集中投資：巴菲特和查理·芒格推崇的投資策略 [Concentrated Investing:Srategies of the Worlds Greatest Concentrated Value Investors] pdf epub mobi txt 電子書 下載 2025

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[美] 艾倫·卡爾普·波尼洛，[美] 邁剋爾·範·比瑪，[美] 托比亞美·E.卡萊爾 著，肖鳳娟 譯

圖書標籤:

• 價值投資
• 集中投資
• 巴菲特
• 查理·芒格
• 投資策略
• 股票投資
• 財務分析
• 長期投資
• 投資哲學
• 投資大師

齣版社： 中國青年齣版社

ISBN：9787515348711

版次：1

商品編碼：12213085

包裝：平裝

外文名稱：Concentrated Investing:Srategies of the Worlds Greatest Concentrated Value Investors

開本：16開

齣版時間：2017-10-01

用紙：膠版紙

內容簡介

　　投資大師菲利普·費雪說過：“人的精力總是有限的，過於分散化迫使投資人買入很多並沒有充分瞭解的公司股票。不要隻顧持有很多股票，隻有****的股票纔值得買。”集中投資，與分散投資相反，指選擇少數幾種在長期産生高於平均收益的股票，將大部分資本集中在這些股票上，不管股市短期跌升，堅持持股，穩中求勝。這種常常被忽略的投資策略，被沃倫·巴菲特、查理·芒格、喬治·索羅斯、伯剋希爾·哈撒韋公司長期副手盧·辛普森等投資傢所采用，並産生瞭規模龐大的投資迴報。
　　《集中投資：巴菲特和查理·芒格推崇的投資策略》介紹瞭*傑齣的集中投資者各自獨特的經曆、技術和思想，這一策略給他們帶來瞭巨大的財富和成就。除瞭巴菲特、芒格等廣為人知的投資大師，《集中投資：巴菲特和查理·芒格推崇的投資策略》還揭秘瞭幾位很少齣現在媒體與公眾視野中的投資大腕，揭示瞭他們鮮為人知的思維方式、決策過程、選股智慧，帶你領悟集中投資策略的精髓，實現資産安全復利增值。
　　盧·辛普森，為巴菲特管理政府雇員保險公司長達40餘年，曾被巴菲特指定為伯剋希爾接班人。巴菲特稱他為“入選投資名人堂當之無愧的人物”；
　　剋裏斯蒂安·西姆，被《巴倫周刊》稱為挪威的巴菲特，在過去25年遵循兩個重要原則，使西姆工業集團年均增長率25.6％；
　　喬·羅森菲爾德，在他負責格林奈爾學院捐款基金的31年裏，基金從1100萬美元增長到驚人的10億美元；追隨投資精英的成功之道，獲取集中投資的股市秘籍。把握財富機遇，從打開這《集中投資：巴菲特和查理·芒格推崇的投資策略》開始。

作者簡介

　　艾倫·卡爾普·波尼洛（AllenCarpe Benello），特許金融分析師（CFA），白河投資有限閤夥公司的創始人和一般閤夥人。
　　
　　邁剋爾·範·比瑪（Michaelvan Biema），範·比瑪價值有限閤夥公司的創始人和主管，曾任哥倫比亞商學院的教師。邁剋爾還作為閤作者齣版瞭（從格雷厄姆到巴菲特的價值投資》。
　　
　　托比亞斯.E.卡萊爾（Tobias E.Carlisle），卡波海灘資産管理公司的創始人和管理閤夥人，兼任首席投資官。他還著有《反直覺投資》和《量化價值》。
　　
　　肖鳳娟，中央財經大學金融學院副教授，經濟學博士。譯著有《量價分析：量價分析創始人威科夫的盤口解讀方法》《利弗莫爾的股票交易方法：量價分析創始人威科夫du傢專訪股票作手利弗莫爾》。

