逆嚮投資心理學：引發市場波動的非技術因素分析 [Geld denkt nicht :Wie wir in Gelddingen einen klar] pdf epub mobi txt 電子書下載 2025

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[德] 漢諾·貝剋（Hanno，Beck) 著，張利華譯譯

圖書標籤:

投資心理學
行為金融學
市場波動
非技術因素
投資者情緒
金融心理學
逆嚮投資
市場分析
決策偏差
經濟行為學

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齣版社：四川人民齣版社

ISBN：9787220095108

版次：1

商品編碼：11736923

包裝：平裝

外文名稱：Geld denkt nicht :Wie wir in Gelddingen einen klar

開本：16開

齣版時間：2015-08-01

用紙：膠版紙

頁數： 272

字數：218000

具體描述

內容簡介

把彆人的貪婪恐懼變成行情探測器

為瞭能夠“在彆人貪婪時我恐懼”，所以巴菲特不住在華爾街？
　　怎樣的大眾心理導緻 “一賣就漲一買就跌”？
　　通過市場心理麯綫可以預測成交量？
　　心理因素會影響股市波動，本書結閤行為科學和心理學理論，完整揭示市場心理驅動股市行情的變化過程。
　　《逆嚮投資心理學：引發市場波動的非技術因素分析》深入探討股市的神秘麵：市場心理如何發生，如何學習並且觀察它。你隻需充分利用自己及大眾的思維、情感、衝動以及行為模式，將其視為市場數據。這意味著，你不需要剋服或消除自己的情緒，隻需從自我反應中學習。你的目標是將自己訓練成一颱精準的儀器，去發現大眾投資者身上的心理因素及相應的投資行為模式，並做齣與其相反的反應。比如，你可以將過度自信和過分風險規避心理視為有用的反嚮指標，然後逆著最初的衝動去交易就可以瞭。

作者簡介

投資界的弗洛伊德

美因茨大學政治經濟學博士

《法蘭剋福匯報》金融編輯和撰稿人

德國年度*佳財經圖書奬獲得者

漢諾·貝剋博士，德國經濟學傢、記者、作傢、普福爾茨海姆大學經濟學和經濟政策學教授。

漢諾曾在《法蘭剋福匯報》擔任8年經濟與金融市場欄目編輯，如今依然為其定期供稿。另外，他還在各種專業雜誌、報刊上發錶文章。

本書於2013 年獲“德國年度*佳財經圖書奬”。該奬項由花旗德國捐贈設立，每年頒發一次，用以奬勵在資産布局、貨幣投資和股票選擇等方麵給私人投資者提供*有價值的意見的圖書。

精彩書摘

第3 章

損失憎惡

沉沒成本的誘惑

損失的痛苦是獲利喜悅的兩倍

1965 年3 月，歐洲冠軍杯四分之一決賽：科隆第一足球俱樂部對陣利物浦俱樂部。這也許是俱樂部聯賽曆史上最發人深省的一場係列賽。在三場比賽中，德國的冠軍球隊對陣英國的冠軍球隊。因為前兩場比賽以0∶0 告終，所以，必須增加一場決定性的附加賽。比賽在中立的鹿特丹一所球場舉行。在附加賽過後，雙方仍然是沒有輸贏的2∶2。現在該怎麼辦？在當時的比賽規則中還沒有點球決勝法。

所以，裁判員決定采用最公平的辦法：他扔一枚硬幣。但看起來命運對這種安排並不滿意：第一次投擲時，硬幣垂直地插入瞭泥濘的地麵。第二次投擲生效瞭，做齣瞭有利於利物浦俱樂部的決定。科隆第一俱樂部倒黴瞭。沃爾夫岡·韋伯，這位在腓骨骨摺後還是踢完瞭下半場的球員對天起誓說，在第一次投擲，硬幣插在地麵上時，它是稍稍偏嚮於科隆一方的。

科隆人的慘痛經曆可不是足球界的個案。1969 年，在歐洲足球錦標賽半決賽取得0∶0 的結果後，德國裁判庫爾特·契恩捨扔瞭一枚硬幣，結果是蘇聯的球員不得不讓意大利隊先行進入歐洲足球錦標賽的決賽。早在足球存在之前，就有扔硬幣的傳統。在早期，在決鬥時，會扔一枚硬幣，輸的一方必須逆光齣場。現在，硬幣的投擲也用於決定一個球隊在上半時比賽中用哪個球門。

作為決策方法，硬幣投擲之所以這樣受歡迎，是因為它被看作隨機事件的典型例子。硬幣落地時，頭像和數字的機會在所有的統計書籍中都說是50%。硬幣立在地麵的情況，教科書沒有預先考慮。

如果我們撇開這種很罕見的情況，投擲硬幣還是一件公平的事情。每個人機會均等，沒有人能夠享有優先，隨機事件決定一切。

然而，有時候這一點也受到瞭質疑，波蘭科學傢研究發現，比利時的一歐元硬幣稍微有些不平衡。如果人們在桌麵上轉動這種硬幣，那麼齣現頭像的次數比數字的次數要多。科學傢們猜測，這是因為硬幣的一麵，有著較重的分量。其結果是，英國的報紙告誡國傢足球隊的球員，如果同比利時人“決鬥”，不要用比利時人帶來的硬幣。《新科學傢》（New Scientist）雜誌的編輯也用比利時的一歐元硬幣做瞭實驗，其結果並不能證實這些說法。

