[按需印刷]马丁.惠特曼的价值投资方法：回归基本面 (美)马丁 J.惠特…|3802421 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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美 马丁 J 惠特曼 Martin J 著，白钦先 杨涤 马力 译

图书标签:

• 价值投资
• 基本面分析
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• 投资策略
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• 金融
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出版社： 机械工业出版社

ISBN：9787111440628

商品编码：27063263249

丛书名： 华章经典 金融投资

出版时间：2013-10-01

页数：265

书[0名0]：	马丁.惠特曼的价值投资方[0法0]：回归基本面[按需印刷]|3802421
图书定价：	49元
图书作者：	(美)马丁 J.惠特曼(Martin J.Whitman)
出版社：	[1机1] 械工业出版社
出版日期：	2013/10/1 0:00:00
ISBN号：	9787111440628
开本：	16开
页数：	265
版次：	1-1

作者简介

马丁·惠特曼(Martin J．Whitman)，马丁·惠特曼自1972年以来一直在耶鲁[0大0][0学0]执教金融投资[0学0]，是著[0名0]的[0第0]三[0大0]道价值基金和股票策略两只共同基金的董事长及[0首0]席执行官。股票策略基金创立于1984年4月，到2005年4月的21年间，年复合回报率达17．2％。[0第0]三[0大0]道基金创立于1990年11月1日，到2005年年复合回报率为16．8％。就投资风格而言，惠特曼是一个“购买—持有”的价值投资者。他购买公司股票时，要求目标公司必须拥有良好的财务基础。惠特曼[0会0]花时间去了解管理层的水平，因为他觉得了解管理的质量就等于了解公司运作的效率。对惠特曼来说，投资不熟悉的业务在风险性上无异于赌博。惠特曼不[0会0]买太贵的股票，廉价是他选股的标志之一。这意味着实际成交价格必须在其内在价值上打个折扣。他对成长性较强的私营企业及有收购预期的企业更感兴趣。惠特曼很少频繁地卖出股票。他认为，卖出股票的前提是持股公司的业务基础或者资本结构发生根本性变化，以至于[0会0]明显影响到投资的内在价值，或者[0当0]他认为，市场价值相对于投资标的的内在价值高估时，才[0会0]坚决卖出。惠特曼在格雷厄姆和多德两位[0大0]师的基础上对“Net-Nets'’的概念进行了[0优0]化，开创了“净流动资产价值”[0法0]，这种方[0法0]被称为安全和便宜的投资方[0法0]，[0第0]三[0大0]道基金投资组合中的3／4都投资于“Net-Nets'’股票，其资产[0优0]质且流动性好，价格明显低于扣除所有债务后公司总股本的市场价值。

内容简介

《马丁.惠特曼的价值投资方[0法0]：回归基本面》[0第0]一部分，将[0首0]先描述什么是价值投资，然后与其他投资理念、理论金融、格雷厄姆-多德基础因素分析以及传统分析相比较。其中多数经纪公司研究部门的卖方分析家和从事资产管理的买方分析家在实际交易中似乎更多地使用传统分析。 《马丁.惠特曼的价值投资方[0法0]：回归基本面》[0第0]二部分，将通过对公司估价、证券的实质性特征、资本结构、发起人和专业人员的报酬、财务[0会0]计的使用与限制、信息披露的使用与限制以及语义[0学0]的重要性等几个分析题目的讨论来阐述价值投资的基本原则。 [0第0]三部分涵盖了资产转换。其中[0第0]12章通过描述一家理论意义上公司各种资产的转换行为，阐释了投资银行的各种业务：杠杆收购、[0首0]次公开发行、无力偿付、敌意接管、溢价并购。[0第0]13章概括了股票市场的积[0极0]参与者批量购买股票所使用的方[0法0]和他们事先要考虑的种种因素。[0第0]14章回顾了问题公司的重组，后一章讲述了定价、股东诉讼经济[0学0]与[0法0]定[0评0]估经济[0学0]、[0首0]次公开发行、杠杆收购、管理层收购和公司股票回购的实际操作。 《马丁.惠特曼的价值投资方[0法0]：回归基本面》不是专门针对一般OPMI而写的。深刻[0领0]悟本书的思想，对于公司管理人员、投资银行家、经济[0学0]家以及从事理论金融的[0学0]者、[0会0]计师和律师都是有价值的。许多人把本书视为对理论金融的直接攻击，有一定的道理。理查德A.布雷利（RichardA.Brealey）和斯图尔特C.迈尔斯（StewartC.Myers)在他们关于金融理论的著作《公司财务原理》（PrinciplesofCorporateFinance）前言中写道：“阅读本书除了代数和英语以外不需要其他[0知0]识，然而，掌握[0会0]计、统计和微观经济[0学0]的一些基本[0知0]识对于理解本书是有帮助的。”事实上，阅读本书并不需要代数[0知0]识，只需对[0会0]计原理有较深的理解。

