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编辑推荐

适读人群 ：金融专业人士，投资总监，财务顾问，金融专业学生

以3G资本公司和伯克希尔?哈撒韦公司以280亿美元收购亨氏公司为例，解释杠杆收购分析中快速上手及提高的方法和技巧，为私募基金和投资银行专业人士提供详细的分布式技术指导。

在过去的20年中，私募股权投资这一行业经历了飞速发展。超额的回报需要特定的技能和经验，这样的投资需要非常丰富的经验支持，才能确保成功。这就是保罗?皮格纳塔罗写这本《杠杆收购：投资银行和私募股权实践指南》的原因。
在杠杆收购领域，保罗作为纽约金融学院的创始人和首席执行官，以一种独特的方法来传授你私募股权交易所需要的工具，并以2013年3G资本公司和伯克希尔?哈撒韦公司以280亿美元收购亨氏公司的案例作为研究对象。
这样的收购是否可行？伯克希尔?哈撒韦与3G资本是如何发现价值的？潜在的投资回报是多少？保罗使用华尔街分析师的常用方法对这些问题进行了清楚简洁的解释，并且通过创建一个复杂的财务模型，一步步地讲述了问题的分析方法。
你将从近距离的个人视角，观察一位华尔街分析师在建模过程是如何工作的，同时将他的工作流程转化为自己的分析工具。你将针对亨氏公司的潜在杠杆收购进行评估，确定其目前的财务状况，预测其未来业绩，并估算潜在的投资回报。
此外，为了帮助你进一步的学习杠杆收购，在该书配套网站中，可下载书中讲到的模型，你可以从头开始搭建一个关于亨氏公司杠杆收购的财务模型，从而进一步磨练自己的分析技能。你也会发现书中提到的问题和答案，将测试你是否掌握了重点知识。

内容简介

《杠杆收购：投资银行和私募股权实践指南》以引人入胜且有教育意义的方式，巧妙地展示了如何判断一家私人公司，带你了解并分析此类投资带来的盈利，进而为私募股权基金创造高回报。这本书包含的信息量极大，从杠杆收购概述、LBO建模、会计、价值创造理论到杠杆收购概念和原理。无论你是寻找收购机会的投资者或基金经理，或渴望在私募股权或投资银行领域开始新的职业生涯，这本书将提供在杠杆收购分析中快速上手或提高的方法与技巧。如果你是一个私募股权或投资银行专业人士，并且正在寻找一个可靠的方式来提高分析技能，那么这本书就是为你准备的。

作者简介

保罗;皮格纳塔罗，纽约金融学院（NYSF）的创始人及CEO。
他拥有超过13年在投资银行及私募股权公司，从事公司并购、重组、资产剥离、资产收购以及债务与股权交易的相关工作经验，行业涉及石油、天然气、电力及公用事业、互联网与技术、房地产、军工、旅游、银行以及服务业。
在NYSF，保罗;皮格纳塔罗先生继续投身于培训团队中，为大量的银行、公司的M&A;团队以及亿万规模的基金提供生动的培训。
在创业之前，保罗先生供职于TH Lee Putnam Ventures，这是一家隶属于并购巨头Thomas H. Lee Partners的规模达10亿美元的私募股权公司。在那之前，他供职于摩根士丹利投行部。

目录

译者序
前言
关于注册估值分析师（CVA）认证考试
第一部分　杠杆收购概述

第一章　杠杆收购理论 /3
现金的可获得性、利息和债务偿还 /4
经营改善 /4
乘数扩张 /5
成功的杠杆收购基因构成 /5
退出时机 /5
亨氏公司收购是不是杠杆收购 /6

第二章　价值是什么 /7
账面价值 /8
市场价值 /8
企业价值 /8
乘数 /12
三种核心的估值方法 /14

第三章　杠杆收购分析 /19
收购价格 /20
资金的来源和使用 /24
内部收益率（IRR）分析 /31

第二部分　完整的杠杆收购模型

第四章　假　　设 /47
收购价格 /51
资金的来源 /56
资金的使用 /61

第五章　利　润　表 /67
销售收入 /68
销售成本 /69
营业费用 /69
其他业务收入 /70
折旧与摊销 /72
利息 /73
所得税 /74
非经常性项目 /74
利润分配 /75
股份数 /75
亨氏公司的利润表 /76
过去 12个月 /99
利润表预测 /106

