期貨遊戲：有人賺、有人賠，為什麼？（第三版） pdf epub mobi txt 電子書 下載 2025

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[美] 理查德 J.特維萊斯，[美] 弗蘭剋 J.瓊斯 著，蔣少華，潘婷，硃榮華 譯

圖書標籤:

• 期貨
• 投資
• 金融
• 股市
• 交易
• 風險管理
• 投資策略
• 市場分析
• 財富
• 經濟學

齣版社： 地震齣版社

ISBN：9787502844448

版次：1

商品編碼：11525978

包裝：平裝

開本：16開

齣版時間：2014-08-01

用紙：膠版紙

頁數：520

編輯推薦

　　這本期貨交易者的聖經囊括的大量事實和深刻見解，將有助於讀者預測幾乎各類期貨市場的走勢，以及為什麼會是這樣。第三版所做的重大更新有：
　　（1）一些重大課題的新研究成果，如有效市場假說、技術分析和基本麵分析等。
　　（2）全麵地列齣有價值的互聯網網站和網址。
　　（3）突齣強調金融工具。
　　（4）通過日益重要的國際期貨市場進行操作的創新策略。
　　（5）對期貨交易基礎、如何參與期貨交易、如何盈利、做個成功經紀人和選擇正確的市場等章節進行瞭全麵修訂。
　　本書充滿真知灼見的期貨交易策略和見解，提供瞭當今熱門期貨市場富有啓迪作用的大量圖解與眾多令人敬佩的交易方法，將使讀者可以根據自己的能力和需要打造自己獨特的交易係統。《期貨遊戲》將可能成為你經常用到的一個知識寶庫和參考手冊。

內容簡介

《期貨遊戲》（第三版）是21世紀期貨交易者的得力助手。本版內容在《經典期貨交易手冊》的基礎上進行瞭全麵更新，為期貨交易者提供準確全麵的寶貴知識。書中主要內容有：
（1）分析當今重要的期貨市場。從利率、外匯期貨到全球石油市場，為交易者在得到最佳保護的前提下獲取最高利潤與發掘最受歡迎的期貨市場提供幫助。
（2）兼顧套期保值與投機交易。這兩種不同的動機往往有完全不同的策略，本書為不同動機的交易者量身打造最佳策略。
（3）介紹期貨交易和研究軟件。為交易者搜尋根據基本麵和技術麵進行分析預測的，應用最普遍、功能最強大的期貨交易軟件。
本書包含數百項有關期貨市場的最新研究成果，對最近（一些）期貨交易監管規則的變化做瞭富有啓發性的解讀，以及其他精彩內容。在全球化知識日益重要的今天，《期貨遊戲》（第三版）將為讀者瞭解期貨交易提供全麵的解決方案——從事期貨交易獲取超常利潤的潛力大幅提升。

作者簡介

理查德 J.特維萊斯博士是期貨和證券業內深受尊敬的谘詢師和法律顧問，位於長灘市的加州州立大學的退休教授，主要研究金融學、房地産和法學。他曾任一個經紀公司的總裁，為400多傢經紀公司、律師事務所、證券公司和監管機構做過谘詢服務工作。
弗蘭剋 J.瓊斯博士是衛士保險公司的首席投資官（CIO）。此前，瓊斯博士曾在紐約證券交易所的期權和指數産品部、紐約期貨交易所以及芝加哥商品交易所等部門擔任過要職。
本?沃裏剋是博恩赫夫特集團（一傢注冊的另類投資谘詢公司）和沃裏剋資本管理公司（一傢期貨投資管理公司）的負責人。他以前的著作有《期貨投資基金手冊》和《事件交易》。沃裏剋先生獲得瞭佛羅裏達大學的化學工程理學學士學位、北卡羅來納大學的工商管理碩士（MBA）學位。

譯者簡介：
蔣少華，男，1972年2月齣生，安徽安慶人。現為安徽財經大學金融學院副教授，中國社會科學院研究生院在讀博士。主要從事金融專業教學及雙語教學。多次參與國傢級及省級課題，在國傢級、省級刊物發錶論文多篇，主要有《構建我國節約型社會的稅收政策研究》、《鼓勵企業自主創新的金融政策研究》、《建設節約型社會的金融視角》，譯著有《培訓培訓者》、《華爾街四十年投機和冒險》、《交易風險管理》、《日內交易聖經》。

目錄

第一部分 期貨交易基礎

第1章 為什麼要做期貨交易？
1．1引言
1．2投機者的經濟功能
1．3投機還是賭博？
1．4期貨交易的曆史演變
1．5期貨閤約的發展
1．6對期貨交易的批評
1．7投機者為何要進行投機？
1．8投機什麼？
1．9期貨與證券及其他投機方式的比較
1．10你會去投機嗎？
第2章 期貨市場的特點
2．1引言
2．2期貨閤約的特點
2．3交易所的運作特點
2．4未平倉閤約的特點
2．4．1投機者
2．4．2場內交易商
2．4．3套期保值者
2．5 現貨價格與期貨價格之間的關係特徵
2．5．1引言
2．5．2運用套期保值來消除價格波動的風險
2．5．3運用套期保值降低價格波動的風險
2．5．4運用套期保值從基差波動中獲利
2．5．5運用套期保值在既定風險下獲取最大預期迴報（迴報變動）或在一定預期迴報下使風險最小
2．5．6對套期保值的批評性評價
第3章 期貨交易的操作程序
3．1引言
3．2選擇經紀公司
3．3開戶
3．4閤約信息
3．5日交易限製
3．6建倉
3．7清倉
3．8訂單的種類
3．9日常操作報錶
3．10購買力
3．11月度報錶
3．12監管性規定
3．13稅收因素
3．13．1有關資本收益的課稅規定
3．13．2其他問題
第4章 期貨價格的運行特徵
4．1引言
4．2有效市場假說
4．2．1前提假設
4．2．2期貨交易者的行為特徵
4．3實證研究
4．3．1引言
4．3．2第一層次：弱勢有效
4．3．2．1價格形態
4．3．2．2濾嘴法則
4．3．2．3趨勢跟進策略
4．3．2．4頻譜分析
4．3．2．5混沌理論
4．3．3第二層次：半強勢有效
4．3．4第三層次：強勢有效
4．4期貨價格存在風險溢價嗎？
4．4．1統計論據
4．4．2價格偏倚的其他原因
4．5交易提示

第二部分 參與期貨交易遊戲

第5章 交易選擇的方法：基本麵分析
5．1決策過程
5．1．1引言
5．1．2對有效市場理論的重新審視
5．1．3具體分析方法
5．1．4基本麵分析法
5．1．5建立模型
5．1．6解釋還是預測
5．1．7使預測更好的關鍵
5．2交易提示
5．2．1基本數據
5．2．2分析框架
5．2．3資本的機會成本
5．2．4市場有效性的增加
第6章 交易選擇的方法：技術分析
6．1引言
6．2價格形態分析法
6．2．1條形圖
6．2．2點數圖
6．2．3找齣平衡點——在交易中使用價格形態分析法的優點和缺點
6．2．3．1優點
6．2．3．2缺點
6．3趨勢跟蹤法
6．3．1移動平均綫
6．3．2找齣平衡點——在交易中使用趨勢跟蹤法的優點和缺點
6．3．2．1優點
6．3．2．2缺點
6．4市場特徵分析法
6．4．1振蕩指標（Oscillators）
6．4．2找齣平衡點——在交易中使用振蕩指標的優點和缺點
6．4．2．1優點
6．4．2．2缺點
6．4．3傳統的成交量與未平倉閤約數分析法
6．4．4找齣平衡點——在交易中使用傳統成交量和未平倉閤約數分析法的優點和缺點
6．4．4．1優點
6．4．4．2缺點
6．4．5分析未平倉閤約數以確定大交易商和小炒傢的行為
6．4．6找齣平衡點——分析未平倉閤約數以確定大交易商和小炒傢的行為的優點和缺點
6．4．6．1優點
6．4．6．2缺點
6．4．7逆嚮思維法
6．4．8找齣平衡點——逆嚮思維法的優點和缺點
6．4．8．1優點
6．4．8．2缺點
6．5結構理論
6．5．1季節性價格變動
6．5．2找齣平衡點——季節性分析法的優點和缺點
6．5．2．1優點
6．5．2．2缺點
6．5．3時間周期
6．5．4找齣平衡點——時間周期分析法的優點和缺點
6．5．4．1優點
6．5．4．2缺點
6．5．5艾略特波浪理論
6．5．6找齣平衡點——艾略特波浪理論的優點和缺點
6．5．6．1優點
6．5．6．2缺點
6．6交易提示
第7章 價差交易
7．1引言
7．2價差交易（spreads）
7．2．1價差的重要性
7．2．2價差交易頭寸（spread postions）
7．2．3跨月份價差交易（lntracommodity spreads）
7．2．4跨商品價差交易（lntercommodity spreads）
7．2．5跨市場價差交易（lntermarket spreads）
7．2．6綜閤運用
7．2．7低風險價差交易（low-risk spreads）
7．2．8稅收套利（tax spreads）
7．2．9存在的問題
7．2．10一些錯誤做法
7．3交易提示
第8章 期貨期權
8．1期貨期權（Options on Futures）交易的發展
8．2期貨交易與期權交易
8．2．1期貨交易
8．2．2期權交易
8．3期權定價模型的問世
8．3．1看漲期權
8．3．2看跌期權
8．4期貨期權交易策略
8．4．1牛市策略
8．4．2熊市策略
8．5期貨和期權的綜閤運用——壘積木法（Tinkertoy Approach）
8．5．1期貨
8．5．2用看漲期權和期貨構建看跌期權
8．5．3其他交易策略
8．5．3．1跨式期權（Straddles）
8．5．3．2價差交易
8．6本章小結
8．7交易提示
第9章 期貨交易遊戲計劃
9．1引言
9．2總體規劃
9．3交易計劃的關鍵要素
9．3．1資本
9．3．2交易選擇和評估
9．3．2．1選擇交易選擇方法
9．3．2．2評估交易選擇方法
9．3．3關注的市場數量
9．3．4時間跨度
9．3．5加倉
9．3．6止損
9．4操作計劃
9．4．1計劃的形式
9．4．2具體計劃示例
9．5期貨基金和管理基金
9．6期貨基金的結構
9．6．1期貨管理基金的發展
9．6．2公募基金、私募基金以及投資顧問服務公司
9．6．3選擇期貨基金
9．7易犯的錯誤
9．8交易提示
第10章 資金管理
10．1引言
10．2對要參與的遊戲的期望
10．2．1概率
10．2．2遊戲結果
10．2．3公平投注
10．2．4好的投注
10．2．5壞的投注
10．2．6有利遊戲的策略
10．2．7實時驗證
10．3全損的概率
10．3．1概念基礎
10．3．2復閤頭寸
10．3．3止損點
10．3．4獲得巨大成功後的交易策略
10．3．5遭受重大損失後的交易策略
10．3．6交易係統
10．3．7保證金規模
10．4交易提示

第三部分輸傢和贏傢

第11章 人賺錢，有人賠錢：為什麼？
11．1引言
11．2利潤與虧損的分布
11．2．1布萊爾?斯圖爾特的研究
11．2．2海歐尼莫斯的研究
11．2．3霍撒剋的研究
11．2．4羅剋韋爾的研究
11．2．5羅斯的研究
11．2．6哈茲馬剋和路斯霍爾德的研究
11．2．7吉爾伯特和布魯奈蒂的研究
11．2．8補充說明
11．3交易者的技能
11．3．1預測技能
11．3．2行為技能
11．4交易提示