目录

《马丁.惠特曼的价值投资方[0法0]：回归基本面》 前言 [0第0]一部分 投资过程中使用的不同方[0法0] / 1 [0第0]1章 什么是价值投资 / 2 1.1 控制投资方[0法0]的[0优0]势 / 10 1.2 OPMI的投资[0优0]势 / 11 1.3 价值投资的基本概念 / 14 [0第0]2章 理论金融：有效市场假说和有效资产组合理论 / 33 2.1 实质性合并是重要的 / 36 2.2 结构从属是一个重要因素 / 39 2.3 均衡定价是普遍适用的 / 42 2.4 OPMI市场是的相关市场 / 49 2.5 投资分散化是防范非系统风险的一种必要保护 / 50 2.6 存在系统性风险 / 51 2.7 价值由贴现现金流量的预计值决定 / 52 2.8 将公司基本视为持续经营企业，将持有可流通证券的投资人视为投资公司 / 53 2.9 投资人是单一的：他们一致的目标是连续获取风险调整后的总收益 / 56 2.10 市场效率意味着缺少一贯地或持续地获取[0超0]额收益的市场参与者 / 57 2.11 普遍规律是重要的 / 60 2.12 风险被限定为市场风险 / 63 2.13 宏观因素是重要的 / 63 2.14 债[0权0]人控制是一个并非问题的问题 / 64 2.15 交易成本是一个并非问题的问题 / 65 2.16 自由市场[0优0]于有管制的市场 / 65 2.17 OPMI市场比任何单个投资人能获得更多的信息 / 67 2.18 市场是有效率的或者至少是趋于瞬时效率 / 68 [0第0]3章 格雷厄姆-多德基础因素分析 / 69 3.1 市场风险与投资风险 / 72 3.2 信用分析 / 73 3.3 宏观因素 / 74 3.4 微观因素 / 76 3.5 几点结论 / 81 [0第0]4章 经纪人-交易[0商0]的研究部门与一般资产管理人 / 83 4.1 研究部门和一般资产管理人如何思考 / 84 4.2 研究部门和一般资产管理人面临的问题 / 87 4.3 结论 / 97 [0第0]二部分 现实世界状况 / 99 [0第0]5章 公司估价 / 100 5.1 价值投资与成长股 / 111 5.2 价值投资与卖方 / 111 [0第0]6章 证券的实质性特征 / 114 [0第0]7章 资本结构 / 127 7.1 从公司前景观点看资本结构 / 127 7.2 影响资本结构的因素 / 132 7.3 稳健的资本结构 / 139 [0第0]8章 发起人和专业人员的报酬 / 141 8.1 对价值投资很重要的市场 / 142 8.2 在许多市场上随处可见的[0超0]额利润 / 142 8.3 产生[0超0]额利润的原因 / 143 8.4 在金融界赚取[0超0]额利润 / 146 8.5 缺少外部制约的市场 / 147 8.6 有效率的发起人懂得“[0知0]道对象是谁”和“[0知0]道该如何做”的重要性 / 154 8.7 [0超0]额利润的智力难题 / 155 [0第0]9章 财务[0会0]计的使用及其局限性 / 156 9.1 传统方[0法0] / 157 9.2 用作客观依据的财务[0会0]计报告 / 160 9.3 出于特殊目的而使用GAAP / 165 9.4 把GAAP[0当0]成节省精力和减少调查的向导图 / 166 [0第0]10章 叙述性信息披露的使用和局限性 / 174 [0第0]11章 语义辨析 / 177 11.1 是投 [1机1] 者还是投资者 / 178 11.2 是公司、管理层、普通股还是普通股持有人 / 178 11.3 是价值还是价格 / 179 11.4 谁是债[0权0]人 / 180 11.5 什么是安全边际 / 181 11.6 什么是风险 / 181 11.7 总是存在[0权0]衡吗 / 182 11.8 投资人保护是否等于公众利益 / 185 11.9 接受人所得的利润价值是否等同于公司的成本 / 185 11.10 进入资本市场是免费或低成本的吗 / 185 11.11 信息能及时地反映在市场价格上吗 / 185 11.12 管理层是为股东的[0大0]利益而工作吗 / 186 11.13 不[0知0]道信息没有代价吗 / 186 11.14 价格 [1机1] 制扭曲导致生产率下降吗 / 186 11.15 价值投资中存在完美吗 / 186 11.16 公布破产倒闭文件有坏处吗 / 187 11.17 市场监管不好吗 / 187 11.18 在有效率的市场上每个人都可以赚取额外利润吗 / 187 11.19 价格高估的普通股就一定表现不好吗 / 187 11.20 所得税税率是衡量税务负担的标准吗 / 188 11.21 市场上有蠢人吗 / 188 11.22 GAAP能准确地反映实际情况吗 / 188 11.23 收入和现金流动哪一个[0优0]先考虑 / 188 11.24 多数公司的目的是创造收入吗 / 189 11.25 目前美[0国0]的存款 [1机1] 构比以前要健康吗 / 190 [0第0]三部分 资产转换 / 191 [0第0]12章 一个简化例子 / 193 12.1 XYZ公司传奇 / 193 12.2 结论 / 200 [0第0]13章 批量收购证券 / 201 13.1 普通股收购的方[0法0] / 202 13.2 现金收购普通股 / 203 13.3 通过证券交换来收购表决股票 / 209 [0第0]14章 重组问题公司 / 214 14.1 自愿交易 / 220 14.2 用破产[0法0][0第0]11章中的常规方[0法0]寻求债务免除 / 221 14.3 事前计划好的破产重组 / 225 14.4 信用工具的[0评0]估 / 227 14.5 破产[0法0][0第0]11章的背景 / 228 14.6 购买凯马特公司债务的深层原因 / 229 [0第0]15章 其他资产转换问题 / 236 15.1 定价 / 236 15.2 股东[0法0]律诉讼经济[0学0] / 244 15.3 [0法0]律裁定经济[0学0] / 248 15.4 [0首0]次公开发行 / 249 15.5 杠杆收购、管理收购、私募和股票回购 / 252 15.6 红利和股票回购 / 253 附录15A / 255 结束语 对“价值投资”的[0评0]价 / 261

