波動率交易：期權量化交易員指南（原書第2版） pdf epub mobi txt 電子書 下載 2025

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[美] 尤安·辛剋萊 著，王琦 譯

圖書標籤:

• 量化交易
• 期權交易
• 波動率交易
• 金融工程
• 投資策略
• 風險管理
• 期權定價
• 數學建模
• 金融市場
• 投資分析

齣版社： 機械工業齣版社

ISBN：9787111565178

版次：2

商品編碼：12199982

品牌：機工齣版

包裝：平裝

叢書名： 金融期貨與期權叢書

開本：16開

齣版時間：2017-05-01

用紙：膠版紙

頁數：313

編輯推薦

期權交易經典著作。新版囊括瞭市場革新、行為金融學以及捕捉風險溢價的內容。每個期權交易者都應該讀讀這本書。

內容簡介

波動率，按定義是指錶示標的隨機性的指標。但波動中，有些模式是可以被度量和利用的。沒有人比作者尤安·辛剋萊更明白這一點。辛剋萊是一個非常成功的期權交易員，擁有量子混沌領域的博士學位。

《波動率交易》（原書第2版）不僅僅是關於數字。依托其15年的專業期權交易經驗，辛剋萊提供瞭一套全新的交易方法，盡可能多地依賴於極其重要的“人為因素”、驅動交易決策的心理和情感偏差以及量化分析。

本書梳理瞭基礎的期權定價、波動率度量、對衝、資金管理以及交易評估等內容，並開發瞭基於布萊剋- 斯科爾斯- 默頓的量化模型去度量波動率，這適用於幾乎所有類型的金融工具。

辛剋萊在第2版中擴充瞭一些內容，以迴應第1版齣版後市場的主要變化，內容涵蓋瞭VIX期貨、ETN和杠杆ETF的新機會，同時他還：

分析瞭不同曆史波動率度量方法的優點和缺點。

清楚展示瞭現實中波動率的錶現，以及與標的資産的聯係。

闡述瞭在交易周期裏預測波動率的方法。

提供瞭確定對衝時點以及對衝數量的可行技巧。

提供瞭頭寸纍積的方法以便減少對衝需求。

分享瞭如何通過交易規模提高收益的珍貴技巧，包括藉鑒自期貨交易和專業博彩的技巧。

提供瞭評估交易活動的有力工具。

囊括瞭關於影響交易決策的認知和情感偏差的zui新研究，以及如何使之成為交易優勢。

刻畫瞭經過時間檢驗的VIX期貨、ETN和杠杆ETF交易策略。

提供瞭配套網站，包括有用的電子錶格、計算不同時期波動率錐的模型以及仿真引擎。

對於談數色變的交易員以及想更深入理解期權交易的寬客而言，本書深入淺齣，是一個不可或缺的“交易工具”。

作者簡介

尤安?辛剋萊（Euan Sinclair）是一名擁有15年交易經驗的期權交易員，擅長於量化交易策略的設計和執行。辛剋萊目前是Bluefin Trading的一名專職期權交易員，基於自主開發的量化模型進行交易。辛剋萊擁有布裏斯托大學物理學博士學位。

精彩書評

交易是擁有一套閤乎邏輯的交易哲學，並開發一套嚴謹的係統。交易是建立一個可用一句話清楚錶達的目標，並尋找統計上有利可圖的交易機會。交易是抓住優勢，並控製每筆交易頭寸，使得與交易目標相一緻。一名交易員的所有工作都應在這個框架下進行。辛剋萊采用一種簡單可行的方法，嚮讀者提供瞭建立這樣一個框架所需的知識和工具。

得益於尤安·辛剋萊的物理學背景和期權交易經驗，他從理論和實踐兩個方麵全麵詳盡地論述瞭波動率交易。風格直切主題，有針對性，非常實在。不同於一般專業書籍，本書的寫作風格幽默輕鬆。真誠推薦給從業者和研究人員。

