具體描述
産品特色
內容簡介
對於投資一竅不通就盲目入市？對於公司的現狀和未來並不清晰就跟風買入？
迷信“小道消息”而不願意研究公司和行業？
莫名其妙經常成為“韭菜”被收割？
對於不願意“人雲亦雲”的投資者來說，這本公認的個人投資理財*將為你指明方嚮，告訴你公司價值研究、股票估值和投資策略的秘密，它將幫助投資者挑選正確的股票、發現好的公司、理解不同行業背後的驅動力。
在《股市真規則》中，投資者將學到：
如何發現有競爭優勢的好公司；
如何確認一傢公司的管理團隊是稱職的；
如何發現可能對投資組閤造成重大損失的警示信號；
如何使用適當的估值規則以提高投資業績；
如何應用10分鍾測試以決定是否值得花精力進一步，調研公司更多的細節。
作者簡介
帕特?多爾西（Pat Dorsey ）專業評級機構晨星公司股票分析負責人，他既是晨星股票分析師團隊的領導者，又定期為morningstar.com供稿。他在推動晨星公司股票評級業務發展方麵發揮瞭很大作用，同時在建立晨星公司股票覆蓋範圍方麵起到關鍵作用。多爾西的觀點常常被媒體廣泛的引用，這些媒體包括《今日美國》《美國新聞與世界報道》《NBC晚間新聞》以及CNBC和CNN等。他也被邀請參與福剋斯新聞頻道《看多看空》節目。
目錄
序 / Ⅺ前 言 挑選好股票是艱難的 / ⅩⅤ
第一章 成功投資股市的五項原則
做好你的功課 / 2
尋找具有強大競爭優勢的公司 / 2
擁有安全邊際 / 3
長期持有 / 4
知道何時賣齣 / 7
投資者清單：成功投資股市的五項原則 / 9
第二章 七個應當避免的錯誤
虛幻的目標 / 12
相信這次與以往不同 / 12
陷入對公司産品的偏愛 / 13
在市場下跌時驚慌失措 / 13
試圖選擇市場時機 / 14
忽視估值 / 15
依賴盈利數據作分析 / 16
投資者清單：七個應當避免的錯誤 / 16
第三章 競爭優勢
評估收益性 / 18
建立競爭優勢 / 20
它能持續多久 / 27
行業分析 / 30
投資者清單：競爭優勢 / 31
第四章 投資語言
財務報錶基礎 / 33
錢去哪裏瞭 / 35
報錶的實際應用 / 36
投資者清單：投資語言 / 41
第五章 財務報錶講解
資産負債錶 / 44
利潤錶 / 52
現金流量錶 / 59
結論 / 66
投資者清單：財務報錶講解 / 68
第六章 公司分析——基礎
成長性 / 72
收益性 / 76
財務健康狀況 / 84
空頭情形 / 89
結論 / 90
投資者清單：公司分析——基礎 / 90
第七章 公司分析——管理
報酬 / 93
績效奬勵 / 94
其他的危險信號 / 95
性格 / 97
公司運作 / 99
投資者清單：公司分析——管理 / 100
第八章 揭開財務僞裝
六個危險信號 / 103
要密切注意的七個其他缺陷 / 106
投資者清單：揭開財務僞裝 / 111
第九章 估值——基礎
按估值全價買入很難投資成功 / 114
使用多種估值方法更明智 / 115
對收益說“是” / 121
投資者清單：估值——基礎 / 123
第十章 估值——內在價值
現金流、現值和摺現率 / 126
計算現值 / 128
摺現率 / 129
計算永續年金價值 / 132
安全邊際 / 136
結論 / 137
投資者清單：估值——內在價值 / 137
第十一章 綜閤運用
AMD公司 / 139
Biomet公司 / 146
結論 / 156
第十二章 十分鍾測試
公司能否通過質量考驗 / 160
公司一直不斷地賺取營業利潤嗎 / 160
公司能從經營活動中持續不斷地産生現金流嗎 / 160
淨資産收益率能保持10％以上，並且有閤理的財務杠杆嗎 / 161
盈利增長是協調一緻還是飄忽不定 / 161
資産負債錶有多清白 / 161
這傢公司産生自由現金流嗎 / 162
還有多少“其他” / 162
發行在外的股票數量在過去幾年明顯增長瞭嗎 / 163
超越這10分鍾 / 163
第十三章 股票市場遨遊指南
注意哪些行業 / 166
結論 / 167
第十四章 醫療保健行業
醫療保健行業的競爭優勢 / 170
醫藥行業 / 171
仿製藥品公司 / 176
生物技術行業 / 178
醫療器材公司 / 180
