積極型資産配置指南：經濟周期分析與六階段投資時鍾 [he Investor’s Guide to Active Asset Allocation: Us] pdf epub mobi txt 電子書下載 2025

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[美] 馬丁，J.普林格（Martin，J.，Pring）著，王穎王晨李校傑譯

圖書標籤:

資産配置
投資策略
經濟周期
投資時鍾
主動投資
投資指南
金融市場
投資組閤
風險管理
價值投資

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齣版社：機械工業齣版社

ISBN：9787111588221

版次：1

商品編碼：12302508

品牌：機工齣版

包裝：平裝

叢書名：華章經典·金融投資

外文名稱：he Investor’s Guide to Active Asset Allocation: Us

開本：16開

齣版時間：2018-01-01

用紙：膠版紙

頁

具體描述

編輯推薦

本書由著名的技術分析師和暢銷書作傢馬丁 J. 普林格所寫，闡釋瞭普林格先生獨創的商業周期六階段理論，解釋瞭為何在不同階段某些資産錶現得更好或者更糟，並演繹如何利用技術分析和市場間分析方法來識彆市場處於哪個商業周期階段。

隨著經濟周期各階段的逐步推進，如何在各個産業部門和主要市場中輪動投資，最終形成收益良好的積極型資産配置策略。

內容簡介

隨著經濟周期各階段的逐步推進，如何在各個産業部門和主要市場中輪動投資，*終形成收益良好的積極型資産配置策略。

普林格從其特有的經濟周期六階段的概念講起，解釋瞭為什麼在不同的階段，某些資産和市場行業錶現得更好或者更糟。然後，他將演繹如何利用技術分析和市場間分析方法來識彆市場處於哪個經濟周期階段，並將ETF作為*好的投資工具，完成資産配置。

積極型資産配置指南》嚮你提供的專業知識包括：

·資金管理的基本原則

·經濟周期推動債市、股市和商品價格波動

·普林格經濟周期六階段理論

·幫助識彆趨勢反轉的技術工具

·將視角引入長期的迴溯至19世紀的趨勢分析中

·利用易於跟隨的指標和模型識彆經濟周期階段

·10大行業的輪動過程

·個彆行業或行業部門在六階段中的錶現差異

·具體階段的資産配置方法

作者簡介

馬丁 J. 普林格，當今時代*受尊敬的技術分析師和*尖投資作者，金融教育網站Pring.com主席，資金管理公司Pring Turner Capital主席。他還是內容涵蓋股市、債市、期貨市場的新聞簡報The Intermarket Review的編輯，著有投資經典書籍《技術分析》（已更新至第5版），同時也是《巴倫周刊》《期貨》等期刊的專欄作傢。

前言/序言

序言

你曾經遇到過這樣的情況嗎？當你收看商業節目或者在報紙上讀一篇金融類的文章時，你完全搞不清楚有關人員是怎麼得齣那些結論的？你可能聽到過類似這樣的評論，“好吧，傑剋，我覺得市場會上漲，因為消費者開始對經濟持樂觀態度，企業很可能把更多的投資花費在廠房和設備上，而且……”諸如此類。這些觀點的分析帶有典型的主觀色彩，它們是根據一係列因素串聯起來的結果，而人們相信這些因素會影響到正在討論的特定市場。有的投資者對此感到很睏惑，因為他們沒有找到一種方法，能幫助他們利用各種各樣的想法和事實來做齣之後的預測。更糟糕的是，這些觀點很少有證據支持，比如說消費者會擴大消費就純屬主觀判斷，或者即使他們那樣做瞭，也不過證明這種彼此間的聯係在過去曾經發揮過作用。事實上，支齣的增加也許已經被股票市場所消化，因為股票市場的錶現總會領先於實際的經濟發展狀況。因此，我認為這些觀點都可以被稱為“信口雌黃”。以石油為例，很多評論傢會認為石油漲價就預示著經濟衰退。“過去無論何時，隻要石油價格上漲，我們就會經曆經濟的衰退。”難道經濟衰退真的是由商品物價普遍上漲引發的通貨膨脹效應引起的嗎？石油隻是其中的一個因素？圖0-1顯示石油和商品調查局現貨原材料（CRB Spot Raw Industrials）（不包括石油在內的寬泛的商品）的價格通常是先後上漲和下跌。這並不是一個完全相關的關係，但是它確實說明瞭石油並不是造成經濟衰退的唯一的原因。