探寻价值的真相：深入理解基本面驱动的投资逻辑 在纷繁复杂的金融市场中，真正能够穿越周期、实现长期稳健增长的投资策略，往往回归到最朴素也最核心的原则——价值。本书并非关于某一本具体出版物，而是旨在系统性地梳理和阐释一种深刻的投资哲学，一种将目光聚焦于企业内在价值，而非市场情绪波动的投资方法。我们将一同深入探索，如何在错综复杂的财务报表和商业模式中，挖掘出那些被市场低估的“隐形冠军”，并理解它们为何拥有持久的竞争优势和增长潜力。 一、 价值投资的基石：理解“价值”的本质 价值投资的核心在于“价值”。但这并非一个抽象的概念，而是建立在对企业实际经营状况、盈利能力、资产状况以及未来发展前景的严谨分析之上。首先，我们需要理解，一家企业的价值，并非由其当前股价简单决定，而是由其创造未来现金流的能力所决定。股价的短期波动，常常是市场情绪、宏观经济噪音，甚至是羊群效应的产物，与企业自身的价值增长轨迹可能存在显著的脱节。 因此，价值投资者首先要做的，是剥离市场噪音，建立对企业真实价值的客观判断。这需要我们具备一种“商业思想家”的视角，去理解企业所处的行业环境，竞争格局，以及其独特的竞争优势。一家优秀的企业，如同一个健康的有机体，拥有强劲的生命力和持续的自我修复及成长能力。而价值投资者，便是那个善于在纷繁表象下，辨识出这种内在生命力的“诊断师”。 二、 回归基本面：分析工具与核心指标 “回归基本面”是价值投资的另一项重要原则。这意味着我们将一切分析建立在对公司财务数据和运营情况的深入研究上。这需要掌握一系列分析工具和核心指标，并理解它们背后的逻辑。 1. 财务报表解读： 资产负债表（Balance Sheet）： 这是企业在特定时间点的“快照”，揭示了企业的资产（拥有什么）、负债（欠了什么）以及所有者权益（净资产）。通过分析资产负债表，我们可以了解企业的偿债能力、资产的结构和质量，以及其资本的构成。例如，关注流动性比率（如流动比率、速动比率）来评估企业短期偿债能力；分析资产的构成，区分是盈利性资产还是非盈利性资产；审视负债结构，区分是短期债务还是长期债务，以及负债的成本。 利润表（Income Statement）： 这是一段时间内的“成绩单”，展示了企业的收入、成本、费用以及最终的净利润。利润表的分析是评估企业盈利能力的关键。我们要关注收入的增长趋势、毛利率、营业利润率、净利率等指标，并深入分析导致这些指标变化的原因。是产品销量增加，还是成本控制得当？是主营业务利润增长，还是非经常性损益驱动？ 现金流量表（Cash Flow Statement）： 这是最能反映企业“造血”能力的文件。它追踪了企业在经营活动、投资活动和筹资活动中产生的现金流。许多盈利能力看似不错的企业，可能因为现金流问题而举步维艰。价值投资者尤其关注经营活动产生的现金流，这是企业持续经营的生命线。健康的经营活动现金流，意味着企业能够通过自身运营产生足够的现金来支付费用、偿还债务、进行再投资，甚至向股东分红。 2. 核心财务指标的深度解析： 盈利能力指标： 净资产收益率（ROE）： 衡量股东投入资本的回报率，是评估企业盈利能力的关键指标。高且稳定的ROE通常意味着企业拥有强大的盈利能力和良好的竞争优势。 总资产收益率（ROA）： 衡量企业利用所有资产创造利润的能力。 毛利率、营业利润率、净利率： 这些利润率指标分别反映了企业在不同环节的盈利能力，可以帮助我们判断企业的产品定价能力、成本控制能力和运营效率。 偿债能力指标： 资产负债率： 反映了企业负债占总资产的比例，过高的负债率可能意味着财务风险。 利息保障倍数： 衡量企业盈利能力覆盖利息支出的能力，倍数越高，偿债能力越强。 成长性指标： 营业收入增长率： 反映企业经营规模的扩张速度。 净利润增长率： 反映企业盈利能力的增长速度。 估值指标： 市盈率（P/E Ratio）： 股价与每股收益的比率，用于衡量市场对企业盈利的估值水平。 市净率（P/B Ratio）： 股价与每股净资产的比率，常用于分析资产密集型行业。 