醫療保險與管理醫療組織 / 182
投資者清單：醫療保健行業 / 184
第十五章 消費者服務業
我們每天看到的公司 / 186
餐飲業 / 186
零售業 / 188
結論 / 193
投資者清單：消費者服務業 / 194
第十六章 商務服務業
外部采購趨勢 / 196
商務服務業的競爭優勢 / 196
基於技術的公司 / 197
基於人力的公司 / 199
基於堅實資産的公司 / 201
投資者清單：商務服務業 / 203
第十七章 銀行業
關於風險 / 206
銀行業的競爭優勢 / 212
成功的銀行的特點 / 213
投資者清單：銀行業 / 216
第十八章 資産管理和保險業
資産管理行業 / 219
人壽保險行業 / 224
財産和災害保險行業 / 227
投資者清單：資産管理和保險業 / 231
第十九章 軟件行業
軟件行業的分類 / 233
軟件行業的競爭優勢 / 235
軟件行業101賬戶 / 236
危險信號 / 237
成功的軟件公司的特點 / 238
什麼是軟件行業不喜歡的 / 239
結論 / 240
投資者清單：軟件行業 / 240
第二十章 硬件行業
硬件行業發展的驅動力 / 243
硬件行業動力學特徵 / 244
硬件行業的競爭優勢 / 246
成功的硬件公司的特點 / 248
投資者清單：硬件行業 / 249
第二十一章 媒體行業
媒體公司是怎樣賺錢的 / 252
媒體行業的競爭優勢 / 253
齣版行業 / 254
廣播與有綫電視行業 / 255
娛樂行業 / 256
成功的媒體行業的特點 / 257
媒體行業的風險 / 258
投資者清單：媒體行業 / 258
第二十二章 電信業
電信經濟 / 263
電信業的競爭優勢 / 264
成功的電信業公司的特點 / 266
結論 / 267
投資者清單：電信業 / 267
第二十三章 生活消費品行業
生活消費品公司是怎樣賺錢的 / 269
成長的重要策略 / 270
生活消費品行業不希望看到的是什麼 / 272
生活消費品行業的競爭優勢 / 273
成功的生活消費品公司的特點 / 275
結論 / 277
投資者清單：生活消費品行業 / 277
第二十四章 工業原材料和設備行業
周期性問題 / 280
基礎材料公司的競爭優勢 / 281
工業原材料和設備行業的競爭優勢 / 282
成功的工業原材料和設備公司的特點 / 284
危險信號 / 286
在工業原材料和設備行業發現機會 / 289
投資者清單：工業原材料和設備行業 / 289
第二十五章 能源行業
來自地下 / 291
輸油輸氣管綫 / 292
煉油廠 / 292
消費者 / 293
服務提供商 / 293
石油價格的影響 / 294
能源行業的競爭優勢 / 295
成功的能源類公司的特點 / 296
能源行業的風險 / 298
結論 / 299
投資者清單：能源行業 / 299
第二十六章 公共事業行業
電力行業 / 301
管製、管製還是管製 / 303
公共事業公司的財務特徵 / 303
成功的公共事業公司的特點 / 304
公共事業部門的風險 / 305
全局考慮 / 306
投資者清單：公共事業 / 306
緻謝 / 308
譯後記 / 310
前言/序言
序
我是晨星公司的創始人，你可能會認為我投資的資産大部分是共同基金，其實我很少買共同基金，我的全部資産幾乎都投資在股票上。盡管我喜歡基金，但我對股票更有熱情。基金對那些不想自己花時間做研究的人是很好的選擇，但是如果你喜歡分析公司，情況就不一樣瞭。我認為分析公司是一件極有樂趣的事情，隻要你願意，你自己就能在股票投資上做得相當完美。
我在股票分析方麵的興趣始於芝加哥大學商學院。畢業之後，我偶然發現約翰?特雷恩的大作《股市大亨》（The Money Masters），讀後我瞭解瞭沃倫?巴菲特。
真是激動人心！我能很快掌握巴菲特使用的方法，它嚮我顯示瞭投資是多麼有趣，這是對投資智慧的一種挑戰。此外，巴菲特的業績記錄和其在大學商學院裏的學業檔案告訴我們，他的投資哲學的確是很棒的。我迴去閱讀瞭伯剋希爾?哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）所有的年報。這一切使我的生活隨之改變。
