打开对冲基金的黑箱（原书第2版） [All About Hedge funds，2nd edition] pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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[美] 埃兹拉·扎斯克 著，王黎霞，周波，陈云路 译

图书标签:

• 对冲基金
• 投资
• 金融
• 基金
• 策略
• 风险管理
• 量化交易
• 投资组合
• 市场分析
• 另类投资

出版社： 机械工业出版社

ISBN：9787111461357

版次：1

商品编码：11437796

品牌：机工出版

包装：平装

外文名称：All About Hedge funds，2nd edition

开本：16开

出版时间：2014-04-01

用纸：胶版纸

页数：276

正文语种：中文

编辑推荐

　　

　　最全面的私募基金运维手册，最系统的对冲基金投资指南
　　揭秘对冲者的投机世界，驾驭私募基金运营与投资。
　　如果你是一名交易者，正在打算组建自己的私募对冲基金，本书可以帮助你构建自己的对冲基金平台。
　　如果你是一名投资者，正打算在你的投资组合中加入对冲基金元素，本书可以帮你挑选适合自己风险承受能力与实现投资预期的对冲基金。
　　

内容简介

　　近几十年来，一只新兴的投资力量异军突起，在资本市场上演了无数的投资神话。它们往往资金规模很小，但是敢于尝试各种高风险高杠杆的投资手段；它们不需要披露自己的持仓状况，而且受监管所致，只吸纳少量高净值用户；它们凝聚了各种简短的投资工具，因为给客户带来了难以置信的收益而成为了资本市场的翘楚。
　　它们就是对冲基金，而在中国很多对冲基金经理，谦逊地称自己为私募基金。
　　本书囊括了你所需要知道有关对冲基金的一切：
　　流行的对冲基金策略中蕴含的机会和风险
　　如何在下跌市场中寻找盈利机会
　　杠杆、卖空以及其他对冲交易技术
　　法律、监管和税收问题
　　如何在均衡的投资组合中加入对冲基金
　　对冲基金行业历史的详细介绍
　　对对冲基金的批评——公正和不公正的
　　对冲基金投资策略
　　运用对冲基金进行资产配置的方法

作者简介

　 埃兹拉·扎斯克，是金融投资领域专家，对冲基金相关诉讼专业顾问，投资研究的教育者（在多家名校担任客座教授），对冲基金、私募股权与投资管理领域的专家。他拥有超过20年的金融投资行业从业经验，其于1991年创立SFC的联合公司拥有20年资产管理与对冲基金服务经验。
　　扎斯克于1972年毕业于普林斯顿大学，1975年从哥伦比亚大学研究生毕业。从1975年开始至今他在哥伦比亚大学、普林斯顿大学等学校教授与对冲基金相关的研究生层级课程。
　　1980~1988年他在Manufacturers Hanover Trust Company先后担任管理主任、欧洲国债经理、首席交易员、国际政府债券顾问团队经理。
　　1988~1991年他在梅隆银行担任SVP与国际交易经理。
　　在此期间，他曾负责管理外汇、利率与衍生品交易、相关产品营销与风险监控，同时还负责过期货、互换与期权产品。
　　1991年，扎斯克正式进军对冲基金行业，当年他成立了Ezra Zask联合合伙公司，主要负责对冲基金与CTA的注册，同时也进行交易投资，通常采用的策略有利率套利与期货交易趋势跟踪。同时他还在外汇、商品期货与利率、新兴市场债券等领域为对冲基金制定套利策略。
　　1998年，扎斯克深入进入对冲基金行业，曾从事公司并购项目与资产管理业务、投资组合管理以及投资顾问业务。2001年后主要转向对冲基金服务与尽职调查以及投资顾问等业务领域。2005年，公司正式更名为SFC（证券与金融顾问公司）。

精彩书评

　　★所有投资者都会从扎斯克的长期投资经验和成功故事中获益。
　　——唐纳德 H. 普特南（Donald H. Putnam）　　Grail Partners LLC执行合伙人

　　★了解对冲基金历史的简单方法，引导你进入常常被误读的对冲基金世界……对这个行业简洁明了的介绍，让所有人都能理解。我个人强烈推荐本书。
　　——米奇·阿克斯（Mitch Ackles）　对冲基金协会总裁

　　★作者很多理念和方法论和我实战如出一辙，要想成功快读此书！
　　——付爱民　　多届全国期货实盘大赛冠军

　　★作者全面系统地介绍了对冲基金，条理清晰，内容丰富，可作为对冲基金投资方向的高校教育和社会培训教材。
　　——谢太峰　　首都经济贸易大学 金融学院院长

目录

推荐序
序言
致谢
前言

第一部分　对冲基金介绍

第1章　什么是对冲基金
对冲基金与共同基金
对冲基金组织
非公开发行给有限的投资者群体
《多德-弗兰克法案》与对冲基金监管
限制赎回权
可运用杠杆、卖空和衍生品
追求绝对收益的积极型投资经理

