股东价值之路基金经理解读巴菲特致股东的信 pdf epub mobi txt 电子书下载 2025

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方锐著

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价值投资
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出版社：中国经济出版社

ISBN：9787513651868

版次：1

商品编码：12355119

包装：平装

开本：16开

出版时间：2018-05-01

用纸：胶版纸

页数：252

字数：180000

具体描述

产品特色

编辑推荐

适读人群：股民、投资者

　　在60年的长周期内，领悟价值投资的内涵

内容简介

　　在投资界，人们普遍认为巴菲特是价值投资的开山鼻祖，其实，巴菲特本人从来没有明确提出过“价值投资”的概念，只是后来人的总结而已。相反，他认为，投资必然是因为有价值，因此所谓“价值投资”根本就是多余的废话。

　　不同的人、不同的经历、不同的视角，所看到的和所理解的巴菲特也是不同的。本书的作者从一个基金经理人的角度，将半个多世纪的巴菲特的公开信件，归结在如何实现股东价值这一个问题上。

　　投资、保险企业的经营、现代企业治理机制、宏观经济研究，所有问题最后的落脚点都是：这些方法、措施或者制度，是否有利于增加股东价值。股东价值的增长，最终体现的必然就是投资人获益。

　　通过对这一核心问题的解读，作为普通投资者，就可以看到一个非常简单的巴菲特——人们应该学习的应该是巴菲特化繁为简的能力——他无论投资或是经营企业，核心就是提升股东价值。

　　虽然投资很复杂，但如果只考虑这一个问题，就非常简单。

作者简介

　　方锐大学毕业后便踏入股海，成为职业证券投资人。有16年证券投资经验。《证券时报》特约撰稿人，曾受邀撰写过多篇整版专题文章。

　　现任上海务圣投资管理合伙企业（有限合伙）（中国证券投资基金业协会会员，已进入多家金融机构产品代销白名单）总经理兼投资总监，私募工场肥尾价值一号基金基金经理。

精彩书评

　　伟大的思想和对其深刻的解读，从来都是不可分割的，二者同样重要。本书的年轻作者也像巴菲特老先生一样，在一个远离喧嚣市场的漂亮城市中践行着扎实的研究和投资之路，所以其解读或许更有韵味、纯正。

　　　　　—— 北京源乐晟创始合伙人基金经理研究总监吕小九

　　我觉得这个精华整理做得非常好，在更长的时间跨度上看巴菲特的投资思路，会更加清晰完整。

　　　　　—— 雪球创始人兼CEO 方三文　

　　本书选材于巴菲特致股东的信，时间跨越一甲子，涵盖其60年的思想精华。作者别出心裁，对这些言简意赅的精华进行理论梳理与延展，让一鳞半爪的投资火花与一闪而过的思想霞光顿时熠熠生辉，蔚为大观。

