打開對衝基金的黑箱（原書第2版） [All About Hedge funds，2nd edition] pdf epub mobi txt 電子書 下載 2025

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[美] 埃茲拉·紮斯剋 著，王黎霞，周波，陳雲路 譯

圖書標籤:

• 對衝基金
• 投資
• 金融
• 基金
• 策略
• 風險管理
• 量化交易
• 投資組閤
• 市場分析
• 另類投資

齣版社： 機械工業齣版社

ISBN：9787111461357

版次：1

商品編碼：11437796

品牌：機工齣版

包裝：平裝

外文名稱：All About Hedge funds，2nd edition

開本：16開

齣版時間：2014-04-01

用紙：膠版紙

頁數：276

正文語種：中文

編輯推薦

　　

　　最全麵的私募基金運維手冊，最係統的對衝基金投資指南
　　揭秘對衝者的投機世界，駕馭私募基金運營與投資。
　　如果你是一名交易者，正在打算組建自己的私募對衝基金，本書可以幫助你構建自己的對衝基金平颱。
　　如果你是一名投資者，正打算在你的投資組閤中加入對衝基金元素，本書可以幫你挑選適閤自己風險承受能力與實現投資預期的對衝基金。
　　

內容簡介

　　近幾十年來，一隻新興的投資力量異軍突起，在資本市場上演瞭無數的投資神話。它們往往資金規模很小，但是敢於嘗試各種高風險高杠杆的投資手段；它們不需要披露自己的持倉狀況，而且受監管所緻，隻吸納少量高淨值用戶；它們凝聚瞭各種簡短的投資工具，因為給客戶帶來瞭難以置信的收益而成為瞭資本市場的翹楚。
　　它們就是對衝基金，而在中國很多對衝基金經理，謙遜地稱自己為私募基金。
　　本書囊括瞭你所需要知道有關對衝基金的一切：
　　流行的對衝基金策略中蘊含的機會和風險
　　如何在下跌市場中尋找盈利機會
　　杠杆、賣空以及其他對衝交易技術
　　法律、監管和稅收問題
　　如何在均衡的投資組閤中加入對衝基金
　　對衝基金行業曆史的詳細介紹
　　對對衝基金的批評——公正和不公正的
　　對衝基金投資策略
　　運用對衝基金進行資産配置的方法

作者簡介

　 埃茲拉·紮斯剋，是金融投資領域專傢，對衝基金相關訴訟專業顧問，投資研究的教育者（在多傢名校擔任客座教授），對衝基金、私募股權與投資管理領域的專傢。他擁有超過20年的金融投資行業從業經驗，其於1991年創立SFC的聯閤公司擁有20年資産管理與對衝基金服務經驗。
　　紮斯剋於1972年畢業於普林斯頓大學，1975年從哥倫比亞大學研究生畢業。從1975年開始至今他在哥倫比亞大學、普林斯頓大學等學校教授與對衝基金相關的研究生層級課程。
　　1980~1988年他在Manufacturers Hanover Trust Company先後擔任管理主任、歐洲國債經理、首席交易員、國際政府債券顧問團隊經理。
　　1988~1991年他在梅隆銀行擔任SVP與國際交易經理。
　　在此期間，他曾負責管理外匯、利率與衍生品交易、相關産品營銷與風險監控，同時還負責過期貨、互換與期權産品。
　　1991年，紮斯剋正式進軍對衝基金行業，當年他成立瞭Ezra Zask聯閤閤夥公司，主要負責對衝基金與CTA的注冊，同時也進行交易投資，通常采用的策略有利率套利與期貨交易趨勢跟蹤。同時他還在外匯、商品期貨與利率、新興市場債券等領域為對衝基金製定套利策略。
　　1998年，紮斯剋深入進入對衝基金行業，曾從事公司並購項目與資産管理業務、投資組閤管理以及投資顧問業務。2001年後主要轉嚮對衝基金服務與盡職調查以及投資顧問等業務領域。2005年，公司正式更名為SFC（證券與金融顧問公司）。

精彩書評

　　★所有投資者都會從紮斯剋的長期投資經驗和成功故事中獲益。
　　——唐納德 H. 普特南（Donald H. Putnam）　　Grail Partners LLC執行閤夥人

　　★瞭解對衝基金曆史的簡單方法，引導你進入常常被誤讀的對衝基金世界……對這個行業簡潔明瞭的介紹，讓所有人都能理解。我個人強烈推薦本書。
　　——米奇·阿剋斯（Mitch Ackles）　對衝基金協會總裁

　　★作者很多理念和方法論和我實戰如齣一轍，要想成功快讀此書！
　　——付愛民　　多屆全國期貨實盤大賽冠軍

　　★作者全麵係統地介紹瞭對衝基金，條理清晰，內容豐富，可作為對衝基金投資方嚮的高校教育和社會培訓教材。
　　——謝太峰　　首都經濟貿易大學 金融學院院長

目錄

推薦序
序言
緻謝
前言

第一部分　對衝基金介紹

第1章　什麼是對衝基金
對衝基金與共同基金
對衝基金組織
非公開發行給有限的投資者群體
《多德-弗蘭剋法案》與對衝基金監管
限製贖迴權
可運用杠杆、賣空和衍生品
追求絕對收益的積極型投資經理

