破浪者：白金分析师眼中的电子行业十年 pdf epub mobi txt 电子书下载 2025

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赵晓光等著

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破浪者

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出版社：机械工业出版社

ISBN：9787111575245

版次：1

商品编码：12231186

品牌：机工出版

包装：平装

开本：16开

出版时间：2017-08-01

用纸：胶版纸

页数：224

具体描述

编辑推荐

适读人群：证券研究从业者、机构投资者、关注投资的散户、电子行业爱好者、有志于从事投研工作的人

《新财富》白金分析师，连续七年电子行业di一分析师赵晓光作品/首部从资本角度窥视电子行业历程的著作/看穿智能手机、移动互联、物联网、VR、5G背后的产业链逻辑/破解科技浪潮，解读电子行业优质企业，找到真正的投资机会。

内容简介

2006年到2016年，是电子行业的黄金十年，在这十年间，产业格局几度巨变，智能硬件、物联网、VR、5G等技术与标准先后粉墨登场。它们不断冲击着这个行业的传统商业模式与上下游行业，而总有一些企业，在产业竞争与资本市场的博弈中脱颖而出，站在浪潮之巅。而行业分析师，必须洞悉纷扰繁杂的科技浪潮后的暗潮涌动的商业逻辑，才能通过自身的研究，实现资本的zui优化配置。他们才是电子科技产业的真正的破浪者。本书作者作为行业分析师中的佼佼者，既是电子行业的旁观者，又是资本市场的参与者。

·对投资者来说，本书提供了一个全产业链视角，有助于提升投资者投资研判技巧，并了解专业机构的投资分析逻辑。

·对电子行业者来说，这是对行业模式与发展脉络的梳理，有助于从业人员认识自身企业乃至自己在行业中的位置，以资本的角度，思考行业的未来。

作者简介

赵晓光天风证券研究所所长，《新财富》白金分析师，2010年至2016年连续七年摘得《新财富》电子行业分析师di一名。

复旦大学世界经济硕士，曾任东方证券研究所资深分析师、中金公司研究部副总经理、海通证券研究所所长助理，2014年3月加盟安信证券，任研究所所长，研究团队曾经获得新财富本土zui佳团队第三名。2016年入职天风证券研究所。