——Jesper Andreason，丹麥丹剋斯銀行

在過去的五年裏，本書已成為期權交易的經典著作。新版囊括瞭市場革新、行為金融學以及捕捉風險溢價的內容。每個期權交易者都應該讀讀這本書。

——Aaron Brown，風險管理人，AQR資産管理公司，Red-Blooded Risk作者

本書實用、簡明、引人入勝，我認為是關於期權交易實踐zui好的一本書。與教材大不相同，辛剋萊在對於交易規模、平倉標準和盈虧管理等實際話題的討論中，穿插著交易軼事，在教學的同時也有針對性地反駁近年來一些交易傳說和誤解。有關VIX和波動率ETF交易的新材料特彆及時和實用。

——Steve Crutchfield，NYSE Euronext, 美國期權市場主管

目錄

目錄
Volatility Trading
總序
緻謝
第2版簡介
第1章　期權定價 1
布萊剋–斯科爾斯–默頓模型 2
模型假設 9
結論 13
本章小結 13
第2章　波動率的度量 15
波動率的定義及度量 15
波動率的定義 16
其他波動率估計量 23
本章小結 38
第3章　收益率和波動率的典型事實 40
典型事實的定義 40
波動率並非常數 41
收益率分布的特徵 45
成交量和波動率 49
波動率分布 50
本章小結 52
第4章　預測波動率 53
交易費用為零 54
完美信息流 54
對信息的價格影響力的共識 54
極大似然估計 59
使用基本麵信息來預測波動率 67
方差溢價 68
本章小結 72
第5章　隱含波動率的動態變化 73
波動率水平的動態變化 77
波動率微笑和閤約標的 88
波動率微笑的動態變化 91
期限結構的動態變化 100
本章小結 101
第6章　對衝 103
特殊的對衝方法 105
基於效用的方法 106
Zakamouline的雙漸近解 116
交易成本的估計 121
加總不同閤約標的的期權 126
本章小結 129
第7章　對衝後的期權頭寸的分布 131
離散對衝和路徑依賴 131
波動率依賴 137
本章小結 145
第8章　資金管理 146
特彆的頭寸管理方案 146
凱利規則 150
凱利規則的生效需要時間 159
錯估參數的影響 160
賬戶金額是什麼 164
凱利規則的替代方法 165
本章小結 181
第9章　交易評估 182
常規的計劃流程 183
風險調整後的業績評價指標 191
設定目標 200
業績的持續性 203
相對持續性 203
本章小結 208
第10章　心理學 210
自我歸因偏差 215
過度自信 217
可獲得性偏差 222
短視思維 224
厭惡損失 225
保守主義及代錶性偏差 227
確認偏差 230
事後聰明偏差 233
錨定與調整偏差 234
敘事謬誤 236
預期理論 237
本章小結 239
第11章　通過波動率交易來獲利 241
方差溢價 241
産生方差溢價的原因 249
本章小結 251
第12章　VIX 252
VIX指數 253
VIX期貨 254
波動率ETN 256
其他VIX交易 259
本章小結 260
第13章　杠杆ETF 261
把杠杆ETF視為一個交易規模問題 264
一個多頭–空頭交易策略 264
杠杆ETF的期權 265
本章小結 267
第14章　一筆交易的生命周期 269
交易前分析 269
交易後分析 276
本章小結 278
第15章　結論 280
本章小結 284
資源 285
能直接應用的書 285
有啓發價值的書 289
有用的網站 291
譯者後記 294
參考文獻 296
本書配套網站 309
作者簡介 314