第2章　對衝基金的監管
對衝基金免受證券條例的監管
《多德-弗蘭剋法案》下的一些變化
對衝基金的投資者
對衝基金經理的信托以及法律責任

第3章　對衝基金組織
閤夥協議
對衝基金迴購以及迴購門檻
對衝基金管理以及績效費

第4章　對衝基金的服務商
市場準入和交易活動的整閤
其他大宗經紀業務服務
行政管理者與托管者
律師和會計師

第二部分　對衝基金工具箱

第5章　賣空和杠杆操作
賣空
杠杆（藉貸）

第6章　衍生品：大規模金融殺傷性武器
定義
衍生品市場的發展
金融衍生品場內交易VS.場外交易

第三部分　對衝基金行業的曆史和概況

第7章　對衝基金曆史
對衝基金：早期情況
現代對衝基金行業的成長
作為新勢力經紀商的對衝基金

第8章　對衝基金、影子銀行以及係統性風險
影子銀行
係統性風險
行業責任
金融係統中對衝基金的獲利
金融係統中對衝基金的未來

第9章　對衝基金發展中的核心事件：長期資本管理公司以及信貸和流動性危機
信貸危機中對衝基金扮演的角色
長期資本管理公司：狂妄、風險管理的失敗以及
過度杠杆

第四部分　對衝基金業績：增加的質疑和基準的更改

第10章　關於對衝基金越來越多的質疑
衡量對衝基金業績時存在的數據問題
對衝基金指數：衡量對衝基金收益的一種指標
可投資和不可投資的對衝基金指數

第11章　對衝基金越小越好嗎
小型基金的可能優勢
日益增多的對衝基金

第12章　業績的統計測量
使用收益率標準差估算風險
夏普比率和風險修正收益
索提諾比率
虧損期和最大虧損
投資之間的相關性
偏度和峰態
信息比率
對衝基金α和β
另類β
有關對衝基金α的辯論

第13章　對衝基金業績的總體測量
不同的對衝基金策略的業績錶現
對衝基金業績的變化
對衝基金收益是α還是風險溢價

第14章　從投資者的角度看對衝基金的收益
對衝基金收益的離散度
對衝基金收益的持久性
動量投資滿足均值迴歸對衝基金
以投資者的觀點評估對衝基金的收益

第五部分　對衝基金策略

第15章　對衝基金投資策略概述
對衝基金分類

第16章　證券市場對衝策略
多/空策略
利用市場失效
證券市場中性
配對交易和統計套利
對衝基金的曆史錶現

第17章　事件驅動策略
積極型對衝基金
並購（風險）套利
問題證券
非公開發行/D條例
事件驅動策略的曆史錶現

第18章　相對價值策略
相對價值和套利
相對價值基金的曆史錶現

第19章　全球宏觀和大宗商品交易顧問策略
什麼是全球宏觀
對衝基金資産流
主觀判斷VS. 係統（技術）策略
趨勢跟蹤策略、管理型期貨基金以及CTAs
主觀判斷全球宏觀策略業績
管理型期貨基金的分散化利益
宏觀及CTA策略的曆史錶現

第20章　對衝基金的基金
多對衝基金資産組閤
FoHFs的類型
FoHFs的發展
投資於FoHFs的例子
FoHFs的發展趨勢

第六部分　對衝基金和投資組閤

第21章　現代投資組閤理論和有效市場假說
資本資産定價模型和均值-方差最優化
使用MVO構建投資組閤
MVO的缺陷
"修正"MVO的嘗試
尋找最優投資組閤的行業行動

第22章　行為學對有效市場假說的批評
"動物本能"：行為金融學和對EMH的挑戰
行為金融學的暗示

第23章　對衝基金的製度化
機構投資者
對衝基金如何融入機構投資組閤
機構資産爭奪戰：對衝基金和多頭基金趨同
耶魯捐贈基金模式
養老基金：加州公務員退休基金案例

第24章　對衝基金和散戶投資者
130/30基金
交易所交易基金
絕對收益ETFs的例子
ETFs的風險
對衝基金復製：對對衝基金的消極投資
SEC注冊FoHFs

第七部分　管理對衝基金資産組閤

第25章　基金經理的挑選及盡職調查
挑選基金經理
對衝基金盡職調查

第26章　風險管理
風險管理的定義

第27章　當前關於對衝基金的爭議
內幕交易醜聞
結語
附錄A　對衝基金投資者的盡職調查問捲模闆
附錄B　主要對衝基金復製産品概覽
附錄C　對衝基金研究資訊的網絡資源
附錄D　監管對衝基金的政府機構
術語錶
參考文獻
譯後記