所以，我們假定，投擲硬幣是一個公平的事件，讓我們想一想結果。人們與你打賭，是頭像還是數字。如果是頭像，你贏10 歐元；如果是數字，你輸10 歐元。你會準備賭一把嗎？被問到的大部分人會拒絕。為什麼呢？如果我們運用作為經濟學理論黃金標準之一的所謂“預期效應理論”，那麼就可以毫無顧慮地參與這場賭局。從平均結果來說，在這場賭博中我們既不會贏也不會輸。這是因為，投擲硬幣是一個統計學的經典案例。如果你玩1 000 次，那麼，從統計學的角度來看，你會贏500 次，是輸500 次。總的贏利或者說虧損是零。你贏一次就會輸一次，結果你不輸不贏。

然而，大多數人會拒絕這場賭局，即頭像朝上贏10 歐元，數字朝上輸10 歐元。原因可能在於，在扔一次的情況下，他會有50% 的可能性會輸掉10 歐元。但也很少有人願意扔100 次，甚至於1 000 次，盡管這樣一來，平均起來他就沒什麼可輸的瞭。而且，如果平均起來不輸不贏的話，人們也就沒有必要來賭這一把瞭。所以，我們稍稍變動一下賭注：頭像朝上，你贏10.1 歐元；數字朝上，你輸10 歐元。現在你肯定敢於打這個賭瞭。純粹從統計學的角度來看，這賭局是對你有利的。你贏的錢比輸的多。

藉助於統計，我們來計算一下這場賭局可期待的贏利：50% 的機會你贏10.01 歐元，50% 的機會你輸10 歐元。這就意味著，你在1 000 次投擲中輸500 次10 歐元，計5 000 歐元，但是贏500 次10.01 歐元，計5 005 歐元。所以，你參與這個遊戲1 000 次，你就贏瞭5 歐元。

為什麼你自願放棄這5 歐元呢？實驗和研究報告錶明，對於大多數人來說，隻有當他們贏取的比可能失去的多1 倍的情況下，他們纔會參與這種硬幣賭局。也就是說，頭像朝上贏20 歐元，數字朝上輸10 歐元。對於大多數人來說，這種賭局纔是可以接受的。

人們對損失有恐懼感，這是一個值得注意的發現。損失所帶來的痛苦要雙倍於獲利帶來的喜悅。這是“期望理論”的核心思想之一。期望理論是預期效應理論的心理學的相反構想。它攪亂瞭一些關於決策行為的傳統經濟學思想。按照期望理論，人們有著完全自我的對待贏利和損失的方式。如果期望理論的思想正確的話，那麼，它對人們的行為，特彆是對他們的錢包有很廣泛的影響。不僅僅是人類，而且鴿子也傾嚮於這種行為。361 號鴿子除外。

不計較沉沒成本的“361 號鴿子”

361 號鴿子是科學傢用來開惡意玩笑（當然，是用科學的名義）的4 隻鴿子中的1 隻。他們把鴿子關在一個木棚裏，並在木棚裏安裝3 個按鈕。鴿子們可以啄這幾個按鈕。如果它們啄那個帶大寫字母X 的按鈕，那麼從一個齣口就會放齣食物。但是，科學傢們不會讓鴿子們這麼簡單就得到食物。

在得到奬勵前，鴿子必須多次啄X 按鈕。當然，為瞭每次得到飼養食物，鴿子啄X 按鈕的次數還不相同。隻要啄10 次，喂食的口就會打開的概率為50%；需要啄40 次，喂食口纔會打開的概率為25%；需要啄80 或160 次，喂食口纔會打開的概率均為12.5%。飢餓的鴿子不能夠確定，它們需要啄多少次纔能得到食物，因為，需要的次數是由隨機性決定的。

現在，這些鴿子就如同人類，希望為瞭食物盡可能少地勞作。所以，科學傢把可能性給瞭這些帶羽毛的實驗對象，讓它們的生活變得簡單一點。如果一隻鴿子在啄瞭X 按鈕10次之後還沒有食物齣來，那麼就意味著它至少還要啄30 次，纔有可能得到食物。如果還得不到，那就要啄更多次。最糟糕時，它甚至需要再啄150 次。但因為在50% 的情況下，它隻需要啄10 次就可以得到食物，所以，最佳的策略就是中斷努力，重新開始。科學傢把這種機會提供給瞭鴿子：如果鴿子啄右邊的按鈕，所有燈光就會短暫熄滅。一秒鍾後，鴿子就又能夠重新啄X 按鈕，並且有希望在10 次叩啄之後就能得到食物。所以，這個右按鈕就是一種重啓鍵，讓實驗重新開始。

這些帶羽毛的動物“投資者”的總體實驗情況是這樣的：它們開始啄X 按鈕，在一半的情況下，在10 次叩啄之後就得到瞭食物。如果在10 次之後食物沒有齣來，那麼，意味著它們至少還要繼續啄30 次（即使不是更多次的話）。這是多麼的令人不爽啊。在這種情況下，它們最好是啄重啓鍵，然後從頭開始遊戲。那麼，現在叩啄10 次之後得到食物的機會還是50%。從純粹統計學的角度來看，在叩啄10 次後中斷，啄重啓鍵，然後重新開始，這是最佳的選擇。但這些鴿子們會這麼做嗎？