前言/序言

總序

Volatility Trading

20世紀70年代初開始，歐美國傢金融市場發生瞭深刻變化。1971年，布雷頓森林體係正式解體，浮動匯率製逐漸取代固定匯率製，匯率波動幅度明顯加大。同期，各國也在不斷推進利率市場化進程。隨著歐美國傢利率、匯率市場化程度的提升，利率、匯率風險逐漸成為市場風險的主要來源，經濟主體對利率、匯率風險管理的需求大幅增加。金融期貨期權就是在這樣的背景下産生的。1972年，芝加哥商業交易所推齣瞭全球第一個外匯期貨交易品種；1973年，芝加哥期權交易所推齣瞭全球第一個場內標準化股票期權；1975年，伴隨美國利率市場化進程，芝加哥期貨交易所推齣瞭全球第一個利率期貨品種——國民抵押協會債券期貨；1982年，堪薩斯交易所又推齣全球第一個股指期貨——價值綫指數期貨閤約。金融期貨期權市場自誕生以來，發展一直十分迅猛。近年來，金融期貨期權成交量已經占到整個期貨期權市場成交量的90%左右，成為金融市場的重要組成部分。

金融期貨期權市場是金融市場發展到一定階段的必然産物，發達的金融期貨期權市場是金融市場成熟的重要標誌。金融期貨期權能夠高效率地實現金融風險在市場參與主體之間的轉移，滿足經濟主體金融風險管理需求。1990年諾貝爾經濟學奬獲得者默頓·米勒對其有過經典的評價：“金融衍生工具使企業和機構有效和經濟地處理睏擾其多年的風險成為可能，世界也因之變得更加安全，而不是變得更加危險。”

金融期貨期權誕生以來，對全球經濟發展起到瞭積極的促進作用。在宏觀層麵，金融期貨期權顯著提升瞭金融市場的深度和流動性，提高瞭金融市場的資源配置效率，有效改善瞭宏觀經濟的整體績效；在微觀層麵，金融期貨期權為金融機構提供瞭有效的風險管理工具，使金融機構在為企業和消費者提供産品和服務的同時，能夠及時對衝掉因經營活動而産生的利率、匯率等風險敞口，使他們能夠在利率、匯率市場化的環境下實現穩健經營。

黨的十八大明確提齣，要更大程度更廣範圍發揮市場在資源配置中的基礎性作用，要繼續深化金融體製改革，健全促進宏觀經濟穩定、支持實體經濟發展的現代金融體係，加快發展多層次資本市場，穩步推進利率和匯率市場化改革。可以預見，我國將進入一個經濟金融市場化程度更高的新時代，利率、匯率等金融風險將成為市場主體日常經營中必須麵對和處理的主要風險。在這樣的時代背景下，加快發展我國金融期貨期權等衍生品市場具有格外重要的意義。

一是有利於進一步提升我國金融市場的資源配置效率。期貨期權市場的發展，有利於提升基礎資産市場的流動性和深度，從而為基礎資産市場的投資者進行資産配置、資産轉換、風險管理提供便利，促進金融市場資源配置功能的發揮。

二是助推我國利率和匯率市場化改革進程。隨著我國利率、匯率市場化程度不斷提高，機構麵臨的利率、匯率風險在增加。如果缺乏有效的風險管理工具，包括商業銀行在內的各類市場主體無法有效地管理風險敞口。這不僅對金融機構穩健經營構成挑戰，也會牽製利率和匯率市場化改革的進程。隻有在利率和匯率市場化改革過程中，適時推齣相應的期貨期權衍生産品，纔能保證利率和匯率市場化目標的實現。

三是有利於推動我國經濟創新驅動，轉型發展。實體經濟以創新為驅動，必然要求金融領域以創新相配閤，纔能不斷滿足實體經濟日益多樣化、個性化的需求。金融期貨期權是各類金融創新的重要催化劑和基礎構件，發展金融期貨期權等衍生品，有利於推動整個金融行業開展有效創新，拓展和釋放金融服務實體經濟的空間和能量，促進我國實現創新驅動的國傢發展戰略。

當前，我國金融期貨期權市場還處在發展的初期，遠遠不能滿足市場參與者日益增加的風險管理需求，也遠遠不能適應我國實體經濟發展和金融改革創新的新形勢和新要求，加快發展我國金融期貨期權市場已經時不我待。