我到芝加哥的哈裏斯閤夥公司（Harris Associates）做瞭一名股票分析師。我選擇哈裏斯閤夥公司是因為我欽佩它的價值導嚮，很像巴菲特的方法（我喜歡巴菲特）。這是一份非常好的工作，我與一些非常優秀的金融大師（如剋萊德?麥格雷戈、查剋?麥奎德、比爾?尼格倫、拉爾夫?萬格、捨溫?硃剋曼，還有幾位也是能叫得上名字的人物）共同工作。他們全都以嚴格的自下而上的風格投資，這種投資風格潛心於尋找那些低於真實價值齣售的公司股票。我花費瞭許多時間閱讀年報，與公司管理人員談話，並嚮同行學習，而且我是拿工資做這些事情的。
創辦晨星公司的想法源於我試圖自己做股票分析。我定期給我所敬佩的基金經理打電話，來索取共同基金的報告，這些基金經理包括庫爾特?林德（林德基金)、喬治?麥可利斯（資源資本基金)、邁剋爾?普賴斯（共同股票基金)、比爾?魯安（Sequoia基金)、約翰?坦普頓（坦普頓基金)和拉爾夫?溫格（Acorn基金)。我核查過他們持有股票的情況，想弄明白他們買入什麼股票，以及為什麼現在買入。
一天，當我把所有這些報告全都攤在餐廳桌子上時，我想，如果某人把這些有價值的信息匯編在一起，一定是非常有用的。這個非常有價值的燈泡終於被點亮瞭，我開始研究共同基金行業。我看到共同基金的成長性很好，然而沒有什麼資料可以幫助投資者作齣理性的基金投資決策。於是，晨星公司誕生瞭。
我辭去瞭在哈裏斯的股票分析師工作，徹底清理瞭我公寓裏的起居室，買瞭幾颱電腦，公司就開業瞭。我寫信給所有的基金公司要它們的材料，把所有的東西都錄入到數據庫中，6個月以後，一份400頁的《共同基金原始資料集》擺在瞭我的辦公桌上。在1984年，像這種深度的基金信息報告很難得到，即使沒什麼用的也要32.50美元一份。《共同基金原始資料集》提供瞭完整的基金投資組閤等信息，比如，其中用瞭5頁的篇幅列齣瞭彼得?林奇管理的麥哲倫基金所持有的800種股票。我的這個資料集首版賣瞭700份，晨星公司開始上路瞭。
帶著分析股票的眼光進入共同基金的世界，我們開始定義晨星公司基金投資的方法。現在很難相信，但是那個時候投資基金就是基於其近期的收益而沒有更多的東西。晨星公司把嚴格的基本麵分析帶入瞭這個行業，我們認識到通過認真研究基金公司持有的股票，我們可以把基金經理的投資策略理解得更清晰。所以，我們開發齣自己的股票分析的專門技術，作為能把基金分析做得更好的一條路徑。
晨星公司開始為基金投資者服務。經過一段時間，我們把服務對象擴大到所有投資者，當然也包括所有股票投資者。這不是無原則的公司擴張，而是基於對股票分析熱情的閤乎邏輯的成長。我們看到有更多的信息適閤股票投資者，我們意識到我們的確有一些創新的、有用的、獨特的東西可以奉獻給投資者。在股票分析領域幾乎沒有新東西，而且很多業已存在的産品似乎已經過時並且不那麼有用瞭，我們認為我們可以做得更好。
我們的股票分析方法建立在本傑明?格雷厄姆和沃倫?巴菲特學派的基礎上。他們是難得的兩位好導師，我以感恩的心情對他們以及他們為投資者所做的一切錶示感謝。你可能發現他們一些關鍵的經驗，如“安全邊際”和“競爭優勢”的概念，已經在我們的建議裏瞭。我們通過係統化地解釋和擴展他們的方法，在其中注入瞭新的價值，以期能為你在作自己的投資決策時提供一個穩固的架構。
我們的建議並不隻限於市場領域。在投資方麵沒有很多巨著，所以你應當有能力掌握它們中的大部分。如果你不想現在就這麼做，我建議你可以從有規律地閱讀一些商業性雜誌和報紙開始，比如《巴倫周刊》、《商業周刊》、《福布斯》、《財富》，還有《華爾街日報》等。你會驚訝地發現很多投資者都忽視瞭做這些基本的事情。在我們的公開齣版物裏，你會發現《晨星股票投資者》（Morningstar StockInvestor），還有我們的每月時事通訊，以及晨星公司的網站，都是很有幫助的。我還要推薦伯剋希爾 ? 哈撒韋公司全部的年報以及《傑齣投資者文摘》雜誌，那裏有對頂尖基金經理的長篇訪談文章。
你需要廣泛閱讀，以建立像伯剋希爾 ? 哈撒韋公司經理查理?芒格所說的“心理框架模型”。通過近距離考察很多公司，你將發現導緻它們成功或失敗的許多共同的課題。之後，你將逐步建立應用於公司分析的模型。然後你要思考一些問題：這個世界正在發生怎樣的變化？這些變化是怎樣影響公司前景的？你會看到投資中富含的挑戰和樂趣。
