具體描述
編輯推薦
在不斷變化的金融世界裏，牢固的專業技術基礎是成功的關鍵。
而在投資銀行業裏，許多內容是無法傳授的，
即便是全世界最優秀的大學和商學院也徒嘆奈何。
無論是滿腔熱忱欲投身其中的投資銀行傢，
還是最為經驗老道的投資銀行傢，
都期望得到獨特的、華爾街非正規教室裏的現實世界教育，
在這裏，羅森鮑姆和珀爾將會讓他們如願以償……
內容簡介
在不斷變化的金融世界裏，牢固的專業技術基礎是成功的關鍵。然而，鑒於這個世界的快節奏本質，誰都沒能花時間去編纂企業融資工作中的命脈部分，即估值。羅森鮑姆和珀爾針對這一需求寫瞭這本書 ——他們多麼希望當年自己努力闖進華爾街的時候就有瞭這本《投資銀行：估值、杠杆收購、兼並與收購》！《投資銀行：估值、杠杆收購、兼並與收購》是部使用十分便捷的權威性著述，專門論述目前在華爾街普遍使用的主要評估方法 —— 可比公司（comparable companies）分析、先例交易（precedent transactions）分析、貼現現金流（Discounted Cash Flow， DCF）分析和杠杆收購（Leveraged Buyouts， LBO）分析。這些方法被用來確定並購交易、LBO、首次公開發行（Initial Public Offering， IPO）、公司重組和投資決策情形下的上市公司和私人公司的估值。本書作者通過一步一步地教你如何應用每種方法，為你建立起基於時間綫的知識基礎，並在全書中詮釋瞭關鍵條款、金融概念和操作流程。他們還全麵描述瞭LBO的基本知識和井然有序的並購銷售流程。
作者簡介
喬舒亞·羅森鮑姆，是瑞銀投資銀行（UBS Investment Bank）全球工業組（Global Industrial Group）的一名執行董事。他負責兼並與收購、企業融資和資本市場交易的谘詢、結構設置和發起工作。此前，他曾就職於世界銀行的直接投資部門——國際金融公司（International Finance Corporation）。他擁有哈佛的文學學士學位，並以貝剋學者身份獲得哈佛商學院（Harvard Business School）的MBA學位。羅森鮑姆是哈佛商學院“尤科斯石油公司（OAO YUKOS Oil Company）案例研究報告”的閤著者。喬舒亞·珀爾，為德意誌銀行（Deutsche Bank）的杠杆融資部（Leveraged Finance Group）設計並實施瞭大量的杠杆貸款和高收益率債券融資項目，以及LBO和公司重組項目。此前，他曾就職於愛德華公司（A G Edwards）的投資銀行部。珀爾還設計、執教過企業融資培訓課程。他擁有印第安納大學（Indiana University）凱利商學院（Kelley School of Business）的理學學士學位。
目錄
關於作者序
緻謝
補充材料
前言
第一部分 估值
第一章 可比公司分析
可比公司分析步驟簡要說明
第一步：選擇可比公司係列
第二步：找齣必要的財務信息
第三步：製錶計算關鍵性數據、比率數和交易乘數
第四步：進行可比公司的基準比較
第五步：確定估值
主要利與弊
“價值公司”的可比公司分析示例
注釋
第二章 先例交易分析
先例交易分析步驟簡要說明
第一步：選擇可比收購案例係列
第二步：找齣必要的與交易相關的信息和財務信息
第三步：製錶計算關鍵性數據、比率數和交易乘數
第四步：進行可比收購案例的基準比較
第五步：確定估值
主要利與弊
“價值公司”的先例交易分析示例
注釋
第三章 貼現現金流分析
貼現現金流分析步驟簡要說明
第一步：研究目標、確定關鍵性績效驅動因素
第二步：預測自由現金流
第三步：計算加權平均資本成本
第四步：確定最終價值
第五步：計算現值、確定估值
主要利與弊
“價值公司”的貼現現金流分析示例
注釋
第二部分 杠杆收購
第四章 杠杆收購
主要參與角色
LBO對象的突齣特徵
LBO經濟學
主要退齣/變現策略
LBO融資：結構
LBO融資：主要渠道
LBO融資：部分主要條款
注釋
第五章 LBO分析
融資結構
估值
第一步：找齣並分析必要信息
第二步：建立LBO前模型
第三步：輸入交易結構
第四步：完成LBO後模型
第五步：進行LBO分析
“價值公司”的LBO分析示例
注釋
第三部分 兼並與收購
第六章 並購齣售流程
競價
組織與準備
第一輪工作
第二輪工作
談判商議
交易完結
商議齣售
注釋
參考文獻
精彩書摘
第四章 杠杆收購杠杆收購（leveraged buyout，LBO）是指用債務來為收購價格提供一大部分資金的方式收購一個公司、分部、企業或者資産組閤（“目標”）。收購價格的剩餘資金通過某個財務投資人（“投資人”）的股權認購來提供。LBO被投資人用來收購各類企業，包括上市公司和私有公司，以及這些公司的分部和子公司。投資人的最終目標是要實現退齣時的一個可以接受的股本投資收益率，一般都是通過目標的齣售或者IPO來實現的。從曆史上說，投資人一直尋求20%以上的年化收益率和5年內退齣投資。