第2章　对冲基金的监管
对冲基金免受证券条例的监管
《多德-弗兰克法案》下的一些变化
对冲基金的投资者
对冲基金经理的信托以及法律责任

第3章　对冲基金组织
合伙协议
对冲基金回购以及回购门槛
对冲基金管理以及绩效费

第4章　对冲基金的服务商
市场准入和交易活动的整合
其他大宗经纪业务服务
行政管理者与托管者
律师和会计师

第二部分　对冲基金工具箱

第5章　卖空和杠杆操作
卖空
杠杆（借贷）

第6章　衍生品：大规模金融杀伤性武器
定义
衍生品市场的发展
金融衍生品场内交易VS.场外交易

第三部分　对冲基金行业的历史和概况

第7章　对冲基金历史
对冲基金：早期情况
现代对冲基金行业的成长
作为新势力经纪商的对冲基金

第8章　对冲基金、影子银行以及系统性风险
影子银行
系统性风险
行业责任
金融系统中对冲基金的获利
金融系统中对冲基金的未来

第9章　对冲基金发展中的核心事件：长期资本管理公司以及信贷和流动性危机
信贷危机中对冲基金扮演的角色
长期资本管理公司：狂妄、风险管理的失败以及
过度杠杆

第四部分　对冲基金业绩：增加的质疑和基准的更改

第10章　关于对冲基金越来越多的质疑
衡量对冲基金业绩时存在的数据问题
对冲基金指数：衡量对冲基金收益的一种指标
可投资和不可投资的对冲基金指数

第11章　对冲基金越小越好吗
小型基金的可能优势
日益增多的对冲基金

第12章　业绩的统计测量
使用收益率标准差估算风险
夏普比率和风险修正收益
索提诺比率
亏损期和最大亏损
投资之间的相关性
偏度和峰态
信息比率
对冲基金α和β
另类β
有关对冲基金α的辩论

第13章　对冲基金业绩的总体测量
不同的对冲基金策略的业绩表现
对冲基金业绩的变化
对冲基金收益是α还是风险溢价

第14章　从投资者的角度看对冲基金的收益
对冲基金收益的离散度
对冲基金收益的持久性
动量投资满足均值回归对冲基金
以投资者的观点评估对冲基金的收益

第五部分　对冲基金策略

第15章　对冲基金投资策略概述
对冲基金分类

第16章　证券市场对冲策略
多/空策略
利用市场失效
证券市场中性
配对交易和统计套利
对冲基金的历史表现

第17章　事件驱动策略
积极型对冲基金
并购（风险）套利
问题证券
非公开发行/D条例
事件驱动策略的历史表现

第18章　相对价值策略
相对价值和套利
相对价值基金的历史表现

第19章　全球宏观和大宗商品交易顾问策略
什么是全球宏观
对冲基金资产流
主观判断VS. 系统（技术）策略
趋势跟踪策略、管理型期货基金以及CTAs
主观判断全球宏观策略业绩
管理型期货基金的分散化利益
宏观及CTA策略的历史表现

第20章　对冲基金的基金
多对冲基金资产组合
FoHFs的类型
FoHFs的发展
投资于FoHFs的例子
FoHFs的发展趋势

第六部分　对冲基金和投资组合

第21章　现代投资组合理论和有效市场假说
资本资产定价模型和均值-方差最优化
使用MVO构建投资组合
MVO的缺陷
"修正"MVO的尝试
寻找最优投资组合的行业行动

第22章　行为学对有效市场假说的批评
"动物本能"：行为金融学和对EMH的挑战
行为金融学的暗示

第23章　对冲基金的制度化
机构投资者
对冲基金如何融入机构投资组合
机构资产争夺战：对冲基金和多头基金趋同
耶鲁捐赠基金模式
养老基金：加州公务员退休基金案例

第24章　对冲基金和散户投资者
130/30基金
交易所交易基金
绝对收益ETFs的例子
ETFs的风险
对冲基金复制：对对冲基金的消极投资
SEC注册FoHFs

第七部分　管理对冲基金资产组合

第25章　基金经理的挑选及尽职调查
挑选基金经理
对冲基金尽职调查

第26章　风险管理
风险管理的定义

第27章　当前关于对冲基金的争议
内幕交易丑闻
结语
附录A　对冲基金投资者的尽职调查问卷模板
附录B　主要对冲基金复制产品概览
附录C　对冲基金研究资讯的网络资源
附录D　监管对冲基金的政府机构
术语表
参考文献
译后记