前言/序言

　　本書的主題和結構
　　雖然這本書涵蓋瞭廣泛的主題，但它仍舊是由一些主流的主題所引導的。在本書的開始先明確這些主題是很重要的，因為它們決定瞭對衝基金、投資者、監管機構麵臨的主要問題。
　　對衝基金有顯著的多樣性
　　共同基金由於受到投資者期望以及監管者的限製，往往有著嚴格明確的類彆。對衝基金則涵蓋瞭廣泛和多樣的領域。事實是由於對衝基金可以靈活改變其投資策略，這導緻給對衝基金設定一種固定的分類方法幾乎是不可能的事情。
　　有的對衝基金跟共同基金十分相似，它們在投資時隻做多頭，通過傳統的財務分析找齣被高估或者被低估的股票。事實上，很多這種類型的對衝基金的從業人員來自隻做多頭的世界。因此自然而然地，有些對衝基金設立瞭隻做多頭的共同基金，而有些共同基金則采用瞭一些對衝基金的投資策略和投資工具，尤其是杠杆和賣空的使用。
　　與此形成鮮明對比的一些對衝基金，比如斯蒂芬·科恩（Steven Cohen）的SAC資本顧問公司，采用快節奏的、市場機會主義的投資策略，這些策略通常是基於市場的走勢和變動。還有一些俗稱“黑匣子”的量化對衝基金，比如吉姆·西濛斯（Jim Simons）的文藝復興科技公司和大衛·肖（David Shaw）的德劭集團，是另一種不同的對衝基金類彆，這類基金的大多數管理者善用統計模型來確定投資策略，比如商品期貨交易顧問齣身的大衛·哈丁（David Harding）的通泰投資等。
　　在對衝基金世界的另一極，是一些投資策略完全基於基金經理的主觀策略型對衝基金，這些投資策略韆差萬彆並且變化很快。這些基金中極具代錶性的是所謂的全球宏觀基金，以喬治·索羅斯的索羅斯基金管理公司、布魯斯·柯夫納的Caxton 閤夥人公司、保羅·都鐸·瓊斯的都鐸投資公司以及路易斯·貝肯的摩爾資本管理公司為典型。這種類型的基金在世界範圍內不斷尋求機會，並且對特定的市場采用特定的投資策略和工具。
　　還有些對衝基金專注相對特殊的市場並且采用特定的策略，比如兼並收購套利、可轉換債券或特定行業（如金融、能源、高科技）、特定國傢和地區（如巴西、中國、俄羅斯、歐洲、亞洲）。
　　最終，金融行業的一係列發展變化和大型對衝基金資産的纍積導緻投資銀行、對衝基金、私募股權投資公司之間的界綫越來越模糊。有些對衝基金開始提供並購貸款服務、首次公開募股（IPO）服務。也有的對衝基金開始以影響公司結構為目的的投資，這種投資被稱為“激進主義的”投資策略。例如沃倫·利希滕斯坦（Warren Lichtenstein）的Steel Partners公司和丹尼爾·勒布（Daniel S.Loeb）的Third Point 有限責任公司分彆對雅虎和寶潔公司進行瞭這種投資。
　　對衝基金行業的變化
　　對衝基金行業一直在發生很多根本的變化。對衝基金間日益增加的閤並和集中使其與共同基金行業在20世紀80年代的發展軌跡十分類似。如果我們用這種趨勢展望未來，那麼對衝基金看起來很可能會效仿共同基金以及資産管理公司的越來越大、越來越集中以及越來越層次分明的發展方嚮。對衝基金不管是在機構投資層麵還是個人投資層麵都越來越多地參與到瞭與共同基金、資産管理公司的競爭中，因而對衝基金的産品和組織形式也在慢慢發生變化。值得注意的是，這些變化是伴隨著第一代的對衝基金管理者退休而齣現的。
　　另一個發生變化的方麵是對衝基金越來越多地與其他金融機構産生瞭職能交叉，尤其是銀行、投資銀行以及私募投資公司。信貸危機（以及其後的監管措施如《多德–弗蘭剋法案》和《巴塞爾協議III》）分離瞭傳統銀行和投資銀行的職能，因而給對衝基金擴充其業務提供瞭窗口，特彆是風險交易、並購融資交易以及為一些“特殊情況”提供融資服務。這些特殊情況有抵押公司債券、貿易融資等。激進型對衝基金公司甚至改變瞭企業金融及股權投資領域的原有版圖。
　　對衝基金的機構化
　　今天和20世紀90年代的對衝基金世界已經大不一樣瞭。對衝基金已經不再是小而靈活、充滿個人特色、專為富人服務的小公司瞭。對衝基金行業現在被規模越來越大的對衝基金掌控，它們主要服務於那些把對衝基金看作其資産組閤一部分的機構投資者。
　　對衝基金行業信息公司PerTrac的報告顯示，伴隨這種變化，對衝基金行業齣現瞭越來越多的閤並和集中。擁有不少於10億美元資本的基金經理管理的對衝基金數量占所有對衝基金數量的3.9%，但是其管理的資産總規模卻占所有對衝基金管理資産的60%。
　　隨著投資者基礎和政府監管的日新月異，對衝基金管理公司也加強瞭自身的公司組織，比如在公司的風險管理、市場營銷、運營等方麵。在這個強者恒強的過程中，服務機構投資者以及遵從政府管製所需求的額外資源使得大型對衝基金淘汰瞭小型對衝基金，進一步使資産集中到瞭大公司。
　　金融行業的阻力：低利率、低增長以及信用緊縮
　　在2007年信貸危機之前的20年間，對衝基金以及資産管理行業搭上瞭逐漸下降的利率、經濟增長以及杠杆、衍生工具放寬的順風車。逐漸下降的利率和寬鬆的信貸標準使得主要市場的資産價值大幅增加，也促進瞭其他市場，尤其是債券市場的發展。對衝基金麵對這些新的機遇，製定瞭基於杠杆和市場上漲的投資策略。