在傳統的LBO中，債務一般都占到融資結構的60%~70%，股本構成剩餘的30%～40%（請見錶4.12）。目標公司之所以産生高得不成比例的債務水平，是由於它的預計自由現金流和資産基礎的緣故，從而投資人可以認購相對於收購價格而言較小的股本投資。小股本投資的杠杆化能力對於投資人實現可接受收益率來說十分重要。而且因為利息費用可以減免稅，所以杠杆的使用提供瞭實現節稅的額外益處。
現金流穩定且容易預測，同時擁有大量資産的公司一般都成為很有吸引力的LBO對象，因為這種公司有能力支撐較大規模的債務。要想實現階段性利息償付、在投資期內減少債務，就需要有強有力的現金流。此外，強大的資産基礎能夠提高藉款方可以獲得的銀行債務（bank debt）（最便宜的債務融資渠道），因為萬一破産時它能在收迴本金的可能性上讓貸款方感到比較安心。然而，在信貸市場比較活躍的時候，信貸供應者越來越願意把重點更多地放在現金流産生能力上，而較少關注資産基礎的優勢。
從投資人收購目標之始，直到它退齣（“投資期限”），現金流主要被用來還本付息，從而增大資本結構中的股權部分。與此同時，投資人的目的是目標公司的財務狀況的改善和現有業務的增長［包括通過未來的“補強”（bolt on）收購來實現］，從而提高企業價值，進一步提升潛在收益。閤適的LBO融資結構必須在目標公司還本付息的能力方麵和目標公司用現金流來管理、發展業務的需求方麵實現平衡。
LBO能否成功地完結交易，取決於投資人獲得收購目標所需融資的能力。傳統上，投資銀行在這方麵扮演著至關重要的角色，其主要是作為為收購價格提供資金的運作方/承銷方。
各投資銀行一般都會相互競爭，以具有法律約束力的函件（“融資”或“承諾”文件）形式為投資人青睞的融資結構提供融資承諾。承諾函件允諾為收購價格的債務部分提供資金，以換取各種服務費用，同時設置一些具體條件，包括投資人認購一個可以接受水平的現金股本。
LBO中使用的債務是通過發行各種類型的貸款、證券和其他工具來籌募的，而這些發行品種的分類依據的是其擔保（security）地位及其在資本結構中的優先性（seniority）。一般的債務資本市場在確定杠杆水平，以及融資成本和關鍵性條款方麵，起著關鍵性的作用。融資結構的股本部分一般都來自投資人管理的資金池（“資金”）。投資人的資金規模從數億美元到數百億美元不等。
由於私人投資載體（例如私募股權公司和對衝基金）在21世紀00年代中期的大量繁衍及其可觀的資金量，LBO已經成為資本市場上和並購領域中越來越重要的角色。從事LBO融資谘詢業務的銀行傢，都負有職責協助策劃齣受市場青睞的融資結構，以讓投資人實現其投資目標和收益率，同時為目標提供業務運營和發展所需要的充足的財務彈性和儲備。投資銀行還為投資人提供LBO交易的買方和賣方並購谘詢服務。此外，LBO為投資銀行提供瞭大量的後續機會，以便在最初交易完結後提供後續服務，其中最顯著的就是未來買方並購活動、再融資機會和傳統的退齣活動，比如目標的齣售或IPO。
本章提供杠杆收購的基本知識，主要內容如錶4.1中所示。
錶4.1 LBO基本知識
主要參與角色
LBO對象的突齣特徵
LBO經濟學
主要退齣/變現策略
LBO融資：結構
LBO融資：主要渠道
LBO融資：部分主要條款
主要參與角色
本節是LBO中主要參與角色的一個綜述（請見錶4.2）。
錶4.2 主要參與角色
財務投資人
投資銀行
銀行和機構貸款人
債券投資人
目標管理層
財務投資人
所謂“財務投資人”是指傳統的私募股權公司、投資銀行的商業銀行部門、對衝基金、風險投資基金和特殊目的收購公司（special purpose acquisition companies，SPACs），以及其他投資載體。私募股權公司、對衝基金和風險投資基金所籌募的投資資本的大部分來自第三方投資人，包括公共基金和企業年金基金、保險公司、捐贈基金和基金會、主權財富基金，以及富有傢族/個人。投資人的閤夥人和投資專業人士還有可能運用自己的資金投資於具體的投資機會。
此資金通常被納入作為有限閤夥製公司成立的基金中。有限閤夥製公司一般都設置為固定期限投資載體，其一般閤夥人（general partners，GP，也即投資人）負責基金的日常管理，而有限閤夥人（limited partners，LP）是被動投資人。這些載體被認為是“盲資池”，即有限閤夥人並不具體知悉投資人計劃進行的投資項目。然而，投資人常常受製於可以用於投資到任何具體業務中的資金量，一般都不超過基金的10%～20%。