前言/序言

　　本书的主题和结构
　　虽然这本书涵盖了广泛的主题，但它仍旧是由一些主流的主题所引导的。在本书的开始先明确这些主题是很重要的，因为它们决定了对冲基金、投资者、监管机构面临的主要问题。
　　对冲基金有显著的多样性
　　共同基金由于受到投资者期望以及监管者的限制，往往有着严格明确的类别。对冲基金则涵盖了广泛和多样的领域。事实是由于对冲基金可以灵活改变其投资策略，这导致给对冲基金设定一种固定的分类方法几乎是不可能的事情。
　　有的对冲基金跟共同基金十分相似，它们在投资时只做多头，通过传统的财务分析找出被高估或者被低估的股票。事实上，很多这种类型的对冲基金的从业人员来自只做多头的世界。因此自然而然地，有些对冲基金设立了只做多头的共同基金，而有些共同基金则采用了一些对冲基金的投资策略和投资工具，尤其是杠杆和卖空的使用。
　　与此形成鲜明对比的一些对冲基金，比如斯蒂芬·科恩（Steven Cohen）的SAC资本顾问公司，采用快节奏的、市场机会主义的投资策略，这些策略通常是基于市场的走势和变动。还有一些俗称“黑匣子”的量化对冲基金，比如吉姆·西蒙斯（Jim Simons）的文艺复兴科技公司和大卫·肖（David Shaw）的德劭集团，是另一种不同的对冲基金类别，这类基金的大多数管理者善用统计模型来确定投资策略，比如商品期货交易顾问出身的大卫·哈丁（David Harding）的通泰投资等。
　　在对冲基金世界的另一极，是一些投资策略完全基于基金经理的主观策略型对冲基金，这些投资策略千差万别并且变化很快。这些基金中极具代表性的是所谓的全球宏观基金，以乔治·索罗斯的索罗斯基金管理公司、布鲁斯·柯夫纳的Caxton 合伙人公司、保罗·都铎·琼斯的都铎投资公司以及路易斯·贝肯的摩尔资本管理公司为典型。这种类型的基金在世界范围内不断寻求机会，并且对特定的市场采用特定的投资策略和工具。
　　还有些对冲基金专注相对特殊的市场并且采用特定的策略，比如兼并收购套利、可转换债券或特定行业（如金融、能源、高科技）、特定国家和地区（如巴西、中国、俄罗斯、欧洲、亚洲）。
　　最终，金融行业的一系列发展变化和大型对冲基金资产的累积导致投资银行、对冲基金、私募股权投资公司之间的界线越来越模糊。有些对冲基金开始提供并购贷款服务、首次公开募股（IPO）服务。也有的对冲基金开始以影响公司结构为目的的投资，这种投资被称为“激进主义的”投资策略。例如沃伦·利希滕斯坦（Warren Lichtenstein）的Steel Partners公司和丹尼尔·勒布（Daniel S.Loeb）的Third Point 有限责任公司分别对雅虎和宝洁公司进行了这种投资。
　　对冲基金行业的变化
　　对冲基金行业一直在发生很多根本的变化。对冲基金间日益增加的合并和集中使其与共同基金行业在20世纪80年代的发展轨迹十分类似。如果我们用这种趋势展望未来，那么对冲基金看起来很可能会效仿共同基金以及资产管理公司的越来越大、越来越集中以及越来越层次分明的发展方向。对冲基金不管是在机构投资层面还是个人投资层面都越来越多地参与到了与共同基金、资产管理公司的竞争中，因而对冲基金的产品和组织形式也在慢慢发生变化。值得注意的是，这些变化是伴随着第一代的对冲基金管理者退休而出现的。
　　另一个发生变化的方面是对冲基金越来越多地与其他金融机构产生了职能交叉，尤其是银行、投资银行以及私募投资公司。信贷危机（以及其后的监管措施如《多德–弗兰克法案》和《巴塞尔协议III》）分离了传统银行和投资银行的职能，因而给对冲基金扩充其业务提供了窗口，特别是风险交易、并购融资交易以及为一些“特殊情况”提供融资服务。这些特殊情况有抵押公司债券、贸易融资等。激进型对冲基金公司甚至改变了企业金融及股权投资领域的原有版图。
　　对冲基金的机构化
　　今天和20世纪90年代的对冲基金世界已经大不一样了。对冲基金已经不再是小而灵活、充满个人特色、专为富人服务的小公司了。对冲基金行业现在被规模越来越大的对冲基金掌控，它们主要服务于那些把对冲基金看作其资产组合一部分的机构投资者。
　　对冲基金行业信息公司PerTrac的报告显示，伴随这种变化，对冲基金行业出现了越来越多的合并和集中。拥有不少于10亿美元资本的基金经理管理的对冲基金数量占所有对冲基金数量的3.9%，但是其管理的资产总规模却占所有对冲基金管理资产的60%。
　　随着投资者基础和政府监管的日新月异，对冲基金管理公司也加强了自身的公司组织，比如在公司的风险管理、市场营销、运营等方面。在这个强者恒强的过程中，服务机构投资者以及遵从政府管制所需求的额外资源使得大型对冲基金淘汰了小型对冲基金，进一步使资产集中到了大公司。
　　金融行业的阻力：低利率、低增长以及信用紧缩
　　在2007年信贷危机之前的20年间，对冲基金以及资产管理行业搭上了逐渐下降的利率、经济增长以及杠杆、衍生工具放宽的顺风车。逐渐下降的利率和宽松的信贷标准使得主要市场的资产价值大幅增加，也促进了其他市场，尤其是债券市场的发展。对冲基金面对这些新的机遇，制定了基于杠杆和市场上涨的投资策略。
