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内容简介

这是一本有趣的能让你脑洞大开的金融学读物。行为金融学区别于传统金融学“市场总是有效”和“人类总是理性”的假设，更多地融入了人类非理性行为和心理的研究。全书结合金融市场特

征和心理学知识，从个体和群体的角度，分析投资者在金融市场交易过程中出现的心理和行为偏差。只要你熟稔其中的法则，并于市场中游刃，方可吹沙见金，探骊得珠。

作者简介

薛冰岩：中山大学岭南学院金融本科、北京大学汇丰商学院EMBA。现任深圳市晟泰投资管理有限公司总裁，崇尚理性投资和价值投资理念，以基本面为基础进行投资决策。

目录

第章　问道于盲

——有效市场VS金融异象 / 001

问道于盲 / 003

多一些应对，少一些预测 / 004

猴子与专家，谁更高明 / 005

人有预测的本能 / 006

预测，有着永恒的魅力 / 007

就算预言不灵，谁又忍心责怪 / 007

基金经理的忽悠模式 / 008

“赌徒谬误”与“热手效应” / 009

猴子也信运气 / 010

“机会之魔”的纸牌 / 011

“有效市场”假设 / 012

“有效市场”PK“魔鬼纸牌” / 014

醉鬼漫游 / 015

行为金融VS随机漫步 / 016

金融异象 / 017

第二章　奇幻思维

——自欺欺人与偏见重组 / 019

花拉子模信使综合征 / 021

持有赔钱货，卖出绩优股 / 022

怕懊悔的鸵鸟 / 023

当音乐响起时 / 024

斯金纳的蜜蜂 / 025

货币幻觉 / 026

财富幻觉 / 027

奇奇科夫式富贵 / 028

第三章　博傻游戏

——股市里的6种傻瓜 / 031

“完美派”投资客 / 033

“大意派”投资客 / 034

“勤奋派”投资客 / 035

“灵通派”投资客 / 036

“直觉派”投资客 / 038

“专注派”投资客 / 039

散户选股的常见误区 / 040

避开散户容易陷入的10大误区 / 041

第四章　心理黑洞

——行为金融学的几个前沿理论 / 047

锚定理论 / 049

心理账户理论 / 051

前景理论 / 051

懊悔理论 / 057

金融学的划时代转折 / 059

第五章　明日黄花

——摇摇欲坠的传统金融理论 / 065

坍塌的华尔街之墙 / 067

偶像的黄昏 / 073

应运而生的行为金融学 / 076

第六章　股市博弈

——博弈论之于股市 / 079

押宝与押宝的艺术 / 081

选美与选股 / 082

格林厄姆大战“市场先生” / 084

乌合之众 / 087

苏必克博傻 / 088

陷阱的三个特征 / 088

与庄家博弈 / 090

机构博弈 / 091

游资重仓股的特点 / 092

恐惧驱动：非理性萧条 / 093

贪婪驱动：非理性繁荣 / 095

旁氏圈套与麦道夫骗局 / 097

第七章　多角人性

——炒股就是炒心理 / 105

认知失谐 / 107

酸葡萄VS甜柠檬 / 110

宁愿保持现状 / 111

情绪定输赢 / 113

成功投资客的特征 / 115

第八章　有融乃大

——楼市乱象与财富幻觉 / 117

楼市“只涨不跌”的神话 / 119

纸上富贵，终是浮云 / 121

过度反应理论 / 122

过度自信 / 123

乌合之众的智慧 / 125

次贷与房奴 / 127

第九章　代理吊诡

——职业经理人的决策偏差 / 131

行为决策中的偏差 / 133

代理成本 / 135

索尼的一个失败案例 / 137

沉没成本 / 139

群体蓄积的不是智慧，而是愚蠢 / 141

公司外部的行为阻碍 / 142

如何考量上市公司的人才战略 / 145

其他细节 / 148

第十章　自知之明

——投资者的自省与自律 / 155

明察秋毫，不见舆薪 / 157

特韦斯基的圈套 / 158

致命的自负 / 158

谨慎短线交易 / 159

不熟悉的个股不要轻易尝试 / 161

合理止赢和止损 / 163

不要轻易打完手里的子弹 / 166

看透技术分析的本质 / 168

我的股票我做主 / 171

永远做市场的小学生 / 173

第十一章　九重幻象

——直觉思维与心理偏见 / 175

升级你的大脑 / 177

执着于代表性 / 178

马克·吐温的猫 / 179

巴甫洛夫的狗 / 180

盲从权威 / 181

一致性倾向 / 181

坦然接受不一致性 / 183

反差导致的误判 / 184

忽略机会成本 / 185

酸葡萄：因为得不到，假装不想要 / 186

甜柠檬：因为选择你，所以爱上你 / 186

选择你爱的，你将更爱你选择的 / 187

改革总是危机驱动 / 187

思维，快与慢 / 188

直觉的优势与劣势 / 189

直觉与爱情 / 190

互惠导致的误判 / 191

偏见的形成 / 192