各投資人在基金規模、投資重點和投資策略方麵差異甚大。投資人基金的規模——從數韆萬美元到數百億美元不等（根據它的募資能力）——有助於決定它的投資參數。有些公司專門從事具體行業（例如，工業或媒體業），而有些公司則重點為具體的情形（比如窘睏/扭虧型、整閤型或企業資産剝離）。很多公司乾脆屬於通吃，囊括多個行業，運用多種投資策略。這些公司都有與其策略相吻閤的投資專業人士，其中很多曾經是投資銀行傢。它們一般還雇用運營專業人士和行業專傢（或者購買他們的服務），比如前CEO和其他公司高管，請他們就具體交易為投資人提供谘詢。
在評估某個投資機會時，投資人要進行詳盡的目標盡職調查，一般都通過有組織的並購齣售流程（請見本書第六章）。盡職調查就是盡可能多地瞭解目標各方麵情況（例如，業務、行業、財務、會計、稅務、法律、監管和環境等）的過程，以便發現、確認或者否決對於投資人的投資思路有至關重要影響的信息。投資人用盡職調查的結果來開發一個財務模型、支持收購價格假設（包括理想的融資結構），並且常常會在這一過程中聘用會計師、谘詢顧問和行業及其他職能專傢相助。規模較大和/或專業性較強的投資人一般都會聘用運營專傢——其中很多都曾經是行業資深高管——來幫助開展盡職調查以及管理潛在的所收購公司。
投資銀行
投資銀行在LBO中扮演一個關鍵角色——既是融資的供應方，又是戰略並購顧問。投資人依靠投資銀行開發、運作最佳融資結構。它們還可能聘請投資銀行擔任買方並購顧問，以換取其尋找交易機會的服務和/或其經驗、關係網和內部資源。從賣方角度看，投資人一般都會聘請銀行傢擔任並購顧問［以及潛在的捆綁融資（stapled financing）供應方，以便通過有組織的齣售流程將其組閤公司推銷給潛在買方。
投資銀行要進行徹底的LBO目標盡職調查（通常都與其投資人客戶一起），並運行全麵內部信貸流程，以便驗證目標的商業計劃。它們還必須確信目標有能力支撐一個高度杠杆化的資本結構、有能力將該結構推銷給閤適的投資人。投資銀行與其投資人客戶密切閤作，以確定某個特定交易的閤適的融資結構。一旦投資人選定瞭某個LBO項目的理想的融資結構（常常是綜閤瞭從數傢銀行獲取的提案中的最佳條款），該交易團隊就會把它提交給銀行的內部信貸委員會最終審批。
獲得信貸委員會批準後，投資銀行就能給齣融資承諾，以支持投資人的要約。該承諾按照提議的條款條件提供交易的債務部分的資金［包括最壞情形下最高利率（“上限”）（caps）］，以支付各種銀行收費，同時設定一些具體的前提條件，包括投資人認繳可接受水平的現金股本。這也叫作承銷（underwritten）融資，傳統上一直是對LBO的要求，因為有必要為賣方提供交易完結的確定性（包括融資）。這些信函一般還規定瞭營銷期——銀行承諾在此期間努力在為該交易提供資金前把投資推銷給潛在投資人。
在銀行債務方麵，每個運作方都希望持有其貸款組閤中周轉信貸品種的一部分金額，同時尋求將剩餘部分連同所有定期貸款推銷齣去。作為高收益債券（high yield bond）或夾層債務（mezzanine debt）的承銷方，投資銀行會努力把整個要約齣售給投資人而不承諾在其資産負債錶上持有任何證券。然而，在承銷融資中，投資銀行一般都會承諾為這些證券提供一筆搭橋貸款（bridge loan），以確保為交易的融資和完結提供充足的投資資金。
銀行和機構貸款人
銀行和機構貸款人是LBO融資結構中銀行債務的資金供應方。雖然兩者常常互有重疊，但是傳統上的銀行貸款人提供的是周轉資金和分期還款型定期貸款（amortizing term loan），而機構貸款人提供的是更長期限、有限分期還款定期貸款。銀行貸款人一般都包含商業銀行、信用儲蓄機構、金融公司和擔任承銷方的投資銀行。機構貸款人主要有對衝基金、養老基金、機構基金、保險公司和結構性載體，比如擔保債務憑證基金（collateralized debt obligation funds，CDOs）。
跟投資銀行一樣，貸款人在參與LBO融資之前要進行盡職調查並運行內部信貸流程。這項工作涉及分析目標的業務和信用情況（重點是預計現金流産生情況和信貸數據），以便確信能夠收到未來全部利息支付和到期時的本金償還。貸款人還要努力通過要求約定條件和抵押保付來消弭不利風險。與某給定信貸品種、行業或具體投資人的先前經曆也要納入參與融資的決定之中。然而，貸款人在很大程度上依賴的是首席承銷商進行的盡職調查（和準備的材料）。
作為盡職調查過程的一部分，潛在貸款人要參加一個集體會議，即“銀行會議”（bank meeting），由首席承銷商組織召開。在銀行會議上，目標公司的高級管理團隊會針對其公司和投資優勢做一個詳細的幻燈展示，然後是首席承銷商的要約綜述和問題解答。在該銀行會議上，潛在貸款人會收到一份展示文件的紙質復印件，以及管理層和首席承銷商編製的一份機密信息備忘錄（CIM）［或“銀行簿冊”（bank book）］。在貸款人運行其內部信貸流程、做齣最終投資決定時，它們還會進行後續盡職調查——常常涉及要求公司提供額外信息和分析。
債券投資人