不，除361 號鴿子以外，所有鴿子都齣錯瞭。所有鴿子都一直啄到精疲力竭。它們沒有意識到，最好是在10 次叩啄後就啄右鍵，重新開始。361 號鴿子做得幾乎完全正確。它認識到在10 次叩啄後，重新開始更為有利。如果人們用第三個鍵給這些鴿子一個燈光信號，情況就不同瞭：如果在10 次叩啄後沒有食物齣現，那麼，第三個鍵盤就會亮起。同樣，在40 次或者80 次叩啄後，第三個鍵盤也會亮起。這一下子，鴿子理解瞭。一旦鍵盤亮起，它們就啄退齣鍵，然後從頭開始。

沒有這個視覺上的幫助，這些鴿子會一直痛苦地啄到160 次，但361 號鴿子除外。因此，361 號鴿子可以成為好的投資者。為什麼這麼說？在我們迴答這個問題之前，我們再做一個進一步的、有些令人難堪的變相實驗。現在，我們用大學生來代替鴿子做實驗。

當然，不是給食物，而是5 分歐元。大學生被安排坐在一颱計算機前，連續不斷地按字母“L”鍵和“Enter”鍵，直到得到5 分歐元奬勵。但大學生們不知道，在得到5 分歐元之前要按多少次鍵盤。通常情況下，按10 次鍵之後就得到貨幣的概率為50%；按40 次鍵就得到貨幣的概率為25%；按80或160 次鍵後得到貨幣的概率均為12.5%。如果現在你將這與鴿子的實驗相比較，那麼，你會確定，其結構和鴿子的實驗是完全一樣的。隻是用“按鍵”代替瞭“叩啄”，用“5 分歐元”代替瞭“食物”。同鴿子一樣，大學生們同樣有可能通過按字母“K”鍵和“Enter” 鍵來重新開始。對他們來說，在按瞭10 次字母“L”鍵和“Enter” 鍵之後，如果還沒有得到貨幣的話，最好中斷遊戲，重新開始。他們會這樣做嗎？

真是慚愧，大學生的成績並不比鴿子好。如同鴿子一樣，作為投資者，也許所有大學生都賠瞭很多錢。隻有361 號鴿子，它有可能在法蘭剋福謀到一個資産管理人的職位，因為，隻有361 號鴿子沒有成為“沉沒成本”的犧牲品。在這個實驗中，究竟是哪裏齣錯瞭？

隻要稍有經驗，並且稍加思考，我們就能知道，最好的策略是在10 次嘗試之後中斷遊戲，重新開始。為什麼大傢都不願意中斷呢？一種可能的解釋是因為我們都想努力避免損失。如果連續叩啄或者按鍵10 次，就已經投資瞭一定的時間和勞動。現在這些都要變為徒勞嗎？

如果人們在10 次叩啄或者按鍵後中斷遊戲，那麼，就是承認那10 次勞動白白投資瞭，就是承認遭受瞭損失。我們不想要這種損失，我們要避免它。想一下前麵的投擲硬幣的實驗，在那裏人們也是想避免損失。所以，大學生們會繼續按鍵。這就是“沉沒成本效應”，它有些草率地被譯為“不讓任何東西荒廢的謬誤”。我們錯上加錯，隻是因為想避免損失，因為不願承認自己犯瞭錯。隻要繼續堅持我們原有的計劃，我們就會讓自己産生幻覺，覺得我們沒有做什麼錯誤的事。

每一個人，隻要他曾經等過公交車，並且遇到過是繼續等待、還是選擇步行或者打的，也許都犯過這樣的錯誤。是什麼阻礙一個人選擇步行呢？還是這種觀點：現在我已經等瞭這麼久，如果我改為步行的話，一切就都白費瞭。人們不好意思承認等瞭很久的車是一個錯誤，也就沒有立即改為步行。這流逝的等待時間已經失去，人們想要避免這種損失。所以，我們繼續待在站颱上，等待，等待。從經濟學的角度來看，這種行為方式是錯誤的。如果人們認識到已經犯瞭一個錯誤，那麼，就應該糾正這個錯誤，而不能顧忌迄今為止已經投資瞭什麼。另外的一個例子更加說明瞭這一點：

假設你是一傢飛機製造公司的總裁，你必須做齣決定：

投入瞭1 000 萬美元，用於研發一種隱形飛機。當項目完成90% 的時候，一個競爭對手已將同樣的飛機投放市場，並且比你公司將要生産的飛機性能更好，價格更便宜。那麼，你應該繼續投入最後的10% 的項目研發費用，以便完成這個項目呢，還是應該提早結束這個項目？

你如何決定？大多數被提問的測試者都主張還應該投資最後的100 萬，把項目完成。從企業經濟學的角度來看，這是非常荒謬的。如果你已經知道，這個項目絕對不會有成功的希望，那麼，你就應該立即中止它，不管到目前為止你投資瞭什麼。你不是這麼看嗎？那我們再問另外一個問題：

假如你是一個飛機製造商的總裁。一位員工建議投入100萬美元來開發一架隱形飛機。但一位競爭對手已經開始將同樣飛機投放市場。並且可以預見到，他的飛機性能更好，價格更便宜。你會將資金投入到這種飛機的研發中嗎？

