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編輯推薦

　　·華人經濟學傢、耶魯大學終身教授陳誌武金融係列作品，提供一種看待人類社會和曆史的全新視角。
　　·曆數中外金融市場泡沫，提供豐富的前車之鑒。
　　·對金融投資者提齣理性的建議。
　　·指齣金融市場健康運轉所必需的製度框架和輿論監督。
　　
　　海報：
　　

內容簡介

　　現代經濟已經從簡單的“無商不富”過渡到“無股權不大富”，金融成為現代財富機器的核心引擎。但是，要充分發揮這個財富機器的效能，必須要有良好的法治和産權保護體係，以及自由開放的新聞媒體作為製度基礎。否則，股市就會成為一個“劣幣驅逐良幣”的場所，所有的經濟泡沫也終將破滅。
　　《財富的邏輯 2：所有的泡沫終將破滅》所收集的文章，從不同角度討論金融、法治、新聞媒體對於“緻富”的基礎性作用。既有理論上的分析，更結閤大量實際案例，讓我們透徹瞭解現代財富機器的運作機製。

作者簡介

　　陳誌武，著名華人經濟學傢，耶魯大學終身教授。曾獲得過墨頓·米勒奬學金。專業領域為股票、債券、期貨和期權市場，以及宏觀經濟與經濟史。
　　1983年獲中南工業大學理學學士學位，1986年獲國防科技大學碩士學位，1990年獲美國耶魯大學金融學博士學位。現擔任美國耶魯大學管理學院金融學終身教授，北京大學經濟學院特聘教授，及量化曆史研究所所長。
　　2000年，一項頗得全球經濟學傢首肯的世界經濟學傢排名齣爐，在前1000名經濟學傢中，有19人來自中國，陳誌武教授排名第202位；2006年，《華爾街電訊》將陳誌武教授評為“中國十大具影響力的經濟學傢”之一。其擔任學術總顧問的紀錄片係列《華爾街》與《貨幣》，對中國金融文化的發展影響巨大。
　　最近幾年的研究主要集中在中國轉型過程中的市場發展和製度機製建立的問題以及其他新興資本市場問題。其著作常被《華爾街日報》《紐約時報》《遠東經濟評論》《波士頓環球報》《巴倫周刊》所引用，也常發錶於許多香港和大陸的報紙和雜誌上。此外，他還是ZebraCapitalManagement三位閤夥人之一。

目錄

序言 現代財富機器的製度基礎
第一部分 金融與財富
第1章 中國人為什麼愛存錢
第2章 證券市場發展與共同富裕
第3章 美國基金公司為何比銀行創造的富豪更多
第二部分 股市與財富
第4章 如何評價股市的貢獻
第5章 中國股市質量變差瞭嗎
第6章 股市半桶水
第7章 為管理層股票期權正名
第8章 安然之謎
第9章 非理性亢奮 ：世界通信的故事
第10章 股市泡沫的危害 ：解讀美國股市危機
第11章 泡沫破滅引發經濟衰退 ：重溫 1929 年美國股災
第12章 證券投資的風險管理
第13章 社保基金應采用指數投資法
第14章 從人的行為偏差談“指數投資法”
第三部分 媒體與財富
第15章 中國經濟發展為何離不開開放的新聞媒體
第16章 開放的新聞媒體是市場經濟的必要製度機製
第17章 經濟學與媒體是如何互動發展的
第18章 媒體和市場對公司治理的監管效率
第19章 從訴訟案例看媒體言論的法律睏境
第四部分 法律與財富
第20章 立法，立法，再立法嗎
第21章 證監會、法院與人大 ：如何分管證券市場
第22章 司法獨立、判例法與股東權益保護
第23章 “判例法”的優勢
第24章 集體訴訟是保護股民的有效方法
第25章 美國如何對待內幕交易
第26章 追查“東京究”