第六章　现金流量表 /121
经营活动产生的现金流 /122
投资活动产生的现金流 /125
筹资活动产生的现金流 /126
财务报表现金流的例子 /126
亨氏公司的现金流量表 /132
亨氏公司过去 12个月的现金流 /141
现金流量表预测 /147

第七章　资产负债表 /163
资产 /164
负债 /167

亨氏公司的资产负债表 /169


第八章　资产负债表调整 /183
买方支付 /184
收购对价 /184
商誉 /185
亨氏公司的资产负债表调整 /193

第九章　折旧计划表 /205
直线折旧法 /207
加速折旧法 /207
递延所得税 /211
预测折旧 /215
预测摊销 /225
预测递延所得税 /227

第十章　营运资本 /231
资产 /232负债 /232
经营性营运资本 /232
亨氏公司的经营性营运资本 /235
预测经营性营运资本 /245
经营性营运资本和现金流量表 /251

第十一章　资产负债表预估 /259
由现金流量表得到资产负债表 VS由资产负债表得到现金流量表 /263
配平不平的资产负债表 /276

第十二章　债务计划表和循环引用 /283
债务计划表的结构 /284
债务计划表模型构建 /285
循环引用 /298
自动还款 /304
选项开关 /306
完成模型 /307

第十三章　杠杆收购的回报率 /313
退出价值 /314
3G资本公司回报率 /318
乘数扩张 /322
偿还债务 /324
结论 /325

第三部分　杠杆股权收购的高阶技巧

第十四章　加速折旧 /329
修正的加速成本回收制度 /330
加速折旧法与直线折旧法的比较 /336

第十五章　伯克希尔·哈撒韦公司的优先股、股利和回报 /341
优先证券 /342
优先股股利 /343
伯克希尔·哈撒韦公司的回报 /350

第十六章　债务契约比率和融资费用摊销 /355
偿付比率 /356
杠杆比率 /357
融资费用资本化和摊销 /359

第十七章　实物支付证券 /365

附　　录

附录 1　建模快速指南 /373
附录 2　财务报表流程图 /377
从利润表到现金流量表 /378
从现金流量表到资产负债表 /378
附录 3　Excel快捷键 /379
网站相关信息 /381
关于作者 /382

前言/序言

前言
并购活动可以扩大公司资产规模、巩固其市场地位，所以，在 20世纪六七十年代，各个公司之间的兼并活动风起云涌、愈演愈烈。尽管兼并与收购这两种市场手段已有数十年的历史，但在20世纪 70年代中期，市场上却出现了价值高达数十亿美元的恶性兼并竞争。在此之后，杠杆收购作为兼并活动的衍生品成了市场上的新兴活动。 1989年，雷诺兹—纳贝斯克收购市值高达 250亿美元的雷诺烟草控股公司，杠杆收购活动达到高潮。
从宏观上来讲，杠杆收购是指一家公司利用大量债务来筹集投资成本。可以说， 20世纪 80年代，以迈克尔 ·米尔肯为代表人物的高收益债券（又称垃圾债券）的盛行，推动了该时期杠杆收购的发展。借助这些回报率夸张的垃圾债券，投资人可以使用非常少量的自有资金完成大型收购。贷款越多，自己的出资就越少，在财务杠杆的作用下，潜在的资本金投资回报也就越高。