精彩书摘

　　《破浪者：白金分析师眼中的电子行业十年》：
　　2007年：大牛市的Ioser
　　2006～2007年的大牛市，从2003年的五朵金花的价值投资时代到2006年开始的周期品投资时代，产生了一批深谙经济周期和投资周期的大师。我很尊敬的高善文博士的资产定价理论，也产生于这一轮牛市。然而，这一轮大牛市与电子行业没有关系。
　　延伸阅读：高善文的资产定价理论
　　2006年3月，在一次经济形势座谈会上，高善文博士正式提出“资产重估”的看法。他认为，从货币信贷加速和产能过剩加剧相并存的局面来看，中国广谱资产价格，包括股票和房地产等在内，可能将经历一轮比较大的重估。此后，A股市场猛烈上涨，“资产重估”的提法因此引起更多的注意。并得到部分市场参与者的认同。
　　电子的五朵金花时代
　　事实上，电子行业并非天然弱势，在2004～2005年，产生了以“华微电子、士兰微、生益科技、法拉电子、航天电器”为代表的五朵金花。2005年A股涨幅第一名就是航天电器，以至于在2007年经常有人跟我说，“航天电器是我当年挖掘的”；华微电子连续11个季度业绩环比正增长；某前辈把生益科技盈利预测从几分钱一次性上调到0.45元。
　　然而，我们不能孤立地看待这些现象。产业研究的第一条基本信念就是现象背后必然有原因。五朵金花时代产生的背景是中国家电、DVD、通信设备开始崛起，但其上游元器件还普遍处于进口状态。因此，那一波机遇的逻辑是这些下游成熟产业的上游本土替代。探明这一逻辑，在此后的分析中，我们会培养“从下游看上游”的分析习惯，也会明白，这些企业在2005年之后的几年不管多么努力，也难以复制辉煌，因为培养它们的土壤还未形成。
　　公司解读：五朵金花
　　2004～2006年增长逻辑
　　航天电器：增长点来自连接器、继电器，在2004～2006年期间，该行业营业收入（营收）增长114％。
　　士兰微：DVD、MP3、MP4等产品伺服芯片及音频解码芯片等类别产品带动集成电路增长，2004～2006年公司的营收增长73％。
　　华微电子：消费电子、汽车、计算机、网络通信、电子照明等功率半导体下游应用市场高增长，2004～2006年公司的营收增长110％。
　　生益科技：PCB国产转移提速，公司作为PCB原材料覆铜板供应商营收进入高增长阶段，2004～2006年增长86％。
　　法拉电子：伴随家电（彩电、音箱、DVD、录像机）行业的高增长，原材料国产转移加速，公司主业电容器作为行业主要产品，获得了高增长。2006～2015年业务变迁及营收表现
　　经历了2004～2006年高增长后，五朵金花营收步入平稳发展期。
　　航天电器2006～2015年营收复合增速22％，低于2004～2006年的46％。
　　士兰微2006～2015年营收复合增速9％，低于2004～2006年的32％。
　　华微电子2006～2015年营收复合增速4％，低于2004～2006年的45％。
　　生益科技2006～2015年营收复合增速9％，低于2004～2006年的37％。
　　法拉电子2006～2015年营收复合增速12％，低于2004～2006年的20％。
　　此后的十年中，“五朵金花”作为上游核心零部件供应商，增长驱动也逐渐从家电、LED转向以手机为代表的消费电子及以汽车为代表的汽车电子。不过，下游成熟产业的上游本土替代的大逻辑并没有改变。选择一个时代
　　2006～2007年，各类资源品的涨价必然侵蚀中间制造业的利润，而产业规模相对弱小，对于基金经理而言，研究的投入产出比很低。那时候，某买方分析师告诉我，电子行业就是不断降低价格为社会做贡献的行业，电子分析师的价值是帮基金经理“排雷”。在时代机遇没到来之前，一个又一个“技术创新”的故事并没有兑现，使得后来机会已然到来后，经历过前一个阶段的投资人普遍持怀疑态度。多数人的思维习惯，必然是根据过去推测未来。
　　……

前言/序言

前言

2006年12月25日，雪花在空中欢快地飞舞，如同我们即将开启的梦想。我顺利通过东方证券研究所的面试，即将成为一名证券行业分析师，这是一个我完全陌生的职业；而当时的女朋友、后来的老婆，也在同一天顺利拿到索尼电脑部门供应链预算职位的入职通知。让我们记忆犹新的是，在徐家汇商业中心，我们狠了狠心花了600元钱买衣服的场景，职业生涯就此开始。而那时候，也正是中国电子黄金十年的开始。

王小波的黄金时代，是在残酷现实无从改变下，通过“性”的极致化叛逆方式来实现的。而中国电子行业的黄金时代，是真真正正从无到有崛起的天时、地利、人和的黄金时代，是上游、下游互相促进，时代机遇和企业家精神共同创造的时代，我们都是时代的产物。

每一个浪潮，都会产生一个时代的激情与梦想。在过去十年，中国电子产业取得了长足进步，从不被寄予希望到造就一批上百亿元市值的公司，成为过去十年A股涨幅第一的板块，为制造业蓬勃发展奠定了坚实的基础，也在资本市场留下一个又一个牛股，不写点什么，必定遗憾。（忍不住说一下，唯有两个事情在过去十年没变，一如既往难用的Office和时常输球的中国足球。微软本来可以借助Office的社交属性和黏性，但却不思进取，而你还必须用它；中国足球何时能雄起呢！）。

中国电子行业过去十年的发展，波澜壮阔、跌宕起伏，从最初的被质疑和被边缘化到如今的全球化和王者辈出，未来必定永载产业史册。每一个时代，都少不了参与的人，例如那些企业家、对口分析师、基金经理、工程师、科技巨头。而作为伴随这黄金十年的分析师，有必要以点点滴滴的方式，记录下来，为前者念、为来者鉴。