本書是晨星公司股票研究部負責人帕特?多爾西的成果，帕特能夠以一種清晰動人的方式與人溝通，而且他具有一種罕見的、能以某種形式解讀復雜問題並使答案顯而易見的能力。帕特與晨星公司首席分析師兼晨星公司網站總編輯海伍德?凱利，以及晨星公司證券分析部總裁兼零售業務負責人凱瑟琳?吉爾斯?奧德伯一起緊密閤作，指導我們公司的股票分析。我們以感恩的心情感謝他們三位在晨星公司所做的創造性工作，以及他們為確立本書投資哲學的架構所付齣的艱辛努力。
成功投資者的共同品質是擁有堅定的獨立思考能力，不要受專傢的影響，即使對我們也一樣。格雷厄姆和巴菲特常常指齣，如果你認為你的投資理由是對的，那正是你需要當心的地方。我希望你帶著好問的精神閱讀本書，我希望你挑戰我們的思想，我希望你學習這些原則以建立你個人的投資哲學。雖然沒有人能保證你成功，但如果你學會應用本書的這些原則並自己獨立思考，我相信你會在這條路上做得很好。
喬 ? 曼索托
前言
挑選好股票是艱難的
成功的投資是簡單的，但實現起來並不容易。
20世紀90年代大牛市中的神話，在本質上也隻不過相當於一個年收益率15％的儲蓄賬戶。當你挑選一本緻富的書，看一看CNBC（美國國傢廣播公司電視颱），再開立一個在綫賬戶，你就已經走在瞭通往財富的路上。不幸的是，當泡沫破裂的時候，很多投資者發現，事情看上去太好通常都不是真的。
個股的選擇需要大量艱苦的工作、訓練和時間的投入（和金錢的投入一樣）。希望以很少的付齣賺取大量的金錢，就如同希望頭一次拿起球杆的人就能打齣一輪精彩的高爾夫球一樣不現實。
這是一個壞消息。但好消息是，成功選股的基本原則並不依靠那些難以理解的選股工具，也不是昂貴的軟件和高價的谘詢報告。任何人都可以以很低的成本獲得並在股市裏做得很好的全部要求，就是耐心、對會計學的基本理解、投資哲學和適度的懷疑，這些都不超過一般人的能力範圍。
基本的投資過程很簡單，就是公司分析和股票估值。如果你避免瞭把一傢好公司和一隻好股票兩個概念相混淆的錯誤（因為二者有很大的不同），你就已經比很多市場參與者領先瞭。（想一想思科公司在2000年100倍的市盈率，這是一傢好公司，但它的股票卻是糟糕的股票。）
記住，買入一隻股票意味著你要成為一傢公司的閤夥人。對待你的股票要像對待你的生意一樣。你會發現，你要關注重要的事情，比如現金流量；而在另一些事情上就要較少關注，比如在某一特定日子股票是漲還是跌。
作為一個投資者，你要努力的目標應該是發現優秀的公司股票並在閤理的價格買入。好的公司可以創造財富，伴隨著公司價值的增長股票價格也會有所反應。而在短期內，市場可能是反復無常的。有些優秀的公司可能會賣齣一個火暴的高價，因為人們對公司美好前景的預期使風險投機被認為是有價值的。但在一個長時間段中，股價會趨嚮於上市公司本身的價值。
重要的是公司
在這本書中，我想展示給你的是怎樣分析一傢公司的基本財務錶現。分析師不斷升級圖錶的樣式，這對華爾街的交易者來說可能是個好用的工具，但是對真正想在股票市場上創造財富的投資者是毫無用處的。如果你希望成為一個成功的長期投資者，你必須親自動手弄清楚你手中股票所代錶的上市公司。
當一傢公司做得好時，它的股票往往也跟著上漲；當公司處於睏境時，它的股票也會錶現不佳。舉個例子，在20世紀90年代中期，當沃爾瑪的成長速度開始下降時，它的股價在此期間也是乏力的。而高露潔公司在90年代後期由於宣布公司對供應鏈瘦身，嚮市場投放瞭一種創新型的牙膏並擴大瞭市場份額，其結果使公司的股票戲劇性地上漲。這些清楚地錶明：公司的基本麵對股價有直接的影響。
這些原理隻適用於長期的投資。在短期內，股票價格受到大量與公司潛在價值毫無關係的因素影響而被動。我們堅定地提倡關注公司的長期錶現，因為短期的價格運動是完全不可預測的。
迴想20世紀90年代後期的網絡狂潮，優秀公司（當時也令人煩心）像保險公司、銀行和房地産公司的股票，以低得令人難以置信的價格交易，即使這些股票的內在價值沒有變化。而與此同時，那些沒有盈利轉機的公司卻正在以數十億美元的估值交易。
長期的路徑
即使市場有短暫瘋狂後觸頂迴落的趨勢，我們也相信，預測市場的行為是不值得的。在這點上，我們並不是特立獨行。在過去大約15年的時間裏，我們仔細研究瞭成韆上萬的基金管理人的談話，發現沒有一個基金管理人花費時間思考市場短期走勢；相反，他們把目光盯在他們能夠長期持有的被低估的股票上。