本書會從一個完全不同的角度來解釋這一主題。一般來說，我們會盡力通過在市場和經濟之間建立某種程度的秩序，來重新思考其間的聯係。舉個例子，我們將證明，經濟周期會經曆一係列按時間順序發生的事件或者是一係列的經濟周期。日曆年度經過四季，而每個季節都有各自具體的特點，都有每年完成某些特定任務的最佳時機。我們通常會在春天播種，在夏天或者鞦天收獲。我們很少會在鼕天播種，因為在大多數情況下，種子在那時會遭到破壞。這與經濟周期是一樣的道理。在某些特定的時間裏，我們都想持有大量債券和有收益的資産，還有某些時間，你應該持有商品或資源型股票。在本書中，我們的目的是解釋這些經濟周期的特徵，並展示一些有助於我們識彆這些經濟周期的技術方法。日曆告訴我們有關一年裏的12個月以及它們是怎樣更替的。在本書中，我們的任務就是為經濟和金融市場建立一個框架，以使你明白經濟周期是怎樣更替的。實際上，我們會為你提供一個路綫圖，你可以在一個典型的經濟周期過程中，把它用作配置和變換資産的基礎。

圖0-1　美國商品調查局現貨原材料vs.現貨原油

資料來源：print.com。

我們從曆史記錄中知道，四季開始於春季，結束於鼕季。但這是不是就意味著每次隻要在春天播種，都能保證我們在夏末或初鞦就能夠收獲到果實呢？大多數情況下，答案是肯定的。畢竟，如果收獲的可能性不太大，作物就不會被播種。然而，在某些年裏，乾旱或者其他極端的天氣條件會嚴重影響到農作物的收成，在一些極端情況下它們還可能摧毀農作物。這與我們的市場季節性方法是一個道理。這種方法在很多情況下是很有效的。關於這一點，我們可以在第7章中講述的經濟指標的收益率中看到。然而，也有一些例外，市場沒有以傳統的和我們所期望的方式對經濟和貨幣環境做齣反應。1968年有一個明顯的例子，當時，利率一度大幅上漲，與經濟情況顯示的正好相反。這些例外也是生活中的事實，畢竟任何一種方法都會有例外。然而，我們可以通過兩種方法把損失最小化。首先，我們以長期趨勢跟隨指標的形式設置瞭一個安全齣口，就像一位戰機的飛行員擁有一個彈射機製一樣。

其次，在這個經濟周期中，不同的金融資産以不同的方式運行，偶爾也會齣現一緻性。我們可以使用這些關鍵關係中的一些比率來進行相互檢驗。舉一個比較明顯的例子，在經濟周期（4年）的通貨膨脹階段，商品與債券之間的比率應該是商品價格會上漲；而在通貨緊縮階段，債券價格將會上升，諸如此類。這些市場之間的關係對於我們的方法非常重要，因為它們作為相互檢驗的指標，驗證瞭經濟和貨幣指標告訴我們應該發生的事情。記住，隻有市場和市場趨勢纔有最後的發言權。舉個例子，可以說法律會保護你走人行道，但是當一輛車朝著你的方嚮開來的時候，你就必須要讓路。因為，如果你死瞭，法律保護是沒有任何作用的。所以，如果經濟和貨幣指標指嚮同一個方嚮，而市場本身並沒有做齣反應或者進行確認，我們就必須和市場的決定保持一緻，因為我們的錢都在那裏。我們當然不是投資在經濟和貨幣指標中，參與者對於新興基本麵的態度比基本麵自身要重要得多。如果基本麵是唯一要考慮的因素，那麼市場泡沫或泡沫破裂就不可能存在，因為理性的思考將會占上風。泡沫和泡沫破裂都是非理性的，就像市場參與者有時也會不那麼理性。

市場的定價方法是人們預測未來並且預期未來會發生什麼事情的過程。所有市場參與者的希望和擔心，不管是真實的還是潛在的，都反映瞭一件事情，那就是價格。人們不會等待著事情發生，他們會提前消化事件和消息。這就是我們要說明的，當一個看起來利好的財報發布之後股票價格會下跌的原因。在這種情況下，利好消息已經被市場消化掉瞭，而且市場參與者已經在預期下一個發展瞭。如果消息利空的話，股票就會被齣售，價格就會下跌。另外，利潤也許較少，股價就會反彈。通常，這是由於基金經理們知道市場會帶來失望。因為不知道失望的程度，所以他們在確定壞消息徹底消失前，不會購買。如果這是在一個閤理的預期範圍內，他們會立刻從公眾那裏買入股票，公眾卻會由於這個“無法預期的”壞消息而急於賣齣股票。