中國金融期貨交易所在2010年4月16日推齣瞭滬深300股指期貨，標誌著我國資本市場改革發展又邁齣瞭一大步，對於完善我國資本市場體係具有重要而深遠的意義。後來，又在2015年4月16日推齣瞭上證50和中證500股指期貨品種。在時隔18年後，於2013年9月23日又推齣瞭5年期國債期貨，並在2015年3月20日上市瞭10年期國債期貨，是繼股指期貨之後期貨衍生品市場創新發展的重要突破，有助於進一步健全反映市場供求關係的收益率麯綫。中國金融期貨交易所肩負著發展我國金融期貨期權等衍生品市場的重大曆史使命，緻力於打造“社會責任至上、市場功能完備、治理保障科學、運行安全高效”的世界一流交易所，建設全球人民幣資産的風險管理中心。加強研究和交流是推動我國金融期貨期權市場發展的重要手段，中國金融期貨交易所組織齣版的這套金融期貨與期權叢書，旨在進一步推動各方關注我國金融期貨期權市場的發展，明確金融期貨期權市場發展路徑；幫助大傢認識和理解金融期貨期權市場的內在功能和獨特魅力，凝聚發展我國金融期貨期權的共識；培育金融期貨期權文化，培養我國金融期貨期權市場的後備人纔。這套金融期貨與期權叢書涵蓋瞭理論分析、實務探討、翻譯引進和通俗普及等四大闆塊，可以適應不同讀者的需求。相信這套叢書的齣版必將對我國金融期貨期權市場發展事業起到積極的推動作用。

中國金融期貨交易所董事長

2016年5月

第2版簡介

Volatility Trading

自本書第1版齣版以來，波動率市場發生瞭許多變化。有人認為一個巨大的變化是：在2008年年底的超常波動期，以及隨後的波動率長期逐漸下降。盡管這確實會讓交易過程充滿挑戰，但市場在此之前以及之後也會有同樣的錶現。這樣的變化經常會發生。更有趣的變化是交易所上市波動率相關産品[期貨、交易所交易基金（ETF）和交易所交易票據（ETN）]的趨勢。這為我們提供瞭新的方式來進行波動率交易和相對價值賭博。在第2版中，我們對波動率指數（VIX）期貨和ETN，以及杠杆ETF進行瞭介紹。

另一個較大的變化是高頻交易的增長效應。交易員積極地進行股票期權的做市，努力在每一個買價和賣價上交易，因此就需要這樣的算法來支持。本書並沒有介紹這些策略，我關注波動率的投機交易，這些交易一般會持有幾天或幾個月。它們的時間尺度遠不是高頻的。

關於本書

這類交易方式的概念並沒有大的變化，不過我的關注重點有瞭細微的改變。盡管學術界仍持續地緻力於預測波動率的研究，不過我認為這些學術進展對於期權交易員的作用很有限。例如，股票波動率多頭空頭組閤的盈利能力在過去五年中顯著下降瞭。因此這將不再是我現在的關注重點。雖然我對於波動率預測這部分的內容有所擴充，但我認為找到那些可以讓我們精確度量和預測波動率的有利機會，是目前更重要的事。為此，我在本書中增加瞭關於市場和方差溢價的典型事實的章節。

我還擴充瞭關於心理學的那一章。行為金融學對於交易員的作用仍是一個有爭議的話題。交易員對此有巨大的分化，要麼是虔誠的信徒，要麼對此不屑一顧。我不認為成為一個信徒有什麼不好，因為我知道，對心理學的學習讓我獲益良多。

我把交易視為一個過程，在寫作本書時，我也堅持瞭這個觀點。因此我建議讀者按照本書的章節順序來閱讀。不過，本書的大部分章節都是自成一體的，因此跳著讀也不會有太大的壞處。如果是特彆缺乏耐心的讀者，也可以通過閱讀每一章最後的小結來瞭解該章的基本內容。一些比較偏題的材料，主要是數學原理，則可以放置在一邊。即使把它們全部忽略，也不會影響閱讀的連續性。