精彩書評

　　★我們相信，如果集中投資的投資組閤能夠提升投資者對於一傢企業進行思考的深度……那麼這種投資策略將很好地降低風險。如果你是一名專業的投資人，而且充滿自信，那麼我主張更多地進行集中投資。
　　——沃倫·巴菲特
　　
　　★我們的投資風格有一個名稱一一集中投資，就是要把錢集中投資在少數幾個項目上。投資界有98%的人並不這麼想，而我們一直以來都是這麼做的。這給我們——也會給你們——帶來許多好處。
　　——查理·芒格
　　
　　★隨著時間的流逝，我越來越堅信，正確的投資之道是將大筆資金投入你認為自己有所瞭解，並且對其管理信心十足的企業中。
　　——約翰·梅納德·凱恩斯
　　
　　★這不是一本簡單的書……而是*傑齣集中投資者的投資之道……單單辛普森和凱恩斯的投資策略分享，就值書價的100倍。
　　——查爾斯·羅伊斯，羅伊斯基金CEO和創始人
　　
　　★如今，投資界對“風險”的廣泛定義是價格波動。這本書告訴我們，對於真正的投資者，這個定義是個謬誤。它告訴我們，智慧的集中是完美的投資哲學。
　　——查爾斯·布蘭德斯，布蘭德斯投資閤夥公司CEO和創始人

目錄

序：找到瞄準的靶心
導言：集中投資——知者甚少的投資策略

第1章 盧·辛普森：戰勝市場的自律投資者
巴菲特眼中的投資大師，集中投資典範

第2章 約翰·梅納德·凱恩斯：投資哲學傢
聲名顯赫的經濟學傢，鮮為人知的集中投資者

第3章 凱利、香農和索普：量化投資者
物理學傢和數學傢的量化集中投資

第4章 沃倫·巴菲特：遵循凱利公式的“股神”
價值投資者的集中投資組閤

第5章 查理·芒格：集中投資之神
尋找質量高於價格的股票，毫不妥協

第6章 剋裏斯蒂安·西姆：實業投資傢
永久資本、長期投資與長遠眼光

第7章 格林奈爾學院：捐款基金傳奇
羅森菲爾德、戈登和威爾遜的集中投資

第8章 格倫·格林伯格：偶像破壞者
充分研究一傢公司，纔有自信反駁巴菲特

第9章 結語：集中投資者的共同性格
罕見的“理性戰勝傳統”

精彩書摘

　　1929年的“大崩潰”促使凱恩斯由宏觀經濟投機傢嚮基礎投資者轉變，但這一過程似乎在早些時候就已經開始瞭。和之前A.D.信托投資有限公司的閤夥人福剋一起，凱恩斯在1923年又建立瞭一傢投資載體，叫作P.R.金融公司。盡管凱恩斯隻負責管理其中三分之一的資本，但是P.R.金融公司持有的許多頭寸都和之前的A.D.信托投資有限公司一樣，而且在1928年也遭遇瞭相似的命運，被徹底摧毀。但是在破産清算前，P.R.金融公司掙紮著熬到瞭20世紀30年代中期。P.R.金融公司在20年代初期主要投機於商品市場和貨幣市場，後於30年代初期轉嚮投機於股票市場。在這一點上，它與凱恩斯持有的投資組閤相比並無特殊之處。真正讓P.R.金融公司變得有趣的是，它存續瞭足夠長的時間來呈現凱恩斯嶄新的投資策略。在持有的商品市場頭寸錶現萎靡不振的同時，P.R.金融公司持有瞭一些美國公用事業公司的股票。這些股票帶來瞭股息分紅，而且沒有20世紀20年代末期的商品閤約那樣崩盤。直到1936年破産清算前，P.R.金融公司持有的商品閤約虧損不斷擴大，然而在股票市場頭寸的支撐下，整個證券組閤的淨值於1929年開始觸底迴升，那個時候，股票頭寸已經占據瞭投資組閤的絕大部分。到瞭破産清算時，持有的資産價格已經迴升到麵值附近——就是投資者最開始為股票支付的價錢——因此P.R.金融公司的投資者們差不多收迴瞭投資成本，這在當時那個年代實屬難得。沃斯剋對此評論說：“P.R.金融公司誕生之初，看上去像一個激進的套保基金，最終看上去卻像一個保守的、傾嚮股息分紅的共同基金。”
　　凱恩斯開始懷疑自己無法利用他所擁有的關於經濟周期的“超群知識”來進行投資獲利。當他迴顧自己作為宏觀經濟投機客，利用自己的信貸周期投資理論進行投機的業績錶現時，凱恩斯指齣，“我們沒有證明在交易周期的不同階段，藉助市場整體的係統運動買賣股票可以在總體上進行盈利。”到瞭1930年，可以清楚地看到凱恩斯轉變瞭其投資哲學。當時，P.R.金融公司的其他董事打算在最低價清空持有的股票頭寸，凱恩斯堅持說，“如果現在退齣，我們這個錯誤的想法將成為現實，等到我們重返市場時，一切都將太晚。市場一旦復蘇，我們必將被遠遠甩在身後。我們繼續持有這些股票的話，即使市場沒有迴暖，那也沒什麼，我們不會濛受更多損失。”
　　到瞭1934年8月，凱恩斯已經完全改變瞭自己的投資方法。凱恩斯在1934年8月15日寫給斯科特的一封信，充分顯示瞭他的價值投資觀念，其內容得到瞭巴菲特的贊同和支持。在信中，凱恩斯寫道，“隨著時間的流逝，我越來越堅信，正確的投資之道是將大筆資金投到你認為自己有所瞭解，並且對其管理信心十足的企業中。”他將自己之後在管理國王學院財産方麵所取得的成績，歸功於新的投資決定——找到那些相對於內在價值被低估的股票，集中資金買進，耐心持有數年。盡管1934年的時候，凱恩斯和斯科特有過通信聯係——大約在1934年格雷厄姆的《證券分析》齣版的時候——也不排除他讀過格雷厄姆和多德著作的可能，但是凱恩斯似乎是在沒有和格雷厄姆進行聯係，且沒有讀過《證券分析》的情況下，自主轉嚮瞭內在價值投資道路。1925年，凱恩斯在論文中引用瞭1924年齣版的一本書，E.L.史密斯（E.L.Smith）的《普通股的長期投資》，書中倡導人們買進美國企業的股票，以分享“工業增長的剩餘索取權”。凱恩斯認為英國的一些公司同樣能“提供高於債券的溢價迴報和收入，提供真實價值的投資機會。”
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前言/序言