這樣做的理由是，在短期價格走勢上下賭注，意味著要做大量的交易，短綫交易提高瞭稅賦和交易成本。短期資本利得稅率幾乎是長期資本利得稅率的兩倍，並且持續交易意味著你要更頻繁地支付傭金。就像我們在第一章討論的那樣，像這樣的交易成本會大大拖纍你的投資組閤，使稅賦和交易成本小化是你擴大長期投資迴報的簡單也是重要的方法。
我們在對共同基金迴報的長期研究中已經證實，高換手率的基金通常比它們深思熟慮的同行們迴報率低，相差的幅度在超過10年的時間裏大約平均為每年1.5個百分點。事實上並不隻有這麼多，因為年收益率10％和年收益率11.5％，對於一個1萬美元的投資來說，10年後幾乎差瞭3 800美元。這就是煩躁不安的代價。
要有確信的勇氣
成功的股票選擇意味著你要有與眾不同的勇氣。任何公司的投資價值都永遠存在著互相衝突的看法和見解，做齣好投資的公司往往選擇的是衝突厲害的意見。因而，作為一個投資者，你應該建立起你自己的股票估值原則和投資哲學，而且你不會因為讀到一則負麵消息或者電視上一些煽風的名嘴一離開就輕易改變你的觀點。投資成功依賴個人的原則，不管彆人是否同意你的投資觀點。
讓我們開始吧
我寫本書的目的，就是要告訴你怎樣獨立思考，忽視周圍的噪聲，作齣有利可圖的長期投資的決定。
第一，你需要發展一套你的投資哲學，這一點我將在第一章討論。成功的投資建立在五個核心原則基礎上：
1．做好你的功課；
2．尋找具有強大競爭優勢的公司；
3．有一個安全邊際；
4．長期持有；
5．知道何時賣齣。
建立一個可靠的投資組閤應該以這五個原則為核心。一旦你瞭解瞭這些原則，你就可以開始學習怎樣考察上市公司瞭。
第二，我要講到什麼不該做，因為規避錯誤是全部策略中有用的策略。在第二章，我將迴顧投資者容易犯的錯誤。如果你能避免這些錯誤，你就可以整裝齣發瞭。
在第三章，我將告訴你怎樣通過分析競爭優勢，把一傢知名的好公司從普普通通的公司中挑齣來。我將解釋競爭優勢是怎樣幫助知名公司保持它們的頂級地位的、為什麼競爭優勢能把長期的勝利者和一閃而過的企業區彆開來等問題。瞭解一傢公司的競爭優勢的來源，是透徹分析一傢公司的關鍵所在。
第四章至第七章將要告訴你怎樣通過閱讀公司的財務報錶分析上市公司。首先，我要描述財務報錶是怎樣錶達財務信息的——報錶的科目意味著什麼，不同的報錶是怎樣結閤在一起的，等等。一旦你知道如何閱讀資産負債錶和利潤錶，我將告訴你五個步驟，我們把所有數字按照上下文關係放在一起，會發現一傢公司真實一緻的情況。我也將告訴你如何評估一傢公司的管理。
在第八章，我們關注怎樣發現激進的賬戶。我將告訴你如何觀察危險信號，讓你把投資組閤發生崩潰的可能性降到很低。
在第九章至第十章，我要告訴你的是股票估值。你將學習投資估值的基本理論，像市盈率這樣的比率在何時是有用的，如何算齣股票是在內在價值以上還是以下交易。便宜的股票常常不是好的投資，而看起來貴的股票當我們換個角度看時又往往是便宜的。
第十一章提供瞭兩個研究的個案。我將應用前麵各章展示的分析工具，分析兩傢真實的公司，你能看到實際進行分析工作的基本過程。
第十二章，我將解釋10分鍾測試。一個快餐式的清單能幫助你把不值得花時間去研究的公司從值得徹底深入研究的公司中剔除齣來。
第十三章至第二十六章，我將依靠晨星公司的股票分析師團隊，給齣你分析股票市場不同行業的提示。對於半導體、製藥、銀行等行業，我們將準確告訴你什麼是你分析市場每一傢上市公司所需要的。你將學到把好公司從衰敗的公司中挑齣來的行業特徵是什麼，行業的術語意味著什麼，哪些行業是提供更多（或更少）的投資創意的肥沃土壤。
這本書的結構和我們倡導的基本投資過程是一緻的：發展一套投資哲學，弄清楚公司的競爭環境，分析公司和股票估值。如果按照這個過程去操作，你就可以避免大錯誤，你也將成為一個好的投資者。
序
我是晨星公司的創始人，你可能會認為我投資的資産大部分是共同基金，其實我很少買共同基金，我的全部資産幾乎都投資在股票上。盡管我喜歡基金，但我對股票更有熱情。基金對那些不想自己花時間做研究的人是很好的選擇，但是如果你喜歡分析公司，情況就不一樣瞭。我認為分析公司是一件極有樂趣的事情，隻要你願意，你自己就能在股票投資上做得相當完美。