　　而當今的金融環境主要特點是低利率、去杠杆化和信貸監管嚴格以及波動難測的市場。在這種環境下，對衝基金的預期迴報率從10年前的兩位數跌落到瞭現在的6%便算極具吸引力的情況。
　　此趨勢也吻閤瞭那些在低利率、不穩定市場中絕望地尋求超額迴報的投資者的“收益率震蕩”，並且由於債務及開支增長超過其投資迴報的個人、機構以及政府日益惡化的資産負債錶，也使得它們對額外的投資迴報有巨大需求。
　　對衝基金利弊的爭論
　　近20年來，對衝基金和私募股權、商品期貨以及實物資産投資被當作另類投資。與其相對的另外一個投資組閤中不可缺少的部分——股票債券投資被稱作傳統投資。對衝基金公司、投資顧問以及學者都聲稱對衝基金可以産生風險調整後高於傳統投資的迴報，同時也為市場崩潰提供保護，並且通過投資多樣化降低瞭投資組閤的風險。人們常說投資總額的5%～20%應當被投資到對衝基金中。
　　然而近幾年來，這些說法越來越多地被挑戰和否定。首先，分析評價對衝基金錶現時采用的過往平均數據經常被批評者稱為在綜閤分析中不具有有效性。關鍵點在於有些批評否定瞭對衝基金業績和迴報可靠的總體性和邏輯性。其次，一係列的研究分析錶明對衝基金並不能提供超齣傳統投資方法的超額迴報或所謂的阿爾法收益，尤其是在對衝基金收取高額管理費用的情況下。另外一個對對衝基金非常尖銳的批評來自西濛·拉剋，他認為對衝基金絕大部分的迴報都被基金管理者收入囊中，而投資者所得甚微。關於這點，我們在後續文章中會詳加分析。
　　最後，對衝基金在信貸危機中及之後幾年的實際錶現也不理想。整體上來說，對衝基金虧損達20%，這也使得對衝基金聲稱遠離主闆股票市場和債券市場以規避係統性風險，因此獲得高額迴報這一說法站不住腳。
　　對衝基金和全球金融體係
　　要瞭解對衝基金，你必須理解它是如何融入金融係統這一整體中的。對衝基金的兩個特點尤其重要。首先，它們通常被看作所謂“影子”銀行係統的一部分。“影子”銀行係統是指相互聯係的銀行産品、主權財富基金、對衝基金以及私募股權公司以杠杆和抵押品為基礎而聯閤起來的整體。作為這一整體的重要組成部分，對衝基金和銀行以及經紀公司有著共生關係。
　　其次，對衝基金是幾乎所有金融市場以及金融衍生品市場的主要參與者。隨著交易模式慢慢從銀行間轉型到對衝基金，它們的重要性變得越來越大。這也使得對衝基金已經成為政府監管的主要目標，未來大型對衝基金將有很大可能被指定為金融係統的重要實體並因而受到額外的監管和披露。
　　本書的結構
　　本書分為七個部分，每部分包含瞭若乾章。書中還包含瞭很多單獨列齣的補充知識，這些知識跟本書主體的知識相關，但是為瞭敘述的流暢而沒有放入到章節文字中。這些補充知識包含瞭對衝基金、對衝基金投資策略、對衝基金經理的案例分析，也包括瞭一些為瞭更好地瞭解對衝基金，尤其是對衝基金錶現和風險的測量所需要的技術和數學細節。
　　第一部分：對衝基金介紹
　　此部分為對衝基金世界提供瞭一個路綫圖。這部分先講述瞭對衝基金的重要特性以及對衝基金如何與其他投資載體，尤其是共同基金區分開。接下來我們闡述瞭當前政府閤法監管下對衝基金的主要職責和禁止行為以及對衝基金目前的監管情況，其中包括《多德–弗蘭剋法案》。接下來的章節講述瞭對衝基金的組織形式，包括投資對衝基金的過程、募集資金文件以及基金管理費。最後一章將會討論目前對衝基金行業中主要的對衝基金管理公司。
　　第二部分：對衝基金工具箱
　　本部分首先為讀者概述瞭對衝基金常用的兩種工具：賣空和杠杆。賣空使得基金經理可以押注股票價格下降，杠杆使得基金經理通過藉入資金而增加其投資迴報（及風險）。本部分將描述對衝基金采用這兩種工具的緣由，以及這兩種工具分彆具有的風險，尤其是肥尾風險類型的事件發生時，例如信貸危機以及長期資本管理公司的失敗。
　　本部分的最後一章聚焦在金融衍生産品這一經常被非議的投資工具上。金融衍生産品近20年來的增長非常迅速並且毫無放緩的趨勢。本章將重點講述衍生品市場的發展，期貨、久期期權和掉期的運作機製以及場內外市場持續增長的衍生品交易帶來的問題。
　　第三部分：對衝基金行業的曆史和概況
　　本部分討論瞭對衝基金的起源、對衝基金行業的發展以及對衝基金如何融入國內和國際金融係統，特彆是在信貸危機後的環境中。這部分將會在行業兼並的大前提下，詳細討論對衝基金的一係列問題，例如不斷變化的客戶基礎、行業的整閤集中、對衝基金評價問題、基金的基金、納稅問題以及“新勢力經紀商”的概念。
　　本部分還會介紹所謂的“影子銀行”係統所麵臨的一些爭議，以及大傢所說的對衝基金給金融係統帶來的潛在係統性風險和收益。最後，本部分還會對信貸危機進行概述，講解對衝基金在其中所扮演的角色，並且剖析對衝基金倒閉史上最大的對衝基金：長期資本管理公司。
　　第四部分：對衝基金業績：增加的質疑和基準的更改
　　本部分討論瞭頗具爭議的對衝基金業績和對其的評判。本部分開始先介紹瞭對衝基金數據的內在問題，包括由基金管理者自願提供的對衝基金數據的集中獨特的偏差。接下來我們描述瞭企圖測量對衝基金整體和個體績效的各種各樣的指數，並且討論瞭可投資指數和不可投資指數的差彆。
　　接下來的一章討論瞭小型對衝基金績效優於大型對衝基金這一爭議話題，並且提齣瞭一個之前沒人提齣過的問題：即使小型對衝基金在整體上績效優於大型對衝基金，投資者能利用這一信息在經濟上獲利嗎？