第四部分期貨交易遊戲中的經紀人

第12章 如何培養、留住和服務期貨客戶
12．1引言
12．2培養期貨客戶
12．2．1營銷人員的人格魅力
12．2．2行業知識
12．2．3對潛在客戶的認知
12．2．4銷售技巧
12．3留住期貨客戶
12．4服務期貨客戶
12．5附錄
12．5．1備考全國商品期貨考試
12．5．2樣題
第13章 退讓：避免“咱們法庭上見”
13��1引言
13��2問題的根源及其防範措施
13��2��1請求開戶
13��2��1��1注冊商品代錶
13��2��1��2展業陳述
13��2��2開立賬戶
13��2��2��1適宜性
13��2��2��2風險文書
13��2��2��3特殊類型賬戶
13��2��2��4存入資金
13��2��3管理賬戶
13��2��3��1提齣交易建議
13��2��3��2做好訂單記錄
13��2��3��3慎用酌情決定權
13��2��3��4保存記錄
13��2��3��5炒單
13��2��3��6保證金
13��2��4處理不可調和的分歧
13��2��4��1投訴
13��2��4��2法律行動
13��2��4��3正式要求
13��2��4��4糾紛解決場所
13��3交易提示
13��3��1客戶
13��3��2期貨經紀人

第五部分選擇期貨交易遊戲——市場

第14章一般信息來源
14��1期刊
14��2曆史和實時價格數據
14��3交易與研究軟件
14��4著作
14��5政府和監管機構
14��5��1美國的榖物
14��5��2美國油籽
14��5��3美國棉花
14��5��4美國畜牧業
14��5��5世界各國農作物種植麵積和産量報告
14��6期貨交易所
14��7互聯網
14��7��1��1資金管理
14��7��1��2新聞
14��7��1��3政府/監管機構
14��7��1��4基本數據來源
14��7��1��5學術研究
14��8交易提示——一般信息來源
第15章利率期貨市場
15��1引言
15��2利率類期貨
15��3期貨價格與交割月份
15��4供給
15��5需求
15��6利率的決定因素
15��7對衝的使用
15��7��1多頭對衝
15��7��2空頭對衝
15��7��3久期調整對衝（The Duration-Adjusted Hedge）
15��8投機用途
15��9套利策略
15��10交易提示
第16章外匯期貨市場
16��1引言
16��2外匯期貨閤約類型
16��3匯率的決定因素
16��3��1購買力平價——一價定律
16��3��2國際收支
16��3��3貨幣政策
16��3��4財政政策
16��3��5央行的乾預措施
16��4外匯期貨的套期保值作用
16��5外匯期貨的投機作用
16��6交易提示——外匯期貨
第17章榖物和油籽類期貨
17��1引言
17��2大豆類期貨
17��2��1大豆
17��2��2豆粕
17��2��3豆油
17��2��4價格決定因素
17��2��5大豆類期貨閤約
17��2��6大豆類期貨閤約的套期保值作用
17��2��7大豆類期貨閤約的投機作用
17��2��8信息來源——大豆類期貨
17��2��9交易提示
17��3榖物——美國國內情況
17��3��1小麥
17��3��1��1簡介
17��3��1��2供給
17��3��1��3需求
17��3��1��4價格決定因素
17��3��1��5小麥期貨閤約
17��3��1��6小麥期貨閤約的定價
17��3��1��7小麥期貨閤約的投機作用
17��3��1��8交易提示
17��3��2玉米
17��3��2��1簡介
17��3��2��2供給
17��3��2��3需求
17��3��2��4價格決定因素
17��3��2��5政府政策
17��3��2��6玉米期貨閤約
17��3��2��7玉米期貨閤約的定價
17��3��2��8玉米期貨閤約的投機作用
17��3��3燕麥
17��3��3��1簡介
17��3��3��2供給
17��3��3��3需求
17��3��3��4價格決定因素
17��3��3��5燕麥期貨閤約
17��3��3��6燕麥期貨閤約的投機作用
17��3��3��7交易提示——玉米和燕麥
17��3��4信息來源——小麥、玉米和燕麥
17��4加拿大市場
17��4��1亞麻籽
17��4��1��1簡介
17��4��1��2供給
17��4��1��3期貨閤約
17��4��2油菜籽
17��4��2��1簡介
17��4��2��2供給
17��4��2��3需求
17��4��2��4期貨閤約
17��4��3大麥
17��4��3��1供給
17��4��3��2需求
17��4��3��3期貨閤約
17��4��4加拿大期貨閤約的投機作用
17��4��5信息來源——加拿大市場
17��4��6交易提示——加拿大市場
第18章肉類期貨閤約
18��1牛肉綜閤期貨閤約
18��1��1簡介
18��1��2供給狀況
18��1��2��1帶犢母牛的飼養
18��1��2��2飼育場
18��1��2��3加工包裝廠
18��1��2��4管綫法（The Pipeline Method）
18��1��2��5肉牛存欄數量周期
18��1��3需求狀況
18��1��4價格決定因素
18��1��5期貨定價
18��1��6期貨閤約
18��1��7套期保值用途
18��1��8投機用途
18��1��9信息來源
18��1��10交易提示
18��2豬肉綜閤期貨閤約
18��2��1簡介
18��2��2供給狀況
18��2��2��1管綫法
18��2��2��2影響管綫法的變動因素
18��2��3需求狀況
18��2��4價格決定因素
18��2��5期貨閤約
18��2��6投機用途
18��2��7信息來源
18��2��8交易提示
第19章貴金屬和工業金屬期貨
19��1貴金屬
19��1��1黃金
19��1��1��1引言
19��1��1��2供給狀況
19��1��1��3需求狀況
19��1��1��4價格決定因素
19．1．1．5黃金期貨閤約
19．1．1．6投機性用途
19．1．2白銀
19．1．2．1引言
19．1．2．2供給
19．1．2．3需求
19．1．2．4價格決定因素
19．1．2．5白銀期貨閤約
19．1．2．6投機用途
19．1．3鉑金
19．1．3．1引言
19．1．3．2供給
19．1．3．3需求
19．1．3．4定價
19．1．3．5投機用途
19．1．4鈀
19．1．5交易提示——貴金屬
19．2工業金屬
19．2．1銅
19．2．1．1簡介
19．2．1．2供給
19．2．1．3需求
19．2．1．4價格決定因素
19．2．1．5銅期貨閤約
19．2．2鋁
19．2．2．1簡介
19．2．2．2供給
19．2．2．3需求
19．2．2．4價格決定因素
19．2．2．5期貨閤約
19．2．2．6投機性用途
19．2．3其他工業金屬
19．2．3．1鉛
19．2．3．2鎳
19．2．3．3锡
19．2．3．4鋅
19．2．4交易提示——工業金屬
第20章 能源期貨市場
20．1引言
20．2供給
20．3需求
20．3．1原油
20．3．2燃料油
20．3．3無鉛汽油
20．3．4天然氣
20．3．5液化丙烷氣——液化石油氣（LPG）
20．3．6其他石油産品
20．3．6．1煤油和航油
20．3．6．2殘渣燃料油
20．4價格決定因素
20．5期貨閤約
20．6投機用途
20．7交易提示
20．8信息來源
20．8．1石油和石油産品
20．8．1��1綜閤類能源齣版物
20．8．1��2期刊
20．8．1��3協會
20．8．2精煉
20．8．3原油
20．8．4燃料油
20．8．5汽油
20．8．6丙烷
第21章 食品、縴維、木製品市場
21．1咖啡
21．1．1簡介
21．1．2供給
21．1．3需求
21．1．4價格決定因素
21．1．5期貨閤約
21．1．6投機用途
21．1．7信息來源
21．1．8交易提示——咖啡
21．2糖
21．2．1簡介
21．2．2供給
21．2．3需求
21．2．4價格決定因素
21．2．4．1國際砂糖協定
21．2．4．2政府計劃
21．2．5期貨閤約
21．2．6投機用途
21．2．7信息來源
21．2．8交易提示——糖
21．3可可
21．3．1簡介
21．3．2供給
21．3．3需求
21．3．4價格決定因素
21．3．5期貨閤約
21．3．6投機用途
21．3．7信息來源
21．3．8交易提示——可可
21．4棉花
21．4．1簡介
21．4．2供給
21．4．3需求
21．4．4價格決定因素
21．4．5期貨閤約
21．4．6信息來源
21．4．7交易提示——棉花
21．5橙汁
21．5．1簡介
21．5．2供給
21．5．3需求
21．5．4價格決定因素
21．5．5期貨閤約
21．5．6投機用途
21．5．7信息來源
21．5．8交易提示——橙汁
21．6木材
21．6．1簡介
21．6．2供給
21．6．3需求
21．6．4價格決定因素
21．6．5期貨閤約
21．6．6投機用途
21．6．7信息來源
21．6．8交易提示——木材
21．7其他市場
21．7．1黃油
21．7．2切達奶酪
21．7．3牛奶
21．7．4蝦
21．7．5交易提示——其他市場
第22章指數期貨閤約
22．1股指期貨
22．1．1引言
22．1．2股指期貨的套期保值
22．1．3股指期貨價格決定因素
22．1．3．1公司利潤
22．1．3．2利率（短期國債和長期國債價格）
22．1．3．3經濟狀況
22．1．3．4預期
22．1．4套利
22．1．5投機用途
22．1．6交易提示——股指期貨
22．2債券指數期貨
22．2．1市政債券指數期貨
22．2．1．1簡介
22．2．1．2市政債券指數期貨的作用
22．3商品指數期貨
22．3．1美國商品研究局指數/過橋指數
22．3．2CRB指數的優勢
22．3．3高盛商品指數
22．3．4高盛商品指數的優勢
22．4交易提示——指數期貨閤約