　　而当今的金融环境主要特点是低利率、去杠杆化和信贷监管严格以及波动难测的市场。在这种环境下，对冲基金的预期回报率从10年前的两位数跌落到了现在的6%便算极具吸引力的情况。
　　此趋势也吻合了那些在低利率、不稳定市场中绝望地寻求超额回报的投资者的“收益率震荡”，并且由于债务及开支增长超过其投资回报的个人、机构以及政府日益恶化的资产负债表，也使得它们对额外的投资回报有巨大需求。
　　对冲基金利弊的争论
　　近20年来，对冲基金和私募股权、商品期货以及实物资产投资被当作另类投资。与其相对的另外一个投资组合中不可缺少的部分——股票债券投资被称作传统投资。对冲基金公司、投资顾问以及学者都声称对冲基金可以产生风险调整后高于传统投资的回报，同时也为市场崩溃提供保护，并且通过投资多样化降低了投资组合的风险。人们常说投资总额的5%～20%应当被投资到对冲基金中。
　　然而近几年来，这些说法越来越多地被挑战和否定。首先，分析评价对冲基金表现时采用的过往平均数据经常被批评者称为在综合分析中不具有有效性。关键点在于有些批评否定了对冲基金业绩和回报可靠的总体性和逻辑性。其次，一系列的研究分析表明对冲基金并不能提供超出传统投资方法的超额回报或所谓的阿尔法收益，尤其是在对冲基金收取高额管理费用的情况下。另外一个对对冲基金非常尖锐的批评来自西蒙·拉克，他认为对冲基金绝大部分的回报都被基金管理者收入囊中，而投资者所得甚微。关于这点，我们在后续文章中会详加分析。
　　最后，对冲基金在信贷危机中及之后几年的实际表现也不理想。整体上来说，对冲基金亏损达20%，这也使得对冲基金声称远离主板股票市场和债券市场以规避系统性风险，因此获得高额回报这一说法站不住脚。
　　对冲基金和全球金融体系
　　要了解对冲基金，你必须理解它是如何融入金融系统这一整体中的。对冲基金的两个特点尤其重要。首先，它们通常被看作所谓“影子”银行系统的一部分。“影子”银行系统是指相互联系的银行产品、主权财富基金、对冲基金以及私募股权公司以杠杆和抵押品为基础而联合起来的整体。作为这一整体的重要组成部分，对冲基金和银行以及经纪公司有着共生关系。
　　其次，对冲基金是几乎所有金融市场以及金融衍生品市场的主要参与者。随着交易模式慢慢从银行间转型到对冲基金，它们的重要性变得越来越大。这也使得对冲基金已经成为政府监管的主要目标，未来大型对冲基金将有很大可能被指定为金融系统的重要实体并因而受到额外的监管和披露。
　　本书的结构
　　本书分为七个部分，每部分包含了若干章。书中还包含了很多单独列出的补充知识，这些知识跟本书主体的知识相关，但是为了叙述的流畅而没有放入到章节文字中。这些补充知识包含了对冲基金、对冲基金投资策略、对冲基金经理的案例分析，也包括了一些为了更好地了解对冲基金，尤其是对冲基金表现和风险的测量所需要的技术和数学细节。
　　第一部分：对冲基金介绍
　　此部分为对冲基金世界提供了一个路线图。这部分先讲述了对冲基金的重要特性以及对冲基金如何与其他投资载体，尤其是共同基金区分开。接下来我们阐述了当前政府合法监管下对冲基金的主要职责和禁止行为以及对冲基金目前的监管情况，其中包括《多德–弗兰克法案》。接下来的章节讲述了对冲基金的组织形式，包括投资对冲基金的过程、募集资金文件以及基金管理费。最后一章将会讨论目前对冲基金行业中主要的对冲基金管理公司。
　　第二部分：对冲基金工具箱
　　本部分首先为读者概述了对冲基金常用的两种工具：卖空和杠杆。卖空使得基金经理可以押注股票价格下降，杠杆使得基金经理通过借入资金而增加其投资回报（及风险）。本部分将描述对冲基金采用这两种工具的缘由，以及这两种工具分别具有的风险，尤其是肥尾风险类型的事件发生时，例如信贷危机以及长期资本管理公司的失败。
　　本部分的最后一章聚焦在金融衍生产品这一经常被非议的投资工具上。金融衍生产品近20年来的增长非常迅速并且毫无放缓的趋势。本章将重点讲述衍生品市场的发展，期货、久期期权和掉期的运作机制以及场内外市场持续增长的衍生品交易带来的问题。
　　第三部分：对冲基金行业的历史和概况
　　本部分讨论了对冲基金的起源、对冲基金行业的发展以及对冲基金如何融入国内和国际金融系统，特别是在信贷危机后的环境中。这部分将会在行业兼并的大前提下，详细讨论对冲基金的一系列问题，例如不断变化的客户基础、行业的整合集中、对冲基金评价问题、基金的基金、纳税问题以及“新势力经纪商”的概念。
　　本部分还会介绍所谓的“影子银行”系统所面临的一些争议，以及大家所说的对冲基金给金融系统带来的潜在系统性风险和收益。最后，本部分还会对信贷危机进行概述，讲解对冲基金在其中所扮演的角色，并且剖析对冲基金倒闭史上最大的对冲基金：长期资本管理公司。
　　第四部分：对冲基金业绩：增加的质疑和基准的更改
　　本部分讨论了颇具争议的对冲基金业绩和对其的评判。本部分开始先介绍了对冲基金数据的内在问题，包括由基金管理者自愿提供的对冲基金数据的集中独特的偏差。接下来我们描述了企图测量对冲基金整体和个体绩效的各种各样的指数，并且讨论了可投资指数和不可投资指数的差别。
　　接下来的一章讨论了小型对冲基金绩效优于大型对冲基金这一争议话题，并且提出了一个之前没人提出过的问题：即使小型对冲基金在整体上绩效优于大型对冲基金，投资者能利用这一信息在经济上获利吗？