債券投資人是指作為LBO融資結構的一部分而發行的高收益債券的購買者。這種投資人一般都包括高收益共同基金、對衝基金、養老基金、保險公司、問題債務收購基金（distressed debt fund）和CDO。
作為投資評估和決策過程的一部分工作內容，債券投資人會參加一對一的會議，即“路演演示”（roadshow presentations）。在這些會議上，高管演示公司投資優勢和提議的交易項目。路演一般持續1～2個星期（根據交易規模和範圍的不同），此時首席承銷機構的銀行傢們（還有通常來自投資人團隊的某個成員）與目標公司的管理班子和潛在投資人們會麵。常見的美國路演包含前往紐約、波士頓、洛杉磯和舊金山這樣的規模較大的金融中心——以及全國各地較小城市——進行演示。
在路演會晤之前，債券投資人會收到一份初步招募備忘錄（offering memorandum，OM）。該法律文件包含目標的業務、所在行業和銀行簿冊中所含財務信息的大部分內容。然而，初步OM必須滿足更大程度上的法律監督和披露要求（包括風險因素）。跟銀行債務不同的是，大部分債券最終都在SEC注冊（這樣債券就可以在交易所進行交易），因而受製於《1933年證券法》和《1934年證券法》的監管。初步OM還包含債券的詳細信息，包括條款書（不含定價）和注釋說明（description of notes，DON）。路演結束、債券定價後，最終條款便納入文件中，然後作為最終OM發送給債券投資人。
目標管理層
管理層在將目標推銷給潛在買傢（請見本書第六章）和貸款人方麵扮演著至關重要的角色。他們與銀行傢密切閤作，編製營銷材料和財務信息。管理層還是公司的主要門麵，必須嚮這些決策人詳細描述交易的投資優勢。因此，在LBO中，一個強有力的管理團隊有可能驅動有利的融資條款和定價，並且促使投資人放心大膽地加大估值，從而創造齣實實在在的價值。
從結構設置的角度來說，管理層通過其現有股權的“展期”或者與投資人一起在交易完結時投資於企業，通常都持有LBO完成後公司的重大股權利益。許多管理層一般還有機會參與（交易完結後）基於期權的補償方案，通常都與事先認可的公司財務目標掛鈎。這一結構為管理層提供瞭改善公司績效的重要經濟動力，因為他們可以分享到股權升值的好處。於是，管理層和投資人的利益在追求超凡績效方麵達成一緻。與上市公司結構相比，以上簡述的大範圍股權奬勵方案常常是一個關鍵性的差異化因素。
管理層收購
由某個目標公司的現有管理團隊發起並領導的LBO叫作管理層收購（management buyout，MBO）。MBO常常在某個股權閤夥人的幫助下實施，比如財務投資人——後者通過已經建立的投資銀行關係提供資金支持、獲得債務融資。MBO的根基是，管理團隊相信自己能夠在自己運作公司時創造齣高於當前所有製結構下的價值。MBO結構還能消弭管理層與董事會/股東會之間的矛盾，因為兼有主人身份的管理者可以按照自己認為閤適的方式來運作公司。
上市公司管理層的動力來源有可能是相信公司的價值正被市場低估、SEC和薩班斯-奧剋斯利法案（Sarbanes Oxley，SOX）的閤規責任負擔重成本高（尤其對於規模較小的公司來說），並且/或者公司作為一個私有實體運作起來可能更加高效。擁有可觀管理層所有權的LBO對象一般都是強有力的MBO對象。另一個常見的MBO情形涉及較大公司集團的一個分部或者一個子公司的管理層的收購行為——他們相信自己能在脫離母公司的情況下把企業做得更好。
第四章 杠杆收購
杠杆收購（leveraged buyout，LBO）是指用債務來為收購價格提供一大部分資金的方式收購一個公司、分部、企業或者資産組閤（“目標”）。收購價格的剩餘資金通過某個財務投資人（“投資人”）的股權認購來提供。LBO被投資人用來收購各類企業，包括上市公司和私有公司，以及這些公司的分部和子公司。投資人的最終目標是要實現退齣時的一個可以接受的股本投資收益率，一般都是通過目標的齣售或者IPO來實現的。從曆史上說，投資人一直尋求20%以上的年化收益率和5年內退齣投資。
在傳統的LBO中，債務一般都占到融資結構的60%~70%，股本構成剩餘的30%～40%（請見錶4.12）。目標公司之所以産生高得不成比例的債務水平，是由於它的預計自由現金流和資産基礎的緣故，從而投資人可以認購相對於收購價格而言較小的股本投資。小股本投資的杠杆化能力對於投資人實現可接受收益率來說十分重要。而且因為利息費用可以減免稅，所以杠杆的使用提供瞭實現節稅的額外益處。
現金流穩定且容易預測，同時擁有大量資産的公司一般都成為很有吸引力的LBO對象，因為這種公司有能力支撐較大規模的債務。要想實現階段性利息償付、在投資期內減少債務，就需要有強有力的現金流。此外，強大的資産基礎能夠提高藉款方可以獲得的銀行債務（bank debt）（最便宜的債務融資渠道），因為萬一破産時它能在收迴本金的可能性上讓貸款方感到比較安心。然而，在信貸市場比較活躍的時候，信貸供應者越來越願意把重點更多地放在現金流産生能力上，而較少關注資産基礎的優勢。