　　　　　—— 证券时报中国上市公司研究院副院长肖国元

　　用专业、画龙点睛的语言解读巴菲特的价值投资理念，对准确、完整地理解“股神”股票投资的精髓，完善自己的投资实践，是不可或缺的功课。

　　　　　—— 云南财经大学金融学教授刘锡标

　　这本书是大家学习巴菲特思想一个很好的入口，值得一读再读。

　　　　　—— 狐尾松资本创始人私募工场秃鹫基金基金经理王代新

前言/序言

洞悉市场脉络，驾驭投资未来：一本关于现代金融实践与战略思维的深度剖析导读：在这个信息爆炸、市场波动日益常态化的时代，投资者迫切需要一套清晰、坚实、能够穿越牛熊周期的分析框架。本书并非聚焦于某位特定人物的往昔教诲，而是立足于当代金融市场的复杂性，以一种高度实践导向的视角，为读者构建一套系统性的投资哲学与操作指南。它深入探讨了如何识别并量化“真实价值”，如何在信息不对称的战场中保持独立思考，以及如何将宏观经济趋势与微观企业基本面进行有效整合。第一部分：现代金融生态的重塑与挑战本部分首先勾勒出当前全球金融市场的基本骨架。我们不谈论历史的复古，而是直面当下：量化宽松的退出效应、地缘政治风险的溢出、以及科技革命对传统行业估值的颠覆性影响。 1.1 宏观叙事下的微观噪音我们将详细分析主流宏观经济指标（如CPI、PPI、非农数据）是如何被市场过度解读或错误定价的。重点在于区分“市场共识”与“结构性真相”。例如，探讨当前全球供应链的重塑（从效率优先转向韧性优先）如何永久性地改变了特定行业的成本结构，而这一点往往被短期利率波动所掩盖。 1.2 估值模型的进化与局限传统基于贴现现金流（DCF）的估值方法，在面对高增长、高研发投入的科技企业时，其敏感性和假设性被无限放大。本书将引入和剖析几种现代估值工具：期权定价理论在风险管理中的应用：如何利用Black-Scholes或其衍生模型来评估潜在的“黑天鹅”事件对资产组合的冲击，而非仅仅用于期权合约本身。相对估值法的陷阱：深入研究市盈率（P/E）、市净率（P/B）在不同经济周期和不同资本密集度行业中的误导性。我们提出一套“调整后倍数”体系，纳入了资本回报率（ROIC）和增长质量（Growth Quality）的权重。无形资产的量化难题：探讨品牌价值、知识产权、网络效应等无形资产在财务报表之外的实际经济价值，以及如何通过定性分析（如市场占有率的护城河宽度）将其转化为可操作的投资信号。第二部分：构建独立决策的思维框架投资的本质是决策科学，而非简单的算术。本部分致力于提升读者的认知能力，帮助其建立起不受市场情绪左右的独立判断体系。 2.1 概率思维与决策树本书强调，成功的投资决策不是关于“必然性”，而是关于“概率优势”。我们将运用决策树分析法，系统性地评估一个投资决策在不同未来情景下的潜在回报与风险分布。贝叶斯更新机制：如何根据新的、可靠的市场信息，理性地修正既有的信念。这要求投资者识别哪些信息具有高权重（如管理层对资本配置的实际行动），哪些信息仅是低权重的噪音（如分析师的即时评级）。损失厌恶的心理对冲：分析行为金融学中“损失厌恶”对普通投资者决策的慢性腐蚀作用，并提出一套结构化的“止损/止盈”原则，重点在于“心理止损点”的设定，而非单纯的价格点位。 2.2 战略性耐心与逆向思维的实践真正的价值投资要求投资者能够忍受短期业绩的不佳，坚持其对长期趋势的判断。 “时间套利”的实施：探讨如何识别那些被市场短期事件错杀、但内在价值仍在稳步增长的优质资产。这需要对企业生命周期有深刻理解——何时是高潜力的“播种期”，何时是需要谨慎收割的“成熟期”。市场情绪的“反向指标”运用：建立一套识别市场过度狂热或极度悲观的量化指标体系（如散户参与度、特定板块的媒体关注度峰值），并将其作为执行逆向操作的触发点，而非仅仅是事后感慨的佐证。第三部分：精益求精的尽职调查与执行理论必须通过严格的执行才能转化为收益。本部分聚焦于实务操作层面，提升尽职调查的深度和资本配置的效率。 3.1 穿透财务报表：识别“高质量盈利” 财务报表是历史记录，而非未来预测。我们需要学会辨识高质量的盈利模式：现金流的纯净度检验：深入分析经营活动现金流与净利润之间的长期背离原因。重点关注“应收账款周转天数”和“存货积压”对真实现金流的侵蚀程度。资本支出（CapEx）的审视：区分“维持性资本支出”与“扩张性资本支出”。一家公司真正的健康成长，应是资本支出效率（ROIC）的持续提升，而非单纯的投入增加。 3.2 风险管理的动态化风险管理不是买入前的尽职调查，而是一个持续的过程。集中度风险的优化配置：讨论在追求高集中度回报的同时，如何通过对冲工具（如股指期货或特定行业ETF）构建“核心-卫星”组合，以应对不可预见的系统性风险。流动性管理：在投资组合中，如何为不同投资目标（短期套利、中期价值实现、长期持有）分配不同流动性的资产，确保在需要资金时不会被迫在不利条件下抛售优质资产。结语：通往长期复利之路的实践指南本书不提供任何“暴富秘籍”或“明日之星”的推荐清单。它旨在成为读者手中一本坚实的工具箱和思维导图，教授读者如何独立分析复杂的经济环境，如何以审慎的态度评估风险，并最终，如何像一个耐心的所有者那样思考和行动，而非一个追逐短线波动的交易者。只有将严谨的分析、独立的判断与战略性的耐心相结合，方能真正踏上持续创造股东价值的复利之路。