投资的新维度：探索对冲基金的策略与运作 在当今复杂多变的金融市场中，寻求超额回报与有效风险管理成为无数投资者关注的焦点。传统投资方式虽有其稳健之处，但在面对市场波动加剧、信息不对称日益严重的挑战时，其局限性也逐渐显现。正是在这样的背景下，对冲基金作为一种多元化、高灵活度的投资工具，其神秘的面纱逐渐被揭开，吸引着越来越多寻求差异化投资策略的目光。 本书并非直接介绍市面上具体的某一本书籍，而是着眼于“对冲基金”这一投资领域本身，为您打开一扇深入了解其运作机制、核心策略以及市场影响力的窗口。我们将从宏观视角出发，逐步深入到对冲基金内部的精细运作，旨在构建一个清晰、全面的认知框架，帮助您理解这一充满活力的金融领域。 一、 对冲基金的定义与演变：超越传统界限 首先，我们将对“对冲基金”进行一个基础的界定。它区别于传统的共同基金，通常以更少的监管、更灵活的投资策略、以及更强的风险对冲能力为特征。我们将探讨对冲基金的起源，从其早期模糊的形态到如今庞大且多元化的行业，梳理其发展的关键节点和驱动因素。理解其历史脉络，有助于我们把握其当前的市场地位和未来发展趋势。 二、 核心运作机制：风险与回报的巧妙平衡 对冲基金的核心在于其“对冲”能力。我们将深入剖析对冲基金是如何通过运用各种金融工具和复杂策略来对冲市场风险的。这包括但不限于： 卖空（Short Selling）： 解释卖空的基本原理，以及对冲基金如何利用卖空来从下跌的市场中获利，或对冲多头头寸的风险。 杠杆运用（Leverage）： 探讨对冲基金为何以及如何使用杠杆来放大潜在收益。我们将审视杠杆的双刃剑效应，以及基金经理如何管理杠杆风险。 衍生品工具（Derivatives）： 介绍期权、期货、掉期等衍生品在对冲基金策略中的应用，以及它们如何被用来对冲特定风险、锁定收益或创造新的投资机会。 另类资产投资（Alternative Assets）： 了解对冲基金投资范围的广阔性，除了股票、债券等传统资产，它们还会涉足私募股权、房地产、大宗商品、甚至艺术品等。 三、 多元化的投资策略：策略的艺术与科学 对冲基金的魅力在于其策略的多样性。我们将详细阐述几种具有代表性的对冲基金投资策略，并分析其背后的逻辑和适用场景： 股票多空策略（Equity Long/Short）： 这是最常见的策略之一，基金经理同时持有看涨和看跌的股票仓位，以期从股票的相对表现中获利，并对冲整体市场风险。 事件驱动策略（Event-Driven Strategies）： 聚焦于特定公司事件（如并购、重组、破产）可能带来的价格波动，通过深入研究和精准判断来捕捉投资机会。 宏观对冲策略（Global Macro）： 基于对全球宏观经济趋势的判断（如利率、通货膨胀、政治事件），在全球范围内进行资产配置和交易。 套利策略（Arbitrage）： 寻找不同市场或资产之间的价格差异，并通过同时买入被低估的资产和卖出被高估的资产来锁定无风险或低风险利润。 固定收益策略（Fixed Income Strategies）： 包括信用套利、利率掉期等，旨在利用债券市场中的价格错位和收益率变化获利。 我们将逐一分析这些策略的运作方式，它们的优势与劣势，以及在不同市场环境下的表现。 四、 基金经理的角色与分析：智慧的驱动力 对冲基金的成功往往与杰出的基金经理息息相关。我们将探讨优秀对冲基金经理应具备的关键素质，包括： 深度研究能力： 如何进行基本面分析、技术面分析以及对宏观经济的洞察。 风险管理意识： 如何在追求收益的同时，有效控制和管理风险。 纪律性与独立思考： 如何在市场波动中保持冷静，并坚持自己的投资理念。 团队协作： 现代对冲基金通常是团队运作，分析其团队架构和协作模式。 同时，我们也将会提供一些投资者在评估对冲基金经理时可以参考的维度，例如过往业绩、投资风格、沟通透明度等。 五、 投资者视角：如何参与和理解对冲基金 对于希望了解或参与对冲基金的投资者，本书将提供一个理性看待的视角。我们将讨论： 对冲基金的准入门槛： 了解对冲基金通常的投资门槛和合格投资者要求。 费用结构： 探讨对冲基金常见的管理费和业绩提成（“2 and 20”等）及其对投资者回报的影响。 流动性考量： 了解对冲基金可能存在的流动性限制，以及如何应对。 信息获取与尽职调查： 在信息相对不对称的环境下，如何进行有效的尽职调查，选择合适的基金。 六、 市场影响与未来展望 最后，我们将审视对冲基金在整个金融市场中的角色和影响力。它们如何影响市场价格，它们在资产管理行业的地位，以及它们面临的监管挑战和未来的发展趋势。从新兴市场到科技创新，从ESG投资到另类数据应用，我们将展望对冲基金行业的未来图景。 通过对这些维度的深入探讨，本书旨在为您构建一个全面、深入的对冲基金知识体系，帮助您更好地理解这一在现代金融体系中扮演着重要角色的投资领域，无论您是希望深入了解，还是正在考虑相关的投资决策，都能从中获得有价值的启发。