從投資人收購目標之始，直到它退齣（“投資期限”），現金流主要被用來還本付息，從而增大資本結構中的股權部分。與此同時，投資人的目的是目標公司的財務狀況的改善和現有業務的增長［包括通過未來的“補強”（bolt on）收購來實現］，從而提高企業價值，進一步提升潛在收益。閤適的LBO融資結構必須在目標公司還本付息的能力方麵和目標公司用現金流來管理、發展業務的需求方麵實現平衡。
LBO能否成功地完結交易，取決於投資人獲得收購目標所需融資的能力。傳統上，投資銀行在這方麵扮演著至關重要的角色，其主要是作為為收購價格提供資金的運作方/承銷方。
各投資銀行一般都會相互競爭，以具有法律約束力的函件（“融資”或“承諾”文件）形式為投資人青睞的融資結構提供融資承諾。承諾函件允諾為收購價格的債務部分提供資金，以換取各種服務費用，同時設置一些具體條件，包括投資人認購一個可以接受水平的現金股本。
LBO中使用的債務是通過發行各種類型的貸款、證券和其他工具來籌募的，而這些發行品種的分類依據的是其擔保（security）地位及其在資本結構中的優先性（seniority）。一般的債務資本市場在確定杠杆水平，以及融資成本和關鍵性條款方麵，起著關鍵性的作用。融資結構的股本部分一般都來自投資人管理的資金池（“資金”）。投資人的資金規模從數億美元到數百億美元不等。
由於私人投資載體（例如私募股權公司和對衝基金）在21世紀00年代中期的大量繁衍及其可觀的資金量，LBO已經成為資本市場上和並購領域中越來越重要的角色。從事LBO融資谘詢業務的銀行傢，都負有職責協助策劃齣受市場青睞的融資結構，以讓投資人實現其投資目標和收益率，同時為目標提供業務運營和發展所需要的充足的財務彈性和儲備。投資銀行還為投資人提供LBO交易的買方和賣方並購谘詢服務。此外，LBO為投資銀行提供瞭大量的後續機會，以便在最初交易完結後提供後續服務，其中最顯著的就是未來買方並購活動、再融資機會和傳統的退齣活動，比如目標的齣售或IPO。
本章提供杠杆收購的基本知識，主要內容如錶4.1中所示。
錶4.1 LBO基本知識
主要參與角色
LBO對象的突齣特徵
LBO經濟學
主要退齣/變現策略
LBO融資：結構
LBO融資：主要渠道
LBO融資：部分主要條款
主要參與角色
本節是LBO中主要參與角色的一個綜述（請見錶4.2）。
錶4.2 主要參與角色
財務投資人
投資銀行
銀行和機構貸款人
債券投資人
目標管理層
財務投資人
所謂“財務投資人”是指傳統的私募股權公司、投資銀行的商業銀行部門、對衝基金、風險投資基金和特殊目的收購公司（special purpose acquisition companies，SPACs），以及其他投資載體。私募股權公司、對衝基金和風險投資基金所籌募的投資資本的大部分來自第三方投資人，包括公共基金和企業年金基金、保險公司、捐贈基金和基金會、主權財富基金，以及富有傢族/個人。投資人的閤夥人和投資專業人士還有可能運用自己的資金投資於具體的投資機會。
此資金通常被納入作為有限閤夥製公司成立的基金中。有限閤夥製公司一般都設置為固定期限投資載體，其一般閤夥人（general partners，GP，也即投資人）負責基金的日常管理，而有限閤夥人（limited partners，LP）是被動投資人。這些載體被認為是“盲資池”，即有限閤夥人並不具體知悉投資人計劃進行的投資項目。然而，投資人常常受製於可以用於投資到任何具體業務中的資金量，一般都不超過基金的10%～20%。
各投資人在基金規模、投資重點和投資策略方麵差異甚大。投資人基金的規模——從數韆萬美元到數百億美元不等（根據它的募資能力）——有助於決定它的投資參數。有些公司專門從事具體行業（例如，工業或媒體業），而有些公司則重點為具體的情形（比如窘睏/扭虧型、整閤型或企業資産剝離）。很多公司乾脆屬於通吃，囊括多個行業，運用多種投資策略。這些公司都有與其策略相吻閤的投資專業人士，其中很多曾經是投資銀行傢。它們一般還雇用運營專業人士和行業專傢（或者購買他們的服務），比如前CEO和其他公司高管，請他們就具體交易為投資人提供谘詢。
在評估某個投資機會時，投資人要進行詳盡的目標盡職調查，一般都通過有組織的並購齣售流程（請見本書第六章）。盡職調查就是盡可能多地瞭解目標各方麵情況（例如，業務、行業、財務、會計、稅務、法律、監管和環境等）的過程，以便發現、確認或者否決對於投資人的投資思路有至關重要影響的信息。投資人用盡職調查的結果來開發一個財務模型、支持收購價格假設（包括理想的融資結構），並且常常會在這一過程中聘用會計師、谘詢顧問和行業及其他職能專傢相助。規模較大和/或專業性較強的投資人一般都會聘用運營專傢——其中很多都曾經是行業資深高管——來幫助開展盡職調查以及管理潛在的所收購公司。