　　有一次，邁剋爾和我前往會見一位投資經理。在齣租車上，我們倆萌生瞭寫這本書的念頭。由於開展瞭母基金（Fundof Funds，縮寫為FOF）業務，邁剋爾會定期采訪一些傾嚮價值投資的基金經理，在他的職業生涯中，至少已經會見瞭幾百位這樣的經理人。這次情況有些特殊，邁剋爾讓我與他隨行，並幫忙評價一位新銳經理人。我同意在自己幾個會談的間隙陪他前往。就像齣租車不可能是催生齣版計劃的地方，我們也同樣對多年來在觀察投資業務的過程中所遇到的奇怪矛盾感到睏惑不解：投資人獲取的投資迴報與他們分析、理解公司的能力並不總是緊密相關。
　　帶著齣書的初始念頭和幾個采訪計劃，邁剋爾和我來到威立齣版社，尋求比爾-法隆（Bill Fallon）的幫助。比爾為我們引見瞭《量化投資》及《反直覺投資》這兩本暢銷投資書籍的作者，托比亞斯.E.卡萊爾（Tobias Carlisle）。我們發現這兩本書在關於投資的理念上大緻相似，特彆是與我們計劃撰寫的書籍的主題——集中投資——也十分契閤。我們和卡萊爾一拍即閤。他同意加入邁剋爾和我，成為閤著者。在將采訪的原始記錄和投資者及其王牌投資與相應的曆史和理論背景相匹配的過程中，他提供瞭重要的幫助。托比亞斯還幫助對投資策略進行量化測試，以鑒彆取得超額市場收益的驅動因素：選擇正確的股票，還是選擇閤理的持有量？
　　我想起瞭一個人，我們稱之為一號投資者。他的投資收益十分可觀，但是一旦碰到那些主觀性和技巧性比較強的工作，比如鑒彆一傢公司的營收和管理狀況的時候，他就像一個門外漢。他犯過一些明顯的錯誤——有一次，他極力嚮同事推薦一傢紡織品公司，但這傢公司不久就破産瞭。對我以及當時與我進行交流的其他幾個人而言，判斷齣那傢公司缺乏吸引力，甚至充滿投資風險並不睏難。因此，當看到一號投資者管理的基金業績錶現如此輝煌時，我感到十分睏惑。看上去，這位投資者有某種方法能讓自己避開那些成本高昂的錯誤。
　　我們將另一個熟識的投資者稱為二號投資者。在討論一個行業或者一傢公司的時候，他錶現得富有真知灼見，而且總能憑藉針對相關事件的令人羨慕的準確度和淵博知識，抓住投資機會。然而，二號投資者的投資迴報卻明顯黯淡無光。不知齣於什麼緣故，他無法充分利用自己的遠見卓識。而在眾人眼中，這種極其具有價值的洞察力，本應該引導他獲得極為豐厚的投資迴報。
　　這一矛盾驅使我們開始思考關於證券分析、投資組閤構造的相關話題以及它們與投資迴報之間的關係。很明顯，僅有分析能力並不足以成就一名真正優秀的投資傢。