股息率（Dividend Yield）： 每股股息与股价的比率，反映了股东的现金回报。 理解这些指标并非止步于数字的简单计算，而是要深入探究它们背后的业务逻辑，并与其他指标相互印证，形成一个全面的认知体系。 三、 竞争优势：护城河的深度探寻 一家企业之所以能长期保持盈利能力，并抵御竞争的侵蚀，关键在于其是否拥有持久的“竞争优势”，我们常将其形象地比喻为“护城河”。识别并评估这些护城河，是价值投资中至关重要的一环。 品牌优势（Brand Equity）： 强大的品牌可以赋予企业定价权，吸引忠实客户，并降低营销成本。例如，奢侈品、知名快消品等。 网络效应（Network Effects）： 平台型企业，其价值随着用户数量的增加而呈几何级增长。用户越多，平台越有吸引力，吸引更多用户，形成良性循环。例如，社交媒体、电商平台。 专利或技术壁垒（Patents or Technological Barriers）： 独特的专利技术或难以复制的核心技术，能够为企业带来长期的市场垄断地位。例如，制药公司、高科技企业。 成本优势（Cost Advantages）： 通过规模经济、独特的生产工艺或高效的供应链，企业能够以更低的成本生产产品或提供服务，从而在价格上取得竞争优势。例如，大型零售商、部分制造商。 转换成本（Switching Costs）： 用户一旦使用某项产品或服务，更换到其他替代品将面临高昂的时间、金钱或精力成本。例如，企业级软件、特定的金融服务。 监管壁垒（Regulatory Barriers）： 某些行业受到严格的政府监管，新进入者难以获得许可或许可成本高昂，从而保护了现有企业的市场地位。例如，公用事业、金融机构。 识别出这些护城河，并判断其是否足够宽阔和持久，能够帮助我们筛选出那些具备长期投资价值的企业。 四、 估值与买入时机：在合理价格买入优秀企业 即使是一家拥有优秀基本面和强大竞争优势的企业，如果其股价已经被高估，那么投资价值也会大打折扣。价值投资的精髓在于“在合理的价格买入”。 内在价值的估算： 基于对企业未来现金流的预测，通过折现现金流模型（DCF）、股息增长模型（DDM）等方法，估算出企业的内在价值。这需要对企业的未来发展进行合理的假设，并运用恰当的折现率。 安全边际（Margin of Safety）： 这是价值投资的核心概念之一。我们追求的是以显著低于内在价值的价格买入股票，为可能出现的预测偏差或不利情况留有余地。安全边际的大小，直接关系到投资的风险回报比。 市场情绪与周期分析： 虽然我们不以市场情绪为主要判断依据，但理解市场周期和情绪的变化，有助于我们识别那些被过度恐慌或贪婪所驱使而出现的低估或高估的机会。在市场普遍悲观时，寻找被低估的优质资产；在市场狂热时，保持警惕，避免追高。 五、 长期持有与风险管理：耐心是成功的关键 价值投资是一种长期策略。一旦找到具备价值的企业并以合理的价格买入，关键在于耐心持有，让时间的复利发挥作用。 避免频繁交易： 频繁的交易不仅会产生额外的交易成本，还会增加犯错的概率。价值投资者更注重的是企业内在价值的增长，而非短期的股价波动。 持续跟踪与再评估： 价值投资并非“买入并遗忘”。我们需要定期跟踪企业的经营状况、行业动态以及宏观环境的变化，对当初的投资逻辑进行再评估。如果企业的基本面发生恶化，或者当初的价值被充分体现，则可以考虑退出。 分散投资： 即使是最优秀的投资者，也无法保证每一次投资都成功。通过在不同行业、不同企业之间进行适当的分散投资，可以降低整体投资组合的风险。 总结 回归基本面，深入理解价值，探寻企业的竞争优势，并在合理的价格买入，最终以长期的视角持有，这便是价值投资方法的核心所在。它要求投资者具备独立思考的能力、严谨的研究精神、强大的心理素质以及足够的耐心。这条投资之路，或许不如追逐热点那样令人兴奋，但它所能带来的，是穿越市场起伏，实现财富稳健增长的确定性。本书旨在提供这样一个深入思考的框架，帮助您掌握识别真正价值的“火眼金睛”，并在投资旅途中，成为一个更理性、更稳健的践行者。