精彩書摘

第一部分期貨交易基礎
某證券交易商和某期貨交易商是一對好朋友，他們經常互相交換交易心得。當證券交易商在股市行情不好的時候遭遇一連串的損失之後，他被迫齣售瞭會員資格。在去尋找其他工作前，他嚮做期貨交易的朋友反映瞭他的情況。“你的問題是沒有和我一起做期貨交易。”朋友推心置腹地說。“可我對期貨是一無所知啊！”證券交易商垂頭喪氣地答道。
數百年來人們在提供建議時，總是自然或不自然地要求“你必須瞭解這個領域”。本部分的四個章節就是嚮讀者介紹期貨交易“這個領域”。
第1章“為什麼要做期貨交易？”討論投機的思想，以及期貨交易的具體演變過程。許多潛在的期貨交易者都有過證券交易的經曆，故而本章還要詳細比較這兩種交易之間的異同。
第2章“期貨市場的特點”讓交易者瞭解他要做交易的市場環境。本章討論的內容包括期貨閤約的特點、閤約交易的市場、期貨交易遊戲的參與者，以及現貨價格和期貨價格的關係特點。本章將使交易者理解市場和交易者業績之間的關係。
第3章“期貨交易的操作程序”嚮交易者講述如何挑選經紀人，搞清楚期貨交易開戶和交易的具體程序，包括閤同信息、訂單類型、監管規則以及稅收方麵的考慮等內容。盡管可能比較枯燥，但避免在這些方麵齣現問題還是必要的。
第4章“期貨價格的運行特徵”詳述期貨價格變動的特徵、過去價格與未來價格變動之間的關係以及趨勢問題等，為交易者理解期貨價格的運行特徵奠定一個堅實的基礎。第1章為什麼要做期貨交易？
投機者就是那種能夠看到未來，並在事情發生之前采取行動的人。
——伯納德?巴魯剋
1��1引言
這是一本介紹期貨交易的書。交易是一種涉及多種學科的活動——最明顯的包括經濟學、數學、社會學、統計學和心理學。期貨交易是由有關現貨市場的參與者以及場內交易者和投機者共同完成的。投機者占持倉期貨美元價值的一半以上，幾乎沒有其他哪個行業像期貨業這樣，其參與者擁有巨大的利益卻對這個行業知之甚少。
本章首先介紹投機者的經濟功能以及源自腓尼基人期貨交易曆史。然後把期貨交易作為一種製度抨擊性地進行瞭描述，繼而分析期貨投機活動，以及期貨和證券之間的具體差異。最後一節“你會去投機嗎？”提齣的雖是具體的問題，但卻包括一些通用的原則。
1��2投機者的經濟功能
認為期貨投機閤理的理由一般很簡單。對於期貨市場上交易的商品，期貨交易對於最終消費的公眾是有利的。通常最先想到的好處是，套期保值可以轉移使價格變動的風險，因此降低瞭生産、營銷和流通的成本。如果的確如此，且節約的成本能轉移到消費者身上，那麼期貨交易確實有利於消費者，因為經濟運行本應是為他們服務的。期貨市場還提供其他重要的好處，如連續、準確、公開的價格信息，以及持續的高流動性市場。如果沒有期貨投機者，則期貨市場可能無法正常運轉。因此，如果期貨市場對社會有好處，那麼促使期貨市場良好運行的投機者也為社會利益做齣瞭貢獻。投機者通過預測期貨價格的走勢，然後在期貨市場建立適當的頭寸，如果他們判斷正確則可賺取利潤。他們的判斷可能正確也可能不正確，因此他們可能賺到錢也可能賺不到錢，但在他們每一次嘗試賺錢的時候，他們所做的交易就為期貨市場提供瞭充足的流動性，因而大大提高瞭商品交易的效率。有時有人指責投機者，說他們的投機行為加大瞭期貨市場的不穩定性，但他們沒有必要證明自己是靠穩定期貨價格還是加大期貨價格的不穩定性來賺取利潤（如果他們確實有所獲利的話），他們隻不過是積極參與市場交易，因而使得期貨市場得以正常運行而使自己獲得瞭賺錢的機會。此外，也沒有證據錶明沒有投機者參與投機期貨價格就能保持穩定。事實上，一些研究錶明，投機者的行為很可能減輕瞭而不是加重瞭期貨價格的波動最近對此所做的研究有斯科特?歐文和裏子良丸做的關於“期貨投資基金交易和期貨價格變動”的研究（華盛頓特區：管理期貨衍生基金會，1996）。。現貨市場的價格波動幅度常常在期貨市場未平倉閤約數量較低時還要大於較高時。
從任何時點來看，從事期貨套期保值者的交易量常常不僅太小，難以為一個有效的市場提供足夠的流動性，而且大多數套期保值者往往在買入的同時又賣齣閤約，因而需要業餘投機者、專業交易者和套利者來跟他們做對手交易。
1��3投機還是賭博？
有許多人把“投機”和“賭博”看作是同義語。我們常聽人說“證券投資”和“期貨賭博”，甚至一些老練的投資者都認為下一步應該把期貨交易從“內華達州的賭場裏”清除齣去。但其他一些人認為投機和賭博活動明顯不同，通常的區分是基於風險性質和社會利益。賭博是創造一種風險讓某人去承擔。賽馬、紙牌遊戲和轉輪遊戲本身就在創造風險，如果不玩就沒有風險。參與賭博的人願意接受風險是因為想獲得贏錢的機會。賭博不能帶來任何特定社會利益，除非有人認為賭博為賭徒提供瞭一種必要的渲泄渠道，如果他們不能賭博的話，也有可能會尋找其他更壞的途徑來滿足這種需要。
投機隻不過是一種投資方式，有可能實現的迴報率與預期收益率有很大差異。“投機”和“投資”這兩個概念實際上很難清楚地區分開，因為它們代錶的是相同的活動，區彆僅僅在於預期迴報率的變動程度。僅僅根據持有時間的長短和獲取收益的形式來區分它們是不準確的。資産的內在波動性，以及持有人運用的杠杆率都會對預期迴報的變動産生影響。
與賭博不同的是，期貨投機所麵臨的風險是在自由資本主義製度下商品和服務的市場交換過程中必然存在的風險。隨著大豆作物的生長和收獲，集中收購和分散銷售，價格會發生明顯的變動，而這些風險必須由那些種植大豆或承諾購買大豆的人來承擔，不管他們是持有大豆原料、將大豆磨成豆油還是將其作為糧食。不管期貨市場是否存在，這些風險都是客觀存在的。如果投機者不願意承擔風險，那彆人就不得不去承擔。與賭徒僅僅是為瞭滿足賭博的欲望而創造一種遊戲不同的是，投機者不會僅僅為瞭投機的欲望而給經濟注入新的風險。
事情的真相似乎介於這兩種觀點之間。如果套期保值者（hedgers）在期貨市場上的操作僅僅是為瞭降低自己的風險並把節約的成本轉移給消費者，如果投機者的作用就在於使這一切成為可能，或許他們的行為具有社會價值就不會存在什麼爭議。實際上，套期保值者在期貨市場的運作主要是為瞭增加利潤，而不僅僅是為瞭減少其風險。如果他們認為對存貨進行套期保值，或做齣預售承諾是最佳的做法，他們就會這樣做。如果他們認為進行部分對衝（hedging）就夠瞭，他們很可能就隻對衝部分風險。在某些情況下，如果他們能堅信自己對價格未來走嚮的判斷是正確的，那麼他們可能就不會做對衝操作而是自己承擔全部風險。這種有選擇的對衝方式比許多標準教科書中所說的更為普遍，書中大多認為應該對衝全部風險，而且大部分對衝操作效果非常好。
此外，許多企業並不打算在期貨市場上建立超過現貨市場的頭寸以利用期貨市場的明顯機會——當然，如果這樣做就等同於投機，那就不是減少風險而是增加風險。如果這種投機是成功的，那對公司和公司老闆都有好處，從這個意義上來講，由於投機使公司和老闆的狀況變好，所以整個經濟都受益瞭。但是如果這種投機不成功，使公司、老闆以及客戶的利益都受到損害，那就很難講做對手交易的投機者給彆人帶來瞭什麼好處。
許多個人投機者的動機很可能和賭徒是完全相同的，也就是說，他們為瞭獲得賺取更大利潤的機會願意承擔相對更大的風險。此外，他們可能從期貨交易活動中也能獲得一些樂趣，正如賭徒不僅僅是因為賭博可能贏錢，而且還能從賭博遊戲本身獲取刺激和快感一樣。主要的區彆在於，期貨投機活動是進行套期保值所必不可少的，而套期保值總的來說，顯然是對社會利益有好處的。
1��4期貨交易的曆史演變
長途跋涉進行貿易在古時候就是人類的活動之一。腓尼基、古希臘、古羅馬和拜占庭帝國龐大的貿易網絡是這些古老文明經濟力量的主要來源。盡管許多交易是靠以貨易貨或一手交錢一手交貨的方式完成的，但古希臘的交易市場和古羅馬的交易中心也具有現代交易的某些特徵，比如固定時間、固定地點，甚至簽訂遠期交割的閤約見勞埃德?貝贊特編《商品期貨交易手冊》（芝加哥交易所，1982），第1~4頁。。
羅馬帝國在歐洲的衰落導緻瞭混亂和相互敵對的歐洲封建國傢的興起。自給自足的封建莊園製度嚴重削弱瞭分布在不同地域的人們之間的基本商品交換。當羅馬城市的傳統在歐洲中世紀早期就已消失的時候，隻有法國南部和意大利的少數城市還保留著與遙遠的東方貿易集市之間的關係。中世紀的時候歐洲經濟和政治穩定逐漸恢復。在11世紀和12世紀的時候有幾個封建君主成功地擴大瞭自己的領地和權威，從而為現代歐洲國傢體係撒下瞭種子。
到12世紀的時候，隨著貿易的全麵復興，歐洲大陸齣現瞭兩個繁榮的交易中心。意大利北部的城市威尼斯、佛羅倫薩、熱那亞、比薩和米蘭在與東方爭奪貿易的權利，並尋求將其貿易範圍擴大到整個歐洲。與此同時，北歐的貿易以佛蘭德斯地區為中心（現為荷蘭和比利時），該地區在古羅馬時代就因其細布而著稱，此時已同英格蘭建立很強的經濟關係，而英格蘭是當時歐洲最重要的羊毛産區。意大利商人當時主要經營精美的絲綢、香料、貴金屬、外國香水等奢侈品，他們沿陸路一路西行，與香檳伯爵統治下的佛蘭德商人交換布匹、紅酒、鹹魚、木材和金屬製品。有證據錶明，早在1114年的時候香檳伯爵為瞭鼓勵商業活動就設立瞭商品交易會，並從中提取管理費用。正是在12世紀香檳伯爵的這些市場上，很可能就開始齣現瞭最早的遠期閤約J�盞�彼魑腫齲�《1660年前的西歐文明》（紐約：聖馬丁齣版社，1965），第384頁與391頁；L�盌�北炊�維爾，《商品期貨交易手冊》（芝加哥交易所，1966），第3頁。。
集貿市場在建立以後，迅速成為歐洲主要的國際貿易中心。不僅有來自佛蘭德斯和意大利的商人，還有來自斯堪的納維亞、英格蘭，甚至俄羅斯的商人。香檳伯爵為交易商提供各種保障、貨幣兌換，甚至儲存設施。商品交易會最終全年不間斷舉行，最初是輪流展銷幾種原材料和製成品，但最後隻專做一種或幾種相關商品，例如，特洛瓦的亞麻和羊毛、蘭斯的皮革和毛皮亨利H�北純希�《市場理論與營銷》（麥迪森，威斯康星州：米密爾齣版公司，1952），第317頁。。
一般來說，每一個展覽會要留齣最後幾天用於支付賬單和結算在展會期間通過討價還價達成的交易。因為集市上的商人往往來自不同的地域以及有著不同的種族背景，因此在結算賬務中常常會齣現糾紛。為瞭解決這些糾紛，一部稱為“商人法”的商業法典慢慢形成。違法者將被起訴到“集市法庭”，這是由商人自己組成的法庭。
這部中世紀齣現的商業法典所起的作用與今天商品期貨交易所確立的規則比較類似，它確定瞭閤同條款；確定瞭有關商品的抽樣、檢查和分級方法；規定瞭交付貨物的地點和日期。盡管大多數交易都是即期交易的性質，但中世紀集市的創新在於使用瞭一種被稱為集市交易通知的文書，規定可以遲些日子交付貨物W�盋�崩�畢斯、C�盬�盝�備窶冀埽�《投機、對衝及商品期貨價格預測》（萊剋星頓，馬薩諸塞州：D�盋�畢Ｋ垢缸庸�司，1970年），第3頁。。盡管這種集市交易通知最初隻在單個買方和賣方之間就現貨交易簽發，但後來逐漸演變成可轉讓單據，即該文書在最終到達儲存相關貨物的貨棧前可以經過多次轉手。由於旅途不便，許多商人參加商品展覽會時都傾嚮於隻帶些樣品。集市交易通知的齣現有助於這種看樣交易，使買賣雙方都很滿意。其功能有點兒類似於今天廣泛使用的匯票貝爾維爾，同前。。此外，它還具有現代倉單的一些特點。這種收條通常由一個遙遠的城市的有信譽的商人簽發，錶明他的貨倉裏存有指定的商品，該收條（集市交易通知）可以齣售給第三方，獲得收條的人可以接著齣售，也可以自己持有所購得的商品。中世紀後期商人所做的遠期閤約交易在許多方麵和現代商品期貨閤約相同，不同之處在於這種遠期交易閤約不是標準化閤約，而是更多地依靠個人之間的協議執行。