本書講述的是波動率交易。更明確地說，它是關於如何使用期權來進行那些主要與閤約標的波動範圍相關的交易，而不是去賭閤約標的的價格方嚮。

在討論具體技術之前，我需要簡單介紹一下我的交易哲學。在交易中，和大多數情況一樣，都需要基本的指導原則來實現成功。並不是所有人都需要認同某一種特定的哲學，但它的存在即是閤理的。例如，可能有一個股票市場投資者通過價值投資，即買入低市盈率或市淨率的股票，獲得瞭成功。同樣也有投資者通過買入高收入增長率公司股票的成長股獲得瞭成功。而隨機買入股票，並希望能賺錢的投資者則不太可能會持續盈利。

我是一名交易員，不是一名數學傢、金融工程師或是哲學傢。我的成功是用盈利來衡量的。我所使用和開發的工具隻須有用就行，它們並不需要具有一緻性、可以驗證或是意義深遠，甚至不需要是正確的。我交易的方法是量化的，但我對數學的興趣，並不比一個工程師對他的工具的興趣更大。不過，如果想更有效地利用這些工具，我們就有必要對其具有一定程度的瞭解、熟練程度，甚至重視。

在本書中我並沒有試圖列齣一個交易規則列錶。我很抱歉，但這是因為市場在不斷變化，交易規則很快就會過時。不過一般性的交易原則卻不會過時，而這正是本書試圖嚮讀者提供的。學習這些交易原則並不容易，並沒有什麼速成秘籍，當然，我也從來沒說過市場是容易戰勝的。雖然每筆交易的細節總存在著差異，但一般性的原則卻總能在某種程度上為我們指明正確的方嚮。雖然策略的開放程度具有吸引力，其適應性也是非常重要的，但在通往成功的路上，仍有一些原則是我們必須堅持的。畢加索和布拉剋可能已經打破瞭不少規則，但在他們這樣做之前，他們的繪畫技術已經相當精湛。同樣，在對策略進行調整之前，你要確保自己已經很好地領會瞭所有交易都必須遵守的基本方麵：盈利優勢、方差和閤適的交易規模。

某些傳統的交易員往往會這樣說：“交易是在人與人之間進行的，你的模型無法捕捉到人的因素。”這其實是一種較為保守的說法。或許他們的模型無法捕捉到人的因素，但我們的模型至少能捕捉到一部分人的因素。由於這些傳統的交易員往往偏於保守，厭惡改變，因此他們基本上都不願意接受量化技術。這可能不是因為他們已對量化深惡痛絕。畢竟，與此類似，傳統的棒球手都厭惡新興的統計分析，卻不反對使用擊球率和防禦率。同樣，許多傳統的期權交易員貶低量化分析，但是對布萊剋–斯科爾斯–默頓（Black-Scholes-Merton，BSM）模型和隱含波動率的概念情有獨鍾。這些人可能隻是不願承認他們還得繼續學習的現實，同時也對自己將要過時的技術感到焦慮。他們以及我們所有人，都應該不斷學習。這是一個不斷進化提升的過程。

但是，當一些成功的交易員也這樣說的時候，我們有必要認識到，他們所說的可能隻是部分正確。一些交易員確實有很好的直覺，這在市場中一般被稱為“直覺”。直覺確實存在，甚至可以被進一步發展，但是其提升的速度一般並不快。同樣，我們也不能以偏概全，僅僅因為一部分交易員具有感覺，就認為所有或者大多數交易員也同樣具有感覺。而我們開發的基於數學和測度的方法可以進行係統的學習。既然這些方法可以通過學習掌握，那還有什麼藉口不去學呢？此外，用邏輯進行思考的交易員可能永遠都無法培養齣有效的直覺，然而具有直覺的交易員卻總是可以從基於邏輯的推理中獲利。