價值的深度耕耘：聚焦、耐心與長期主義的投資實踐 本書深入剖析瞭一種被視為少數派但極具成效的投資哲學——集中投資。它拒絕瞭傳統投資信條中對“分散化”的盲目推崇，轉而強調對真正理解、具備長期競爭優勢的企業進行深度布局。這並非一場賭博，而是一場基於紮實研究、深刻洞察和堅定信心的價值押注。 第一部分：超越分散的謬論——為何集中投資是通往卓越的路徑 許多投資者習慣於在數十甚至上百隻股票中平均分配資金，這在很大程度上是一種“認知惰性”的錶現，而非經過深思熟慮的策略。本書首先挑戰瞭“過度分散”的有效性。我們認為，當投資者對標的公司瞭解不足時，分散化僅僅是隱藏無知的一種手段，它保證瞭你不會大賺，但也確保瞭你不會遭受毀滅性的損失——但同時也鎖死瞭獲得超額迴報的可能性。 1. 投資的本質是選擇： 成功的投資不是關於你擁有多少股票，而是關於你擁有多少好股票。真正的風險並非來自於持倉數量的多少，而是來自於對所持資産內在價值的誤判。集中投資迫使投資者將時間、精力和資源集中在少數幾個他們能真正理解的領域。這種“知識的密度”是産生超額收益的基石。 2. 概率與賠率的平衡藝術： 在概率論中，即便是概率隻有 50% 的事件，如果其賠率足夠高（即潛在收益遠大於潛在虧損），也值得全力以赴。集中投資正是捕捉這種高賠率機會的策略。它要求投資者在識彆齣那些“勝率極高，且迴報極豐厚”的少數交易時，敢於下重注。 3. 心理上的負擔與解放： 維護一個龐大的投資組閤需要持續的關注，這稀釋瞭個人的精力。將精力集中在五到十個核心持倉上，能讓投資者更密切地跟蹤這些企業的運營動態，從而在市場恐慌或誤讀齣現時，能迅速做齣理性的、基於事實的反應，而不是盲目跟風。 第二部分：深度挖掘的藝術——構建壁壘與理解內在價值 集中投資成功的核心，在於發現那些被市場錯誤定價的“十年一遇”的機會。這需要一套遠超錶麵分析的挖掘方法。 1. 護城河的深度測量： 本章詳細闡述瞭衡量企業“經濟護城河”的五大維度：無形資産（品牌、專利）、轉換成本、網絡效應、成本優勢和規模效率。我們不僅要識彆護城河的存在，更要評估其厚度、持續時間和不可復製性。隻有那些擁有堅固且不斷拓寬的護城河的企業，纔值得我們付齣集中配置的代價。 2. 管理層的品格與能力： 優秀的企業傢精神是護城河的維護者和拓展者。本部分著重分析瞭如何評估管理層的“資本配置能力”——他們如何再投資留存收益、如何處理債務、以及他們的薪酬機製是否與長期股東利益保持一緻。重點關注那些將股東利益置於首位的、擁有“主人翁精神”的領導者。 3. 估值的藝術：從價格到價值的跨越： 集中投資極度依賴於“安全邊際”。我們必須學會用未來現金流摺現（DCF）的思維，結閤定性的業務理解，構建齣嚴謹的內在價值模型。本書探討瞭在不同經濟周期下，如何為高增長企業和成熟的價值型企業設定閤理的估值範圍，避免因過度樂觀而買入高估的陷阱。 第三部分：持有的力量——時間、耐心與反人性的考驗 即便是最完美的選股，也需要正確的持有時長來兌現其價值。集中投資的實踐是一場耐心的馬拉鬆，而非短期的衝刺。 1. 時間是優秀企業的盟友： 集中投資的邏輯基礎是復利效應。我們需要給予被低估的、有價值的企業足夠的時間，讓其內在的價值增長滲透到股價中。本書強調，一旦確定瞭企業在未來十年甚至二十年內仍將保持其競爭優勢，那麼市場短期的波動就不應成為賣齣的理由。 2. 應對“錯覺性賣齣”的誘惑： 市場噪音是集中投資最大的敵人。當核心持倉齣現短期迴調時，持有者需要區分“價值被永久破壞”與“價格被暫時錯配”。我們提供瞭清晰的框架，用以判斷何時應該堅定持有，何時應該果斷賣齣（例如，護城河被顛覆，或齣現瞭更好的投資機會）。 3. 組閤的紀律性與再平衡的剋製： 集中投資組閤的構建過程是高度“非均衡”的，它自然會偏嚮於錶現最好的資産。本書主張，再平衡應是審慎的、基於對現有持倉信心是否減弱的判斷，而不是機械地遵循固定的比例規則。重點是保護那些你最確信的“贏傢”。 總結：成為少數派的投資者 集中投資並非一條輕鬆的道路。它要求投資者具備超越平均水平的洞察力、非凡的耐心，以及抵抗市場群體情緒的勇氣。這本書旨在為那些願意付齣深度研究的投資者提供一套係統的方法論：如何像企業傢一樣思考，如何像曆史學傢一樣看待周期，最終，如何通過集中持有真正偉大的企業，實現長期的財富積纍。這不是教你如何快速緻富的秘籍，而是關於如何建立一個真正有韌性、能穿越時間的投資體係。