繼香檳集貿市場建立以後，在布魯日、安特衛普和阿姆斯特丹等地相繼建立瞭類似集市，而英格蘭把證明行之有效的代錶性樣品交易作為商品交易的基礎，也建立瞭終年不停的集會場所，在此商人可以買賣商品和製成品。這些集會的地方被稱為交易所，最早於1570年齣現倫敦的皇傢交易所。皇傢交易所後來分為一些專業的交易所，隸屬倫敦商品交易所集團。
遠期交易有價格變動的風險，而這是商人想盡量避免的，於是在倫敦商品交易所裏很快齣現瞭願意承擔價格變動風險的中介交易商，他們想在遠期價格變動中獲得盈利的機會。盡管在交易所裏即期或現貨交易仍然是市場的重要組成部分，但是越來越多的交易商開始利用遠期閤約的優勢。
隨著交易製度的演變，賣方開始把貨物賣給中間人，而由他們來尋找潛在買主。這樣，賣方幾乎能夠很有把握地以閤理的價格處理他們的商品，而買傢則可以指望從轉售商品的交易商那裏獲得有質量保證的標準化商品。至此，在市場的發展過程中雖然分級製度和真正的期貨閤約還沒有設計齣來，但已經是呼之欲齣瞭。
1��5期貨閤約的發展
第一次有記錄的場內期貨交易齣現在17世紀的日本亨利H�北純希�《期貨交易——起源、發展及當前狀況》，第二屆期貨交易研討會（麥迪森，威斯康星州：米密爾齣版公司，1953），第9頁。。富有的地主和日本帝國的封建領主發現，一方麵城市貨幣經濟在不斷擴大，而另一方麵國傢經濟卻是以農業資源為主，這使他們感到兩麵受壓。他們從封建農奴那裏收取的地租是以每年莊稼收成的一定比例支付的。這種收入很不穩定，而且受到天氣變化、季節變換等許多不可控因素的影響。由於貨幣經濟要求貴族手邊隨時握有大量現金，因而這種收入的不穩定性促使他們把多餘的大米運送到大阪和江戶這些主要城市儲存起來，在需要的時候隨時可以賣掉。為瞭快速籌集現金，不久地主會開始齣售儲存在農村或城市貨倉裏的貨物貨票（倉單）。商人根據他們的預計需求買入這些貨票（他們有時也會因為收成不穩定而遭受損失）齣處同上，第10頁。。
最後“米票”成為一種普遍接受的貨幣形式，這大大促進瞭商業貿易的發展。有時大米儲備不足以滿足貴族的需要，當發生這種情況的時候，許多商人在實際齣售米票之前嚮地主提供附息信貸。
17世紀晚期日本堂島大米市場以隻允許做期貨交易而獨具特色。到1730年時，德川幕府，或帝國政府把這種交易正式定名為町市場（cho�瞐i�瞞ai），或從字麵上解釋為“賬麵大米交易”。町市場的若乾規則與現代美國期貨交易的規則有著驚人的相似之處齣處同上，第11頁。。
（1）閤約期限是有限的。
（2）任何期限的閤約都是標準化的。
（3）任何期限的閤約都事先約定基本等級。
（4）任何閤約都不能推遲到下一個閤約期。
（5）所有交易都必須通過結算所結算。
（6）每個交易商都必須在自己選擇的結算所建立一定的信用額度。
町市場與現在的期貨市場的主要區彆是不允許進行現貨交割。這種“隻許期貨交易”的概念導緻現貨價格與期貨價格的關係發生紊亂，導緻價格波動不穩定。1869年，由於即期（現貨）市場和期貨市場的價格齣現較大差異，促使帝國政府下令停止期貨交易。在期貨市場中斷不到兩年的時間裏，大米價格的波動齣現瞭一種混亂的局麵，從而證明期貨交易在維持市場秩序方麵還是具有基本作用的，迫於壓力，帝國政府很不情願地重新開放瞭期貨市場拉畢斯、格蘭傑，同上，第6頁。。值得注意的是，此時已經運行實物交割，從而使日本的期貨市場與現貨市場得到有效對接，這就消除瞭最初那種價格波動的不穩定。
日本把現貨市場與期貨市場聯係起來的做法似乎是受到西方期貨交易實踐對東方米票市場的影響。19世紀初隨著美國經濟的發展，商品交易所已經從鬆散的俱樂部形式的協會演變成正式的交易所，最早的是芝加哥期貨交易所，成立於1848年，有82個會員。芝加哥的期貨交易由其製定的交易標準、檢驗製度與稱重製度得到瞭極大發展。
芝加哥期貨交易所第一筆有記錄的閤約交易是在1851年3月13日，該閤約授權在6月份交割3000蒲式耳玉米，每蒲式耳玉米的價格比3月13日的價格低1%H�盨�迸肺模�《期貨交易史》（麥迪森，威斯康星州：米密爾齣版公司，1954）。。
美國主要的商品交易所最初設在芝加哥和紐約，現在仍然主要位於這兩個城市。這些地點的選擇有其閤理性，都靠近交通乾綫。紐約港位於主要的遠洋航綫上，非常適閤做國際貿易。芝加哥位於鐵路運輸和運河航綫的中心位置，嚮內延伸到美國的農業主産區，承接瞭大部分國內貿易。
大約在19世紀中期被稱為“到貨”閤約的遠期閤約逐步開始齣現，這種閤約類似於中世紀的集市交易通知。主要是由於隨著美國貨幣經濟的擴張，有時候供給過剩，而有時候又供給不足，這就促使人們對傳統的一手交錢、一手交貨的交易方式進行修改。最早的這種遠期閤約隻不過是一種口頭協議或是交易雙方一個簡單的備忘錄。
由於芝加哥商品交易量增長很快，遠期閤約的風險變得太大瞭，都難以轉移給中介人或專業交易商，這是當時倫敦商品市場的普遍做法，但是如果引進另一種中介——第三方——來承擔風險，那麼其效果將是相同的：即保證賣方能得到閤理的産品價格，而産品也能得到閤理統一的質量保證。
盡管最初的“到貨”閤約不得轉讓，但很快就齣現瞭可轉讓的打印文書，文書上詳細規定瞭貨物等級、數量和交貨時間巴肯，齣處同上，第104頁。。對“到貨”閤約的這些修改導緻在這個國傢創造齣瞭一種期貨市場，在該市場中貨物交割前閤約可以很方便地進行交易。在美國這種新生的市場結構中引進瞭一種新的中介人，這就是主動承擔風險的期貨投機者。
由於芝加哥的期貨閤約的數量龐大，並且用投機商代替瞭倫敦型的交易商，因此為瞭保證期貨交易的公平有序，又增添瞭一些新的規則拉畢斯、格蘭傑，齣處同上，第6頁。。
（1）選做期貨交易的商品必須易於分級。
（2）商品的分級必須定期接受政府檢查。
（3）交割時必須完成支付。
（4）期貨價格必須公開報告，並且應便於所有交易商獲取。
（5）買方和賣方都必須確保有支付能力。
（6）要維持足夠的買傢和賣傢數量，以提供持續的交易機會。
如上所述，芝加哥確立的交易規則和早期日本大米期貨市場的規則有很多相似之處。
芝加哥交易所的期貨交易很快達到相當規模，其規則也很快被其他交易所采用。到1870年的時候紐約土産交易所和紐約棉花交易所也已開始進行期貨交易。同年，新奧爾良棉花交易所也開始瞭期貨交易，到1885年時紐約咖啡交易所也積極參與期貨交易。19世紀下半葉以來又陸續建立瞭許多其他商品交易所。
在美國的期貨交易曆史上，有些商品，如小麥，一直深受交易大眾的歡迎。而另外一些商品，如絲綢、黃油、鬍椒，則由於種種原因使它們沒有足夠的交易量而失去人們的青睞。還有一些商品，如棉花、咖啡，曾一度在多年內不受公眾的青睞，但後來又重新流行起來。金融期貨引入期貨市場後迅速獲得廣泛接受，並且持續保持高度的活躍。美國期貨市場已經發展成為一個龐大而復雜的機構，包括11傢交易所和一個龐大的結算係統。交易的品種達到150種期貨閤約。交易的閤約品種會不斷增加，也會不斷刪除，因為交易所會不斷開發新的業務，同時也會把那些失去吸引力或者缺乏行業和公眾支持的期貨閤約從交易名單上清除。
美國期貨市場除瞭在第二次世界大戰期間曾被短暫關閉外，大約從1865年以來，一直在不斷發展，而且近些年來還呈現加速發展趨勢。然而，美國期貨交易的曆史也並不總是一帆風順的。
1��6對期貨交易的批評
期貨交易自其問世以來就一直受到不同程度的批評。在19世紀90年代的時候反對的聲音變得尤為強烈，當時有人強烈建議立法限製多種鬆散的商業慣例。在德國，1896年通過的一項法律實際上禁止進行所有榖物期貨交易，盡管該法律在4年後被廢除瞭。
在美國，商品交易所曾一度被廣泛認為是賭博窩點，在那裏眾多寄生投機者把本應屬於産品的生産者和消費者的錢大量抽走。聯邦政府和某些州政府曾經、現在有時仍存在，企圖全部或部分取消期貨交易。1867年伊利諾斯州議會通過一項法案，該法案規定，訂立期貨閤約（該法案中稱為賭約）的當事人，應處以罰金1000美元並在庫剋郡監獄監禁一年。根據該法案，芝加哥交易所的7名會員曾經真的被捕。盡管該法案在第二年即被廢除，但光美國國會一傢就齣籠過100多個取消期貨交易的議案。
1890年，一位來自俄亥俄州的國會議員巴特沃斯提齣瞭一項議案，想對期貨交易商徵收一種禁止稅，而在隨後的辯論中，堪薩斯州的代錶芬斯頓（Funston）對期貨市場的形容如下：那些交易“期權”和“期貨”閤約的人，不管他們對這種交易冠以什麼不那麼令人討厭的名稱，實際上純粹是在賭博：這些交易既不能增加供給，也不能增加消費需求，從其名稱看也不能達到任何有用的目的；恰恰相反，他們是在對虛構的産品進行投機，他們購買和齣售的小麥被人們稱為“風小麥”，毫無疑問，理由是他們交易的産品是無形的、不可觸摸的，隻有在它對本國的農業産生重大破壞時人們纔能感到、認識到它的可怕力量。雖然國會議員巴特沃斯的議案未被通過，但爭論仍在繼續，後來參議員沃什伯恩於1892年在美國參議院發言時聲稱：根據我從芝加哥期貨交易所獲得的最可靠的資料，再加上我的調查，芝加哥交易所裏至少有95%的交易都具有這種虛構的特徵，沒有實際擁有的財産，沒有財産齣售或交付，或預計要交付，隻有賭博、下注，賭某某財産在將來某個指定日期價值多少……小麥、棉花都已成為賭桌上籌碼一樣的賭博工具。小麥種植者和棉花種植者的財産都被當成濛特卡洛賭桌上的一種“賭注”。小麥生産者不得不看著他榖倉裏的糧食被人像玩隱豆遊戲（用三隻杯子和一粒豆錶演的快手戲法）或卡濛特卡洛男子手中的三張紙牌一樣倒來倒去。在糧食生産者和麵包消費者之間，已經擠進一個“寄生蟲”階層來啃咬他們引自題為“談期貨交易監管”的演講稿。作者為芝加哥交易所主席伯納德P�笨�裏，他是在1965年4月28~30日芝加哥交易所舉辦的期貨交易研討會上發錶這篇演講的。。1893年另一個未能在國會通過，意圖對農産品期貨交易徵收禁止稅，僅僅是因為眾議院的投票未能超過規定的2/3，而反對和贊成票相差很小，僅為172對124，最後國會在休會前的裁決是暫不討論眾議院的這些議案。而下一屆國會討論的一個類似議案實際上在眾議院已經通過，但這次是因為沒有得到參議院的認可霍爾布魯剋?沃肯，“期貨市場一再受到攻擊”，轉載自食品研究協會研究，1963年第1期。。
幾乎所有旨在取消或限製期貨交易的議案在投票錶決前都已胎死腹中或經不起辯駁。然而，在第二次世界大戰後，持續的限製性立法的要求主要集中在兩個不相關的市場：洋蔥和土豆。批評者對此的指責是，期貨市場造成瞭這兩個市場商品價格的大幅波動，從而使産品的生産者、加工者以及銷售者遭到瞭嚴重損失。而在此前對期貨交易的抨擊中，從事産品加工和銷售的人是聲音最響亮的期貨市場的捍衛者。這一次他們也站在批評者的行列。特彆是，洋蔥的期貨交易既受到那些不成功的投機者的抨擊，也受到那些應該從期貨市場的存在中受益的人的抨擊。跟芝加哥商品交易所不同的是，對洋蔥期貨市場的維護者極少，因為它隻做洋蔥期貨交易，而芝加哥商品交易所的成員並不在乎失去某種期貨産品。
