆☆☆☆☆

華章經管係列圖書，比較信得過。京東的圖書一如既往的正版加優質。活動雖不如去年，但滿200減100還是很不錯。快遞從來都是第二天就到。贊

評分☆☆☆☆☆

沒啥用

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