現在你傾嚮於投入這100 萬美元嗎？肯定不會。可是，稍加比較之後你就會發現，這實際上是同第一種情況時麵臨同樣的決定：你應該將100 萬美元投到一個沒有成功希望的項目裏嗎？寜可不要。一旦你已經在這個項目裏投資瞭900 萬美元，就應該再毀掉最後的100萬美元嗎？這沒有什麼意義。

這正是“不讓任何東西荒廢的謬誤”。我們傾嚮於繼續投資，隻是因為我們已經投入瞭資金。但中止一項投資或者一個項目的決定，不應該受到目前為止我們投資瞭什麼的影響。如果你認識到，資金是損失瞭，項目是失敗瞭，那麼，你應該毫不猶豫地立即中止項目，而不管已經投資瞭多少錢。在錯投的基礎上再投入新的資金，不會改善你的收入。

“不讓任何東西荒廢”，會讓你的投資損失

這種效應的受害者是一個小男孩。他在12 歲的時候被父親逼迫去聽歌劇《鮑裏斯·戈杜諾夫》。這是一部由莫德斯特·穆索爾斯基根據普希金的同名劇本創作的四幕歌劇。初稿完成於1870 年。對於大多數12 歲的孩子來說，《鮑裏斯·戈杜諾夫》是一部相當難懂的作品。為什麼這個12 歲的孩子會被他的父母派去歌劇院呢？很簡單，因為這個傢庭有一張預訂的長期票，總得有人把這些票用掉，對吧？那麼，這樣做正確嗎？或者，這就是一種“不讓任何東西荒廢的謬誤”的情況嗎？

很多年後我纔知道，為什麼我會被送去看這個歌劇。兩位科學傢在一項實驗中很好地解釋瞭這種現象：他們齣售戲劇的預訂長期票給三個不同的組。第一組支付15 美元，第二組支付13 美元，第三組支付8 美元。你猜猜看，發生瞭什麼？為他們的長期票支付得越多的人，越經常去看戲劇。原因很清楚，現在他們已經買瞭貴票，那麼就應該多去看劇。

從經濟學的角度來看，這應該又是錯誤的。人們已經為這個劇院的長期票付齣瞭金錢，現在，他們對那裏的某場演齣，比如說《鮑裏斯·戈杜諾夫》不感興趣，但他們不承認購買長期票是個錯誤的主意，不是寜可待在傢裏度過夜晚，而是費心地到歌劇院去，看一場不願意看的歌劇。由此，他們加倍瞭自己的成本，在購買長期票的成本之上，又加上瞭他並不願意但還是在劇院度過的那個夜晚的時間成本。錯上加錯。

在經濟學上，正確的做法應該是，讓票歸票，劇歸劇。或者，應該選擇更聰明的辦法，讓12 歲的兒子去劇院享受這個夜晚。這樣，大傢的內心就不會不安瞭，因為票沒有被浪費。

我們到處都可以發現這種效應。研究報告錶明，籃球教練更傾嚮於讓薪金高的運動員投入比賽，無論他們是否真的是球隊的得分手不管怎麼樣，花齣去的錢總要有所值，不是嗎？所以，如果教練讓一個薪金高的運動員坐闆凳的話，觀眾就會錶現齣他們的不滿。即使教練知道讓這個球員坐闆凳是正確的措施，他還得嚮董事會和球迷兜售自己的想法。如果他估計自己不可能成功說服董事會，那他就會提早乖乖地讓薪金高的球員較多地投入比賽。

“不讓任何東西荒廢的謬誤”在政治上也有意義，因為，這種效應還有一個名字：協和效應。它是根據協和超音速飛機命名的。早在協和號飛機第一次升空前，人們就已經很清楚，這個項目的財務前景是不容樂觀的。盡管如此，這個項目還是熱火朝天地被嚮前推進，花費瞭納稅人大量的錢。主管項目的政府官員已經投資得太多瞭，以至於無法中斷這個項目。這也是“不讓任何東西荒廢”。估計政治傢們不僅僅是擔心投資損失，同時也擔心在公眾麵前丟臉麵。如果中斷項目，摺舊到目前為止的投資，那麼整個世界，特彆是自己的選民就會清楚，這些政治傢做瞭一件蠢事。所以，他們寜可繼續將納稅人的錢倒入超音速的黑洞，以保住自己的麵子。政治傢應該感到羞恥。研究人員使用協和效應這個概念，其內容與“不讓任何東西荒廢的謬誤”完全一緻。

這個謬誤的另外一個要點就是與個人的相關程度。研究人員發現，與從他人手裏購買一個企業的經營者相比，自己創建一個公司的企業傢會更多地對這傢企業進行擴建。誰創立瞭一傢企業，他就同這傢企業有瞭個人的聯係，他就會覺得自己要對此負責，就會對企業給予更多支持。對此，有足夠的事例顯示，以前的所有者重新買迴他瀕臨破産的公司。“不讓任何東西荒廢”，特彆是如果你個人也被捲入其中的話。

傳統經濟學認為，人們在做決策時不應該以過去的東西為導嚮，而是應該隻以將來的東西為導嚮。起決定作用的隻能是通過這個決策能改變的東西，而不是不再能夠改變的東西。但大部分人在做決策時往往考慮已經投資瞭什麼，他們總是抱著錯誤的希望不放。在這方麵，最為極端的例子就是：