这个原理吸引了世界各地大大小小的各类投资者。从价值 1 000万美元的小型收购到最近 250亿美元的戴尔潜在收购案，无论是小型投资者、基金经理还是高净值客户，大家都被这种激进的、高回报率的杠杆收购所吸引。
为了帮助投资者对一宗杠杆收购交易的投资成本与潜在收益进行评估，本书致力于向投资者提供分析杠杆收购的基本工具，这些基本工具在投资银行和私募股权基金内部已广为人知。本书将会运用华尔街顶尖投资银行和私募股权基金所采用的投资方法，以亨氏公司的杠杆收购为例，基于当前的财务状况，预测未来的业务表现，并分析潜在的投资收益。本书会通过作者第一手经验的分享，讲述模型分析及构建过程，帮助读者拥有华尔街分析师的技巧，可以灵活运用这些工具来进行自己的分析。无论您是准备进行并购的私人投资者还是基金经理，这些分析过程都是无价之宝。本书适用于想要掌握杠杆收购分析方法及想要进入投资银行或私募股权领域的新人，也适用于想要系统、全面地回顾杠杆收购或者更新财务建模技能的投资银行和私募股权基金的专业人士。
亨氏公司案例
PITTSBURGH & OMAHA，Neb. & NEW YORK-（BUSINESS WIRE）-（美国商业资讯）亨氏公司（纽约证券交易所： HNZ）（“Heinz”）今天宣布，它已经签署了一项最终并购协议，由伯克希尔 ·哈撒韦公司与 3G资本公司组成的投资财团将对亨氏公司发起收购。
协议得到亨氏公司董事会的一致同意，根据协议条款，亨氏公司的股东们所拥有的每股普通股将收到 72.5美元的现金，包括亨氏公司存续的负债，此次交易总价格将达到 280亿美元。每股股价相对于亨氏公司在 2013年 2月 13日的收盘价 60.48美元溢价 20%，比亨氏公司的历史最高股价高出 19%，比亨氏公司 90天平均股价高出 23%，并且比亨氏公司年平均股价高出30%。
（亨氏公司新闻稿，2013年 2月 14日）

根据 2013年 2月 14日的亨氏新闻稿，亨氏公司宣布伯克希尔 ·哈撒韦公司与 3G 资本公司可能对亨氏发起收购。在本书中，我们将会全面分析这场可能的收购。亨氏公司拥有超过 32 000名员工，其产品遍布全球，市场遍布 200多个国家，并在 50多个国家成了领先品牌。亨氏公司每年生产 6.5亿瓶番茄酱，相当于给地球上每一个人提供两小包番茄酱。
那么，这项并购的可行之处在哪里？伯克希尔 ·哈撒韦公司与 3G 资本公司是怎样判断这笔投资价值的？潜在回报又是什么？华尔街分析师们使用的分析方法可以回答上述所有的问题，而本书将会像一个华尔街分析师一样详细地讲解这个分析方法，对这项并购交易进行全面细致的分析。
需要注意的是，建模只是本书呈现的观点之一。有关亨氏公司并购的分析结果并不直接代表笔者的观点，而是出于教学目的在信息受限的条件下所获得的可能结论。虽然本书并未包含所有可能的分析方法，但是本书中所列的一些观点非常具有讨论价值，我也欢迎大家和我讨论。毕竟，重要的不是观点本身，而是通过掌握这些方法，理解方法背后的概念，以灵活运用这些工具并从事自己的分析。

本书架构
本书包括三个部分：
（1）杠杆收购概述；
（2）完整的杠杆收购模型；
（3）杠杆股权收购的高阶技巧。

在第一部分中，本书将会讨论杠杆收购的概念与原理。在建立模型之前，从较高的层面理解杠杆收购的目标及理论是十分重要的，因为这能帮助读者更好地理解关键变量的重要性和假设变量是如何驱动投资收益分析结果的。
在第二部分中，本书将会建立亨氏公司的完整杠杆收购模型。该模型将会基于亨氏公司的历史表现逐步构建财务模型，并对亨氏公司的未来表现做出精准预测。本部分不只致力于教会读者如何建模，更致力于总结出分析师们常用的建模方法，并将其运用于常规的投资分析中。
第三部分讲述了建模中稍微复杂的部分，适用于已经有杠杆收购基础建模经历的读者。通过设置情景分析，高级债券（例如实物支付债券和优先股股利）、债务费用资本化及分期偿付使得杠杆收购变得愈加复杂，读者对于杠杆收购的实际操作也有了更深的理解。
通过阅读本书，读者们会学习如何在亨氏并购案的基础上一步步构建自己的杠杆收购模型。与此同时，本书的网站上有该模型的模板（名称为“ NYSF_Leveraged_ Buyout_Model_Template.xls”）。如果
杠杆收购：投资银行和私募股权实践指南 [Leveraged Buyouts, + Website: A Practical Guide to] 电子书 下载 mobi epub pdf txt

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讲的比较宏观，比较粗，是基于美国的会计准则制定的，适合作为科普读物

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