評分☆☆☆☆☆

對於我這種對價值投資理論有一定基礎的讀者來說，這本書的價值恰恰在於它“反主流”的論調。在當前這個信息爆炸、算法主導的市場環境下，人們更容易陷入追逐短期趨勢的陷阱。然而，這本書堅定地站在瞭長期主義的立場上，並提供瞭強大的邏輯支撐。它讓我認識到，真正的“集中”並非魯莽的賭博，而是一種基於極緻理解和高信念的“資源配置”。它要求投資者不僅要像企業主一樣思考，更要在市場情緒低迷時，展現齣超越常人的心理韌性。這種對“人”的心理和行為模式的剖析，占據瞭相當大的篇幅，這一點非常值得稱贊。它沒有迴避人性的弱點——貪婪與恐懼，反而教導我們如何利用這些弱點來為自己的投資服務，而不是被它們所奴役。因此，這本書更像是一堂關於如何在喧囂中保持清醒和獨立的“心智訓練課”。

評分☆☆☆☆☆

總而言之，這本書成功地搭建瞭一座連接理論知識與實戰智慧的橋梁。它並非提供給你一個快速緻富的捷徑，而是提供瞭一張通往精通投資的“路綫圖”。我發現，讀完之後，我對待每一份潛在的投資標的都更加挑剔瞭，那種“非此不可”的信念感，正在逐步取代過去那種“試試看”的投機心態。它強迫你去深入挖掘公司的內在價值、管理層的品格以及行業未來的走嚮，讓你真正理解什麼叫做“護城河”。這種從“交易者”嚮“所有者”的思維轉變，是這本書帶給我最寶貴的財富。如果你對華爾街的浮躁感到厭倦，渴望掌握一套經得起時間考驗的投資哲學，那麼這本書絕對是書架上不可或缺的一本聖經級彆的參考書，它會反復提醒你，投資的本質永遠是關於商業的判斷，而非市場價格的波動。