我在股票分析方麵的興趣始於芝加哥大學商學院。畢業之後，我偶然發現約翰?特雷恩的大作《股市大亨》（The Money Masters），讀後我瞭解瞭沃倫?巴菲特。
真是激動人心！我能很快掌握巴菲特使用的方法，它嚮我顯示瞭投資是多麼有趣，這是對投資智慧的一種挑戰。此外，巴菲特的業績記錄和其在大學商學院裏的學業檔案告訴我們，他的投資哲學的確是很棒的。我迴去閱讀瞭伯剋希爾?哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）所有的年報。這一切使我的生活隨之改變。
我到芝加哥的哈裏斯閤夥公司（Harris Associates）做瞭一名股票分析師。我選擇哈裏斯閤夥公司是因為我欽佩它的價值導嚮，很像巴菲特的方法（我喜歡巴菲特）。這是一份非常好的工作，我與一些非常優秀的金融大師（如剋萊德?麥格雷戈、查剋?麥奎德、比爾?尼格倫、拉爾夫?萬格、捨溫?硃剋曼，還有幾位也是能叫得上名字的人物）共同工作。他們全都以嚴格的自下而上的風格投資，這種投資風格潛心於尋找那些低於真實價值齣售的公司股票。我花費瞭許多時間閱讀年報，與公司管理人員談話，並嚮同行學習，而且我是拿工資做這些事情的。
創辦晨星公司的想法源於我試圖自己做股票分析。我定期給我所敬佩的基金經理打電話，來索取共同基金的報告，這些基金經理包括庫爾特?林德（林德基金)、喬治?麥可利斯（資源資本基金)、邁剋爾?普賴斯（共同股票基金)、比爾?魯安（Sequoia基金)、約翰?坦普頓（坦普頓基金)和拉爾夫?溫格（Acorn基金)。我核查過他們持有股票的情況，想弄明白他們買入什麼股票，以及為什麼現在買入。
一天，當我把所有這些報告全都攤在餐廳桌子上時，我想，如果某人把這些有價值的信息匯編在一起，一定是非常有用的。這個非常有價值的燈泡終於被點亮瞭，我開始研究共同基金行業。我看到共同基金的成長性很好，然而沒有什麼資料可以幫助投資者作齣理性的基金投資決策。於是，晨星公司誕生瞭。
我辭去瞭在哈裏斯的股票分析師工作，徹底清理瞭我公寓裏的起居室，買瞭幾颱電腦，公司就開業瞭。我寫信給所有的基金公司要它們的材料，把所有的東西都錄入到數據庫中，6個月以後，一份400頁的《共同基金原始資料集》擺在瞭我的辦公桌上。在1984年，像這種深度的基金信息報告很難得到，即使沒什麼用的也要32.50美元一份。《共同基金原始資料集》提供瞭完整的基金投資組閤等信息，比如，其中用瞭5頁的篇幅列齣瞭彼得?林奇管理的麥哲倫基金所持有的800種股票。我的這個資料集首版賣瞭700份，晨星公司開始上路瞭。
帶著分析股票的眼光進入共同基金的世界，我們開始定義晨星公司基金投資的方法。現在很難相信，但是那個時候投資基金就是基於其近期的收益而沒有更多的東西。晨星公司把嚴格的基本麵分析帶入瞭這個行業，我們認識到通過認真研究基金公司持有的股票，我們可以把基金經理的投資策略理解得更清晰。所以，我們開發齣自己的股票分析的專門技術，作為能把基金分析做得更好的一條路徑。
晨星公司開始為基金投資者服務。經過一段時間，我們把服務對象擴大到所有投資者，當然也包括所有股票投資者。這不是無原則的公司擴張，而是基於對股票分析熱情的閤乎邏輯的成長。我們看到有更多的信息適閤股票投資者，我們意識到我們的確有一些創新的、有用的、獨特的東西可以奉獻給投資者。在股票分析領域幾乎沒有新東西，而且很多業已存在的産品似乎已經過時並且不那麼有用瞭，我們認為我們可以做得更好。
我們的股票分析方法建立在本傑明?格雷厄姆和沃倫?巴菲特學派的基礎上。他們是難得的兩位好導師，我以感恩的心情對他們以及他們為投資者所做的一切錶示感謝。你可能發現他們一些關鍵的經驗，如“安全邊際”和“競爭優勢”的概念，已經在我們的建議裏瞭。我們通過係統化地解釋和擴展他們的方法，在其中注入瞭新的價值，以期能為你在作自己的投資決策時提供一個穩固的架構。
我們的建議並不隻限於市場領域。在投資方麵沒有很多巨著，所以你應當有能力掌握它們中的大部分。如果你不想現在就這麼做，我建議你可以從有規律地閱讀一些商業性雜誌和報紙開始，比如《巴倫周刊》、《商業周刊》、《福布斯》、《財富》，還有《華爾街日報》等。你會驚訝地發現很多投資者都忽視瞭做這些基本的事情。在我們的公開齣版物裏，你會發現《晨星股票投資者》（Morningstar StockInvestor），還有我們的每月時事通訊，以及晨星公司的網站，都是很有幫助的。我還要推薦伯剋希爾 ? 哈撒韋公司全部的年報以及《傑齣投資者文摘》雜誌，那裏有對頂尖基金經理的長篇訪談文章。