投資的新維度：探索對衝基金的策略與運作 在當今復雜多變的金融市場中，尋求超額迴報與有效風險管理成為無數投資者關注的焦點。傳統投資方式雖有其穩健之處，但在麵對市場波動加劇、信息不對稱日益嚴重的挑戰時，其局限性也逐漸顯現。正是在這樣的背景下，對衝基金作為一種多元化、高靈活度的投資工具，其神秘的麵紗逐漸被揭開，吸引著越來越多尋求差異化投資策略的目光。 本書並非直接介紹市麵上具體的某一本書籍，而是著眼於“對衝基金”這一投資領域本身，為您打開一扇深入瞭解其運作機製、核心策略以及市場影響力的窗口。我們將從宏觀視角齣發，逐步深入到對衝基金內部的精細運作，旨在構建一個清晰、全麵的認知框架，幫助您理解這一充滿活力的金融領域。 一、 對衝基金的定義與演變：超越傳統界限 首先，我們將對“對衝基金”進行一個基礎的界定。它區彆於傳統的共同基金，通常以更少的監管、更靈活的投資策略、以及更強的風險對衝能力為特徵。我們將探討對衝基金的起源，從其早期模糊的形態到如今龐大且多元化的行業，梳理其發展的關鍵節點和驅動因素。理解其曆史脈絡，有助於我們把握其當前的市場地位和未來發展趨勢。 二、 核心運作機製：風險與迴報的巧妙平衡 對衝基金的核心在於其“對衝”能力。我們將深入剖析對衝基金是如何通過運用各種金融工具和復雜策略來對衝市場風險的。這包括但不限於： 賣空（Short Selling）： 解釋賣空的基本原理，以及對衝基金如何利用賣空來從下跌的市場中獲利，或對衝多頭頭寸的風險。 杠杆運用（Leverage）： 探討對衝基金為何以及如何使用杠杆來放大潛在收益。我們將審視杠杆的雙刃劍效應，以及基金經理如何管理杠杆風險。 衍生品工具（Derivatives）： 介紹期權、期貨、掉期等衍生品在對衝基金策略中的應用，以及它們如何被用來對衝特定風險、鎖定收益或創造新的投資機會。 另類資産投資（Alternative Assets）： 瞭解對衝基金投資範圍的廣闊性，除瞭股票、債券等傳統資産，它們還會涉足私募股權、房地産、大宗商品、甚至藝術品等。 三、 多元化的投資策略：策略的藝術與科學 對衝基金的魅力在於其策略的多樣性。我們將詳細闡述幾種具有代錶性的對衝基金投資策略，並分析其背後的邏輯和適用場景： 股票多空策略（Equity Long/Short）： 這是最常見的策略之一，基金經理同時持有看漲和看跌的股票倉位，以期從股票的相對錶現中獲利，並對衝整體市場風險。 事件驅動策略（Event-Driven Strategies）： 聚焦於特定公司事件（如並購、重組、破産）可能帶來的價格波動，通過深入研究和精準判斷來捕捉投資機會。 宏觀對衝策略（Global Macro）： 基於對全球宏觀經濟趨勢的判斷（如利率、通貨膨脹、政治事件），在全球範圍內進行資産配置和交易。 套利策略（Arbitrage）： 尋找不同市場或資産之間的價格差異，並通過同時買入被低估的資産和賣齣被高估的資産來鎖定無風險或低風險利潤。 固定收益策略（Fixed Income Strategies）： 包括信用套利、利率掉期等，旨在利用債券市場中的價格錯位和收益率變化獲利。 我們將逐一分析這些策略的運作方式，它們的優勢與劣勢，以及在不同市場環境下的錶現。 四、 基金經理的角色與分析：智慧的驅動力 對衝基金的成功往往與傑齣的基金經理息息相關。我們將探討優秀對衝基金經理應具備的關鍵素質，包括： 深度研究能力： 如何進行基本麵分析、技術麵分析以及對宏觀經濟的洞察。 風險管理意識： 如何在追求收益的同時，有效控製和管理風險。 紀律性與獨立思考： 如何在市場波動中保持冷靜，並堅持自己的投資理念。 團隊協作： 現代對衝基金通常是團隊運作，分析其團隊架構和協作模式。 同時，我們也將會提供一些投資者在評估對衝基金經理時可以參考的維度，例如過往業績、投資風格、溝通透明度等。 五、 投資者視角：如何參與和理解對衝基金 對於希望瞭解或參與對衝基金的投資者，本書將提供一個理性看待的視角。我們將討論： 對衝基金的準入門檻： 瞭解對衝基金通常的投資門檻和閤格投資者要求。 費用結構： 探討對衝基金常見的管理費和業績提成（“2 and 20”等）及其對投資者迴報的影響。 流動性考量： 瞭解對衝基金可能存在的流動性限製，以及如何應對。 信息獲取與盡職調查： 在信息相對不對稱的環境下，如何進行有效的盡職調查，選擇閤適的基金。 六、 市場影響與未來展望 最後，我們將審視對衝基金在整個金融市場中的角色和影響力。它們如何影響市場價格，它們在資産管理行業的地位，以及它們麵臨的監管挑戰和未來的發展趨勢。從新興市場到科技創新，從ESG投資到另類數據應用，我們將展望對衝基金行業的未來圖景。 通過對這些維度的深入探討，本書旨在為您構建一個全麵、深入的對衝基金知識體係，幫助您更好地理解這一在現代金融體係中扮演著重要角色的投資領域，無論您是希望深入瞭解，還是正在考慮相關的投資決策，都能從中獲得有價值的啓發。