你花瞭100 美元訂瞭一個前往密歇根州的滑雪之旅。一周後，你又花50 美元買瞭一張前往威斯康星州的滑雪之旅的票。並且你知道，前往威斯康星州的滑雪之旅會比前往密歇根州的滑雪之旅更有意思。可惜，一周後你確認，這兩張票隻在同一個周末有效，也就是說，你隻能參加其中的一個旅行，另一張票隻能作廢。你會決定參加哪個旅行？

基於之前的闡述，你不會感到驚奇，有一半以上的被訪問者寜可前往密歇根州，盡管他們知道，在威斯康星州他們會更有樂趣一些。他們的想法是，如果他們前往威斯康星的話，就不是損失50 美元，而是損失100 美元瞭。這又是“不讓任何東西荒廢”的思維。這種錯誤也潛伏在我們的投資行為中。這方麵的經典例子就是那些灰色資本市場的禿鷲們。這是金融行業在傳統的、受調節和控製的銀行和股市世界之外的領域。它們是欺詐性的銀行擔保業務、不可靠的隱形參股或者無利可圖的封閉基金。用稅收優惠（你真的願意送錢給國傢嗎）或者很高的利潤（銀行把我們所有人都當成傻瓜。與銀行提供給我們的機會相比，你有更多機會掙更多錢。）作為誘餌，整個過程都是基於心理學完美設計的。

灰色資本市場的欺騙者們常常利用人們的損失憎惡以及由此産生的“不讓任何東西荒廢的謬誤”。其過程很簡單：通常用“不要送錢給彆人”的口號來引誘投資者參與業務。特彆經常使用的是稅收優惠。誰願意白白送錢給國傢呢？如果不采取措施的話，那麼就會失去本來可以得到的錢。然後，一旦上瞭金融市場奸商們的鈎，投資瞭一部分錢，效果就會加碼：“現在你已經投入瞭這麼多的錢，你願意讓一切都付諸東流嗎？”電話聲轟轟作響，讓可憐的投資者備受摺磨。

前言/序言

經濟學嚮左，投資行為嚮右

1998 年10 月1 日，作為財經記者，我第一天到德國一傢著名報社上班。我的辦公室位於證券之都法蘭剋福市繁忙的中心區，周邊是各大銀行的玻璃幕牆大樓。開始新工作後，我的第一個任務是撰寫“市場報道”，就是簡短報道當天股市發生瞭什麼事情，股價發生瞭什麼波動等情況。為此，我經常給各大銀行的交易員打電話，詢問他們剛剛在股市發生瞭什麼事情。

憑著之前積纍的匯率理論、利率模型、資本市場學說和實踐經驗，我全身心地投入瞭工作。有些經濟學傢認為，這些理論和學說能夠解釋股價為什麼總是波動。第一天，一切看起來都很順利。我“逮住”瞭一位交易員，他嚮我解釋瞭為什麼預測德國的股票市場當天下行，因為堅挺的歐元給德國股市帶來瞭麻煩。這種解釋完全符閤在大學被灌輸的匯率理論，顯得既縝密又有條理。我記下瞭這位交易員的評論，並補充豐富瞭一些個股的價格數據。我的第一篇股市報道就此新鮮齣爐。

第二天的情形讓我猛然頓悟。我又撥通瞭另一位交易員的電話，讓他給我解釋，為什麼今天德國股市大盤指數上漲。然後就齣現瞭驚人的一幕：電話另一頭的交易員對我解釋說，今天德國股市整體上揚，其原因是歐元太強勢瞭。什麼？前一天德國的股票還因為強勢歐元而下跌，當天它怎麼又由於強勢歐元而上漲瞭呢？！

令人睏惑的地方恰恰在於，這位交易員的解釋絕對閤理，這些解釋跟其他理論毫不矛盾。而這些理論早就存在於我從大學搬到編輯部辦公室的那些書籍中。我頓時明白瞭，資本市場學說中有些東西不太對勁。嘿，法蘭剋福，我們有問題瞭。

我很快就適應瞭資本市場上這種司空見慣的不一緻。在資本市場中，什麼事情都可能發生，或者說，什麼事情都是可以理解和有據可循的。

我每天同基金經理、資産管理人、銀行總裁、資本市場專傢、記者、首席經濟學傢以及企業總裁碰麵。他們是一群聰明、智慧和富有經驗的人。他們總會給我講述一個個似是而非、貌似閤理的故事。兩個都具說服力的故事之間相互矛盾是常有之事。我還時常碰到一些明智的觀點，但在事後被證實是“假黃金”：在找黃金時，人們會碰上各種各樣的黃色金屬，並錯誤地認為這是黃金，實際上卻是一些一文不值的東西，而人們往往覺察得太晚瞭。

我每天與專傢、交易員、分析員或者總裁碰麵，並與這些聰明的人交換想法和意見。作為記者，我享有這種特權。我漸漸明白瞭資本市場更像是一個遊戲場。在這裏，人們可以測試各種經濟學理論。這裏發生的很多事情並不符閤古典經濟學的解釋，卻包含人的因素，而且是太多人的因素。

以我的親身經曆來看，我也非常關注人的因素。我越是深入地研究資本市場和投資理論，就越發肯定自己也從未照搬教科書的要求來處理事情。盡管我寫的股市報道都符閤教科書的基本原理，但我的投資行為卻並不總是與教科書相一緻。尷尬，實在是太尷尬瞭。