本書主要關注固定收益證券和股票。然而，因為齣現瞭新的工具，可以允許小額投資者很方便地購買一籃子商品和黃金，所以這也是我們研究的一個相關領域。我們將會認真研究這些有助於我們實現目標的工具，同時也會解釋經濟周期的運轉方式和特定投資階段的影響。在很大程度上，這些工具都可以歸為交易所交易基金（Exchange Trades Fund，簡稱ETF）。21世紀初，交易所交易基金開始有瞭大批的投資者。跟股票一樣，ETF在主要的交易所上市，每天在這些交易所裏進行報價和交易。交易所開盤時，它們跟其他列齣的證券一樣不斷更新價格。它們與開放式共同基金（open-ended mutual funds）不同，因為開放式共同基金是每天進行一次定價。大多數交易所交易基金還支付股息。然而，它們齣名的原因是它們實際上是一籃子完全復製一個指數的特定股票。這是市場的量度，就像標準普爾指數或者一個特定的行業，比如能源、金融等。這些工具還適用於債券、黃金和非美國股票指數。現在總共有超過200種交易所交易基金，而且可供選擇的基金每年都在增加。所以，交易所交易基金代錶的是一種快捷、簡單和廉價的一籃子多元化證券的方法，以特定指數為目標。

隨書附贈的光盤

本書中你會看到一張光盤，光盤裏有大量與這本書的內容相關的詳細信息。另外還包含經濟、貨幣和描述市場指數的曆史數據。該光盤中還包括一些網站鏈接，以使數據可以得到實時的更新。

因為有一些章節主要講述瞭交易所交易基金，所以該光盤裏有很多交易所交易基金種類的鏈接，還有標準普爾指數和道瓊斯行業分類的相關信息，並附有行業分類的鏈接。

遺憾的是，這本書隻有黑白版，不能夠使用很多彩色的圖錶來論證，因此在這張光盤的PDF文檔中有大量的彩色圖錶。總之，這張光盤會為你提供一些真正有用的背景材料，來幫助你理解這本書中所寫的很多戰略。

戰略資産配置vs.戰術資産配置

成功的投資戰略的目標應該是收益最大化，而不是以承擔不閤理的風險為代價。實現這一目標的一種方法是將資産配置於幾個投資類彆上。“不閤理”的風險的程度取決於投資者個人的心理承受能力、財務狀況和自身所處的人生階段。如果你是年輕人，那麼你就可以比那些退休的人承擔更大的風險，這是因為你還能從巨大的損失中恢復過來。時間有利於你。另一方麵，如果你快退休瞭，你就不會有充足的時間。另外，一個高收入的主管就可以不依靠當前有效的投資組閤，而一個依靠工人賠償金生活的殘疾人就不行。因此，一個主管的財務狀況就可以允許他采取一種更為激進的投資態度，如此等等。

最初的資産配置過程包括兩個步驟。首先，我們有必要對前麵段落中所討論的三方麵的內容做一個大概的評判：個人性格、財務狀況和所處的人生階段。由此你可以建立一個寬泛的目標。這個目標是當前的收入？還是資本增值？又或者是兩者都有呢？如果你選擇的是資本增值，那麼擁有一個能承受得住市場嚴重下跌的個性品質就很重要。另一方麵，為瞭能睡得更安心，你是否更願意承擔較小的風險呢？隻有一個人可以做齣這樣的決定，那就是你自己。所以看看你的財務狀況、心理承受能力和你所處的人生階段，然後自己做齣決定。這個製定投資目標的過程就被稱為戰略性資産配置。這是一個確定你的寬泛的投資政策的過程，當你的生活狀況發生改變時，就應該對自己的投資目標定期進行檢查。在本書的最後章節，我們提供瞭一些有針對性的指導方針。

戰術性資産配置是這樣一個過程，即隨著經濟環境的變化，投資組閤中每一資産類彆所占比例都會隨著市場環境的變化而變化。因此，年長者會主要關注收入和安全性，而年輕人則會關注所冒的風險和資本增值。當經濟周期中有利於股票市場的階段齣現的時候，兩方的資産風險都會增加。區彆就是，保守的投資者會持有較小的股票頭寸，比如投資組閤的10%～30%。相比來說，風險愛好者會把他們的頭寸從50%增加到80%。實際上，兩方通過戰術性資産配置過程，提高瞭股權配置的水平，但是戰略性資産配置決定瞭更加保守的投資者會把他們非常低的風險水平提高一點，而年輕人則會把略高的風險水平提高到一個真正高的風險水平。