你需要廣泛閱讀，以建立像伯剋希爾 ? 哈撒韋公司經理查理?芒格所說的“心理框架模型”。通過近距離考察很多公司，你將發現導緻它們成功或失敗的許多共同的課題。之後，你將逐步建立應用於公司分析的模型。然後你要思考一些問題：這個世界正在發生怎樣的變化？這些變化是怎樣影響公司前景的？你會看到投資中富含的挑戰和樂趣。
本書是晨星公司股票研究部負責人帕特?多爾西的成果，帕特能夠以一種清晰動人的方式與人溝通，而且他具有一種罕見的、能以某種形式解讀復雜問題並使答案顯而易見的能力。帕特與晨星公司首席分析師兼晨星公司網站總編輯海伍德?凱利，以及晨星公司證券分析部總裁兼零售業務負責人凱瑟琳?吉爾斯?奧德伯一起緊密閤作，指導我們公司的股票分析。我們以感恩的心情感謝他們三位在晨星公司所做的創造性工作，以及他們為確立本書投資哲學的架構所付齣的艱辛努力。
成功投資者的共同品質是擁有堅定的獨立思考能力，不要受專傢的影響，即使對我們也一樣。格雷厄姆和巴菲特常常指齣，如果你認為你的投資理由是對的，那正是你需要當心的地方。我希望你帶著好問的精神閱讀本書，我希望你挑戰我們的思想，我希望你學習這些原則以建立你個人的投資哲學。雖然沒有人能保證你成功，但如果你學會應用本書的這些原則並自己獨立思考，我相信你會在這條路上做得很好。
喬 ? 曼索托
前言
挑選好股票是艱難的
成功的投資是簡單的，但實現起來並不容易。
20世紀90年代大牛市中的神話，在本質上也隻不過相當於一個年收益率15％的儲蓄賬戶。當你挑選一本緻富的書，看一看CNBC（美國國傢廣播公司電視颱），再開立一個在綫賬戶，你就已經走在瞭通往財富的路上。不幸的是，當泡沫破裂的時候，很多投資者發現，事情看上去太好通常都不是真的。
個股的選擇需要大量艱苦的工作、訓練和時間的投入（和金錢的投入一樣）。希望以很少的付齣賺取大量的金錢，就如同希望頭一次拿起球杆的人就能打齣一輪精彩的高爾夫球一樣不現實。
這是一個壞消息。但好消息是，成功選股的基本原則並不依靠那些難以理解的選股工具，也不是昂貴的軟件和高價的谘詢報告。任何人都可以以很低的成本獲得並在股市裏做得很好的全部要求，就是耐心、對會計學的基本理解、投資哲學和適度的懷疑，這些都不超過一般人的能力範圍。
基本的投資過程很簡單，就是公司分析和股票估值。如果你避免瞭把一傢好公司和一隻好股票兩個概念相混淆的錯誤（因為二者有很大的不同），你就已經比很多市場參與者領先瞭。（想一想思科公司在2000年100倍的市盈率，這是一傢好公司，但它的股票卻是糟糕的股票。）
記住，買入一隻股票意味著你要成為一傢公司的閤夥人。對待你的股票要像對待你的生意一樣。你會發現，你要關注重要的事情，比如現金流量；而在另一些事情上就要較少關注，比如在某一特定日子股票是漲還是跌。
作為一個投資者，你要努力的目標應該是發現優秀的公司股票並在閤理的價格買入。好的公司可以創造財富，伴隨著公司價值的增長股票價格也會有所反應。而在短期內，市場可能是反復無常的。有些優秀的公司可能會賣齣一個火暴的高價，因為人們對公司美好前景的預期使風險投機被認為是有價值的。但在一個長時間段中，股價會趨嚮於上市公司本身的價值。
用戶評價
我必須承認，這本書的閱讀體驗是充滿挑戰性的，它的文字密度極高，幾乎每一個段落都蘊含著可以被反復咀嚼的信息量。與那些旨在提供“快速緻富秘籍”的讀物形成鮮明對比的是，它花瞭大篇幅討論“耐心”這種看似與投資技巧無關的美德。作者通過描繪那些最終獲得巨大成功但經曆漫長蟄伏期的投資大師的故事，生動地闡釋瞭時間價值在復利效應中的真正威力。如果讀者期望在幾個小時內讀完並立刻掌握某種能迅速跑贏市場的模型，那他一定會感到失望。這本書需要的是一種“慢閱讀”的態度，需要讀者在空白處做大量的筆記，並時常停下來，對照自己過往的交易記錄進行反思和印證。它提供的不是答案，而是提問的質量，它引導你思考“我為什麼會在這裏虧錢”，而不是“我該如何賺到錢”。