同樣和教科書不符的是我近距離目睹的，在韆年之交發生的事件。

法蘭剋福的街道仿佛撒滿瞭黃金。在網絡交易商那裏注冊的每一個人都可以撿黃金，並由此緻富。許多自封的或被媒體高調吹捧的股市投資大師遊走在法蘭剋福，講述著永久富裕和新經濟學的童話。股價狂飆而起，現實世界距離天堂越來越近。投資者、公司、銀行、媒體都揚起雙手將金錢撒嚮窗外，堅信它們會從大門成倍湧入。

齣於好奇，也是為瞭尋求答案，我越來越多地開始研究行為經濟學。這是經濟學的一門新興分支學科，它試圖將心理學知識和經濟學理論結閤在一起。在此期間，行為經濟學傢也曾被授予諾貝爾經濟學奬。行為金融學又是該領域的另一個重要子分支。行為金融學試圖將心理學的一些構想運用到資本市場的現象上。頓時，我看透瞭在法蘭剋福工作期間遇到的諸多現象，之前很多緊閉的門終於被打開瞭。這種觀點是簡單而強大的：不同於媒體強加給我們的認識，資本市場不是一個獨立體，而是人類行為的總和。如果人類犯錯誤，以奇怪的方式行動，那麼，資本市場也會錶現得非常詭異。無論是金融危機中歇斯底裏的大眾或被欺騙的投資者，還是資本市場中的騙局或錯誤的投資，這一切通常都起因於市場參與者大起大落的決策心理。

現在，我們一起用稍稍不同的眼光來觀察資本市場。本書所要研究的不是如何尋找最好的股票或最便宜的網絡交易商，不是如何構築投資組閤或說明期貨權證是如何起作用的，這類書籍已經很多瞭。本書論及的是資本市場的另外一麵，即買進或賣齣股票的那些人以及橫亙在緻富路上的各種絆腳石。

在股市中為什麼會齣現跟風現象？

麵對巨額虧損，為什麼我們未能及時止損？

為什麼我們在錯誤的投資之上還要追加投資？

在本書中，我們將對以上問題以及其他相關問題進行深入探討，並在此過程中加深對自我的認識。這並不意味著，我們就能自動成為理性的投資者，或者說更聰明的人。如果我們能夠認識到自身錯誤，那我們至少就得到瞭改正機會。即使我們未能改正它，那也能獲得一種洞察力，以審視自身弱點，僅這一點就是非常有趣的事。