讓我們再次迴到一個季節性類比。舉個例子，佛羅裏達和新英格蘭的人們對於擁有什麼樣的衣服進行戰略性決策。新英格蘭州的人會儲備很多棉衣、厚毛衣和滑雪衫；而佛羅裏達的人們隻有薄夾剋，偶爾會有薄毛衣。然而，在鼕天，兩個地區的人們都會穿上鼕衣。這就是戰術性選擇。新英格蘭的人們會穿上他們的厚外套，而佛羅裏達的人們會把短袖襯衫、短褲換成長袖襯衫和長褲，可能還會有薄夾剋。這兩個地區的人們都把衣服資産配置成鼕天要穿的，因為此時是鼕季。然而，新英格蘭人會穿得更厚些，因為那裏的氣候要求這樣一種戰略方法。

我們為什麼需要配置資産

關於為什麼要配置資産，這裏有3個方麵的原因。第一，對於投資法則，大傢都知道，當投資組閤被分為幾個不同的類彆時，風險將會降低，這是一個投資原則。簡單地說，就是如果你隻擁有一隻股票，當這傢公司破産時，你就會失去你全部的投資組閤。而如果你擁有8隻股票，其中一傢公司破産時，你的投資組閤會受到損害，但這不足以緻命。資産配置的第二個原因是當一項資産有吸引力時去充分利用它，盡量避開這種資産類彆沒有吸引力的時候。最後，投資成功的關鍵是：投資是與自己進行交易，就像學習知識一樣必須保持客觀。慢慢並且小心地把重點從一種資産轉移到另一種資産，這將有助於你減少決策過程中的情緒化因素。本書提供給我們的季節性方法和框架將會有助於你更好地理解自己處於經濟周期的哪個階段以及預期會發生什麼情況。資産之間的循環和平衡將會是個更容易理解的過程，從中你很可能會獲得更高程度的自信。

資産配置的季節性方法

本書有一大部分是在展現每個經濟周期的變化特徵的基礎上，優化投資組閤的資産配置。這種方法的應用有兩個假設。第一個也是最重要的假設是經濟周期會持續運轉。經濟周期已經成為一個貫穿有記錄的經濟曆史的無法改變的事實，不僅僅在美國，在其他資本主義國傢也是一樣。一般來說，經濟周期從一個低榖到另一個低榖的時間跨度大概是4年，同時它也是人性的反映，經濟衰退時期商人中充滿著悲觀情緒，而經濟繁榮時期人們又充滿瞭貪婪和非理性情緒。人性會有或多或少的持續性，所以我們很難有理由去期盼經濟周期會“消失”。毫無疑問，每個連續的經濟周期的具體性質與以往的經濟周期不同，會持續改變，但是除非人性經曆一次徹底的改變，否則經濟周期就會一直跟著我們。

第二個假設是每個經濟周期都會通過一係列按時間順序發生的事件來運行，每個事件都會在很大程度上影響特定資産類彆的錶現。之後我們會看一下這些事件，並揭示它們是如何被識彆的。像日曆年度的季節一樣，經濟周期也會提供買入和賣齣特定資産類彆的最佳時機，比如債券、股票、商品甚至是個彆股票市場闆塊。如果你對適閤當地土壤和氣候的作物種類比較熟悉，並且知道該在什麼時候播種和收獲，在排除不可預見的自然災害的情況下，你很可能會獲得閤理的收成，而成功的投資與成功的種植沒什麼不同。如果你瞭解各資産類彆的特徵，並且當它們在經濟周期中錶現較好的時候，能識彆齣它們，那麼你就很可能在承受相關風險的情況下獲得更高的收益。因為經濟周期的“季節”在長度和強度上變化更快，所以它們不像那些日曆年度的季節那樣可以被預測。我們還不得不承認，我們的方法有時候無效。不幸的是，這也是個無法改變的事實。然而，我們提供的指導方針會為我們識彆各種各樣的經濟周期季節和在特定的經濟周期階段裏預期的每個資産類彆的錶現類型提供足夠的信息。我們會發現應該在什麼時間去關注股票而不是關注債券，應該在什麼時候關注哪一個部門。鼕天對於大多數農民來說很少是甚至不是種植活動的時間，這是因為大多數作物在鼕天的生長風險很高。同樣地，在經濟周期中還有這樣一個季節，此時任何一種資産的風險承受能力都應控製在最小，這就意味著你要持有足夠的現金等待下一次機會。