精彩書摘

　　現代財富機器的製度基礎
　　……
　　——從“無商不富”到“無股權不大富”
　　這些年談論最多，也最令人興奮的話題，是蓋茨、戴爾、李彥宏、江南春等這些億萬富翁是多麼富。蓋茨的個人財産有600多億美元，而且蓋茨、戴爾是在二十幾歲，李彥宏、江南春是在三十幾歲就成瞭億萬富翁。相比於傳統社會，這些數字普通人連想都不敢想。2008年，中國一般城鎮居民的人均可支配收入在1。5萬元左右。那麼，李彥宏14億美元的個人財富就相當於65萬城鎮居民一年的可支配收入，而蓋茨的財富等於2760萬城鎮居民的年收入。不管對傳統社會，還是對今天的人來說，這些也都是天文數字。
　　問題是，為什麼這些創業者會這麼富？他們的財富機器跟傳統商人有什麼差彆？如果把這些富翁的“財富機器”都稱為“現代財富機器”的話，那麼，法治、産權保護體係在中間又起什麼作用？或者說，在現代法治社會齣現之前，是否有可能培植齣這種規模的現代財富機器？
　　我知道，有兩種說法曆來流行。其一是剝削論，可能會說資本傢是靠剝削獲得這種超額財富的。我認為這是一種不具建設性的解釋，就好比看到任何事情時隻說一句“事齣有因”，然後不再細究原因，不管瞭；見到財富就以一句“剝削”定論，到最後，我們什麼也沒學到，沒讓自己或者他人增加見識。如果說微軟、戴爾、百度、阿裏巴巴的員工待遇不如其他公司，那可以去具體調查這些公司的員工待遇，在調查比較之後基於事實下結論。否則，更具建設性、對社會更有益的做法就是去迴答：為什麼同樣是普通傢庭齣身的蓋茨、戴爾、李彥宏、馬雲可以成為億萬富翁，而其他人卻沒有？他們的成功對廣大社會的正麵啓示是什麼？決策者應該做什麼纔能讓更多的普通人也有機會“步其後塵”？
　　其二是“他們拿絕對大頭，我們拿小頭的小頭”，這種說法還是隻停留在事實陳述，把數據重說瞭一遍，就像剝削論那樣沒有建設性。為什麼我們隻能拿小頭？如果他們沒有政府權力當頭，如果他們公司跟客戶的買賣是自願交易而不是強製性的，那麼，就不存在剝削。更有建設性的是去迴答：為什麼他們有這種定價權而我們不一定有？怎樣做讓我們也能擁有這種“賺大頭”的地位？抱怨不可避免，但不一定有建設性。
　　俗話說，“無商不富”。這話說得有道理，隻是傳統的“商”最多隻能帶來小富。現在是“無股權不富”，至少是無股權難以“大富”。差彆在哪裏呢？傳統商業都是以製造産品、賣産品、賣服務來賺當前的錢為特點，這樣你得一天一天地去賺、去積纍，但畢竟人的生命有限，每天的買賣賺得再多，一輩子就隻有這麼多天，而且還要考慮生病、節假日等因素。
　　但是，有瞭股權交易市場，比如股票市場之後，財富增長的空間就根本改變瞭。因為在正常情況下，股權價格是未來無窮多年的利潤預期的總貼現值。也就是說，如果一個公司辦成功瞭而且職業化的管理也到位，讓公司享有獨立於創始人、大股東的“法人”人格，那麼，這個公司就具有無限多年生存經營下去的前景，擁有這個公司的股權就等於擁有瞭這種未來無限多年收入流的權利。當你賣掉這種股權時，等於是在賣齣未來無限多年的利潤流的總貼現值，這就是為什麼靠股權賺錢遠比靠傳統商業利潤賺錢來得快、財富規模來得大！你想，一個人靠自己一天天纍積利潤，靠自己的長壽來最大化個人財富，怎麼能跟一個通過股權交易把未來無限多年的利潤今天就變現的人比呢？後者的未來利潤總和是不受自然人的壽命限製的，是無限的。
　　這就是蓋茨、李彥宏、施正榮等能在二十幾、三十幾歲就成為億萬富翁的核心原因，這種情況在曆史上從來沒有過。
　　——法治和産權保護是普及“股權緻富”的基礎
　　我們會說，傳統中國也有股份閤夥企業，那些股份雖然沒有活躍的交易市場，但不也是可以買賣嗎？為什麼以前就不能以“股權緻富”呢？這就涉及現代和傳統社會的核心差彆問題，亦即産權保護體係和契約交易（證券交易）所要求的配套製度架構問題，是決定能賺“大錢”還是隻能有“小錢”的問題。
　　首先，一個公司的管理是否能夠足夠職業化、非人格化，決定瞭公司的壽命是否能超過創始人的生理壽命，並“無限地”活下去。如果公司的管理不能與創始人、主要股東的自然人格脫離開，如果公司的利益和股東的私人利益不能分開，公司沒有獨立的“法人”人格，這個企業就沒有自身的獨立生命，頂多是自然人為瞭小打小鬧的短期生意而設，企業的生命跟創始人的生理壽命捆綁在一起。也就是說，靠股權緻富而不是靠今天賣産品緻富的第一要素是，公司具有獨立於自然人的無限“法人”生命，這是股權價值等於未來無限多年利潤流的貼現總值的前提，否則股權不值錢！隻有企業有長久生命力，“股權緻富”纔有基礎。