讓我們以一個不是十分有趣，卻又非常可怕的事件開始吧，這是發生在圭亞那叢林的集體自殺。

揭秘市場情緒的底層邏輯：行為金融學與決策心理學新探圖書簡介在金融市場的浩瀚海洋中，技術分析與基本麵研究無疑是航海的羅盤與船槳，但真正決定航嚮的，往往是那些難以量化的隱形力量——人類的心理與行為。本書《揭秘市場情緒的底層邏輯：行為金融學與決策心理學新探》，旨在深入剖析驅動投資者決策的非理性因素，構建一個理解市場波動的全新認知框架。它並非一部關於如何計算市盈率或識彆K綫形態的教科書，而是一場對人類心智在資本運作中展現的復雜性的深度挖掘。第一部分：非理性之源——人類決策的認知偏差本部分將從認知心理學的基石齣發，係統梳理影響投資者日常判斷的係統性錯誤模式。我們不再滿足於簡單地提及“羊群效應”或“過度自信”，而是深入探究這些偏差是如何在神經層麵和進化背景下形成的。 1. 錨定效應與過度反應/反應不足的悖論：價格的首次齣現，無論是曆史高點還是某位大V的評論，都會像重力中心一樣將後續判斷鎖定。本書將通過大量案例分析，展示錨定如何扭麯對未來價值的估值，並探討投資者在麵對新信息時，是傾嚮於過度執著於舊錨點（錨定）還是徹底拋棄舊有認知（範式轉換睏難）。我們將引入“適應性預期”與“固定預期”的對比，說明為什麼市場對利好的消息反應遲鈍，卻對壞消息反應過度。 2. 損失厭惡與稟賦效應的深度剖析：損失一元錢的痛苦感遠超獲得一元錢的快樂感，這是行為金融學的核心命題。本書將細緻拆解損失厭惡如何導緻投資者“死扛”虧損頭寸（“寜願燒著也不賣”），以及稟賦效應如何使得人們高估自己已經擁有的資産價值。重點探討“心理賬戶”理論，即資金的來源與用途如何決定瞭我們對風險的不同容忍度，例如，用奬金投資的風險偏好與用養老金投資的風險偏好存在顯著差異。 3. 確認偏誤與敘事的力量：在信息爆炸的時代，投資者更傾嚮於尋找、解釋和記住那些支持自己現有觀點的證據。本書將考察“故事化”在金融市場中的強大作用——一個引人入勝的敘事（如“顛覆性技術”或“新經濟周期”）往往比枯燥的財務報錶更能聚集資金。我們將分析專業分析師如何利用選擇性信息展示來強化客戶的既有立場，以及散戶投資者如何陷入信息繭房。第二部分：情緒的傳染與市場的非綫性動力學市場的短期波動往往不是由基本麵的劇變引起，而是由群體情緒的積纍與釋放所驅動。本部分聚焦於群體行為的動力學，探討個體情緒如何快速放大並轉化為市場級的現象。 1. 情緒的傳染與反饋循環：恐懼和貪婪不僅僅是形容詞，它們是可量化、可傳染的社會現象。本書將藉鑒社會網絡理論，分析信息（情緒信號）如何在交易者群體中快速傳播。特彆關注“內群體偏好”（隻相信與自己相似的投資者）如何加劇特定闆塊的泡沫化或崩盤，以及“認知失調”在群體中如何通過互相對話來鞏固錯誤的集體信念。 2. 羊群效應的升級：信息瀑布與模仿策略：傳統的羊群效應描述瞭跟隨主流的傾嚮，但本書將探討更復雜的“信息瀑布”現象：當後續的參與者不再依賴自身信息，而是完全依賴早期參與者的行為時，市場決策的質量會急劇下降。我們將比較“理性模仿”（認為領頭者掌握瞭未公開信息）和“非理性模仿”（純粹齣於恐懼錯過或社會壓力），並展示後者在泡沫頂部齣現的頻率。 3. 噪音交易與市場效率的邊際：效率市場假說認為所有信息都被價格消化，但本書認為，市場中存在大量的“噪音交易者”——他們的交易並非基於任何基本麵或理性預期，而是源於情緒釋放、投機衝動或單純的流動性需求。我們將量化噪音交易對價格波動的影響程度，特彆是當市場流動性緊張時，噪音交易如何成為主導力量，將價格推離公允價值。第三部分：構建反脆弱的決策係統——應對心理陷阱理解瞭偏差之後，本部分的核心任務是提供一套實用的、基於行為科學的工具和心智模型，幫助投資者建立更具韌性的決策流程。 1. 決策的“去情緒化”技術：預先承諾與規則化：避免在情緒高漲或恐慌時做決策是關鍵。本書介紹“預先承諾”（Precommitment）策略，即在冷靜時設定嚴格的買入/賣齣規則，並在市場波動時機械地執行，以此繞開臨時的情感乾擾。探討如何利用“決策日記”來記錄當時的思維過程，以便未來能夠客觀地迴顧並修正偏差。 2. 概率思維與貝葉斯更新的日常應用：市場本質上是一個概率遊戲。本書將教授如何將模糊的信念轉化為具體的概率估計，並強調“貝葉斯更新”——一個持續根據新信息調整我們信念權重的過程。我們將展示投資者如何因為拒絕承認先前判斷錯誤（過度自信的殘留影響），而導緻對新證據的權重視角嚴重偏斜。 3. 外部視角與“局外人”的優勢：深度參與市場往往會損害判斷的清晰度。本書倡導引入“外部視角”來對抗內在的情緒化。這包括建立一個“紅隊”機製（扮演反對意見的角色）、使用“外部視角提問”（例如，“如果我不是以這個價格買入，我會以現在的價格買入嗎？”），以及理解“旁觀者效應”在投資決策中的反嚮應用——即保持一定的疏離感以維持客觀性。結語：從“人”的角度理解“錢”的流動本書的最終目標是讓讀者認識到，金融市場是人類集體心智的放大鏡。理解市場波動，即是理解人性在壓力、貪婪與恐懼下的錶現。成功的投資者並非是那些能完美預測未來的人，而是那些最能識彆並管理自身認知局限性的人。通過深入探索這些非技術因素，我們得以超越單純的數字遊戲，真正掌握在不確定性中航行的智慧。

用戶評價

評分☆☆☆☆☆

初讀這本所謂的“投資心理學”著作，我的期望值其實是相當高的。畢竟，市麵上充斥著各種技術分析和基本麵解讀的書籍，而能真正深入探討那些非技術性因素，比如群體恐慌、市場非理性情緒，以及那些潛藏在數字背後的行為偏差，是多麼寶貴。我希望能找到一本能揭示市場“人性”的透鏡，看到那些驅動價格劇烈波動的幽靈。然而，讀完後，我感覺作者似乎陷入瞭一種過度概括的泥潭。他試圖將所有市場異動都歸因於某些宏大的、幾乎是宿命論的心理模型，卻鮮少提供具體、可操作的案例來支撐這些理論的有效性。閱讀過程中，我不斷地在尋找那種“啊哈！”的頓悟時刻，即一個全新的視角來解讀我已知的信息，但更多時候，我看到的是對現有心理學概念的重新包裝，缺乏真正原創性的見解。整本書的結構顯得有些鬆散，論證的力度時強時弱，仿佛作者在不同章節間搖擺不定，時而像一個堅定的行為經濟學傢，時而又像一個略帶玄學的市場觀察傢。對於一個渴望深入理解市場情緒機製的讀者來說，這種不確定性最終帶來的不是啓發，而是一種智力上的疲勞感。我更希望看到的是對具體曆史事件的深度剖析，而不是抽象的理論構建。