评分☆☆☆☆☆

作为一名在金融市场摸爬滚打多年的老兵，我深知“价值投资”并非一句简单的口号，而是需要极深的洞察力和严谨的分析功底。马丁·惠特曼的名字，我早有耳闻，他以其独特的视角和扎实的实践，在价值投资领域留下了深刻的印记。这本书的名字《马丁.惠特曼的价值投资方法：回归基本面》恰恰点出了核心——“回归基本面”。这让我联想到，在如今这个信息爆炸、概念迭出的时代，多少人被短期波动、热点炒作所裹挟，而忽略了企业最根本的价值所在。我非常期待这本书能够带领我重新审视那些被遗忘的、或者被低估的优质资产。究竟什么是真正的“基本面”？如何去衡量和评估？书中是否会提供具体的分析工具和方法论？比如，对于资产负债表的深入解读，现金流的魔力，盈利能力的持续性，以及如何识别那些真正具有“护城河”优势的企业，这些都是我非常感兴趣的部分。我希望这本书能够教会我，如何在拥挤的市场中，找到属于自己的那片蓝海，而不是随波逐流，成为“韭菜”。“按需印刷”这种形式，也让我觉得这本书的出现，是为了满足那些真正渴望深入学习价值投资的读者，而非批量生产的快餐读物。