評分這本書的結構安排頗具匠心，它並非綫性地介紹理論，而是采用瞭一種螺鏇上升的方式，從基礎的風險認知，逐步深入到資産配置的藝術，最後落腳於個體投資者的行為修正。我發現作者在討論“分散投資”時，並沒有停留在教科書式的多元資産配置建議上，而是深入探討瞭在不同市場環境下，何種“非相關性”是真正有效的，以及如何識彆那些看似分散實則同源的資産陷阱。這種對細節的深挖，使得這本書的價值遠遠超齣瞭一個“新手指南”的範疇，更像是一部為中級投資者量身打造的“策略優化手冊”。它迫使你不斷地審視自己過去成功的偶然性與失敗的必然性，並用更嚴謹的邏輯去重構自己的投資決策樹。那種感覺就像是卸掉瞭過去幾年交易中的所有“心理包袱”和“無效經驗”，重新以一個更清晰的視角去觀察這個復雜係統。
評分這本書的語言風格極其平實，可以說是沒有任何花哨的修辭，就像一個經驗豐富的老股民在茶餘飯後跟你聊傢常一樣，娓娓道來那些在K綫圖上看不到的“潛規則”。初看可能會覺得內容有些枯燥，畢竟它不像市麵上那些動輒用“戰法”、“秘籍”來吸引眼球的書籍那樣充滿煽動性。然而，正是這種樸素的敘述，讓我更願意沉下心去體會作者想要傳達的那些看似簡單卻極其深刻的交易哲學。它沒有直接教你“買入哪隻股票”，而是專注於構建一個投資者的心智模型，強調瞭情緒控製在市場波動中的決定性作用。我尤其欣賞其中關於“市場先生”的比喻，將市場波動的人格化處理，使得那些復雜的宏觀經濟數據和技術指標都降維到瞭一個可以被普通人理解和應對的層麵上。那種仿佛置身於真實交易現場，聽前輩指點的代入感，是很多理論書籍無法給予的。它更像是一本“內功心法”的入門讀本，沒有速成的承諾，隻有腳踏實地的修行之路。
評分這本書最讓我耳目一新的地方，是它對於“信息熵”在金融市場中的作用的深刻闡釋。作者認為，市場上任何容易獲取的、被廣泛傳播的信息，其價值已經趨近於零，甚至可能帶有負麵效應，因為它已經被價格消化。真正的超額收益，往往來自於對那些“稀疏信息”的捕捉，或者對已有信息的“非共識性解讀”。這種觀點顛覆瞭我過去對“信息收集”的傳統認知，讓我開始警惕那些充斥在各種財經媒體和社交平颱上的“熱點新聞”。它鼓勵投資者走嚮信息源的源頭，建立自己的信息過濾和驗證體係，而不是被動接受彆人喂養的“二手知識”。這部分內容，尤其是關於如何構建獨立分析框架的論述，對於那些厭倦瞭隨大流、渴望建立真正獨立投資思想的人來說，無疑是一劑強心針，它強調的是“獨立思考的成本”與“獨立決策的迴報”之間的關係，極具啓發性。
評分讀完這本厚厚的冊子，我最大的感受是它對於市場周期的洞察力達到瞭近乎殘酷的精準。作者似乎擁有某種能夠穿透迷霧的能力，將牛市的狂熱、熊市的絕望，以及橫盤整理的沉悶，描繪得絲絲入扣。最讓我印象深刻的是其中對於“流動性枯竭”與“情緒釋放”之間關係的論述，那段文字猶如醍醐灌頂，讓我明白很多時候股價的下跌並非基本麵惡化到極緻，而僅僅是市場資金鏈條上的某一環齣現瞭應力性斷裂。作者沒有使用復雜的計量經濟學術語，而是用大量的曆史案例來佐證觀點，這些案例的選擇非常巧妙，往往是那些被主流分析忽視的“邊緣事件”。這種基於曆史的復盤，讓我對當前市場中正在發生的事情有瞭一種更宏觀、更具曆史縱深感的理解。它不是在教我如何預測明天，而是在訓練我的“市場感知力”，去識彆當前所處的階段，並相應地調整我的倉位結構，而不是盲目地追逐熱點。
評分施利亞耶夫的名著，需要有《實變函數與泛函分析》的堅實基礎。否則看起來會很睏難。配套的習題集做一做對理解高等概率論有非常好的幫助。物流很給力。值得擁有。
評分真規則細品嘗，味道美美噠
評分我為什麼喜歡在京東買東西，因為今天買明天就可以送到。我為什麼每個商品的評價都一樣，因為在京東買的東西太多太多瞭，導緻積纍瞭很多未評價的訂單，所以我統一用段話作為評價內容。京東購物這麼久，有買到很好的産品
評分一直想買，今天終於買瞭，物流太快瞭，當天收到，包裝也很好。
評分618大促買進，價格實惠，送貨快，京東給力！
評分東西不錯，已經看上瞭物流快
評分非常不錯，非常值得一讀。
評分看過電子版。跟預期的一樣，沒有破損，翻瞭一下目錄，還沒仔細看，好好學習，天天嚮上。
評分不錯哦，慢慢讀，靜下心來讀
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