用户评价

评分☆☆☆☆☆

这本书的结构安排，巧妙地将理论框架的构建与实际案例的剖析熔于一炉，展现出一种行云流水的叙事节奏。我特别欣赏作者在组织材料时所流露出的那种“时间感”，它并非平铺直叙，而是采用了螺旋上升的方式，每一次回顾都是一次更深层次的理解。例如，作者在某个章节对“复利”魔力的阐述，绝不仅仅是公式的堆砌，而是通过对伯克希尔数十年间资本积累轨迹的细致勾勒，将“时间”这一被市场严重低估的变量，以一种震撼人心的方式呈现出来。读到这些地方，我的思路会自然而然地被拉回到自己的投资决策中，反思自己是否给予了足够的耐心去等待价值的绽放。更值得称赞的是，基金经理的视角为解读增添了一层专业滤镜，他们不是将巴菲特视为一个高高在上的偶像，而是将其视为一个需要被拆解、学习和内化的“方法论大师”。这种“同行看同行”的解读，去掉了许多不必要的个人崇拜色彩，使得书中的教诲更具实操性，让人感觉手中的工具箱又多了一件趁手的利器，可以更好地应对瞬息万变的资本市场。

评分☆☆☆☆☆

这本书的价值，不仅在于对过去的总结，更在于它对未来的启示性。基金经理在解读过程中，总能敏锐地捕捉到巴菲特思想中那些具有“前瞻性”的元素，并将之与当前乃至未来可能出现的商业挑战进行连接。例如，在讨论技术变革和行业颠覆时，作者引述了巴菲特在信中对特定行业的保留态度，并进一步探讨了在人工智能和数字化浪潮下，如何重新定义“不变的商业本质”。这种穿越时空的对话，让这本书摆脱了“古董”的标签，成为了一个持续更新的智慧源泉。它促使读者不断地自我提问：在今天的商业环境中，什么才是真正的护城河？我的能力圈是否需要随时代而调整？这种强迫性的反思和自我审视，是任何纯粹的理论教科书都难以提供的阅读体验。读完后，我感觉自己不再是被动地接受信息，而是主动地参与到对投资哲学的构建之中，这是一种非常积极的体验。

评分☆☆☆☆☆

从文字风格上看，这本书有一种沉稳的、近乎于学术的严谨性，但又巧妙地避免了陷入枯燥的泥潭。作者的笔触如同精确的外科手术刀，剖析着每一个关键决策背后的逻辑推演。我发现自己时常会被一些精妙的比喻或类比所打动，这些修辞手法的运用，极大地增强了信息传递的效率和趣味性。比如，当谈及风险管理时，作者援引的那些生活化的场景描绘，使得“安全边际”不再是一个抽象的概念，而成为了一种生活态度。这种将宏大投资理念落地到具体情境的能力，是这本书最让我感到惊喜的一点。它不是教你如何预测明天股市的涨跌，而是教你如何构建一个在任何市场环境下都能安然度日的内在体系。读完整本书，我最大的收获是心态上的重塑——市场噪音似乎被有效地过滤掉了，取而代之的是一种基于常识和长期主义的坚定信念。这就像是为我的投资心智做了一次彻底的“除尘”，让最初的、最纯粹的投资目标重新显现出来。