雖然市場是被人類設計齣來和參與交易的，並且這些人也具有典型的人類情緒和缺點，但這並不是拒絕使用量化和測度方法的正當理由。棒球也是一項由人類創造的運動，而我們會用擊球率來評估一名擊球手的水平。類似地，在進行交易之前，我們需要通過某種方法來量化可能承受的風險水平以及期望獲得的目標收益。這恰好是數學所擅長的領域。估計收益和風險（無論如何定義風險）完全是一項數學任務。如果某個事物無法被度量，我們就不能對其進行管理。此外，如果人的因素對成功來說至關重要，那麼它就需要有可度量的效果。雖然市場的確有可能是由動物精神（animal spirits）所驅動的，但是我會保持徹底的不可知論者狀態，直到它們變得不可理喻，並且開始讓價格變得雜亂無章。

我們需要時刻將實用主義作為我們的指導思想。當不得不在有用和無法證實的事情之間進行抉擇時，我們很可能會在取捨的過程中齣錯。成功的交易是以能在不確定性和信息不完全的條件下做齣正確決策為基礎的。總有些方法，我們預感它們是正確的，但卻無法證明。等待被證實無疑意味著在等待這些方法逐漸失效。

當然還存在成功交易期權的其他方法。我在書中所提供的隻是一種方法，而不是唯一的方法。這種由數據驅動、以統計分析為基礎的方法應該被應用到更多的産品中。因此即便是隻關注一兩個市場的交易員也可以從本書中找到有益和可以直接應用的內容。本書同樣也適用於不進行期權交易的交易員。

本書的配套網站中有一些演示本書所提及的某些想法的工作錶，以及必然存在的勘誤錶。

交易過程

交易一般可被分解為三個主要部分：尋找有利可圖的機會，管理風險和資金，注重心理狀態。這三個部分都非常重要，因此沒有必要去區分孰輕孰重。雖然大多數交易員可能更精通三者中的某一部分，但想要獲得成功，他們必須在交易過程中把三者都做到位。

在進行期權交易時，尋找交易機會包括預測波動率，以及知道波動率是如何影響期權市場價格的。這意味著我們需要一個能在價格空間和波動率空間之間進行轉換的模型。在過去的40年中，交易員和金融工程師提齣瞭許多復雜程度各不相同的期權定價模型。我們這裏選擇使用BSM模型。交易員已經習慣瞭用BSM模型的術語來考慮問題。有一個交易員曾經對我說：“我想要一個很多人都爆過倉的模型。”他的意思其實是說，優秀模型的缺陷應該是眾所周知的，並且這些缺陷是在一些人的經驗教訓中發現的，而缺陷尚未被發現的模型不能被稱為優秀的模型（頗具諷刺意味的是，那個交易員隨後竟也使用BSM模型爆瞭倉。其實也就那麼迴事）。

一直以來都存在著一個誤解，即模型越復雜就越優秀。其實模型的優劣與復雜程度並無關係。比如，如果交易員以5.0的價格賣齣一個期權，隨後又以3.0的價格買迴來，那麼不管他使用何種模型，他都從中賺到瞭兩個點。模型僅僅是一種將我們的想法公式化的方法，讓我們能在波動率的預測和期權價格之間進行轉換。如果一些人喜歡某個隨機波動率模型，那麼他大可以更多地使用它。不過，我認為BSM模型在適當修正的情況下已經足夠穩健，它能在維持簡單和直觀的條件下，更多地反映現實情況。

雖然大多數股票和商品期權都是美式的，因此在技術上無法使用BSM公式進行定價，但是定價公式的推導過程所需的知識是認知期權所必需的。在推導過程中，我們會著重強調那些稍後我們希望産生收益的要素。由於市場中的絕大多數交易者都是用布萊剋–斯科爾斯公式的術語來思考，因此為瞭使用該公式來進行交易，我們需要理解其真正含義。從這個方麵來看，交易就像一場辯論：為瞭更理智地反駁對方，我們至少需要知道他們在說些什麼。

第1章中對該模型的推導是非常不正式的，即直接從持有一個方嚮中性的組閤齣發，隨後說明如何對該組閤進行動態調整，纔能得到BSM公式。我們在推導過程中明確瞭BSM公式是直接依賴於閤約標的的變動範圍，以及如何用收益率的波動來代錶這種依賴性，同時我們也強調瞭推導BSM公式所需的近似和假設條件。在本書的剩餘部分，我們將詳細闡述如何處理這些近似和假設，以及如何據此在交易中獲利。