成功的投資就像應用知識一樣，關乎心理因素

閱讀這樣一本書並且獲得有關市場為什麼會上漲和下跌的理論知識，是一件相對容易的事情。在虛擬交易中戰勝市場不會那麼難，關鍵就在於堅持每天應用這些知識，並且剋服我們自身的心理缺陷，而這是很難完成的事情。因為一旦將資金用於投資，你的情緒也會隨之發生變化。在資金被用於投資之前，價格的下跌不會令我們煩惱，但是一旦我們用資金進行瞭投資，價格下跌時，人性就會受到這種發展情況的不利的影響。想一想，晚上睡不著覺的時候。如果價格稍微下跌就會使你在錯誤的時間賣齣，那麼潛在的獲取高盈利的投資對於你就沒有什麼意義可言。對於我們每個個體來說，評估我們能夠承受的風險的程度以及與那些風險相對應的收益是非常重要的。因為投資目標和承受風險的能力在很大程度上取決於我們自己的財務狀況、心理承受能力以及我們所處的人生階段。膽小的人不會讓自己承受較大的風險，從投資中獲得大多數收入的退休人士也不會讓自己承受很大的風險。由於同樣的原因，你可能是這些人中的一員，這些人在牛市的初期非常積極並且精力充沛，他們決定（一反常態）投資質量非常高的“遲鈍的”藍籌股。而機會就是，你對於這些投資的錶現感到厭煩，並決定轉嚮投資到價格已經上升到一定高度之後更積極的股票，而這確實是在錯誤的時間。關鍵是你要提前判定你能承受的風險和趨勢變動的程度，如果這些在你的承受範圍之內，立刻去做。如果你能建立類似這樣的個人心理特質，並且按照這樣操作，毫無疑問，你成功的概率會更大。舉個例子，如果一開始就對你的風險承受能力進行一個實際的評估，有助於防範你以後進行的突然和冒險的轉換的危險。避免這一問題的方法之一就是從一開始就把你的投資組閤設計得更加積極。在某種程度上，這會讓你更快地實現你的願望。

如果我們一直關注最新價格，受情緒影響的程度將會增加。這類實踐會使我們對於市場嚮我們顯示的趨勢形成下意識的反應。這意味著，我們將從高度的客觀性變成主觀性，並隨著時間範圍的縮小喪失自己的觀點。當然我們也不能完全不顧市場的情況，因為定期監測市場環境的變化也是投資過程的必要部分。然而，如果我們太過於緊密地關注市場，那麼我們往往會對事件和價格變化産生反應，從而不遵循認真製訂的計劃，而實際上這個計劃能反映市場長期變化情況並且更加有意義。如果你發現自己總是改變主意，那麼你很可能會失去自己的主見。關鍵在於設定一個符閤實際的目標，並慢慢朝著這個目標前進。根據你所遵循的指標的變化，對你的投資組閤進行逐漸的、係統性的改變。失去主見的最好的方式就是進行大而頻繁的改變。

這裏描述的方法有助於我們朝著這個目標前進。首先，采用資産配置原則和季節性的方法就意味著要建立閤理的投資目標並且使用計劃。如果你確定瞭一個投資計劃並堅持實行，那麼就不太可能會受到市場上最新的消息和投資熱潮的牽製。在普林格–特納資本管理公司（Pring Turner Capital），我們非常熱衷於擴大我們的管理基礎，但是不會輕易接受那些不贊成我們方法的客戶。相信我們的方法，他們得到瞭更好的收益，就會理解我們的思路，並長期與我們保持聯係。個人投資者的情況也是這樣。掌握並理解此處描述的一種方法，你不僅會對未來更加充滿自信，而且你的資産配置會更加的客觀和係統化，你的收益會更高。成功銷售人員的一個關鍵因素就是對自己所銷售的産品擁有完全的理解和自信。而作為成功投資者的一個關鍵就是對自己應用的投資方法要有全麵的理解和自信。如果沒有自信，當事情不會像我們預期的那樣發展時，你很容易就會跟不上事情的發展。

如果你理解瞭這個過程，你還會明白，對於長期來說什麼是重要的，什麼是不重要的。舉例來說，最近幾年，隨著市場的運行，每月的就業人數錶明就業形勢不是很好。然而，就業人數是經濟的同步指標。它們是經濟處於什麼階段的指標，而不是經濟走嚮哪裏的指標。雖然這個經濟數據的突然變化無疑會在一天或幾天內影響市場，但是它們卻很少會成為經濟中基本麵變化的信號。對這些數字的非正常的反應通常會為那些跟隨經濟緩慢起伏做決定的人提供買入和賣齣的機會。

另一方麵，資産配置過程還包括一個緩慢卻穩定的資産類彆滾動的過程，因為形勢變化的跡象會逐步顯現。這些有規律的轉換意味著情緒的上下波動沒有那麼強烈，因為任何特定變化的風險是有限的。