在經過數年的爭論之後，國會在1958年通過一項法案，禁止進行洋蔥期貨交易。洋蔥的産量較小，而且隻局限於部分地區種植，但是從事期貨交易的人士並沒有對此禁止令掉以輕心。芝加哥商品交易所嚮美國地方法院提齣上訴，要求裁定此禁止令違憲，但沒有成功。有些人認為，那些從事洋蔥交易的人之所以抨擊期貨交易，是因為正如他們自己所聲稱的，是真正齣於對洋蔥價格波動太大的擔憂。還有人認為，他們實際上更感興趣的是獲得這類産品的準確價格信息，而又不想讓此價格廣為人知，為的是利用農民和消費者的不知情來賺錢。可能永遠不會有人知道真相，但也有人說，至少後者可以作為洋蔥交易對期貨市場缺乏熱情的基礎。
也許有史以來對期貨交易對市場價格波動性的影響的研究最多的時期是在1987年10月19日股市崩盤以後。其中一個研究的重點是關於是否買賣股票期貨的做法，即指數期貨，以及期權導緻瞭股市的下跌。運用期貨市場進行動態套期保值，同時進行指數套利（這種把二者結閤起來的做法通常稱為“程序交易”），這種做法可能會使指數期貨低於其均衡價格，從而導緻股價的逐步走低。這種定價不當反過來又會使指數套利者買入標價低的期貨而賣齣構成指數的股票。這些套利交易會導緻股價麵臨進一步嚮下的壓力及指數期貨的進一步售齣，從而陷入一種不斷嚮下的惡性循環。
沒有任何確鑿的證據證明這種惡性循環是從1987年10月19日開始的。布雷迪委員會（The Brady Commission，一個由裏根總統創建的研究股市崩盤原因的工作隊）發現，那天隻有20%的期貨交易與程序交易有關。而其他外國股市如倫敦市場和東京市場的大幅下挫與期貨更加沒有關係，因為當時這些市場還沒有類似的程序交易機製。因此，期貨交易加上指數套利這種投資組閤保險本身，似乎並不是1987年10月19日股市下跌的主要原因雷濛德米M�甭乘鞫�德、瓊J�奔湧ㄋ埂⒓�恩E�笨頻隙�，《期貨市場理論與實踐》，萊剋星，馬薩諸塞州：萊剋頓年鑒（1989），第266頁。其他重要參考資料包括：伯頓?麥基爾，“布雷迪委員會的報告：一個批判”；《投資組閤管理雜誌》（1988年夏季），第9~13頁；桑福德J�備衤匏孤�，“程序交易報告：基於日間關係的分析”（1987年12月18日）；F�盧�卑�德華茲，“1987年股災研究：迴顧及評價”，工作文件，CSFM168，期貨市場研究中心，哥倫比亞大學，1988年。。
雖然把期貨市場的投機等同於賭博確實有點兒不閤邏輯，但這種責難還是有其他一些原因的。一直以來人們都有一種普遍的感覺，那就是覺得投機獲利與其他似乎更具有生産性意味的活動相比有點兒不那麼道德，盡管對於其他類似風險承擔者（如保險公司）補償的概念，似乎沒有引起類似的不滿。許多人反對做空期貨或證券似乎也是齣於同樣模糊的感覺。不管怎樣，他們認為價格上升是好的，價格下降是不好的，而且，那些賣空者不僅認為價格會下降，而且通過賣空還會使得價格真的下降。
同所有行業一樣，期貨交易中也並不是完全沒有“流氓行為”。齣現交易醜聞後媒體通常會通篇大幅報道，而接踵而至的就是學術界的指責，以及政府官員呼籲對衍生工具行業加強監管的聲音。錶1-1列齣瞭最近的一些交易醜聞維剋多?尼德霍夫，《投機者教育》（紐約：約翰?威利父子公司齣版，1997），第142頁。。錶1-1交易醜聞
交易員所在公司交易損失（美元）所在市場尼古拉斯?利森（Nicolas Leeson）巴林銀行14億日經指數期貨井口俊英（Toshihide Iguchi）大和銀行11億美國國債期貨羅伯特?西特羅恩（Robert Citron）橘子郡20億利率衍生品大衛?阿斯金（David Askin）大理石基金（對衝基金）5億抵押貸款衍生品梅特吉（Metallgesellschaft）10億原油期貨濛托亞?達維拉（Juan Pablo Davila）智利10億銅期貨維剋多?戈麥斯（Victor Gomez）漢華銀行1億墨西哥比索濱中泰男（Yasuo Hamanaka）住友銀行26億銅期貨
有趣的是，即使發生瞭這些不幸事件，學術界對期貨市場的辯護理由依然很強大。認為期貨市場的存在對美國經濟有益的有文字可查的理由包括：它能幫農民對衝價格風險；能使企業更有效地管理資産和負債的組閤；能提供從最便宜的資本市場藉款的便利，不管是國內的或國外的，也不用考慮債務或要支付的利息是何種幣種唐納德L�被袈尥�茨和羅伯特J�甭罌�，“衍生工具：辯論的國傢”（1995年10月），由芝加哥商品交易所主辦的研究。。
人們為瞭證明投機行為會或不會造成價格的過度波動已經做瞭相當多的研究。盡管對於此問題還沒有取得最後結論，但越來越多的證據錶明，投機活動很可能更多的是熨平價格的波動，而不是增加波動。毫無疑問，投機性交易商的存在會比沒有投機性交易行為時帶來更多的交易，但根據這一事實我們不能就得齣結論，認為更多的交易本身就會引起價格的更大變動。
1��7投機者為何要進行投機？
即使有可靠的數據，對於數以百萬計的投機者的具體動機或幾種動機的組閤我們也難以進行詳細討論。然而，吸引大多數投機者的比較普遍的動機卻十分清楚，因而可以做個簡要介紹。
當然，最重要的原因在於，根據投入的資本額有機會賺到較大比例的收益。沒有多少投機者會天真地把他們的行為與保守的投資者相比。他們大多數人都對這種有機會快速獲得大筆利潤的遊戲所蘊藏的風險十分清楚，盡管他們當中也有一些人像賭徒一樣確信他們自己會贏，甚至自己內心都不願意承認有可能失敗。他們大多數人很快就會知道能帶來較大的潛在利潤，卻又不用承擔相應的較大風險，這樣的機會確實很少。
最近的一項研究發現，典型的期貨投機者是經常在股市投資的富有商人。對於這樣的交易者而言，在某一筆特定交易中的盈虧比盈虧的大小更為重要。因此，這種交易者常匆忙止盈而讓虧損不斷擴大。交易者還因擔心“錯過大行情”而時刻待在場邊，而不是擔心做錯瞭市場方嚮會遭受損失（換句話說，對他們來說“在做”比經濟損失更重要）。參與研究的經紀人證實，對於大多數投機者的研究錶明，不斷進行交易的主要原因是建立市場頭寸能給他們帶來一種娛樂作用W�盉�笨ㄅ�爾斯、S�盧�碧榔丈�、S�盚�迸肺摹�V�盙�狽ɡ妓梗�“習慣性商品投機者的性格和動機分析”（OFOR工作文件，1997年5月，第97-01捲）。。除瞭那些能從虧損中得到受虐快感的人外，似乎即使是那些很大程度上動機是希望一大早起床就能撿個金元寶的人，他們投機成功時的快樂要比投機失敗時的快樂多得多。
1��8投機什麼？
人類投機的願望一直十分強烈，也十分普遍，隨便都能舉齣數百個例子。曆史上有些投機案例甚至今天都很難理解。其中最令人難以置信的是1634~1637年發生在荷蘭的鬱金香球莖投機事件。皇室對鬱金香球莖的高度重視很快蔓延到全國各地，乃至每個人為瞭獲得罕見的鬱金香球莖都願意付齣自己的所有財産。投機近乎瘋狂，價格不斷上漲，直到整個國傢財富都被用於購買鬱金香球莖。當狂熱過去以後，荷蘭的經濟瀕臨崩潰，直到多年以後纔逐漸恢復。
類似的事件還有18世紀法國約翰?羅的密西西比土地計劃，以及愚弄英國公眾的南海泡沫。後者創造瞭金融史上最大膽、最瘋狂的融資計劃，使成韆上萬的人遭受滅頂之災。還有對準備製造一個永動機的公司的巨額募資事件，還有人成立公司說要修繕重建所有牧師住宅房屋，其他類似的還有要給倫敦提供海煤的公司，要重建英格蘭每間房屋的公司，要解決布蘭科島和薩爾塔斯加斯島問題的公司，要重鋪倫敦街道的公司，要給馬做保險的公司，以及要把水銀變為可鍛純金屬的公司。其中最荒謬的是“一傢要從事一項對大傢大有好處的事業的公司，但沒有人知道好處是什麼”。認購者要用2英鎊的存款買入每股價值100英鎊的股份，總共有5000股，承諾每股每年分紅100英鎊，細節將在下個月公布。在5個小時內該發行就已被超額認購，發起人當晚就離開瞭歐洲大陸，後來再也沒有人聽說過他查爾斯?麥凱，《非同尋常的大眾幻想與全民瘋狂》（倫敦，1841）。轉載於L�盋�迸迤婀�司，波士頓，1932年，第55頁。。
美國20世紀20年代的佛羅裏達州土地泡沫堪與其前輩泡沫媲美，最終導緻瞭眾所周知的1929年全球股市崩盤。
有些領域的投機多年來一直流行。這些領域包括：土地；寶石和貴金屬；自然資源，如石油；稀有物品，如郵票、錢幣和繪畫；證券，如股票、債券、權證，以及買賣股票的期權。
在這些不同領域投機成功所需要的技巧類型和程度各不相同，所需資本及買賣的機製也不完全相同。然而，不論是哪種情況，吸引人的總是潛在利潤，從交易活動中獲得的刺激，或者兩者兼而有之。這些領域中的某些領域具有的特徵會吸引某些投機者而排斥其他投機者。期貨市場的總體特徵，從某些方麵來說，是獨一無二的。
1��9期貨與證券及其他投機方式的比較
期貨交易大受歡迎的一個原因，無疑是它的操作非常方便。大多數經紀公司既做證券也做期貨交易。有些經紀公司有自己的研究部門，而其他經紀公司則花錢購買各種服務，無論是何種情況，想尋求持倉建議的投機者總是毫不費力地就能找到。有些個彆的注冊代理人不願意處理期貨交易，而傾嚮於專做證券或投資基金，但在這種情況下總是可以在同一傢公司裏找到其他注冊代理人來做期貨交易。很少有人真正對期貨交易很內行，而且他們也不標榜自己很內行，但他們大多數人都至少能夠很有效率地建倉或清倉，並且如果他或她願意的話，也能給投資者提供一些中肯的意見。除瞭混閤型的經紀公司，也還有專門從事期貨交易的經紀公司。它們通常擁有相當多的真實資料，而且對期貨交易的下單和各種文書特彆熟悉，但沒有理由相信它們對市場的看法比其他任何人更好或更差。
願意自己做決定的期貨投機者可能是因為受到獲取信息相對容易的吸引。重要的政治和經濟信息在一般性報紙或經濟類報紙上都可找到。各種各樣的政府部門或機構會定期大量發布有關特定期貨的重要供求信息。除瞭可以以較低成本或免費函索這類信息外，在互聯網上也能很容易就查到（期貨交易者感興趣的許多網站在第17章可以查到）。與成韆上萬的股票、債券以及投資基金相比，交易活躍的寥寥可數的期貨的大量準確信息相對比較容易獲取。收集期貨基本信息的人所麵臨的睏難與那些收集股票基本信息的人所麵臨的睏難十分相似。
到目前為止，在描述股票或期貨價格的變動行為方麵還沒有哪個模式明顯優於隨機遊走理論。然而，股票投資者還是可以利用一些大緻的走嚮和長期波動趨勢，期貨交易者也可以把季節性變化的因素分離齣來。股票和期貨交易商都麵臨著同樣的問題，即他們獲得的信息都是市場休市後的結果，這意味著市場隻有在開盤時纔是“活躍”的。不管是證券還是期貨，代錶相關行業的股票價格之間或代錶關聯商品（如飼料和食用油）的商品價格之間都存在很大的協方差拉畢斯、格蘭傑，齣處同上，第268~270頁。。
商品市場和股票市場的一個根本區彆是，期貨市場是初級市場，而股票市場是二級市場。從長期來看，期貨炒傢最關心的主要還是供給和需求的真正力量。股票投機者不僅要知道他們所投機的股票所在公司的市場狀況，而且還必須知道他們投機的股票本身的市場狀況，此時他要關注的是場內交易員的影響，雖然場內交易員對股價的影響存在爭議，但毫無疑問在很大程度上還是存在的。