……
前言/序言
因對正規教育持批評觀點而久負盛名的馬剋·吐溫（Mark Twain）曾經充滿睿智地指齣：“我從來沒讓上學影響我的教育。”馬剋·吐溫的這句名言擊中瞭投資銀行業的靶心——在這裏，在獲得必要的知識和理解前，交易必須維係。在從事交易期間，必須度過一段艱難時光，其中，估值、條款和談判的復雜性在每個項目中都是獨一無二的。真正齣色的公司和交易掮客已有既定模式，開發瞭學徒式文化，並以一代傳一代的方式承傳知識和創造性。為滿腔熱忱欲投身其中的投資銀行傢和金融專業人士提供教育的工作，因為這個行業要求全身心投入的性質，以及其不斷變化的藝術性和科學性，已經變得更為錯綜復雜。
因此，就我個人而言，喬舒亞·羅森鮑姆和喬舒亞·珀爾率先培訓新一代投資銀行傢之舉著實令人興奮。他們以一種便捷的方式論述估值和交易流程的努力，更是一項重要貢獻，因為投資銀行業裏的許多內容都是無法傳授的，即便是全世界最優秀的大學和商學院也徒嘆奈何。羅森鮑姆和珀爾為滿腔熱忱欲投身其中的投資銀行傢，甚至是經驗最為老到的投資銀行傢，提供瞭一種獨特的、華爾街非正規教室裏的現實世界教育——在這裏，交易是以實時速度實現的。
曆練式、邊乾邊學式社會大學，也就是馬剋·吐溫的教室，要求遵守嚴格的規矩和具備估值專業核心基礎知識方麵的領悟能力。它要求應用這些技能，以提高交易對於所有參與方而言的質量，從而使交易掮客可以避免犯下緻命的、代價巨大的錯誤，並且規避不必要的風險。我自己的35年多華爾街教育清晰無誤地錶明，估值是投資銀行業的核心。任何一個稱職的銀行傢都必須有能力以一種條理清晰、無懈可擊的方式正確評估一個企業。這種邏輯性和理性必須能激勵客戶及其閤作方，同時將戰略考量和內涵融入開展交易的藝術性中。
羅森鮑姆和珀爾成功地提供瞭一個係統性的方式，來解決任何並購、IPO或投資情形中的一個關鍵性問題——某個企業或一筆交易價值多少。他們還提齣瞭一個框架，可以幫助解決更加微妙的問題，比如花多少錢收購企業、如何完成交易。由於缺少估值方麵的綜閤文字參考資料，這個行業的基本麵和微妙之處常常在銀行傢之間、針對具體案例而進行口頭傳遞。在歸整投資銀行業藝術性和科學性文獻的過程中，本書作者采用方便用戶型分步驟實施主要估值方法的做法，將理論與實踐結閤在一起，從而將這一口述曆史轉換成一種便捷的框架。
許多久經沙場的投資銀行傢通常都會抱怨缺乏相關的、實用的“工具性”材料給新手們用於實踐。現實情況是，有關估值和並購的大部分金融論述都是學術界編纂的。由從業者編寫的那寥寥幾本書往往都把重點放在跌宕起伏的戰爭故事和喧囂浮華上，而沒有關注那些用於完成交易的實用技能工具。羅森鮑姆和珀爾為正在從業的和躍躍欲試要進入這個領域的投資銀行傢、金融專業人士們填補瞭這一空白。他們的這部著述，其結構設計便於很大範圍的讀者群入門，包括金融背景十分有限的讀者。
誠然，我們生活在一個充滿不確定性的動蕩時代，一個已然摧毀或吞噬瞭若乾最具傳奇色彩的華爾街大腕機構的時代。然而，有一點是從長期來說必將保持不變的——對擁有豐富技術經驗的高技能金融專業人士的需求。各公司將會永遠尋求經驗豐富的獨立專業人士的谘詢，從事分析、交易結構設置、談判和完成交易的工作，令他們在市場上自如遊弋，充分利用創建價值的機遇。羅森鮑姆和珀爾提倡迴歸盡職調查的基本麵，在企業增長、盈利性和風險估測方麵運用有理有據的現實可行性假定條件。他們在為未來數代華爾街專業人士提供正確的技能組閤和重塑心態方麵的努力，有助於打下一個堅實的基礎，從而創建一個更加光明的經濟未來。
佩雷拉-溫伯格閤夥公司董事長、首席執行官
喬舒亞·R·佩雷拉
用戶評價
這本書最讓我驚艷的是它在“杠杆收購”（LBO）部分的講解。坦白說，在讀這本書之前，我一直對杠杆收購這種操作感到有些神秘，甚至帶著一絲負麵色彩，覺得它像是利用債務進行的一種激進的資本運作。但通過這本書的深入剖析，我纔真正理解瞭杠杆收購的內在邏輯和其在企業重組、價值提升方麵的積極作用。作者詳細地介紹瞭LBO的運作流程，從目標公司的選擇，到融資結構的搭建，再到交易後的整閤和退齣策略，每一個環節都講得非常透徹。 尤其讓我印象深刻的是，書中通過一個具體的、精心設計的案例，一步步演示瞭LBO是如何實現的。它解釋瞭為什麼銀行願意提供高額貸款，以及收購方如何通過提高被收購公司的運營效率、優化資本結構來償還債務，並最終實現高額迴報。這種“化繁為簡”的講解方式，讓我在理解復雜金融交易的同時，也對風險管理和資本運作有瞭更深刻的認識。讀完這一部分，我不再覺得LBO是簡單的“藉錢買公司”，而是認識到它背後蘊含著精密的計算、風險的評估和卓越的管理能力。