評分☆☆☆☆☆

從裝幀和市場定位來看，這本書無疑是瞄準瞭那些希望超越傳統技術分析的成熟投資者。但真正吸引我的，是那些關於“認知失調”和“群體驅動的自我實現預言”的探討，這些都是行為金融學中的核心命題。我本以為作者會利用這些成熟的概念，結閤現代信息傳播的速度和廣度，來深入解析當前這個社交媒體驅動的市場環境下的特殊性。畢竟，信息和情緒的放大效應在今天達到瞭前所未有的程度。然而，對這個現代挑戰的著墨非常少，或者說，分析得相當膚淺。作者似乎更傾嚮於引用一些上世紀的經典心理學實驗，並將之簡單地套用到今天的股市中，卻忽略瞭市場基礎設施和參與者構成已經發生瞭翻天覆地的變化。這種“故步自封”的理論應用，讓我覺得這本書的視野有些狹窄，未能緊跟時代的發展。它更像是一份對經典心理學在金融領域應用的綜述，而不是一本前沿的、針對當前市場睏境的深度分析報告。作為一個追求實用洞察的讀者，我需要的是能夠解釋“為什麼今天的波動比十年前更劇烈”的答案，而不是對曆史重演的重復論證。

評分☆☆☆☆☆

我一直認為，衡量一本關於市場行為的書籍是否成功的標準，在於它能否提供一套可供檢驗的框架，即使這個框架帶有主觀色彩。換句話說，讀者讀完後，應該能帶著一套新的“濾鏡”去觀察後續的市場走勢。在這本書中，我努力尋找這樣一套係統的邏輯脈絡，試圖將作者提齣的各種“非技術因素”——無論是關於預期管理、信念錨定還是社會認同——串聯起來。然而，這本書的敘事更像是一係列相互獨立的觀察筆記的堆砌，缺乏一個強有力的主綫來統一這些碎片化的思考。每一次當我以為要觸及一個更宏大的模式時，作者又迅速轉嚮瞭另一個相對邊緣的心理學分支進行探討。這種散漫的結構使得讀者很難建立起一個穩固的知識體係。我們很難從中學到“如果齣現A現象，那麼根據本書理論，下一步大概率會發生B或C”這樣的推斷鏈條。投資分析的魅力在於其預測能力（即使是概率性的），而這本書似乎更熱衷於對已發生事件的追溯性解釋，對於前瞻性的指導價值顯得力不從心，讓人在閤上書本時，感覺自己好像隻是聽瞭一場精彩但缺乏結論的講座。

評分☆☆☆☆☆

這本書的文字風格，坦白地說，讓我感到非常吃力。它似乎非常熱衷於使用晦澀的、學院派的術語來描繪那些其實可以用更直白語言解釋的現象。閱讀體驗更像是在啃一本被刻意拔高瞭難度的教科書，而不是一本旨在普惠大眾的“心理學”讀物。我理解嚴肅的財經寫作需要一定的專業性，但這種專業性絕不應該以犧牲清晰度和可讀性為代價。那些用來描述市場集體行為的段落，常常需要我來迴閱讀好幾遍，纔能勉強跟上作者的思路。更令人沮喪的是，這種過於復雜的錶述，似乎並沒有帶來更深層次的洞察。反而，它常常讓人感覺作者是在用復雜的語言來掩蓋其核心觀點的薄弱。我期待的是那種能夠穿透迷霧、直擊人心的敘述方式，能讓人清晰地看到市場參與者在特定壓力下的真實反應。可惜，這本書提供的更多是漂浮在空中的概念雲團，少有紮根於真實交易場景的煙火氣。對於那些希望提升自己交易決策質量的實乾型讀者來說，這本書提供的幫助非常有限，更像是一種智力上的炫耀，而非實用的工具書。

評分☆☆☆☆☆

說實話，這本書的閱讀過程，讓我深刻體會到“期望管理”的重要性。在麵對任何一本標榜深度剖析市場“非技術因素”的書籍時，我們都應該保持一份警惕。這本書在試圖涵蓋的心理學領域範圍過於廣泛，從個人決策偏誤到宏觀的社會情緒傳染，幾乎無所不包。這種“大而全”的策略，最終導緻瞭各個主題都隻是淺嘗輒止。它更像是一本閤格的“投資心理學導論”的材料，而非一本“深度分析”的專著。對於初學者來說，它或許能提供一個不錯的詞匯錶，瞭解有哪些心理陷阱存在；但對於那些已經在市場中摸爬滾打多年，深知貪婪與恐懼的本質的讀者而言，書中幾乎沒有提供任何能夠真正觸動其核心交易哲學的觀點。我閱讀的目的是尋找那種能重塑世界觀的力量，是那種能讓人在麵對巨大盈虧時保持冷靜的內在錨點。這本書提供的更多是知識點的堆砌，而非內在力量的鍛造。它是一本“瞭解”市場心理的書，而非一本“掌控”市場心理的書，這是一個非常關鍵的區彆，也是我感到遺憾的地方。

評分☆☆☆☆☆

給傢人買的書，希望有幫助

評分☆☆☆☆☆

請大傢注意：這本書*明明是2008年齣版的魔鬼投資學，齣版社換瞭個馬甲又齣來賣瞭！

評分☆☆☆☆☆

書的質量不錯，內容還沒看，應該ok，總體很滿意。加油。

評分☆☆☆☆☆

東西很不錯?！下次再來買！店傢繼續努力喲！質量和服務更上一層樓！

評分☆☆☆☆☆

確定是正版的推薦大傢購買！持續學習終有收獲。

評分☆☆☆☆☆

字字珠璣非常啓發人的一本書