评分☆☆☆☆☆

我对价值投资有着一种近乎虔诚的追求，而马丁·惠特曼的名字，无疑是这条道路上不可忽视的标杆。这本书的标题《马丁.惠特曼的价值投资方法：回归基本面》让我眼前一亮，因为它直接点明了我一直以来所追求的核心——“基本面”。在这个信息唾手可得却又良莠不齐的时代，如何才能拨开市场的重重迷雾，找到那些真正有价值、有潜力的投资标的？我期待这本书能够提供一套切实可行的分析方法，帮助我理解如何深入挖掘企业的内在价值。这是否意味着要对企业的财务报表进行细致入微的分析？是否要深入研究企业的商业模式、行业地位以及竞争优势？又或者，它会教导我如何识别那些被市场暂时遗忘，但具备长期成长性的“隐藏宝石”？我希望这本书能够提供一个清晰的思维框架，让我能够像一个企业家一样去审视一家公司，从而做出更加明智和长远的投资决策。这本书对我而言，不仅仅是学习投资技巧，更是一种对商业世界本质的探索。

评分☆☆☆☆☆

我一直对那些能够深刻洞察商业本质，并将其转化为投资策略的投资大师充满敬意。马丁·惠特曼的名字，在价值投资领域，无疑是具有传奇色彩的。我之所以对这本书感到特别好奇，是因为它明确提出了“回归基本面”这一核心理念。在如今这个信息泛滥、情绪驱动的市场环境中，多少投资者迷失了方向，追逐着转瞬即逝的热点，却忽略了企业最根本的价值。我希望这本书能够提供一套清晰、可操作的框架，帮助我拨开迷雾，看到事物本质。比如，对于“基本面”的定义，书中会是如何界定的？它是否包含了对企业财务报表的深度挖掘，对经营模式的理解，对行业竞争格局的分析，以及对管理层能力的评估？我更关心的是，如何将这些“基本面”的要素进行量化和整合，从而做出明智的投资决策。我非常期待能够从中学习到一些独特的分析方法，能够帮助我在众多公司中，筛选出那些真正具有长期价值、能够抵御市场风雨的优秀企业。这本书对我而言，不仅仅是学习投资技巧，更是学习一种看待商业和财富的哲学。

评分☆☆☆☆☆

我对投资的热情，更多地源于对商业世界的探索和对价值创造的理解。马丁·惠特曼这个名字，在价值投资的圈子里，就像一块闪耀的灯塔，指引着无数投资者。我特别被这本书的副标题——“回归基本面”所吸引。在当今这个信息爆炸、技术迭代迅速的时代，许多人追求的是概念和短期的市场热点，而我始终相信，真正的投资价值，最终还是回归到企业自身的经营状况和内在价值。这本书，我期待它能为我提供一种系统性的视角，去理解“基本面”的真正含义。它是否会深入分析企业的盈利能力、现金流状况、资产质量、以及长期竞争优势？如何才能辨别出那些被市场低估的、具有长期增长潜力的公司？我希望这本书能够帮助我建立起一套扎实的分析框架，让我能够更加理性地看待市场波动，不受短期情绪的影响，而是专注于企业的长期发展。这本书对我来说，不仅仅是一本投资的书，更像是一次思维方式的启迪，一次与商业世界深层规律的对话。

评分☆☆☆☆☆

这本书的名字就足以让人眼前一亮，我一直对价值投资这个概念非常着迷，特别是那种能够穿越经济周期、历久弥新的投资哲学。马丁·惠特曼这个名字，在投资界也是响当当的，他的理论和实践想必有着独到的见解。我特别好奇的是，这本书是如何将“回归基本面”这一核心理念具体化、操作化的？“基本面”的范畴很广，从宏观经济环境、行业景气度，到微观的企业财务状况、管理层素质，再到公司的竞争优势和护城河，每一个环节都需要深入剖析。我希望这本书能够提供一个系统性的框架，帮助我理解如何在纷繁复杂的市场信息中，剥离噪音，抓住真正有价值的投资线索。而且，我对“按需印刷”这种形式也感到一丝新奇，虽然它不直接影响书籍内容，但似乎传递了一种“精益求精”或者“为真正有需求的人量身打造”的感觉，这与价值投资的理念倒有几分契合。我期待能够从中学习到如何像一个真正的企业家那样去思考，如何通过深入的研究，找到那些被市场低估、但具有长期增长潜力的优秀企业。这本书对我来说，不仅仅是一本投资指南，更可能是一次思维模式的重塑，一次与投资大师的深度对话。