评分☆☆☆☆☆

这本书的书名就充满了引人入胜的色彩，它像是为所有对价值投资心存敬畏，却又苦于无法真正领会其精髓的投资者们打开了一扇门。初次翻开时，我最直观的感受是作者在整理和阐释巴菲特那些看似朴实却蕴含深意的“致股东信”时，所展现出的那种近乎朝圣般的虔诚与细致。它并非简单地罗列过去的信件原文，而是像一位经验老道的向导，带着我们穿梭于伯克希尔哈撒韦的经营哲学与投资决策的迷雾之中。尤其令人称道的是，作者似乎不满足于停留在表面，而是深入挖掘了隐藏在那些年复一年书信背后的时代背景、市场情绪的变迁，以及巴菲特心智模式的迭代过程。阅读过程中，我常常会停下来，回味那些关于“护城河”、“能力圈”的论述，感受到一种超越时间限制的智慧沉淀。这种深入浅出的解读方式，使得原本可能显得晦涩难懂的金融术语和复杂的商业逻辑，变得清晰可见，仿佛巴菲特本人正坐在我对面，娓娓道来他关于商业本质的理解，那种娓娓道来的气定神闲，对于我这样在市场波动中寻求确定性的投资者来说，无疑是极大的慰藉和指引。

评分☆☆☆☆☆

最后，我要提及的是这本书所带来的那种深层次的宁静感。在这个充斥着“快速致富”神话和“算法交易”喧嚣的时代，我们很容易迷失在对短期收益的狂热追逐中。这本书如同一个定海神针，将读者的注意力重新锚定在了那些最基本、却也最难坚守的原则上：诚实、耐心、常识和对数字的敬畏。作者在梳理巴菲特投资逻辑的脉络时，无形中也传递了一种关于“如何做人”的准则，因为在巴菲特的世界观里，投资与品格是密不可分的。每一次翻阅，都像是一次对投资灵魂的“体检”，审视自己是否在逐利的洪流中，悄悄地丢弃了最重要的东西。它不是一本教你快速赚钱的秘籍，而是一部关于如何成为一个更优秀、更稳健的资本参与者的指南，这种潜移默化的影响，远比任何短期的账面收益来得更为宝贵和持久，我深信它将长期占据我书架上一个非常重要的位置。

评分☆☆☆☆☆

书活动买的，很不错的，留着一点点看

评分☆☆☆☆☆

价格划算，书还是挺好的，很多人说干货太少，不过对于理财小白来说，多看看再看更高深的也不错

评分☆☆☆☆☆

又到了买书的季节，京东优惠力度没以前大了！

评分☆☆☆☆☆

618还是很快到货，雪球书籍，内容不错，性价比高，好评！

评分☆☆☆☆☆

自己买来看了，不过还没有拆包装，因为别的书实在是太多了

评分☆☆☆☆☆

入门很好的书还是得多学习

评分☆☆☆☆☆

听同事介绍买的

评分☆☆☆☆☆

这回618买了好多东西，我很喜欢。这次买书好划算。

评分☆☆☆☆☆

观自在菩萨，行深般若波罗蜜多时，照见五蕴皆空，度一切苦厄。舍利子，色不异空，空不异色，色即是空，空即是色，受想行识，亦复如是。舍利子，是诸法空相，不生不灭，不垢不净，不增不减。是故空中无色，无受想行识，无眼耳鼻舌身意，无色声香味触法，无眼界，乃至无意识界，无无明，亦无无明尽，乃至无老死，亦无老死尽。无苦集灭道，无智亦无得。以无所得故。菩提萨埵，依般若波罗蜜多故，心无挂碍。无挂碍故，无有恐怖，远离颠倒梦想，究竟涅盘。三世诸佛，依般若波罗蜜多故，得阿耨多罗三藐三菩提。故知般若波罗蜜多，是大神咒，是大明咒，是无上咒，是无等等咒，能除一切苦，真实不虚。故说般若波罗蜜多咒，即说咒曰：揭谛揭谛，波罗揭谛，波罗僧揭谛，菩提萨婆诃。