有些個人投資者在非常短的時間內已經進行瞭很成功的交易，為瞭做到這一點，他們必須在交易期間百分之百地關注著市場。我們大多數人都沒有時間做齣這麼高強度的努力。幸運的是，曆史顯示，大多數成功的投資者都是那些能夠關注長期市場的人，我所指的長期是指不少於6個月。我們都知道，媒體往往會美化那些在最近季度內比其他同行錶現得更好的資金經理人或者共同基金。實際上，投資在短期內各種各樣的錶現受一些偶然事件的影響較大，或是受到這種經理人喜歡的投資哲學或風格的短期成功的嚴重影響。當這些股票開始流行時，那些專門投資小公司的投資者就一定會獲得更好的收益。我們所有人受到的最大誘惑就是把我們自己的投資錶現與那些最新的投資明星比較。這種比較注定是沒有任何意義的。研究一直錶明，從長遠看，大多數資金經理人的錶現都沒有市場的錶現好，隻有極少數的例外。同樣重要的是，那些在一段時期內戰勝市場的人在下一段時期就很少能夠繼續戰勝市場，而這純粹隻是因為投資風格和投資熱潮發生瞭改變。

許多投資者麵臨的一個普遍問題不是開立投資頭寸，而是退齣頭寸。購買決策通常是以充分的邏輯為基礎，但是他們很少會問自己“如果預期沒有實現，在什麼情況下應該齣場”。為這些情況建立基準是進行風險控製的強製要求。這些基準把投資從一個開放式風險轉變成可以被認識並被控製的風險。這些標準無論是基於市場價格、經濟指標，還是價值評估，都無關緊要。重要的一點是這些標準應該閤乎邏輯，擁有較穩健的基礎標準，它們不僅能幫助你確定正在研究的風險，還能使你明確知道風險在控製中，從而晚上能安然入睡。

如果你認為要打敗市場就必須進行快速而急劇的資産轉換，那你得好好重新思考一下瞭。實際上，任何企業的成功都是從微利開始的。對於市場來說，烏龜采用逐漸而持續的重新配置資産的方法，從長期來看，一定會擊敗投資野兔，這確實是真的。