理学家说：文以载道。我们不做抽象的解读，写浮夸的文字，不以教科书般的方式呈现电子行业发展的规律，因为，所谓总结，总是不可避免地有个人主观意志的掺杂。仅以过去十年电子产业研究历程，从44个案例和12个思考入手，以编年体的形式和案例的方式为7万字的记录。有成功，有失败，失败乃成功之母。

当然，证券研究最易犯的错误是将合理性与必然性混淆，我们不仅要事后解释过去十年产业长足发展的合理性，更要探讨其必然性的逻辑，以期实现对未来预测的可能性。

赵晓光

2016年10月8日

注：本书构思很久，却只于国庆假期五天时间完成，因此不免有谬误和不当之处，敬请斧正。我们也有幸邀请到来自产业界和投资界的朋友们，从他们的角度总结过去十年产业的发展，相关链接附在文后。过去一年我们共有151篇报告，重要报告链接亦附在后面。

《数字脉络：科技浪潮下的商业演变与前瞻洞察》内容提要：本书旨在深入剖析过去十年间全球科技产业的宏大叙事与微观结构变迁，通过对半导体、云计算、人工智能、物联网以及前沿计算范式的演进进行系统梳理，勾勒出一幅关于技术驱动下商业模式重塑与产业生态重构的全景图。作者凭借对产业趋势的敏锐洞察与扎实的研究功底，不仅回顾了关键技术的诞生与爆发节点，更着眼于这些技术如何渗透、重塑乃至颠覆传统行业的运作逻辑，最终指向未来十年科技发展可能遵循的路径。第一部分：硅基的再定义——半导体产业的韧性与迭代本章聚焦于支撑整个数字世界的基石——半导体产业。我们不局限于传统的制程竞争，而是深入探讨了摩尔定律的“变奏”及其在后摩尔时代的应对策略。首先，文章详细剖析了先进制程节点的突破性进展，包括极紫外光刻（EUV）技术在提升良率与实现更高集成度方面所面临的工程挑战与战略意义。同时，我们关注到芯片设计范式的根本性转变，从通用计算转向特定领域架构（DSA），如针对AI训练与推理的加速器设计（ASIC、FPGA等）的崛起，以及Chiplet（小芯片）技术的商业化进程，如何打破传统单一芯片的物理和成本限制，构建更具弹性的异构集成系统。其次，产业链的重塑是本章的另一核心议题。全球地缘政治与供应链安全考量，催生了区域化与去中心化的制造布局。本书系统分析了这种趋势对全球分工、技术合作与知识产权保护带来的深远影响。此外，第三代半导体材料（如SiC、GaN）在功率器件领域的爆发式增长，不仅是材料科学的胜利，更是新能源汽车、5G基站等高能效应用场景刚需驱动的结果，本章将详细解读这些新材料对能效比的革命性提升。第二部分：云端之上——基础设施的弹性与服务化转型云计算，作为过去十年最显著的生产力工具，其演进远超简单的“数据中心租赁”。本书细致描绘了从IaaS到PaaS再到Serverless的演进轨迹。我们探讨了超大规模云服务商（Hyperscalers）在构建全球化基础设施时所采用的极端工程优化策略，包括自研芯片（如AWS Graviton、Google TPU）如何反哺云服务自身的性能提升与成本控制。更进一步，本书探讨了“云”的边界正在被模糊化。