评分☆☆☆☆☆

这本书最让我受益匪浅的一点，在于它不仅仅提供了信息，更重要的是它培养了一种思维方式。作者在讲解对冲基金策略时，往往会追溯到其背后的基本原理，例如，是如何利用市场失衡、信息不对称或者行为偏差来寻找交易机会的。这种深入探究“源头”的做法，让我能够触类旁通，将学到的知识应用到理解其他金融产品和市场现象上。比如，在读到关于套利策略的章节时，我突然明白了为什么在某些情况下，不同交易所同一资产的价格会出现微小差异，以及为什么会有套利交易者去捕捉这种短暂的机会。这种对“因果关系”的深入挖掘，是我在其他许多金融书籍中很难获得的。此外，作者在书中还反复强调了“概率思维”在投资中的重要性。对冲基金的很多策略，本质上都是在进行概率游戏，试图提高获胜的概率，并对潜在的损失进行限制。这种以概率视角来审视投资，让我能够更理性地看待市场波动，不再被短期的涨跌所左右，而是更关注长期来看，某个投资策略的预期回报和风险。

评分☆☆☆☆☆

这本《打开对冲基金的黑箱（原书第2版）》的出现，简直就像是一盏及时雨，照亮了我对那个神秘而又充满诱惑的对冲基金世界的迷茫。长久以来，这个领域在我眼中就像一个被层层黑幕笼罩的庞然大物，充满了令人费解的策略、令人咋舌的回报，以及潜藏的巨大风险。我一直渴望能窥探其运作的本质，理解那些顶尖基金经理们是如何在瞬息万变的金融市场中游刃有余，甚至在极端情况下也能捕捉到盈利机会。当我翻开这本书的第一页，我就被其清晰的逻辑和循序渐进的讲解所吸引。作者并没有一开始就抛出艰涩的数学模型或复杂的金融术语，而是从最基础的概念入手，逐步深入。我尤其欣赏作者在介绍各种对冲基金策略时，那种力求通俗易懂的努力。比如，对于事件驱动型策略，他不仅仅是罗列了并购套利、破产重组等几种类型，更重要的是，他深入浅出地剖析了这些策略背后的逻辑：为什么特定的公司事件能够创造交易机会？在这个过程中，又需要关注哪些关键的驱动因素？风险又体现在哪里？这种“知其然，更知其所以然”的讲解方式，让我这个金融领域的“小白”也能茅塞顿开，不再觉得那些曾经遥不可及的专业术语只是空洞的符号。

评分☆☆☆☆☆

我一直认为，学习金融知识，尤其是关于复杂的金融产品和机构，最重要的是要找到一本能够“授人以渔”的书，而不是仅仅提供“答案”。《打开对冲基金的黑箱（原书第2版）》无疑就是这样一本书。作者没有给我具体的投资建议，但他教会了我如何去思考，如何去分析，如何去理解。在阅读过程中，我最大的收获是对“风险收益权衡”的深刻理解。对冲基金之所以能够吸引巨额资金，是因为它们在风险可控的前提下，追求超额的回报。作者在书中通过各种案例和理论解释，让我明白，所谓的“超额回报”，往往是建立在对风险的深刻理解和有效管理之上的。他详细介绍了各种对冲基金在承担风险时所采取的措施，比如，使用期权进行对冲，或者通过多空头寸来抵消市场风险。这些内容让我意识到，投资并非是一场赌博，而是一场需要精心策划和严格执行的“艺术”，并且在艺术的背后，是冰冷而严谨的数学和逻辑。