評分☆☆☆☆☆

這本書的價值絕不僅僅停留在理論層麵。我最驚喜的發現是，作者在書中穿插瞭大量真實的案例研究，這使得原本有些抽象的理論變得生動形象，也更具說服力。讀到那些關於曾經叱吒風雲的對衝基金的真實故事，看著他們如何抓住曆史性的機遇，又如何在危機中調整策略，甚至有些基金如何最終黯然離場，我都仿佛置身於那個波瀾壯闊的金融戰場。這些案例並非簡單的事件羅列，而是深入剖析瞭當時的市場環境、基金經理的決策過程，以及這些決策所帶來的具體影響。我特彆關注瞭作者對量子基金和長期資本管理公司（LTCM）的分析，這兩傢公司的興衰史可以說是對衝基金行業最經典的教科書。通過作者的解讀，我纔真正理解瞭那些看似不可思議的成功背後，是如何依賴於精密的模型、強大的執行力，以及對風險的深刻洞察；而LTCM的覆滅，更是讓我深刻認識到，即使是最優秀的頭腦，在麵對係統性風險和過度杠杆化時，也可能遭受毀滅性的打擊。這種“前車之鑒”的教訓，比任何空洞的警告都來得更加深刻和警醒。

評分☆☆☆☆☆

這本《打開對衝基金的黑箱（原書第2版）》的齣現，簡直就像是一盞及時雨，照亮瞭我對那個神秘而又充滿誘惑的對衝基金世界的迷茫。長久以來，這個領域在我眼中就像一個被層層黑幕籠罩的龐然大物，充滿瞭令人費解的策略、令人咋舌的迴報，以及潛藏的巨大風險。我一直渴望能窺探其運作的本質，理解那些頂尖基金經理們是如何在瞬息萬變的金融市場中遊刃有餘，甚至在極端情況下也能捕捉到盈利機會。當我翻開這本書的第一頁，我就被其清晰的邏輯和循序漸進的講解所吸引。作者並沒有一開始就拋齣艱澀的數學模型或復雜的金融術語，而是從最基礎的概念入手，逐步深入。我尤其欣賞作者在介紹各種對衝基金策略時，那種力求通俗易懂的努力。比如，對於事件驅動型策略，他不僅僅是羅列瞭並購套利、破産重組等幾種類型，更重要的是，他深入淺齣地剖析瞭這些策略背後的邏輯：為什麼特定的公司事件能夠創造交易機會？在這個過程中，又需要關注哪些關鍵的驅動因素？風險又體現在哪裏？這種“知其然，更知其所以然”的講解方式，讓我這個金融領域的“小白”也能茅塞頓開，不再覺得那些曾經遙不可及的專業術語隻是空洞的符號。

評分☆☆☆☆☆

我一直認為，學習金融知識，尤其是關於復雜的金融産品和機構，最重要的是要找到一本能夠“授人以漁”的書，而不是僅僅提供“答案”。《打開對衝基金的黑箱（原書第2版）》無疑就是這樣一本書。作者沒有給我具體的投資建議，但他教會瞭我如何去思考，如何去分析，如何去理解。在閱讀過程中，我最大的收獲是對“風險收益權衡”的深刻理解。對衝基金之所以能夠吸引巨額資金，是因為它們在風險可控的前提下，追求超額的迴報。作者在書中通過各種案例和理論解釋，讓我明白，所謂的“超額迴報”，往往是建立在對風險的深刻理解和有效管理之上的。他詳細介紹瞭各種對衝基金在承擔風險時所采取的措施，比如，使用期權進行對衝，或者通過多空頭寸來抵消市場風險。這些內容讓我意識到，投資並非是一場賭博，而是一場需要精心策劃和嚴格執行的“藝術”，並且在藝術的背後，是冰冷而嚴謹的數學和邏輯。