边缘计算（Edge Computing）的兴起，使得数据处理和决策能力从集中式云端向终端侧迁移，这对于自动驾驶、工业互联网（IIoT）的实时性要求至关重要。我们分析了在保障安全性和一致性的前提下，如何实现云边协同的复杂架构，以及这为SaaS（软件即服务）模式带来的新的部署和订阅可能性。特别地，开源生态系统在构建云原生应用中的核心地位，以及Kubernetes等容器编排技术如何成为新的行业标准语言，也得到了深入探讨。第三部分：智能的涌现——人工智能的工程化落地本书对人工智能的论述，侧重于其从实验室理论到大规模工程应用的跨越。 Transformer架构的突破性影响是本章的起点。我们分析了大型语言模型（LLM）和多模态模型如何通过海量数据训练，实现惊人的泛化能力，并探讨了促成这些模型落地的关键要素：算力的集中爆发、数据治理的精细化，以及模型部署的工程优化（如量化、剪枝）。然而，本书并不止于追逐模型参数的增大。更重要的是，我们深入剖析了AI的“落地挑战”：如何确保模型的可靠性、可解释性（XAI）和公平性。在金融风控、医疗诊断、智能制造等高风险领域，如何建立起可信赖的AI系统，是决定其商业价值上限的关键。此外，本书还展望了联邦学习（Federated Learning）等隐私计算技术，如何在数据所有权日益受到重视的背景下，成为AI创新的新驱动力。第四部分：连接的进化——物联网与产业互联的深度融合物联网（IoT）的概念已不新鲜，但其近期的发展，在于连接的深度、广度和智能程度的指数级增长。本章聚焦于工业物联网（IIoT）如何推动第四次工业革命的实现。不同于消费级IoT的碎片化，工业级连接对可靠性、安全性（尤其是OT/IT融合带来的网络安全风险）和长期维护提出了极高要求。我们分析了5G技术（尤其是URLLC特性）为高密度、低延迟的工业场景连接提供的基础能力，以及时间敏感网络（TSN）在确保确定性通信中的作用。此外，本书探讨了数字孪生（Digital Twin）技术如何作为物理世界与数字世界之间的桥梁。通过实时、高保真的仿真模型，企业能够在虚拟环境中进行优化、预测性维护和流程模拟，极大地缩短了产品开发周期并降低了运营成本。第五部分：范式转移与未来展望——超越现有框架的探索在最后一部分，本书将目光投向了下一个十年可能定义产业格局的前沿方向。我们探讨了量子计算的短期商业潜力，尤其是在材料模拟、优化问题等特定领域的“量子优势”何时可能显现，以及当前经典计算系统为迎接量子时代所做的准备（如后量子密码学）。同时，本书也系统分析了Web3.0愿景下，去中心化技术（如区块链）在供应链溯源、数字身份管理和去中心化金融（DeFi）中的实际应用进展与监管挑战。重点在于，如何将区块链的信任机制与前述的AI、云计算基础设施进行有效整合，构建下一代可信赖的互联网架构。结论：《数字脉络》提供了一套观察和分析当代科技产业的“分析师框架”，它强调技术发展并非孤立的线性过程，而是由工程、市场需求、资本流动与宏观环境共同塑造的复杂系统。本书旨在帮助读者理解技术如何从底层硬件演进至上层应用，最终重构商业价值链，为未来的战略决策提供坚实的理论基础与前瞻性的市场视角。