第十二章　无间股市

——超越贪婪和恐惧 / 195

塞壬的歌声以及冷热移情差异 / 197

错过翻19倍的机会 / 198

近乎绝望的被套经历 / 199

散户亏损和盈利之后的心理路程 / 200

蒙特卡洛谬误 / 201

追求自豪的“卖出效应” / 203

多数人投资失败的原因是每天看盘 / 204

第十三章　人际网络

——单打独斗还是合作共赢 / 205

150定律 / 207

超越“邓巴数字” / 208

六度空间 / 209

六度隔离的商业价值 / 210

“互惠原理”让你乖乖掏腰包 / 211

觥筹交错间，生意更易成交 / 216

第十四章　信任赌局

——信任的成本、风险与收益 / 219

没有信任，就没有市场 / 221

信任打破“囚徒困境” / 222

信任的成本与收益 / 223

信或不信，是权衡利弊后的选择 / 225

信任的风险管理 / 226

“信托赌局”与“信任激素” / 229

信任是把双刃剑 / 231

第十五章　最后通牒

——公平、效率与理性 / 233

优雅的勒索 / 235

签，还是不签 / 236

最后通牒实验 / 237

私分，还是报官 / 238

大猩猩比人类更理性 / 239

不同文化背景下的最后通牒实验 / 240

对“理性人”的冲击 / 241

理性而不讲公平，就是冷酷 / 241

独裁者博弈 / 242

精彩书摘

“赌徒谬误”与“热手效应”

“赌徒谬误”亦称为蒙特卡洛谬误，是一种错误的信念，以为随机序列中一个事件发生的概率与之前发生的事件有关，即其发生的概率会随着之前没有发生该事件的次数而上升。比如在轮盘游戏中，赌徒往往认定其中的红黑两色会交替出现，如果之前红色出现过多，下次更可能出现黑色。再如重复抛一个公平硬币，而连续多次抛出反面朝上，赌徒可能错误地认为，下一次抛出正面的机会较大。

可是，直觉未必是靠得住的。可以通过一个投掷硬币的试验来解释。

如果你将一个硬币连续用手弹6次，通常认为投掷结果显示的背面与正面数应该大致相等。

硬币正反面出现的可能顺序是：正正正正反反。6次中有4次正面，其中连续出现4个正面！

而投掷的次数越多，正面多于背面或背面多于正面的可能性将越大，而且无法确定到底会是哪一种情况，完全是随机的。

投资客把这种效应移植到股票市场，却认为他们发现了某种趋势。

当然，并不是说股票市场价格是完全不可预测的，在全面考虑各方面情况时，的确可以在某种程度上对价格作出预测。但是，投资客却错误地假设股票价格在经过一段时间的上升之后要比经历过下跌更容易保持上升的势头，同样，股票价格经历过下跌之后要比经历过上升更容易发生进一步的下跌。

投资客从情感上希望自己坚持这种观点，同时往往忘记了数据模型仅仅是真实世界的代表这一事实。

然而，这并不是一个自欺欺人的简单例子。

在卡尼曼和特韦斯基看来，这种“赌徒谬误”错觉一直存在，甚至在人们已经认识到了这种错觉特征的情况下还是一直存在。而且这种现象非常普遍，不仅存在于投资领域，还存在于其他类型的人类活动中。

例如，在篮球运动中，人们习惯于把连续投篮成功的球员叫作“热手”。

如果篮球队员投篮连续命中，球迷一般都相信球员“手感好”，下次投篮还会得分。

这使很多有经验的球员、教练以及球迷相信球员在投中一个球之后比投丢一个球之后更容易投进下一个球。

第一次投篮和第二次投篮是否命中没有任何联系，即使卡尼曼和特韦斯基，通过统计数据证明了所谓热手只是人们的幻觉，球员在投中球后与投丢球后投中下一个球的概率是一样的，人们还是坚持这样的看法。

谁是这种错误理论的铁杆支持者呢？是那些有经验的球员、教练以及球迷。在股市中，这种荒诞的专家并不在少数。

猴子也信运气

为了试验猴子是否相信运气，研究人员创造了一种非常吸引人的电脑化游戏，猴子可以连续玩几个小时。

因此，研究小组修订了一种快节奏的任务，每一只猴子可以选择左或者右，当猜对时就可以获得奖励。

研究人员创造了三种类型的游戏，其中两种有清晰的规律可循——正确的答案往往会在一边重复进行，或者从左到右交替进行。当存在清晰规律时，这三只猴子很快就猜对了正确的答案。

但是，在随机情景里，猴子仍然会做特定决定，仿佛在期待“运气”。

换句话说，即使奖励是随机发放的，猴子仍倾向于选择左或者右。

在持续进行的数周游戏里，每一种类型的游戏平均进行了1244次试验，猴子都表现出热手效应。

各种证据一再表明，结果是随机的，为什么猴子仍会有这种关于运气的虚假信念？

研究者怀疑野外环境里的食物才是罪魁祸首。“如果你在原木一边发现了一只多汁的甲虫，这可能是很好的证据表明在邻近的地点可能还存在另一只甲虫，因为甲虫和大多数食物来源一样，往往都毗邻生活。”

进化导致我们的大脑倾向于总结规律。我们拥有这种不可思议的动力去寻找大千世界里的规律。

理解热手效应可以有助于治疗赌博上瘾并为投资者提供新的思路。如果相信连胜是天生的，那么我们可能需要为那些无法控制赌博瘾的人提供更严格的控制。投资者必须谨记在心，人类具有与生俱来的偏见，认为如果一只股票走高，那么它将持续走高。