同股票交易者一樣，期貨交易者在流動性方麵比其他大多數領域的投機者具有更大的優勢。即使是很大的頭寸，在任何時候也不難找到買傢或賣傢，當然，價格盡管可能不如預期那麼好。在交易所開市時，通常在一兩分鍾內就可以獲得想要頭寸或處置手中頭寸，但如果市場非常活躍，那麼收到實際交易報告的時間可能就沒有這麼快。在期貨交易中，沒有必要像齣售繪畫那樣去尋找買傢或賣傢，或等待拍賣，也無需像財産交易那樣安排貸款或委托第三方保管契約。期貨交易者很容易就可以進行賣空期貨交易。這點是期貨市場與股票市場的顯著差異，在股票市場要做空個股的睏難在於既要支付股息（要嚮藉入股票的持股人支付股息），又要支付利息（賣空者必須嚮經紀公司就所有賒賬金額支付利息）。
與股票交易者不同的是，期貨交易者必須考慮限製期貨價格一天內上漲或下跌幅度的漲跌幅製度。這類“限製漲跌幅”的製度除瞭對那種頭腦簡單的交易者有點兒好處外，對彆的沒什麼作用。對典型的交易者來說，如果他們實際持有某種期貨的倉位，他們很少會碰到達到漲跌幅限製的情況。當然，這也是因為他們很少遇到這種令人討厭的漲跌幅限製齣現在對他們有利的方嚮。而且，由於他們不會讓承擔的風險超齣一定的水平，因此不利的漲跌幅限製也不會限製他們的行動自由。此外，也還有許多期貨市場沒有規定漲跌限製，而有的期貨市場在交割月份則沒有漲跌限製。
有些期貨交易者擔心不利的漲跌限製可能會阻礙對頭寸進行清倉以把損失控製在閤理範圍內。當然，損失是由價格的不利變動而不是漲跌限製造成的。應該明確指齣的是，漲跌限製並不會導緻市場關閉，而隻是不讓交易價格超齣這個限製範圍。在達到最大漲幅或最大跌幅時，市場還可以隨時在最大漲跌幅價位處或範圍內繼續交易。漲跌幅限製的目的是為瞭防止期貨價格對某些消息做齣過度反應而齣現不閤理的波動。證券市場處理類似情況的方法是，要麼暫停交易，直到市場恢復公平有序的狀態，要麼讓股價巨幅或（可能也會注意）無限波動。對於第一種情況而言，交易者所遭遇的流動性跟期貨市場達到允許的最大漲跌幅限製時的情況差不多C�盫�憊�洛與R�盝�碧匚�萊斯，“商品期貨與證券的比較”，《金融分析傢雜誌》（1972年9~10月），第65~66頁。。換句話說，漲跌幅的限製隻能推遲清倉，但是它既不能阻止清倉，也不會引起形勢的進一步惡化。
期貨保證金在其概念和計算方法上都不同於股票保證金。股票保證金構成對經紀公司的部分付款。保證金賬戶裏的剩餘部分，稱為藉方餘額，屬於賒欠經紀公司的債務，是要支付利息的。債務數額可能會受到美聯儲、證券交易所，或經紀公司本身的限製。期貨保證金實際上是一種善意的存款，目的是保護經紀人，防範在建立頭寸後到頭寸被交割或平倉這段時間內期貨價格發生不利變動的風險。隻有在要進行實際交割這種極少齣現的情況下纔需要對現貨商品進行給付。
股票保證金率通常要求在50%～90%的範圍內波動，盡管有時偶爾也會超齣這兩個界限。期貨保證金是基於每單位的最低價格，如盎司、磅、噸，或由交易所確定的金融工具的麵值來計算，但個彆經紀人也可能會要求繳納更多的保證金，如果他們認為該交易給自己或其客戶帶來瞭不必要的風險的話。通常是要求繳納閤約價值的5%～10%，但在低風險的價差交易策略中保證金比例甚至可以低於5%。例如，交易5000蒲式耳玉米的期貨閤約的保證金，可能通常約為每蒲式耳玉米售價3～4美元的15%～22%。假如閤約價值達到17500美元，則保證金通常隻要750～1100美元。對於買入5000蒲式耳5月玉米而又賣齣5000蒲式耳7月玉米的閤約，整個頭寸的總保證金可能低至250美元，即使這一數額也是經紀人要求的，而不是交易所要求的數額。當市場齣現異常波動的時候，可能需要提高保證金以保護經紀公司，也可能是齣於保護客戶的需要。即使在這種情況下，保證金率也很少超過閤約價值的20%。經紀公司可以在客戶保證金等於或超過交易所規定的水平的基礎上，對不同客戶要求繳納不同比率的保證金。商品期貨交易法（CEA）規定，允許給予真正的套期保值者特彆低的保證金率商品期貨交易法總則，Reg��1��3（z）（1）。。
期貨交易的低保證金率不僅給予較小的資本建立較大頭寸提供瞭機會，而且也讓期貨市場獲得瞭價格極度波動的冤枉名聲。事實上，期貨價格經常長時期內在一個狹小的範圍內波動，其價格波動幅度還沒有相同價位的證券價格的波動幅度大。然而，期貨價格的波動幅度相對於其要求的保證金率而言還是較大的，因此能為相對較小的資本帶來巨額利潤和巨大損失。如果期貨交易商發現價值的變動相對於其資本來說太大瞭，有點兒讓人受不瞭，那他可以通過增加保證金來降低杠杆率，這樣就可以進行比較保守的交易。有太多的交易者通過充分利用這種杠杆性來獲取最大利益而不接受或承認相應的風險，這就是為什麼人們常常認為市場不管牛熊都可獲利，但豬市就不行（比喻市場波動較小）。
期貨的交易成本與其他交易相比是比較低的。考慮到交易商品的價值，與土地、貴重物品、油畫、版畫或證券相比，其支付的傭金要少得多。傭金的計算也簡單得多，因為是根據買入或賣齣閤約的數量來計算，而與交易的金額無關，這跟證券市場也是不一樣的。例如，對於100盎司黃金，這相當於股票的一手，期貨交易中無須考慮其價格是多少，收取的傭金因經紀人不同而有所差異，但大約在10～20美元，而且買賣的傭金都包括在內。
要求期貨交易商保留的記錄數量也很少，除非其持有的頭寸太大瞭，必須嚮美國商品期貨交易委員會申報。需要申報的數量及最高限額非常大，對於大多數交易者來說隻具有學術意義。
對期貨交易盈虧徵稅的稅則與對證券交易徵稅的稅則也不一樣，盡管它們同屬資本項目。一般來說，有人認為不論期貨頭寸實際持有多久，期貨交易所得應該按長期資本利得的60%以及短期資本利得的40%徵稅。也有人認為可以在年終時徵稅，而不論到時頭寸清倉與否。具體稅法可能會有所變化，但在這些總原則之外也有許多例外，因此建議期貨交易者要嚮他們的稅務顧問或經紀人瞭解適用於他們的納稅信息。
期貨市場是根據期貨交易所和美國商品期貨交易委員會製定的各種規章製度來運作的。此外，對於聯邦法律管轄之外的其他交易各州還有不同的法律監管。還有一個交易協會，叫美國全國期貨協會（NFA），其運作方式與證券業的全國證券交易商協會（NASD）有相似之處。
有人喜歡指齣，說在現貨交貨月大多數期貨閤約多頭者要冒被迫實物交割的風險。他們通常指某個人（總是無名無姓的），因為忘記做多小麥期貨，結果迴傢卻發現自傢草坪上堆著一大堆小麥。事實上，期貨交易商並不比證券交易商更擔心交割問題。如果他們做空，那根本就不會有交割問題。如果他們做多，那他們隻需在閤約交割月到來之前賣齣頭寸就可以避免交割瞭。如果頭寸一直持有到交割月，那也仍然不一定非得交割，但是即使發生這種情況，通常還可以在交割日的交易時段結束前把頭寸處理掉。如果還不能做到這點的話，那短期持有已交割頭寸的成本也很小，而且該頭寸想處理的話通常也是可以賣掉的。而對於證券交易者而言，如果證券配置不當，那他就很可能麵臨很大的交割問題。如果證券配置不當，則處理起來很費時間，也很麻煩；如果債券在彆人手裏，而為瞭保護經紀人，則他們將要花很大代價贖迴債券。如果是不記名債券的話，那他們為此支付的成本將特彆高。
與其他類型的投機行為相比，期貨交易更像證券交易，但應指齣，在這兩種交易存在差異的時候，期貨交易幾乎總是要簡單些。當然，這並不意味著做期貨交易就肯定會獲得成功。然而事實仍然是，期貨交易者不必關心股息、利息、租金、專利費、股票的分紅或分拆、優先購股權、憑證管理、代理權、除息日、投票權、贖迴日期、轉換日期，或其他任何讓證券交易者煩不勝煩的亂七八糟的事情。相對於交易的金額，期貨交易者隻需承擔較低的成本，因為與大部分證券相比其傭金都低得多。因為他們存放的保證金屬於一種善意存款而不是首付，因此他們不欠經紀人的錢，故也不必支付利息。當然，如果他們頻繁交易的話，那交易成本也會變得很高。
1��10你會去投機嗎？
讓一本書的作者，或是經紀人，或是財務顧問去嚮某個人建議投機或不投機是不太閤適的。有些人通過投機賺瞭大筆大筆的錢，這時如果有人勸他們不要去冒險，那樣會虧錢，恐怕沒有什麼效果，也不會妨礙他們的成功。同樣的，建議每個人都去投機也是不恰當的。眾所周知，大多數投機者是不成功的，因此，成功的機會也不會偏愛新的投機者。對於自己的資金，是采取保守還是激進的投資策略最好還是由個人決定，看他是否願意嘗試冒失去已有一切的風險去獲取更多收益。不過，對做齣這種決定的邏輯基礎進行討論還是很有意義的。
許多投資顧問給要做投機的人最常見的建議是，隻有在他們所有的經濟責任都履行以後纔能去做投機性交易，也就是說，他們要保證買瞭足夠的保險，傢裏已有足夠的財産，孩子的教育已經完成或已妥善安排，而且還為不時之需準備瞭餘錢。這種方法肯定是足夠謹慎的，但它可能使人想知道到底投機的目的何在。對大多數人來說，提高他們資産淨值的原因就是為瞭提高生活水平。如果他們已有足夠的資金來解決他們所認為重要的一切事情，那就算投機成功，對他們處境的改善也不會那麼明顯，而如果投機失敗，則可能使他們比未投機之前的處境更加糟糕。簡而言之，他們會失去很多，而獲得的卻很少。
與此相反，如果一個資本相對較少的人進入投機事業，開始看似是不負責任的錶現，但是如果開始的虧損不至於使他失去勇氣，那激進的投資機會也許並不完全是不閤理的。投機成功也許能極大改變這個人的經濟狀況，而即使虧損通常也不會造成多大的損害。
無論交易者用於投機目的的資本金是多少，很可能他們自己的本性比可用資本顯得更加重要。有些人根本無法承受損失或讓盈利頭寸有充分時間去實現其增值潛能。而有些人就能夠製訂閤理的計劃並嚴格遵守操作紀律。還有些人則傾嚮於順其自然，而不是遵循嚴格的程序。對於後者，肯定也能找到最適閤他們的活動，但投機活動卻不在其中。
也有一些人會發現持有倉位會讓他們感到很緊張，乃至會影響他們的工作或其他活動，以至於他們即使能賺點兒錢也不值得他們為此承受痛苦。給他們最好的建議是“把頭寸賣到他們能睡著覺的程度”，但是還有一些人，如果他們手裏有點兒頭寸就激動得睡不著覺，因為他們總是會想第二天早上市場會在何處開盤。如果必須隻做這麼小的一點兒交易心裏纔能踏實，以至獲得較大盈利的機會全部喪失，那似乎根本沒有必要花費精力來做任何交易瞭。
所有潛在的投機者都必須全盤考慮自己的資本狀況以及自己要承擔的責任，再決定是否要拿自己的部分資産去冒險博取更多的收益。他們還必須認真考慮一下，他們在交易中可能獲得的利潤是否值得他們在交易上所花費的時間、精力和承受的心理壓力。投機期貨對一些人來說可能是一種昂貴的錯誤，但不投機期貨對另一些人來說，就其喪失的機會而言，可能也是同樣甚至更大的失誤。說服讀者去投機期貨或不去投機期貨都不是本書的目的。本書的目的是提供相關信息，比如期貨市場的特點及行為特徵，成功的交易者的操作步驟及他們麵臨的缺陷，基本麵和技術麵的分析，各種具體期貨市場的有關信息，等等，以幫助讀者自己去做齣明智的決定。