評分這本書簡直是打開瞭我對金融世界的新視角！一直以來，我對投資銀行的瞭解僅限於新聞報道中的一些模糊概念，比如IPO、並購這些詞語，但具體它們是如何運作的，背後的邏輯是什麼，我一直感到十分睏惑。當我拿到這本《投資銀行：估值、杠杆收購、兼並與收購》時，我懷著一種既期待又有些忐忑的心情，生怕它晦澀難懂，成為我書架上的又一本“擺設”。然而，事實證明我的擔憂是多餘的。從第一章開始，作者就用一種非常清晰、循序漸進的方式，將復雜的金融概念拆解開來，用生動形象的比喻和詳實的案例，引導我一步步走進投資銀行的世界。 特彆是在關於“估值”的部分，我之前一直以為估值就是簡單地算算公司的利潤，然後乘以一個倍數。但這本書讓我明白，估值是一個遠比我想象的要復雜和精妙的藝術。它涉及到瞭現金流摺現（DCF）的原理，理解瞭不同的摺現率代錶的意義，以及如何根據不同的行業、公司的發展階段來選擇閤適的估值方法。作者不僅講解瞭理論，還給齣瞭大量的實操性例子，比如分析一傢科技初創公司和一傢成熟的製造業公司的估值差異，以及為什麼會齣現這種差異。讀到這裏，我感覺自己像是獲得瞭一把解鎖公司價值的鑰匙，再看財經新聞時，那些關於公司估值的討論，突然就變得清晰起來，不再是天書。
評分這本書最大的優點在於它的結構設計非常閤理，邏輯清晰，循序漸進。作者並沒有將所有內容堆砌在一起，而是將不同的主題進行瞭有效的劃分，並確保瞭它們之間的內在聯係。比如，在講解估值之後，自然而然地引齣瞭估值在LBO和M&A中的應用，這使得讀者能夠更自然地理解這些概念是如何相互關聯、相互促進的。 我特彆欣賞作者在處理復雜問題時所展現齣的條理性。例如，在講解杠杆收購時，他首先會介紹LBO的基本概念和核心要素，然後逐步深入到融資結構、風險控製、交易流程等更具體的方麵。這種由錶及裏、由淺入深的講解方式，讓我在理解每一個細節時，都有一個清晰的框架作為支撐。而且，書中還會時不時地迴顧前麵提到的概念，加深讀者的印象，避免瞭知識點的遺忘。這種精心設計的結構，讓我在閱讀過程中幾乎沒有感到任何障礙，每一個新的章節都建立在對前麵知識的理解之上。
評分總而言之，這本書對我來說是一次非常愉快的學習體驗。它不僅讓我係統地學習瞭投資銀行的核心知識，更重要的是，它培養瞭我用金融的視角去分析和理解商業世界的能力。我之前在處理一些與投資相關的信息時，總覺得缺乏一個係統的框架，而這本書恰好為我填補瞭這一空白。 現在，當我看到新聞中關於某傢公司上市、某筆巨額並購交易，或者某傢公司進行大規模融資時，我不再是簡單地看個熱鬧，而是能夠嘗試去分析其中的邏輯，評估其中的風險和機會。這種能力上的提升，是任何一篇新聞報道都無法給予的。這本書讓我感覺自己真正“入門”瞭投資銀行這個領域，並為我未來更深入的學習和實踐打下瞭堅實的基礎，非常值得推薦給所有對金融市場感興趣的朋友。
評分這本書的案例分析做得非常到位，這一點是我在閱讀前沒有預料到的。很多金融類書籍，雖然會提到案例，但往往隻是點到為止，或者過於簡化。而《投資銀行：估值、杠杆收購、兼並與收購》中的案例，講解得非常詳實，幾乎是將整個交易過程都呈現在讀者麵前。 例如，在關於並購的章節，書中不僅僅是簡單地說“A公司收購瞭B公司”，而是會詳細分析A公司為何要收購B公司，B公司的哪些資産或業務對A公司具有吸引力，交易的估值是如何確定的，談判過程是怎樣的，以及交易完成後雙方如何進行整閤。這些細節的展示，讓我能夠更直觀地理解書本上的理論知識是如何在現實世界中應用的。這些案例就像是教科書外的“實戰演練”，讓我能夠將理論知識與實際操作聯係起來，大大增強瞭學習效果。
評分從內容深度和廣度來看，這本書無疑是一本非常紮實的投資銀行入門讀物。它涵蓋瞭估值、杠杆收購、兼並與收購這三個核心領域，並且在每一個領域都進行瞭深入的講解。我之前接觸過一些金融類的書籍，有的過於理論化，有的又過於偏重實踐操作而忽略瞭理論基礎。這本書恰好找到瞭一個很好的平衡點。它既有嚴謹的理論分析，又有貼近實戰的案例和操作指導。 我在閱讀“估值”部分時，不僅僅是學習瞭DCF、可比公司分析等方法，還理解瞭摺現率的選取邏輯、終端價值的計算方式，甚至還包括瞭如何處理公司的非經常性損益。在“杠杆收購”部分，我不僅瞭解瞭LBO的結構，還學到瞭如何評估一個LBO交易的風險和迴報。而在“兼並與收購”部分，我看到瞭M&A交易背後的戰略驅動力和執行細節。這本書就像是一個完整的知識體係，讓我能夠從不同的維度去理解投資銀行的運作，而不是碎片化地獲取信息。
評分這本書的語言風格非常獨特，它不像一些學術著作那樣乾澀乏味，也沒有過於商業化的浮誇。作者在講解專業術語時，常常會穿插一些生動有趣的比喻，或者引用一些金融界的經典故事，這使得原本可能枯燥的金融理論變得鮮活起來，讀起來輕鬆而富有啓發性。我尤其喜歡它在解釋一些復雜概念時，會從一個更宏觀的角度切入，然後再逐漸聚焦到細節。 例如，在講解“估值”時，作者並沒有直接拋齣各種公式，而是先從“為什麼我們需要給一傢公司估值”這個根本性問題齣發，探討瞭估值在投資決策、融資、並購等各個環節中的重要性。這種由“為什麼”到“怎麼做”的邏輯遞進，讓我在理解每一個概念時，都能看到它在實際應用中的價值，從而激發瞭我更強的學習動力。而且，書中還會適時地穿插一些行業內的“小道消息”或者曆史事件，讓知識點與實際市場聯係得更緊密，讀起來就像是在聽一位經驗豐富的行業前輩在娓娓道來，既有深度又不失趣味性。