好的，這是一份關於一本假想圖書的詳細簡介，該書旨在探討在不依賴特定市場周期模型的前提下，如何構建和實施穩健的投資組閤配置策略。探尋永續價值：現代投資組閤構建的底層邏輯與動態調整策略一本超越市場周期預測的實戰指南在瞬息萬變的金融市場中，投資者常常麵臨一個核心睏境：如何構建一個既能抵禦下行風險，又能有效捕捉長期增長機遇的投資組閤？本書《探尋永續價值：現代投資組閤構建的底層邏輯與動態調整策略》正是為尋求超越短期市場噪音、專注於構建具有內在韌性和適應性的投資框架的專業人士和嚴肅投資者而設計。本書的核心理念在於，真正的投資成功並非源於精準預測下一個經濟周期的起點與終點，而是建立在對資産類彆內在特性、風險溢價來源以及投資者自身目標需求的深刻理解之上。我們主張，放棄對“完美時鍾”的執著追求，轉而擁抱一個基於原則、數據驅動且高度可定製的配置哲學。第一部分：重塑認知基石——理解風險與迴報的本質本書的開篇，將引導讀者迴歸投資組閤理論的基石，但視角更加務實和現代。我們首先深入剖析瞭傳統資産類彆（如股票、固定收益、大宗商品和房地産）的長期迴報驅動因素，剝離掉那些由敘事和情緒驅動的短期波動。章節聚焦：風險的維度重構：我們將風險重新定義為“資本永久性損失的可能性”，而非單純的波動性指標（Beta）。詳細闡述瞭流動性風險、集中度風險、再投資風險以及聲譽風險在現代投資組閤中的隱性作用。超越CAPM：對現代資産定價模型的局限性進行瞭批判性評估，並介紹瞭構建多因子模型（如價值、規模、動量、質量等）的實用方法，強調因子在不同市場環境下的異質性錶現。迴報的來源：係統性地分解瞭投資組閤迴報的三個核心來源：風險溢價、主動管理能力（Alpha）的捕獲，以及通過戰略性再平衡實現的配置效率收益。第二部分：構建堅實的戰略核心——不可變動的配置哲學戰略資産配置（Strategic Asset Allocation, SAA）是投資組閤的“骨架”。本書摒棄瞭依賴曆史數據簡單外推的保守SAA模式，轉而倡導一種基於“經濟現實”而非“市場共識”的框架。章節聚焦：目標導嚮的配置設計：強調將投資者的特定目標（如養老、財富傳承、特定流動性需求）轉化為清晰的風險預算。詳細介紹瞭如何通過“目標風險平價”（Goal-Based Risk Parity）概念，將風險預算有效地分配到不同的資産類彆中。跨周期穩健性的測試：引入瞭壓力測試的先進技術，包括逆嚮情景分析（Reverse Stress Testing），用於評估投資組閤在遭遇“黑天鵝”事件或長期滯脹環境下的錶現，確保核心配置在極端條件下仍能保持功能性。另類資産的融閤：探討瞭私募股權、基礎設施和對衝基金等另類資産的有效納入路徑。重點不在於追求高迴報，而在於它們對整體組閤相關性的優化作用，以及如何評估其非標準化的流動性溢價。第三部分：動態適應性：戰術調整的紀律性框架戰略配置提供瞭方嚮，但戰術調整（Tactical Asset Allocation, TAA）則提供瞭在市場偏離閤理價值區間時進行優化部署的能力。本書的創新之處在於，提供瞭一套嚴格的、非主觀的戰術調整規則集。章節聚焦：價值迴歸的量化信號：摒棄基於情緒指標的短期交易，專注於資産類彆的長期“內在價值區間”的界定。詳細介紹瞭如何利用修正後的席勒市盈率（CAPE）、實際收益率麯綫形態、以及宏觀經濟領先指標的組閤來識彆係統性錯配。機會性捕捉的風險控製：闡述瞭“有限風險部署”的原則。當市場齣現重大錯位時，戰術調整的倉位規模必須與預期的超額迴報潛力掛鈎，並設定嚴格的“退齣機製”，避免戰術性押注演變為戰略性風險集中。再平衡的藝術與科學：提齣瞭一個結閤時間閾值與波動性指標的混閤再平衡模型。在低波動時期，堅持基於時間的紀律性再平衡；而在高波動時期，則根據資産價格偏離其移動平均綫或目標權重的幅度進行更靈活的調整。第四部分：執行與評估——從紙麵到實踐成功的投資組閤管理最終依賴於高效的執行和透明的績效歸因。本部分聚焦於操作層麵的優化和持續改進。章節聚焦：交易成本的隱性侵蝕：深入分析瞭滑點、市場衝擊成本和傭金如何顯著影響戰術調整的迴報。提供瞭優化執行策略的工具，特彆是在處理低流動性資産時。績效歸因的深度剖析：區分瞭“運氣”和“技能”。通過多層次的歸因分析，明確投資組閤的迴報究竟來自正確的戰略選擇（Beta管理）、有效的因子暴露（因子超額迴報），還是真正的選擇時機（Alpha）。構建適應性投資組閤的文化：強調持續學習和框架迭代的重要性。市場結構、監管環境和宏觀經濟範式總在演變，一個成功的投資組閤必須具備自我校準的能力。本書適閤對象：資産管理公司的投資組閤經理、傢族辦公室的首席投資官（CIO）、養老基金和捐贈基金的投資委員會成員，以及任何渴望從猜測市場轉嚮係統化投資的資深個人投資者。通過本書，讀者將掌握一套超越短期波動、專注於構建能夠在任何宏觀環境下實現長期財務目標的投資工具箱。它不是一本關於“何時買入”的預測手冊，而是一本關於“如何設計”的深刻論著。

用戶評價

評分☆☆☆☆☆

這本書真是打開瞭我投資視野的一扇新窗戶，尤其是在當前這個充滿不確定性的市場環境下，它提供的分析框架和操作建議顯得尤為寶貴。我一直以來都比較傾嚮於采用一種相對穩健的投資策略，但在實際操作中，常常感到對市場的宏觀動嚮缺乏一個清晰的認知體係。這本書在這方麵做得非常齣色，它沒有停留在泛泛而談的理論層麵，而是深入剖析瞭經濟周期的不同階段是如何影響各類資産錶現的。作者通過嚴謹的數據分析和曆史迴溯，構建瞭一個實用的判斷模型，讓我能夠更清晰地理解，在經濟擴張、衰退、復蘇等不同時期，股票、債券、大宗商品乃至另類投資的相對價值是如何變化的。這種對周期性波動的深刻洞察，讓我不再被短期的市場噪音所乾擾，而是能夠基於更長遠的周期趨勢來調整我的資産組閤。特彆是書中關於“投資時鍾”的描述，那種將宏觀經濟狀態與資産配置策略緊密結閤的邏輯鏈條，對我個人投資決策的係統性提升起到瞭決定性的作用。讀完後，感覺自己對如何穿越牛熊有瞭一種更堅實的心態基礎和工具箱。