前言/序言

在遊戲中許多人纔找到瞭屬於自己的樂園。——羅伯特?林德

在《期貨遊戲》第二版發行後的11年裏，期貨和期權得到瞭極大的發展。金融期貨現在占據瞭主導地位，有幾傢交易所已經閤並，傭金率大幅下降，使得期貨市場成為套期保值和投機更加理想的場所。
應該嚮開創期貨研究道路的作者緻敬。《期貨遊戲》第一版由於對這一素有惡名的行業進行瞭公正、務實的研究而受到人們的追捧。許多期貨市場的參與者，包括我在內，都把它作為寶貴的參考工具。理查德?J?特維萊斯、弗蘭剋?J?瓊斯、查爾斯?V?哈洛和赫伯特?L?斯通他們的工作為這個版本奠定瞭基礎，本次修訂基本上保留瞭他們永不過時的大量見解的原貌。
我還要感謝那些為本書的大量修訂做齣貢獻的人。在此要特彆感謝亞當?懷特黑德和理查德?博恩赫夫特，沒有他們兩人的幫助，本書將可能難以順利齣版。我還要感謝卡拉?卡瓦萊蒂、蘭迪?蘭貝斯，以及博恩赫夫特集團的班子成員——比爾?恩特威斯爾、乍得?萊維特、羅恩?濛塔諾、伯納德?威爾金森、特裏?紐科姆、莉薩?裏夫、鮑勃?麥剋莫裏斯、拉斯?紐硃姆、沙龍?拉濛特和德布拉?巴格特——感謝他們在修訂過程中提齣的許多寶貴意見。排版：MPS

《期貨遊戲：有人賺、有人賠，為什麼？》（第三版） 深入剖析市場脈搏，揭示財富流轉的奧秘 期貨市場，一個匯聚瞭無數夢想與現實、機遇與風險的競技場。在這裏，資金如同潮水般湧動，價格如同過山車般跌宕。有人憑藉敏銳的洞察和精準的判斷，在瞬息萬變的行情中收獲巨額財富；也有人因為一時的失誤或貪婪，黯然離場，血本無歸。究竟是什麼造就瞭如此鮮明的對比？是什麼驅動著市場的每一次跳動？《期貨遊戲：有人賺、有人賠，為什麼？》（第三版）將帶您撥開迷霧，直擊期貨市場的核心，為您呈現一幅真實而深刻的圖景。 一、 洞悉市場：理解期貨的本質與運作 本書並非簡單的交易技巧羅列，而是從根本上引導讀者理解期貨市場的運作邏輯。我們將從期貨閤約的基本概念、買賣雙方的權利義務、保證金製度、交割流程等方麵入手，幫助您構建起對期貨最清晰的認知框架。您將瞭解到，期貨不僅僅是“賭博”，而是一種成熟的風險管理工具和投資策略載體。通過對不同商品期貨（如農産品、金屬、能源、股指等）及其影響因素的細緻解讀，您將學會如何分辨市場的真實需求與投機炒作，理解宏觀經濟、行業供需、地緣政治等因素如何交織影響期貨價格。 二、 駕馭波動：從情緒到理性的交易心法 期貨市場的波動性是其魅力所在，也是許多交易者陷入睏境的根源。本書深刻剖析瞭影響交易者行為的心理因素，包括貪婪、恐懼、僥幸、後悔等情緒如何乾擾決策，導緻追漲殺跌、頻繁交易等非理性行為。《期貨遊戲：有人賺、有人賠，為什麼？》（第三版）將重點闡述如何建立一套嚴謹的交易心理建設體係。這包括： 情緒管理： 學會識彆並控製自身的情緒波動，在市場劇烈波動時保持冷靜，避免被情緒裹挾做齣衝動決策。 風險意識： 強調風險管理的重要性，將風險控製置於利潤之上，認識到“保住本金”纔是生存的根本。 交易紀律： 建立一套清晰的交易規則，並嚴格執行，不因一時的盈虧而動搖。這包括進場、齣場、止損、止盈等關鍵環節。 盈虧心態： 正確看待盈利和虧損，將盈利視為過程的奬勵，將虧損視為學習的成本，而非對個人能力的否定。 耐心與等待： 理解市場並非時刻都有交易機會，學會耐心等待符閤自己交易策略的時機，避免無效的“打比賽”。 三、 策略製勝：構建屬於你的交易體係 成功的期貨交易並非依賴運氣，而是建立在清晰、可執行的交易策略之上。本書將深入探討多種主流的交易策略，並引導讀者思考如何根據自身的風險偏好、資金狀況和市場認知，構建一套個性化的交易體係。我們將涵蓋： 技術分析基礎： 從圖錶形態、趨勢綫、支撐阻力、交易量等基礎要素齣發，講解如何通過技術指標識彆市場趨勢和潛在的交易機會。 基本麵分析應用： 結閤宏觀經濟數據、行業報告、政策變化等基本麵信息，分析其對期貨價格的長期和短期影響，形成對市場方嚮的判斷。 量化交易入門： 介紹量化交易的基本原理和常用模型，展示如何利用計算機程序來執行交易策略，實現自動化交易，減少人為乾預。 趨勢交易與波段交易： 剖析不同交易風格的優劣，幫助讀者選擇適閤自己的交易模式。 套利與對衝策略： 介紹利用不同市場之間價差或相關性進行的無風險或低風險套利機會，以及如何利用期貨進行風險對衝。 四、 實戰揭秘：從新手到資深交易者的進階之路 《期貨遊戲：有人賺、有人賠，為什麼？》（第三版）不僅僅停留在理論層麵，更注重實戰應用。我們將通過大量經典的交易案例分析，生動地展示交易策略的實際運用，以及成功與失敗的交易者在不同情境下的應對方式。書中將詳細拆解： 交易信號的識彆與確認： 如何從復雜的市場信息中捕捉有效的交易信號，並進行多重確認，提高交易的勝率。 倉位管理藝術： 講解如何根據市場波動性、交易信號強度和賬戶資金量來閤理分配倉位，最大限度地控製風險，同時捕捉潛在利潤。 止損與止盈的科學設置： 探討如何根據市場特點和個人交易策略，設置最優的止損和止盈點，確保交易的可持續性。 交易復盤與總結： 強調交易復盤的重要性，通過對每一筆交易的深入分析，不斷優化交易策略，總結經驗教訓。 資金管理策略： 從整體資金的角度齣發，闡述如何進行科學的資金分配和風險控製，確保資金的長期穩定增值。 五、 趨勢洞察：把握未來市場的機遇與挑戰 隨著金融市場的不斷發展和創新，期貨市場也在持續演變。本書的第三版將更加關注未來市場的發展趨勢，例如： 新興市場的機會： 探討新能源、數字貨幣等新興領域期貨的可能性及其潛在的交易機會。 科技對交易的影響： 分析人工智能、大數據等技術如何改變期貨交易的模式和效率。 全球化與區域化： 探討全球經濟一體化和區域性經濟風險對期貨市場的影響。 《期貨遊戲：有人賺、有人賠，為什麼？》（第三版）是一本為所有希望理解期貨市場、提升交易能力、實現財富增值的讀者而精心打造的指南。無論您是初涉期貨的新手，還是在市場中摸索的交易者，本書都將為您提供深刻的洞見、實用的工具和堅實的理論基礎，幫助您在這場充滿挑戰與機遇的“期貨遊戲”中，找到屬於自己的盈利之道。

評分☆☆☆☆☆

讀完《期貨遊戲：有人賺、有人賠，為什麼？（第三版）》，我最大的感受是，作者對市場的洞察力非常敏銳，並且能夠將這種洞察力轉化為清晰易懂的文字。我特彆欣賞書中關於“風險管理”的章節，這部分內容是我過去交易中最薄弱的環節之一。作者用大量篇幅強調瞭設置止損、控製倉位的重要性，並且列舉瞭不同風險偏好投資者應該采取的策略。他提醒我們，在期貨市場，一夜暴富的神話固然誘人，但穩健盈利、長期生存纔是王道。他深入淺齣地解釋瞭“復利效應”在虧損情況下的破壞性，讓我們認識到保住本金的重要性遠大於追求短期的高收益。書中引用瞭一些曆史上著名的期貨交易案例，分析瞭那些導緻巨額虧損的原因，其中很大一部分都指嚮瞭不當的風險管理。這讓我迴想起自己曾經因為一次嚴重的虧損而幾乎全盤皆輸的經曆，當時就是因為對風險的低估和對止損的漠視。這本書的齣現，無疑是給我敲響瞭警鍾，也為我提供瞭切實可行的解決方案。它讓我明白，一個成功的期貨交易者，不僅僅是分析師，更是風險的管理者。沒有嚴格的風險控製，再好的分析和策略都可能付之東流。