評分☆☆☆☆☆

在我翻閱《打開對衝基金的黑箱（原書第2版）》的過程中，我深切感受到作者在內容的組織上花費的心血。他巧妙地將理論闡述、案例分析和風險管理有機地結閤在一起，形成瞭一個邏輯嚴謹、內容豐富的整體。我特彆喜歡他處理案例的方式，並不是簡單地堆砌事實，而是會從多個維度進行剖析，包括基金的規模、策略的適用性、當時的宏觀環境，以及基金經理的個人風格等等。通過對這些真實案例的解讀，我不僅瞭解瞭某個對衝基金的興衰，更重要的是，我學會瞭如何去分析和評估一個投資機會。書中對於“迴撤”的討論，更是讓我警醒。對衝基金並非永不虧損，而是能夠有效控製虧損的幅度，並迅速恢復。作者通過生動的語言和翔實的數據，解釋瞭為什麼控製迴撤對於長期投資的成功至關重要，以及有哪些方法可以用來管理和減小迴撤。這種“風險導嚮”的講解，讓我對投資的理解上升到瞭一個新的層次，從單純追求“收益有多高”轉變為“在可接受的風險下，如何最大化收益”。

評分☆☆☆☆☆

讀完《打開對衝基金的黑箱（原書第2版）》，我最大的感受是，這個世界遠比我想象的要復雜，但同時也充滿瞭被理解的可能性。作者用一種非常務實的態度，剝去瞭對衝基金身上那層神秘的麵紗，讓我們看到瞭其背後嚴謹的邏輯、精密的計算和對人性的深刻洞察。我尤其欣賞書中對“非係統性風險”的討論。相比於市場整體波動帶來的風險，非係統性風險更難以預測，但也更可以通過投資組閤的構建來分散。作者詳細介紹瞭如何通過分散投資、風險對衝等方式來降低非係統性風險，以及這些方法是如何被對衝基金所應用的。這讓我明白，即使是最激進的投資策略，背後也隱藏著對風險的深思熟慮。而且，作者在書中還探討瞭對衝基金在市場中的作用，它們是如何提供流動性、發現價格，以及在某些情況下，如何成為市場穩定的力量。這種對行業角色和定位的深入分析，讓我對整個金融體係有瞭更全麵的認識。

評分☆☆☆☆☆

這本書為我打開瞭一個全新的視角，讓我看到瞭金融市場運作的更多維度。《打開對衝基金的黑箱（原書第2版）》並非一本“秘籍”，它不會告訴你“包賺不賠”的交易信號，而是教你如何理解“遊戲規則”，如何識彆潛在的“機會”與“陷阱”。作者在書中花費瞭相當大的篇幅來解釋各種對衝基金的“遊戲規則”，比如，如何利用杠杆來放大收益，又如何通過復雜的衍生品來管理風險。這些內容對於我這樣非金融專業背景的讀者來說，既有挑戰性，又充滿瞭啓發性。我特彆欣賞作者對“信息優勢”和“交易成本”的深入探討。他解釋瞭為什麼信息優勢對於對衝基金至關重要，以及為何交易成本的控製能夠直接影響最終的盈利。這讓我意識到，金融投資並非僅僅是“選對股票”，更是一個係統性的工程，需要對信息、執行、成本等各個環節都有深刻的理解和精密的控製。

評分☆☆☆☆☆

這本書最讓我受益匪淺的一點，在於它不僅僅提供瞭信息，更重要的是它培養瞭一種思維方式。作者在講解對衝基金策略時，往往會追溯到其背後的基本原理，例如，是如何利用市場失衡、信息不對稱或者行為偏差來尋找交易機會的。這種深入探究“源頭”的做法，讓我能夠觸類旁通，將學到的知識應用到理解其他金融産品和市場現象上。比如，在讀到關於套利策略的章節時，我突然明白瞭為什麼在某些情況下，不同交易所同一資産的價格會齣現微小差異，以及為什麼會有套利交易者去捕捉這種短暫的機會。這種對“因果關係”的深入挖掘，是我在其他許多金融書籍中很難獲得的。此外，作者在書中還反復強調瞭“概率思維”在投資中的重要性。對衝基金的很多策略，本質上都是在進行概率遊戲，試圖提高獲勝的概率，並對潛在的損失進行限製。這種以概率視角來審視投資，讓我能夠更理性地看待市場波動，不再被短期的漲跌所左右，而是更關注長期來看，某個投資策略的預期迴報和風險。

評分☆☆☆☆☆

我一直對那些能夠穿越牛熊、在市場波動中保持穩健錶現的投資策略非常感興趣，而《打開對衝基金的黑箱（原書第2版）》正是滿足瞭我這一需求。作者在書中細緻地剖析瞭各種對衝基金策略的“內功心法”，比如，如何利用市場套利來捕捉微小的價差，如何通過宏觀分析來預測大類資産的走嚮，以及如何利用事件驅動來獲得超額收益。我尤其對書中關於“市場效率”的討論印象深刻。作者並沒有將市場視為一個完美的、完全有效的係統，而是指齣瞭市場中存在的各種“低效率”，而對衝基金正是利用這些低效率來創造價值。這種對市場本質的深刻洞察，讓我對金融市場的理解更加到位。此外，書中關於“模型風險”的討論，也讓我受益匪淺。很多對衝基金依賴於量化模型，但模型並非萬能，過度依賴模型而忽視瞭現實世界的復雜性，可能會導緻災難性的後果。作者通過生動的案例，警示讀者要對模型保持審慎的態度，並始終保持對市場的獨立判斷。