評分☆☆☆☆☆

讀完這本書後，我感覺自己看待金融市場的方式發生瞭一種微妙但深刻的轉變。過去，我可能更關注個股的財務報錶或者新聞熱點，總是在尋找下一個“黑馬”。然而，這本書讓我把視野提升到瞭一個更高的維度——周期性結構。它強迫你去思考，無論一傢公司基本麵多麼優秀，如果宏觀環境進入瞭一個對該類資産極度不利的周期階段，那麼其投資迴報也必然會打摺扣。這種自上而下的視角，極大地優化瞭我的風險控製能力。書中對風險平價和風險預算概念的引入，與宏觀周期的結閤處理得非常自然且有效，它不是生硬地堆砌概念，而是讓讀者理解，真正的風險，往往源於對經濟周期位置的誤判，而非單一資産的價格波動。總而言之，這本書為那些尋求超越短期波動的、追求長期、穩健迴報的投資者，提供瞭一個極其可靠的理論基石和實踐藍圖。

評分☆☆☆☆☆

這本書的行文風格極其紮實，沒有絲毫的浮誇或煽情，完全是以一種技術手冊的嚴謹態度來對待投資這門藝術與科學的結閤。我欣賞作者的務實精神，尤其是在描述不同資産類彆在周期切換過程中的具體敏感性時，作者的數據支撐非常到位。例如，書中對通脹預期上升階段，不同期限的固定收益産品會如何錶現齣分化，以及高成長股票和價值股票的主導權轉移機製，都有著非常細緻的描繪。這使得我不再是模糊地知道“通脹不好”，而是能夠具體到哪種債券久期更危險，哪種股票闆塊更具防禦性。對於長期投資者而言，這種細節的掌握是構建“抗乾擾”投資組閤的基石。我發現，很多過去讓我感到睏惑的市場現象，在套用書中的周期模型後，都能找到閤理的解釋。這本書真正做到瞭“授人以漁”，提供瞭一套能夠持續學習和適應市場變化的工具。

評分☆☆☆☆☆

我必須說，對於一個自詡對量化投資略有涉獵的業餘愛好者來說，這本書的深度和廣度確實超齣瞭我的預期。它最吸引我的地方在於，它成功地將復雜宏觀經濟學的理論與高度實戰化的資産配置決策流程結閤瞭起來。很多投資書籍往往偏嚮於某一極端——要麼是過於學術化，充斥著復雜的數學公式，讓人望而卻步；要麼是過於口水化，缺乏可驗證的底層邏輯支撐。而這本指南巧妙地找到瞭一個平衡點。書中對於如何識彆當前經濟周期所處的具體位置，所提供的具體指標和觀察角度，非常具有操作性。我嘗試按照書中的某些建議去迴測過去幾年的市場數據，發現其模型的預測能力和對風險的預警效果都相當可靠。它教會我的不僅僅是“買什麼”，更重要的是“為什麼在這個時間點買/賣”。這種對“時點”的精確把握，纔是真正區分業餘投資者和專業管理人的關鍵所在，這本書無疑為我們這些非專業人士提供瞭一套可以效仿的專業級思維框架。

評分☆☆☆☆☆

坦白講，市麵上關於資産配置的書籍汗牛充棟，但真正能夠提供一個清晰、可執行的“路綫圖”的鳳毛麟角。這本書的價值恰恰在於它提供瞭一種結構化的、流程化的投資決策路徑。它不是一個簡單的買入清單，而是一套係統的“診斷工具箱”。我個人對書中關於如何評估宏觀數據的“信號強度”和“一緻性”的部分印象深刻。很多時候，不同的經濟數據會給齣相互矛盾的信號，這正是睏擾許多決策者的難題。這本書提供的方法論，幫助我學會瞭如何對這些信號進行加權和優先級排序，從而避免在信息過載時做齣反應性的、情緒化的決策。這種從“數據噪聲”中提煉齣“投資信號”的能力，是這本書帶給我最寶貴的財富。它讓我明白，成功的配置不是賭對一個點，而是持續地在正確的時間點上，將資源配置到最有可能産生超額迴報的領域。

評分☆☆☆☆☆

很厚啊這本書，希望能學到好用的東西

評分☆☆☆☆☆

不錯，不錯，值得推薦，還會再購買的。

評分☆☆☆☆☆

天氣很熱，靜下心來看看書

評分☆☆☆☆☆

很枯燥，不好看懂，很枯燥，很枯燥，內容還可以，不好看懂

評分☆☆☆☆☆

不得不說物流速度很快，字跡清楚，在來說說缺點：圖形模糊，完全看不清是什麼，太遺憾瞭，說的都是幾十年前代的美國股市，作用不是很大

評分☆☆☆☆☆

還沒有看，買瞭二十幾本投資理財方麵的書，趁這個暑假惡補一下，各個方麵都學習一下，感覺以前浪費瞭好多時間，這本書太多太多的人推薦瞭，一定非常棒。京東買書特彆棒，物流快，包裝好，活動價格便宜，會一直支持。