用户评价

评分☆☆☆☆☆

我一直认为，理解电子行业，最终还是要理解“人”——那些具有远见卓识的领导者、那些攻坚克难的工程师。因此，我非常期待这本书在人物侧写方面能有所建树。一个“白金分析师”的视角，往往意味着他们与行业内的核心人物有着深入的交流和观察。这本书如果能将宏大的行业趋势与具体人物的决策紧密结合起来，那它就拥有了灵魂。它不应该只停留在分析“是什么”，更要深入探讨“为什么”和“怎么做”。比如，某位技术领袖在关键时刻力排众议的决策，背后的驱动力是什么？他们如何构建并维护一个鼓励创新的企业文化？这种对领导力、战略思维以及企业文化的探讨，远比单纯的技术规格表更有价值。它能提供一种宝贵的心法，指导那些渴望在行业内有所作为的年轻一代。

评分☆☆☆☆☆

这本书的潜在吸引力在于它似乎提供了一种时间跨度长达十年的“复盘”视角，这对于理解现代电子工业的复杂性至关重要。十年，足以让一项技术从概念走向成熟，也足以让一家公司从边缘走向中心。我尤其好奇作者如何描绘出这些“破浪者”们在创新与守成之间的微妙平衡。他们是如何平衡短期盈利压力与长期技术投入的？在供应链日益全球化又面临逆全球化风险的今天，这种平衡术显得尤为关键。我设想这本书会描绘出一些精彩的案例研究，比如某家传统巨头如何成功转型，或是某家新兴企业如何凭借颠覆性创新一鸣惊人。这种故事性的叙述，结合严谨的分析，往往最能打动人。如果能看到这些企业如何在关键的十字路口做出选择，并最终决定了它们在行业中的地位，那么这本书的阅读体验无疑会非常震撼。

评分☆☆☆☆☆

这本书的书名暗示了一种强大的动能和持续的挑战，这正是我所理解的电子行业的常态。我期望这本书能有一种独特的叙事节奏感，仿佛跟随作者一起经历了这十年的潮起潮落。我猜想，书中可能会有对几个关键技术拐点的深入探讨，比如移动互联网的爆发如何重塑了设备生态，以及人工智能的兴起又如何为行业打开了新的想象空间。我更希望看到作者对于“下一波浪潮”的预测和准备工作。优秀的分析不仅要看清过去，更要能预见未来。如果作者能提供一套可供参考的分析框架，帮助读者在面对未来十年可能出现的颠覆性技术（如量子计算或类脑芯片）时，能够有章可循地进行评估和布局，那么这本书的价值就超出了普通的行业回顾，而成为了一份实用的战略指南。

评分☆☆☆☆☆

作为一名深耕技术领域的专业人士，我对于书籍的深度和专业性要求是极高的。市面上很多分析电子行业的书籍，要么过于宏观，缺乏对核心技术的细致拆解；要么过于微观，脱离了宏观的市场环境。我非常希望这本书能在“白金分析师”这个定位下，提供一种独特的、具有前瞻性的视角。我期待它能像一把手术刀，精准地剖开行业内的关键技术瓶颈与突破口，例如，新材料在高端芯片制造中的应用，或是先进封装技术如何重塑计算架构。同时，数据驱动的分析是不可或缺的，但更重要的是如何将这些冰冷的数据转化为对未来趋势的深刻洞察。如果作者能够结合全球地缘政治、供应链韧性等外部因素，构建一个多维度的分析框架，那么这本书的价值将无可估量。它应该能帮助我们这些从业者，在面对快速变化的市场时，不至于迷失方向，而是能找到清晰的增长路径。

评分☆☆☆☆☆

这本关于电子行业的书，光是书名就充满了力量感，“破浪者”这个词，立刻让人联想到那些在风云变幻的市场中乘风破浪、引领潮流的企业和技术。我一直对科技产业的发展脉络抱有浓厚的兴趣，尤其是那些能够穿越牛熊、基业长青的领导者们，他们是如何在无数次的技术迭代和市场洗牌中站稳脚跟的。我期待这本书能深入剖析过去十年间，电子行业从传统制造到智能化、集成化演进的关键节点。它应该不仅是数据的堆砌，更需要有洞察人心的分析，去解读那些决定行业走向的战略决策。比如，半导体领域在过去十年经历了怎样的波折与飞跃？5G、物联网等新技术的普及对产业链产生了哪些颠覆性的影响？我希望作者能像一位经验老到的航海家，用丰富的视角描绘出这十年来的航道图，指引读者看清产业的深层逻辑和未来的潜在机遇。这本书如果能做到这点，那它就不仅仅是一本行业报告，更是一部充满智慧的商业史诗。

评分☆☆☆☆☆

很不错，很不错，很不错，很不错，很不错，很不错，

评分☆☆☆☆☆

本书是精品力作，值得收藏，精读细读。

评分☆☆☆☆☆

好书！电子行业从业者必备

评分☆☆☆☆☆

偶像的作品，必须好

评分☆☆☆☆☆

给长线投资提供了一套完整的投资思维

评分☆☆☆☆☆

很好