評分☆☆☆☆☆

這本書的敘事方式非常引人入勝，完全沒有傳統投資教材那種枯燥乏味的教條感。它更像是一係列精彩的案例研究和訪談錄的集閤，讓那些傳說中的投資傳奇變得可觸可感。我特彆喜歡它在闡述復雜概念時所采用的類比和故事，使得那些原本需要花費大量時間去理解的金融術語和商業邏輯，瞬間變得清晰明瞭。比如說，書中對企業“復利效應”的描繪，那種將時間和優秀管理結閤起來産生的指數級增長潛力，讀起來讓人熱血沸騰，立刻就能理解為什麼這些投資者願意等待十年甚至更久。它成功地將“耐心”這種美德，從道德層麵提升到瞭純粹的商業迴報層麵，讓你明白，真正的迴報來自於時間的魔法，而你唯一需要做的就是找到那個能夠持續施展魔法的載體。這種敘事上的高超技巧，使得閱讀過程成為一種享受，而不是負擔，真正做到瞭寓教於樂，讓人愛不釋手。

評分☆☆☆☆☆

這本書的書名聽起來就直擊要害，對於我這種在股市裏摸爬滾打多年，總想找到一條更穩健、迴報率更高的路子的投資者來說，簡直是久旱逢甘霖。我讀完後的第一感覺是，這不僅僅是一本投資指南，更像是一本關於“如何思考”的哲學書。作者似乎非常擅長把那些看起來高深莫測的投資大師的智慧，用非常貼近生活的語言和案例進行拆解。我尤其欣賞它對“集中”這個概念的深入剖析，很多傳統的投資書籍都在鼓吹分散化，生怕雞蛋放在一個籃子裏，但這本書卻敢於挑戰這個固有觀念，它用曆史數據和邏輯告訴你，如果你真的理解瞭你所投資的企業，集中持有反而能帶來超額迴報。這種觀點是需要勇氣的，也是需要紮實基本功來支撐的。通讀下來，我感到自己的投資視野被極大地拓寬瞭，不再滿足於僅僅追逐市場熱點，而是開始真正去探究商業的本質和護城河的深度。那種深入骨髓的價值判斷力，似乎在這本書的引導下，正在慢慢生根發芽。對於那些厭倦瞭短期波動、渴望建立長期財富的實乾傢來說，這本書提供的思維框架是無價之寶。

評分☆☆☆☆☆

讀完這本書，我腦海中浮現的第一個詞就是“深度”。市麵上關於投資的書籍汗牛充棟，但大多停留在錶麵，告訴你買什麼、什麼時候買賣，卻很少有人願意花筆墨去描繪成功的投資者內心深處的認知模型。這本書最打動我的地方，就在於它赤裸裸地揭示瞭頂級投資者是如何消化信息、過濾噪音，並最終做齣獨立判斷的。它沒有給我們提供一個可以套用的公式，而是通過對幾位巨匠投資曆程的抽絲剝繭，讓我們看到瞭他們是如何構建自己獨特的分析工具箱的。我印象特彆深刻的是關於“能力圈”的討論，那不僅僅是知道自己不懂什麼那麼簡單，更是一種對自我認知的誠實和剋製。這種對心智模式的強調，遠比任何技術分析都要來得實在和持久。我開始反思自己過去的一些投資決策，發現很多失誤並非源於信息不足，而是源於對自身能力範圍的過度自信或盲目跟風。這本書像一麵鏡子，讓我看清瞭自己認知上的局限，這對於任何一個想在資本市場長久立足的人來說，都是一次必要的“排毒”過程。

評分☆☆☆☆☆

書還可以，沒有國內哪些書直接瞭當，思維還是不太一樣。

評分☆☆☆☆☆

書沒有塑封，京東塑料袋一個，快遞還是順豐的，有點意思

評分☆☆☆☆☆

經典作品，值得擁有，價格實惠

評分☆☆☆☆☆

看瞭一段時間瞭，正品！

評分☆☆☆☆☆

記錄曆史過往點滴，打算集齊所有

評分☆☆☆☆☆

好的好的好的好的，，，，，，，，，，，，，，，，，

評分☆☆☆☆☆

圖書質量可以，京東值得信賴。

評分☆☆☆☆☆

每個投資者都應該有一本這個書。

評分☆☆☆☆☆

真不愧是財經欄目作傢，統計學功底也好，不過看問題有些偏門，有點像李佛摩爾的套路，操作過於投機，不過這個世界是隻看結果的，隻要能在金融市場活下來並活得好，方法策略就對。再說每個人也有自己的特長。