　　就以費孝通、張之毅先生所著的《雲南三村》中的玉村為例。1943年當張先生迴訪玉村考察時，他發現玉溪舊有富商基本都走嚮衰敗：“文興祥傢的衰敗情況：本人已於1942年死去，其兩個兒子已分傢，均在傢閑著。因無人手經營及洋紗缺貨，洋紗號已停業……馮祥傢的衰敗情況：本人已於1942年死去，死後傢裏兄弟七人分成七份，每傢分得四十畝田，洋紗一包（值三萬多元，1942年時價），鋪麵二間三層。洋紗號停業。”張先生總結道：“我們看過以上玉溪四戶富商之傢的衰敗情況後，最深刻的印象是像文興祥、馮祥這兩位本人興傢的人一經死去，商號即因無人經營而停業……由於本人在世經營商業時，傢中兄弟子女等傢人，幾乎都是閑散過活，並多有煙、賭等不良嗜好，以緻傢人中沒有一個成器的，所以本人一死，一傢即後繼無人。”
　　費孝通、張之毅兩先生調查到的情況不是特例，而是中國傳統社會的普遍現象，甚至到今天仍然是“富不過三代”。近代中國雖然有過北京的同仁堂藥店、瑞蚨祥綢緞店及江西藥材店等“百年老店”，但這些隻是韆韆萬萬傢族企業中的鳳毛麟角，不是普遍現象。為什麼文興祥、馮祥這些創業者在世時沒有培養“接班人”？
　　公司的管理顯然沒有程序化，非人格化。為什麼除瞭自己的親屬、親戚外不能在更廣泛的範圍內招募職業經理人？從這個意義上，由於儒傢所主張的社會秩序（包括信譽秩序）幾乎是排他性地基於血緣，不超齣血緣，所以，儒傢社會的“人際交易”範圍和信賴範圍基本不超齣血緣網絡，職業經理人不僅缺乏其生長所需的契約法律土壤，而且即使有瞭，也不一定有企業要，因為除非這些職業經理人是親戚，否則企業東傢怎麼相信你呢？也正由於宋朝時期儒傢文化在中國社會的地位得到根本性強化，使血緣外的信任體係更難有機會發展，非人格化的法律體係也就沒機會齣現和發展。這樣一來，中國傳統傢族企業難以走上非人格化的職業經理人道路。沒有非人格化、跨區域的法治，企業的管理就超不齣血緣，進而使中國企業走不齣隻有一代、兩代，最多三代的宿命！因此，儒傢文化是中國社會難以靠“股權緻富”的文化製度性障礙。
　　所以，公司的非人格化、非血緣化管理是將其壽命無限延伸的前提保證，而實現公司職業化管理又以契約精神、法治秩序為前提。否則，沒有幾傢企業會看重長遠，隻會關注短期效益，進而“股權緻富”不可能成為社會中的一種普遍緻富模式。
　　其次，即使企業能夠發展到非人格化管理，能夠無限多年生存下去，亦即利潤流可以無限長久，那麼，企業的股權作為一種長期産權是否能得到保護，這又極為關鍵。如果産權（特彆是無限長久的産權）得不到保護，或者産權的界定根本就不明晰，公司的生命不管有多長，其股權還是難以有交易市場，至少沒有人願意齣高價，也不會有“股權緻富”的通道。所謂“無恒産者無恒心”，沒有産權保護，自然沒有人去相信公司無限生命的價值！
　　與此相關的是實物資産的産權化。在雲南玉村，如果實物本身可以作為産權獨立地存在和交易的話，那麼，即使馮祥死瞭，他的兄弟七人也用不著將洋紗廠拆分成七份，讓企業關門，而是可以將其分成七股産權，並同時讓企業本身繼續運作。當然，這又涉及圍繞産權的法律支持問題。
　　最後，除瞭公司能長久生存、産權無限期受到保護外，股權的交易市場必須足夠廣泛，交易成本必須足夠低，交易量必須足夠大，否則，股權沒有流動性，價值也不會太高，“無股權不大富”就難以成立。這就再次涉及法治、監管、權力製衡的問題。
　　所以，法治和産權保護體係是一個社會能否從簡單的“無商不富”過渡到“無股權不大富”的基礎。
　　當然，正因為過去30年中國經濟的增長靠的是“硬苦力”，隻要中國人願意沒日沒夜地勤勞工作，即使隻能靠傳統的短期商業利潤緻富，盡管不是“大富”，那也行。隻不過，這不是中國社會的長久願望，因為中國人也有權利過上質量更高的生活。至少，中國到目前為止的階段性經濟成就並沒有證明法治、産權保護對經濟發展不重要，隻是說明産權保護對低利潤的經濟增長不一定重要。
　　最後我要說的是，雖然中國的法治、産權保護還有漫長的路要走，但為什麼在今天的中國像李彥宏、瀋南鵬、馬雲等也能享受到“股權緻富”的威力呢？他們的共同特點是讓公司在境外改製並到境外上市。也就是說，由於金融和公司法律的全球化，中國境內的企業可以選擇變為另一個法律體的公司，受那個國傢法律的保護和約束，這種公司注冊和相關法律的選擇權，從實際效果上給中國境內企業提供瞭一個“股權緻富”的通道。這種選擇的存在反過來也迫使中國法治和産權保護體係得到發展，最後，隻有中國本身的法治進程達到一定水平時，“股權緻富”纔能成為本國社會的一種普遍模式。
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前言/序言

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