评分☆☆☆☆☆

我一直认为，理解一个事物，不仅要了解它的“是什么”，更要明白它的“为什么”和“如何做”。《打开对冲基金的黑箱（原书第2版）》在这方面做得非常出色。在解释各种复杂的对冲基金运作机制时，作者并没有简单地呈现结果，而是花了大量的篇幅去梳理其内在的逻辑链条。例如，在介绍宏观对冲基金策略时，他不仅仅是列举了外汇、债券、股票等交易标的，更重要的是，他详细阐述了宏观经济指标、地缘政治事件、央行政策等因素是如何影响这些资产价格的，以及基金经理如何通过解读这些信号来构建交易组合。这种抽丝剥茧的分析，让我能够更清晰地看到宏观对冲基金的“大脑”是如何思考的。同时，书中关于风险管理的章节，更是让我印象深刻。作者并没有回避对冲基金潜在的高风险，反而花了相当大的篇幅来探讨风险控制的重要性。从 VaR（风险价值）到压力测试，再到分散化投资和止损策略，作者一一进行了介绍，并用实例说明了这些工具在实际操作中的应用。这让我明白，对冲基金的成功，绝不仅仅是追求高回报，更重要的是在追求高回报的过程中，如何有效地管理和控制风险，做到“不以物喜，不以己悲”。

评分☆☆☆☆☆

我一直对那些能够穿越牛熊、在市场波动中保持稳健表现的投资策略非常感兴趣，而《打开对冲基金的黑箱（原书第2版）》正是满足了我这一需求。作者在书中细致地剖析了各种对冲基金策略的“内功心法”，比如，如何利用市场套利来捕捉微小的价差，如何通过宏观分析来预测大类资产的走向，以及如何利用事件驱动来获得超额收益。我尤其对书中关于“市场效率”的讨论印象深刻。作者并没有将市场视为一个完美的、完全有效的系统，而是指出了市场中存在的各种“低效率”，而对冲基金正是利用这些低效率来创造价值。这种对市场本质的深刻洞察，让我对金融市场的理解更加到位。此外，书中关于“模型风险”的讨论，也让我受益匪浅。很多对冲基金依赖于量化模型，但模型并非万能，过度依赖模型而忽视了现实世界的复杂性，可能会导致灾难性的后果。作者通过生动的案例，警示读者要对模型保持审慎的态度，并始终保持对市场的独立判断。

评分☆☆☆☆☆

这本书为我打开了一个全新的视角，让我看到了金融市场运作的更多维度。《打开对冲基金的黑箱（原书第2版）》并非一本“秘籍”，它不会告诉你“包赚不赔”的交易信号，而是教你如何理解“游戏规则”，如何识别潜在的“机会”与“陷阱”。作者在书中花费了相当大的篇幅来解释各种对冲基金的“游戏规则”，比如，如何利用杠杆来放大收益，又如何通过复杂的衍生品来管理风险。这些内容对于我这样非金融专业背景的读者来说，既有挑战性，又充满了启发性。我特别欣赏作者对“信息优势”和“交易成本”的深入探讨。他解释了为什么信息优势对于对冲基金至关重要，以及为何交易成本的控制能够直接影响最终的盈利。这让我意识到，金融投资并非仅仅是“选对股票”，更是一个系统性的工程，需要对信息、执行、成本等各个环节都有深刻的理解和精密的控制。

评分☆☆☆☆☆

在我翻阅《打开对冲基金的黑箱（原书第2版）》的过程中，我深切感受到作者在内容的组织上花费的心血。他巧妙地将理论阐述、案例分析和风险管理有机地结合在一起，形成了一个逻辑严谨、内容丰富的整体。我特别喜欢他处理案例的方式，并不是简单地堆砌事实，而是会从多个维度进行剖析，包括基金的规模、策略的适用性、当时的宏观环境，以及基金经理的个人风格等等。通过对这些真实案例的解读，我不仅了解了某个对冲基金的兴衰，更重要的是，我学会了如何去分析和评估一个投资机会。书中对于“回撤”的讨论，更是让我警醒。对冲基金并非永不亏损，而是能够有效控制亏损的幅度，并迅速恢复。作者通过生动的语言和翔实的数据，解释了为什么控制回撤对于长期投资的成功至关重要，以及有哪些方法可以用来管理和减小回撤。这种“风险导向”的讲解，让我对投资的理解上升到了一个新的层次，从单纯追求“收益有多高”转变为“在可接受的风险下，如何最大化收益”。