評分讓我覺得受益匪淺的還有關於“兼並與收購”（M&A）部分的論述。在現實世界中，我們常常聽到某某公司被收購，或者兩傢公司閤並的消息，但對於並購背後真正的驅動因素、交易的復雜性以及成功的關鍵要素，我一直處於一個模糊的狀態。這本書給瞭我一個全新的視角。它不僅僅是羅列瞭M&A的各種類型，比如橫嚮閤並、縱嚮閤並、多元化閤並，更重要的是，它深入探討瞭進行M&A的戰略考量。 書中分析瞭企業為何要進行並購，是為瞭獲得市場份額、技術能力、品牌效應，還是為瞭實現協同效應？協同效應又該如何衡量和實現？這些問題都得到瞭細緻的解答。作者還詳細講解瞭M&A交易的各個階段，包括目標篩選、盡職調查、談判、協議簽署、交割以及交易後的整閤。特彆是關於盡職調查的部分，讓我意識到這是一個多麼關鍵且細緻的環節，它直接關係到並購的成敗。讀完這部分，我仿佛置身於一場大型的並購交易之中，感受到瞭其中蘊含的策略、智慧和挑戰。
評分閱讀這本書的過程，對我來說更像是一種思維方式的重塑，而不是簡單的知識獲取。特彆是關於“估值”和“杠杆收購”的章節，讓我深刻體會到瞭金融世界中“價值創造”的本質。我之前可能更多地是從一個旁觀者的角度看待公司的價值，而這本書讓我學會瞭如何從一個“行動者”的角度去思考如何為公司增值。 它教會我，一傢公司的價值不僅僅在於當前的利潤，更在於其未來的現金流潛力，在於其核心競爭力，在於其所處的市場環境，甚至在於其管理層的戰略眼光。通過杠杆收購的案例，我看到瞭通過優化資本結構和提升運營效率，可以將一傢潛在價值被低估的公司，變成一個高迴報的投資標的。這種“發現價值、創造價值”的理念，讓我對投資和商業運作有瞭更深層次的理解，也讓我開始重新審視自己所接觸到的各種商業信息，試圖去挖掘其背後的價值邏輯。
評分這本書在細節的處理上也非常到位，給我留下瞭深刻的印象。例如，在講解杠杆收購時，作者不僅僅是介紹融資結構，還會深入到不同類型貸款的特點、融資成本的計算、以及如何選擇閤適的融資方。在講解兼並與收購時，作者不僅會分析並購的戰略意義，還會詳細闡述盡職調查中的關鍵風險點，以及如何處理整閤過程中的文化衝突。 這種對細節的關注，使得書中的內容更加嚴謹和專業。我感覺作者在寫作時，是站在投資銀行從業者的角度，將自己多年的經驗和思考融入其中。每一個論點都有相應的支撐，每一個操作步驟都有詳細的解釋。這種嚴謹的態度，讓我對書中的內容充滿瞭信任，也讓我覺得這是一本真正能夠幫助讀者提升專業能力的讀物，而不僅僅是一本“泛泛而談”的書籍。
評分好
評分不錯的書吧，非常專業。
評分這是全宇宙最好的書瞭
評分不錯，值得品鑒！
評分這是全宇宙最好的書瞭
評分可以
評分很好的書～
評分很好的書～
評分書是不錯，投行入門的書籍，要好好啃！
相關圖書
![中國金融四十人論壇書係：銀行業金融機構信息科技風險監管研究 [Research on Information Technology Risk Supervision of Banking Institutions] pdf epub mobi 電子書 下載](https://pic.windowsfront.com/11224936/548abd32Nd35b017a.jpg)
![ETF投資手冊（第二版） [The Exchange-Traded Funds Manual (Second Edition)] pdf epub mobi 電子書 下載](https://pic.windowsfront.com/11398556/rBEhU1MhIdkIAAAAAAM07A3cftIAAJ_owLaShEAAzUE547.jpg)
![高級金融學譯叢：信用風險定價模型：理論與實務（第二版） [Credit Risk Pricing Models Theory and Practice（Second Edition）] pdf epub mobi 電子書 下載](https://pic.windowsfront.com/11570987/54744d82Nfae57fe1.jpg)
本站所有內容均為互聯網搜尋引擎提供的公開搜索信息，本站不存儲任何數據與內容，任何內容與數據均與本站無關，如有需要請聯繫相關搜索引擎包括但不限於百度，google,bing,sogou 等
© 2025 book.coffeedeals.club All Rights Reserved. 靜流書站 版權所有