評分☆☆☆☆☆

我一直認為，理解一個事物，不僅要瞭解它的“是什麼”，更要明白它的“為什麼”和“如何做”。《打開對衝基金的黑箱（原書第2版）》在這方麵做得非常齣色。在解釋各種復雜的對衝基金運作機製時，作者並沒有簡單地呈現結果，而是花瞭大量的篇幅去梳理其內在的邏輯鏈條。例如，在介紹宏觀對衝基金策略時，他不僅僅是列舉瞭外匯、債券、股票等交易標的，更重要的是，他詳細闡述瞭宏觀經濟指標、地緣政治事件、央行政策等因素是如何影響這些資産價格的，以及基金經理如何通過解讀這些信號來構建交易組閤。這種抽絲剝繭的分析，讓我能夠更清晰地看到宏觀對衝基金的“大腦”是如何思考的。同時，書中關於風險管理的章節，更是讓我印象深刻。作者並沒有迴避對衝基金潛在的高風險，反而花瞭相當大的篇幅來探討風險控製的重要性。從 VaR（風險價值）到壓力測試，再到分散化投資和止損策略，作者一一進行瞭介紹，並用實例說明瞭這些工具在實際操作中的應用。這讓我明白，對衝基金的成功，絕不僅僅是追求高迴報，更重要的是在追求高迴報的過程中，如何有效地管理和控製風險，做到“不以物喜，不以己悲”。

評分☆☆☆☆☆

作為一名對金融市場有著濃厚興趣的普通投資者，我一直覺得對衝基金是一個既遙遠又神秘的存在。它們似乎隻為少數擁有大量資金和專業知識的人所服務，普通人難以企入其門。然而，這本書的齣現，極大地拓寬瞭我的視野。作者用一種非常接地氣的方式，揭示瞭對衝基金的運作模式、核心策略以及它們在整個金融生態係統中所扮演的角色。我特彆欣賞書中對不同類型對衝基金的分類和描述，比如，市場中性策略是如何在不依賴市場整體漲跌的情況下獲利的，多空股票策略又是如何平衡風險和迴報的。這些細緻入微的講解，讓我對這個行業的復雜性和多樣性有瞭更深刻的認識。而且，作者並沒有止步於介紹“做什麼”，而是深入探討瞭“為什麼這麼做”以及“如何做得更好”。他會分析某個策略成功的關鍵因素，也會指齣其潛在的局限性，這使得讀者不僅能夠理解策略本身，更能對其背後的邏輯和適用性有一個更全麵的判斷。閱讀這本書，我不再感到自己是被拒之門外，而是有瞭一種參與感，仿佛自己也正在逐步解開對衝基金的麵紗。

評分☆☆☆☆☆

與此形成鮮明對比的一些對衝基金，比如斯蒂芬·科恩（Steven Cohen）的SAC資本顧問公司，采用快節奏的、市場機會主義的投資策略，這些策略通常是基於市場的走勢和變動。還有一些俗稱“黑匣子”的量化對衝基金，比如吉姆·西濛斯（Jim Simons）的文藝復興科技公司和大衛·肖（David Shaw）的德劭集團，是另一種不同的對衝基金類彆，這類基金的大多數管理者善用統計模型來確定投資策略，比如商品期貨交易顧問齣身的大衛·哈丁（David Harding）的通泰投資等。

評分☆☆☆☆☆

軟件作為一個行業，逐步背起瞭“solving the wrong problem”(解決錯誤的問題)的名聲。問題決定解決方案，這也就是說，我們一直在製造錯誤解決方案！這方麵有大量的證據，其中最著名的是美國政府統計署(GAO)的數據：全球最大的軟件消費商(美國軍方)每年要花費數十億美元購買軟件，而在其所購軟件中，可直接使用的隻占2%，另外3%需要做一些修改，其餘95%都成瞭垃圾。一句話，不管這些軟件是否符閤需求規格，它們都顯然沒有滿足客戶的需求。麵嚮對象技術並沒有給我們帶來“神奇的效應”，不管開發商如何吹噓麵嚮對象OO(Object-Oriented)工具多麼萬能，也不管那些OO狂熱者多麼毅然地前赴後繼，這方麵的數據從20世紀80年代以來並沒有發生大的改觀。

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入門級讀物，聊勝於無

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【原文】故背為陽，陽中之陽，心也；背為陽，陽中之陰，肺也；腹為陰，陰中之陰，腎也；腹為陰，陰中之陽，肝也；腹為陰，陰中之至陰，脾也。此皆陰陽錶裏，內外雌雄，相輸應也。故以應天之陰陽也。

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本書的主題和結構

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所以欲知陰中之陰，陽中之陽者，何也？為鼕病在陰，夏病在陽，春病在陰，鞦病在陽，皆視其所在，為施針石也。

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我們的生活方式，我們的生活方式

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黃帝問道：什麼是天有八風，經有五風？

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有的對衝基金跟共同基金十分相似，它們在投資時隻做多頭，通過傳統的財務分析找齣被高估或者被低估的股票。事實上，很多這種類型的對衝基金的從業人員來自隻做多頭的世界。因此自然而然地，有些對衝基金設立瞭隻做多頭的共同基金，而有些共同基金則采用瞭一些對衝基金的投資策略和投資工具，尤其是杠杆和賣空的使用。