评分☆☆☆☆☆

读完《打开对冲基金的黑箱（原书第2版）》，我最大的感受是，这个世界远比我想象的要复杂，但同时也充满了被理解的可能性。作者用一种非常务实的态度，剥去了对冲基金身上那层神秘的面纱，让我们看到了其背后严谨的逻辑、精密的计算和对人性的深刻洞察。我尤其欣赏书中对“非系统性风险”的讨论。相比于市场整体波动带来的风险，非系统性风险更难以预测，但也更可以通过投资组合的构建来分散。作者详细介绍了如何通过分散投资、风险对冲等方式来降低非系统性风险，以及这些方法是如何被对冲基金所应用的。这让我明白，即使是最激进的投资策略，背后也隐藏着对风险的深思熟虑。而且，作者在书中还探讨了对冲基金在市场中的作用，它们是如何提供流动性、发现价格，以及在某些情况下，如何成为市场稳定的力量。这种对行业角色和定位的深入分析，让我对整个金融体系有了更全面的认识。

评分☆☆☆☆☆

作为一名对金融市场有着浓厚兴趣的普通投资者，我一直觉得对冲基金是一个既遥远又神秘的存在。它们似乎只为少数拥有大量资金和专业知识的人所服务，普通人难以企入其门。然而，这本书的出现，极大地拓宽了我的视野。作者用一种非常接地气的方式，揭示了对冲基金的运作模式、核心策略以及它们在整个金融生态系统中所扮演的角色。我特别欣赏书中对不同类型对冲基金的分类和描述，比如，市场中性策略是如何在不依赖市场整体涨跌的情况下获利的，多空股票策略又是如何平衡风险和回报的。这些细致入微的讲解，让我对这个行业的复杂性和多样性有了更深刻的认识。而且，作者并没有止步于介绍“做什么”，而是深入探讨了“为什么这么做”以及“如何做得更好”。他会分析某个策略成功的关键因素，也会指出其潜在的局限性，这使得读者不仅能够理解策略本身，更能对其背后的逻辑和适用性有一个更全面的判断。阅读这本书，我不再感到自己是被拒之门外，而是有了一种参与感，仿佛自己也正在逐步解开对冲基金的面纱。

评分☆☆☆☆☆

这本书的价值绝不仅仅停留在理论层面。我最惊喜的发现是，作者在书中穿插了大量真实的案例研究，这使得原本有些抽象的理论变得生动形象，也更具说服力。读到那些关于曾经叱咤风云的对冲基金的真实故事，看着他们如何抓住历史性的机遇，又如何在危机中调整策略，甚至有些基金如何最终黯然离场，我都仿佛置身于那个波澜壮阔的金融战场。这些案例并非简单的事件罗列，而是深入剖析了当时的市场环境、基金经理的决策过程，以及这些决策所带来的具体影响。我特别关注了作者对量子基金和长期资本管理公司（LTCM）的分析，这两家公司的兴衰史可以说是对冲基金行业最经典的教科书。通过作者的解读，我才真正理解了那些看似不可思议的成功背后，是如何依赖于精密的模型、强大的执行力，以及对风险的深刻洞察；而LTCM的覆灭，更是让我深刻认识到，即使是最优秀的头脑，在面对系统性风险和过度杠杆化时，也可能遭受毁灭性的打击。这种“前车之鉴”的教训，比任何空洞的警告都来得更加深刻和警醒。

评分☆☆☆☆☆

夫言人之阴阳，则外为阳，内为阴。言人身之阴阳，则背为阳，腹为阴。言人身之脏腑中阴阳，则脏者为阴，腑者为阳。肝、心、脾、肺、肾，五脏皆为阴，胆、胃、大肠、小肠、膀胱、三焦，六腑皆为阳。

评分☆☆☆☆☆

专业从实

评分☆☆☆☆☆

对冲基金行业的变化

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【原文】帝日：五脏应四时，各有收受乎？岐伯日：有。东方青色，入通于肝，开窍于目，藏精于肝。其病发惊骇，其味酸，其类草木，其畜鸡，其谷麦，其应四时，上为岁星，是以春气在头也。其音角，其数八，是以知病之在筋也，其臭臊。南方赤色，入通予D，开窍于耳，故病在五脏。其味苦，其类火，其畜羊，其谷黍，其应四时，上为荧惑星。是以知病之在脉也。其音徵，其数七，其臭焦。中央黄色，人通于脾，开窍于口，藏精于脾，故病在舌本。其味甘，其类土，其畜牛，其谷稷，其应四时，上为镇星。是以知病之在肉也。其音宫，其数五，其臭香。

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故日：阴中有阴，阳中有阳。平旦至日中，天之阳，阳中之阳也；日中至黄昏，天之阳，阳中之阴也；合夜至鸡鸣，天之阴，阴中之阴也；鸡鸣至平旦，天之阴，阴中之阳也。故人亦应之。

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有的对冲基金跟共同基金十分相似，它们在投资时只做多头，通过传统的财务分析找出被高估或者被低估的股票。事实上，很多这种类型的对冲基金的从业人员来自只做多头的世界。因此自然而然地，有些对冲基金设立了只做多头的共同基金，而有些共同基金则采用了一些对冲基金的投资策略和投资工具，尤其是杠杆和卖空的使用。

评分☆☆☆☆☆

内容很实在，很通俗易懂

评分☆☆☆☆☆

HAO