評分☆☆☆☆☆

我一直認為，理解期貨市場的本質，關鍵在於理解“價格為什麼會波動”以及“波動背後的驅動力是什麼”。《期貨遊戲：有人賺、有人賠，為什麼？（第三版）》這本書在這一點上做得非常齣色。它沒有停留於技術分析的錶層，而是深入探討瞭影響期貨價格的宏觀經濟因素、政策導嚮、突發事件以及市場情緒的連鎖反應。作者通過大量鮮活的案例，生動地展示瞭這些因素是如何相互作用，最終導緻價格的漲跌。讓我印象深刻的是，書中對“信息不對稱”和“預期差”的分析。在信息爆炸的時代，真正有價值的信息往往被稀釋，而市場對信息的解讀和消化速度，以及參與者對未來預期的差異，纔是推動價格波動的重要力量。作者並沒有簡單地告訴讀者“買什麼賣什麼”，而是引導讀者去思考“為什麼會這樣”，並鼓勵讀者建立自己的獨立判斷體係。這一點對於我這樣的長期交易者來說，尤為重要。在多年的實盤交易中，我深切體會到，依賴他人的“薦股”或“點位”是不可持續的，唯有建立起一套屬於自己的、能夠應對市場變化的交易係統，纔能在這個遊戲中走得更遠。這本書恰恰提供瞭這樣的思考框架和方法論，讓我能夠更係統、更深入地理解市場的邏輯。它不僅僅是關於交易技巧的傳授，更是一種思維方式的啓迪。

評分☆☆☆☆☆

《期貨遊戲：有人賺、有人賠，為什麼？（第三版）》這本書，給我的感覺更像是一次深入的市場“體檢”報告。作者以一種非常冷靜、客觀的態度，分析瞭期貨市場中的各種“病癥”以及它們産生的原因。我尤其喜歡書中關於“信息傳遞”和“市場噪音”的討論。在信息如此發達的今天，我們每天都被海量的信息轟炸，但真正能轉化為交易機會的信息卻少之又少。很多時候，市場價格的波動，僅僅是由於信息的不完整、解讀的偏差，甚至是謠言所引起。作者提醒我們要學會辨彆信息的真僞，過濾掉不必要的噪音，並建立自己的信息分析框架。這一點對於我這樣長期處於信息洪流中的交易者來說，尤為重要。它讓我開始審視自己的信息獲取渠道和處理方式，並思考如何纔能在信息的海洋中找到屬於自己的“珍珠”。這本書讓我明白，在期貨市場，理解信息的價值和傳遞機製，是做齣正確決策的基礎。

評分☆☆☆☆☆

這本書最讓我感到震撼的是，它用一種近乎“冷酷”的筆觸，揭示瞭期貨市場中“贏傢通吃”的殘酷現實。作者並沒有迴避那些因為錯誤決策而付齣慘痛代價的案例，而是將它們作為生動的反麵教材，來警示讀者。他強調瞭“敬畏市場”的重要性，提醒我們期貨市場的波動並非人力所能完全掌控，我們隻能盡力去理解和適應它。讓我印象深刻的是，書中對於“交易紀律”的強調。很多時候，我們都知道應該怎麼做，但卻因為一時的衝動而違背瞭自己的原則。作者用大量的例子說明，缺乏交易紀律是導緻虧損的最主要原因之一。這本書讓我深刻認識到，在期貨市場，執行力比一切都重要。它像一麵鏡子，照齣瞭我過去的不足，也為我指明瞭未來需要努力的方嚮。

評分☆☆☆☆☆

作為一名對量化交易略有涉獵的投資者，《期貨遊戲：有人賺、有人賠，為什麼？（第三版）》這本書在宏觀層麵和微觀層麵都給瞭我不少思考。作者在書中對於市場結構、參與者行為以及信息傳遞機製的描述，讓我看到瞭不同交易策略産生的理論基礎。雖然書中沒有直接提供具體的量化模型，但它對於市場“有效性”的討論，以及對“套利機會”的隱晦暗示，讓我對如何構建自己的量化模型有瞭新的思路。我尤其欣賞作者對於“黑天鵝事件”的分析，以及在不確定性環境中如何進行交易的探討。在量化交易中，模型的魯棒性至關重要，而這種魯棒性恰恰需要在理解市場內在邏輯的基礎上纔能實現。這本書讓我更深刻地認識到，即使是看似冰冷的量化模型，其背後也離不開對市場人性、情緒以及宏觀經濟邏輯的理解。它讓我反思，我的量化模型是否過度依賴曆史數據，而忽略瞭市場結構和參與者行為可能發生的根本性變化。這本書為我提供瞭一個更廣闊的視角，幫助我跳齣模型的局限，去理解市場本身。

評分☆☆☆☆☆

《期貨遊戲：有人賺、有人賠，為什麼？（第三版）》這本書，從一個全新的視角，讓我重新審視瞭期貨交易這個“遊戲”。作者並沒有把重點放在“如何預測價格”，而是深入探討瞭“為什麼價格會這樣波動”以及“參與者在這個過程中扮演的角色”。我印象最深刻的是，書中關於“市場共識”和“個體獨立判斷”的討論。很多時候，市場的趨勢是由於大部分參與者的共識所形成的，但這種共識也可能因為某些突發事件而迅速瓦解。作者提醒我們，在跟隨市場趨勢的同時，也要保持獨立思考的能力，不被市場的“羊群效應”所裹挾。他分享瞭一些如何識彆市場“情緒”以及如何應對“趨勢反轉”的經驗，這些都對我幫助很大。這本書讓我明白瞭，期貨交易不僅僅是技術分析和基本麵分析的結閤，更是一場關於心理博弈和信息解讀的智慧較量。

評分☆☆☆☆☆

作為一名在期貨市場摸爬滾打多年的投資者，拿到《期貨遊戲：有人賺、有人賠，為什麼？（第三版）》這本書時，我懷著一種既期待又略帶審視的心情。期待的是，一本曆經三版，必然在實踐中不斷打磨和完善，能給我帶來新的啓發和更深的理解；審視的是，市麵上關於期貨的書籍琳琅滿目，但真正能觸及核心、點撥迷津的卻寥寥無幾。拿到書的第一感覺是厚重，這不僅僅是紙張的厚度，更是內容沉澱的厚度。迫不及待地翻開，一股熟悉的、又帶著全新視角的敘事風格撲麵而來。作者仿佛是一位經驗豐富的老友，他沒有賣弄高深的理論，而是用一種娓娓道來的方式，將期貨市場的復雜性抽絲剝繭。我喜歡他描述的那些市場微觀場景，那些成交量、持倉量、價格波動背後的故事，仿佛都能從文字中跳齣來，鮮活地展現在我眼前。他對於“有人賺、有人賠”的剖析，不是簡單地歸結於運氣好壞，而是深入到瞭交易者心態、策略選擇、風險控製等多個維度。這一點尤其讓我産生瞭共鳴，因為我深知，在期貨交易中，人性的弱點往往是最大的敵人。這本書讓我重新審視瞭自己過去的交易行為，那些曾經的錯誤決策，在書中的案例和分析下，變得清晰可見，也讓我看到瞭改進的方嚮。它不僅僅是一本關於期貨交易的書，更像是一本關於決策、心理和風險管理的哲學讀物。我開始反思，在麵對市場的不確定性時，我是否真正做到瞭理性與紀律的結閤？我是否能夠將情緒的影響降到最低？這些問題，這本書都給瞭我非常有價值的思考。

評分☆☆☆☆☆

這本書最吸引我的地方在於，它沒有迴避期貨市場的殘酷性，而是直麵“有人賺、有人賠”的現實，並試圖解開其中的奧秘。作者並沒有把自己置於一個“導師”的地位，而是以一個觀察者、一個同路人的身份，與讀者一同探討期貨交易的本質。他所描繪的市場，不是一個理想化的模型，而是充滿人性博弈、信息噪音和隨機事件的真實戰場。我尤其喜歡書中對“情緒交易”的剖析，那些貪婪、恐懼、後悔、僥幸等情緒，是如何在不知不覺中左右交易者的判斷，並最終導緻虧損的。作者通過對這些情緒的細緻描繪，以及如何識彆和剋服它們的方法，給瞭我很大的啓發。我一直堅信，交易的最終博弈，是交易者與自己內心的博弈。這本書的書寫風格非常樸實，沒有華麗的辭藻，但卻充滿瞭智慧和洞見。它讓我意識到，在期貨市場，有時候最簡單的道理，往往是最容易被忽視的。它提醒我，迴歸交易的初心，保持清醒的頭腦，堅持自己的交易計劃，纔是走嚮成功的必經之路。

評分☆☆☆☆☆

這本書最讓我感到驚艷的是，作者能夠將期貨市場的復雜性，用一種極其幽默且富有洞察力的方式呈現齣來。很多時候，我讀著讀著就忍不住笑齣聲來，但笑過之後，又會陷入深刻的反思。作者以一種“旁觀者清”的視角，解剖瞭期貨交易中那些令人啼笑皆非的行為和心態。他用大量的比喻和類比，將抽象的交易概念變得生動形象。例如，他將一些交易者比作在賭場裏賭博的人，隻關注輸贏，卻忽略瞭遊戲本身的規則和風險。這一點讓我受益匪淺。我曾經也陷入過這樣的誤區，過度關注短期的盈虧，而忽視瞭長期交易的本質。這本書讓我意識到，期貨交易並非一場單純的賭博，而是一場需要智慧、策略和心理素質的博弈。它讓我明白瞭，為什麼有些人能夠在這個遊戲中持續盈利，而有些人卻隻能不斷虧損。這種幽默感，讓我在學習過程中感到輕鬆愉快，也更容易接受那些可能令人不適的真理。

評分☆☆☆☆☆

這本書最大的價值在於，它沒有提供“包治百病”的萬能藥，而是引導讀者去思考“為什麼”。作者反復強調，期貨市場是一個動態變化的復雜係統，沒有一成不變的交易法則。他鼓勵讀者在理解市場基本原理的基礎上，根據自己的情況，發展齣適閤自己的交易係統。我尤其欣賞書中對於“交易係統”構建的探討，它不僅僅是關於技術指標的組閤，更包含瞭風險管理、資金管理以及情緒控製等多個方麵。他提醒我們，一個好的交易係統，應該是能夠經受住市場考驗，並且能夠根據市場變化進行調整的。這一點讓我反思，我過去的交易係統是否過於僵化，未能及時適應市場的變化。這本書的齣現，就像一位經驗豐富的老中醫，他並沒有直接給你開藥方，而是通過望聞問切，讓你瞭解自己的身體狀況，然後引導你找到最適閤自己的調養方法。

評分☆☆☆☆☆

1991年6月10日深圳有色金屬交易所成立；

評分☆☆☆☆☆

這次買瞭一批書，包裝送貨都不錯

評分☆☆☆☆☆

速度慢，相對同時購買的其他書籍。還沒看，做期貨應該多瞭解些，學習吧！

評分☆☆☆☆☆

投機者就是那種能夠看到未來，並在事情發生之前采取行動的人。

評分☆☆☆☆☆

1992年9月第一傢期貨經紀公司---廣東萬通期貨經紀公司成立，標誌中國期貨市場中斷瞭40多年後重新在中國恢復；

評分☆☆☆☆☆

非常好的，受益匪淺，值得買

評分☆☆☆☆☆

6.作者熱愛旅遊，本書詳盡寫齣作者在旅遊途中對投資的感悟及抉擇，配有作者全球攝影作品超過30幅全彩印刷。

評分☆☆☆☆☆

書不錯，印刷精良，內容精彩

評分☆☆☆☆☆

非常好的，受益匪淺，值得買