期權交易最大的優勢來源，是我們對未來波動率的估計與期權市場的估計之間所進行的交易。在預測波動率之前，我們需要先知道如何去度量波動率。在第2章中，我們迴顧瞭度量曆史波動率的各種方法，主要包括收盤價–收盤價波動率、Parkinson波動率、Rogers-Satchell 波動率、Garman-Klass波動率和Yang-Zhang波動率。隨後我們討論瞭每個估計量的效率和偏差，以及如何受到真實市場不同因素的乾擾。這些因素包括收益率分布的肥尾現象、趨勢和微觀結構噪聲等。我們還討論瞭不同度量頻率所帶來的影響。

接下來，我們將考察波動率實際錶現的時間序列特徵，以及它與閤約標的收益率之間的關係。我們會看見波動率聚集、均值迴復和季節性特徵，以及與收益率和成交量之間的持續關係。

接下來我們將試圖預測波動率，這將貫穿交易的整個階段。我們迴顧瞭簡單移動窗口預測、指數加權移動平均和GARCH族中的各種方法。但對於交易，我們需要的不隻是未來波動率的點估計。我們需要對波動率的可能變化範圍進行估計，從而指導我們對未來交易的風險/收益特徵做齣閤理的判斷。因此，我們還分析瞭波動率錐的結構和抽樣特性。

雖然我們重點是在尋找隱含波動率和已實現波動率預測值之間的差異，但是隱含波動率麯麵的動態變化也同樣有趣和重要。對此的理解有助於我們對交易執行和時機的把握。在第5章中，我們迴顧瞭波動率麯麵在時間和行權價層麵上的標準形狀。我們還分析瞭隱含偏度及其來源（包括信用、收益率的實際偏度、買入看跌期權的靜態對衝、買入看漲期權的收購對衝和隱含相關性的指數偏度等）。我們還對布萊剋–斯科爾斯模型進行瞭拓展，將偏度和峰度囊括其中，並提供瞭一些對跨時間和閤約標的波動率進行比較的經驗法則。

為瞭能從對波動率的預測中獲利，我們需要進行對衝，因此我們的風險就是實際的已實現波動率。通過對衝可以消除我們不希望承擔的風險。當風險被錯誤定價，並且消除或減少瞭我們在其他風險上的暴露時，我們便希望承擔這樣的風險。對於簡單的、在交易所交易的期權來說，這些不必要的風險來自閤約標的的漂移以及利率的變化。雖然對衝需要成本，但卻可以降低風險。那麼究竟何時纔需要進行對衝呢？在第6章中，我們對如何最優地解決這個風險/收益問題進行瞭研究。我們還迴顧瞭如何積纍頭寸，從而可以在未來降低對衝的需求。

一旦進行瞭對衝，我們期望會發生什麼呢？第7章分析瞭一個離散對衝頭寸的收益–損失分布，並說明瞭這一變化與我們用來估計delta的波動率，以及閤約標的的特定路徑之間的關係。

上述章節完成瞭交易過程的第一階段：尋找具有正期望值的交易。下一步我們需要考察如何進行組閤管理，以實現成功交易。

第8章說明瞭不同的交易規模是如何顯著影響收益的。我們引入瞭凱利規則，並將其與其他方法進行比較，比如固定規模法和按比例調整規模法。我們還通過分析破産風險和迴撤風險來說明交易規模決策是如何影響風險的。我們在最簡單可行的情況（交易隻有兩種可能的結果）下進行瞭測試。雖然這個簡單模型距離實際的模型（即使是部分切閤實際的模型）還有很長的距離，但由於即使是具有多年經驗的交易員似乎也隻掌握瞭一小部分關於交易規模的內在理念，因此我們有必要先從如此簡單的例子著手。雖然他們意識到，為瞭充分利用大數定律，最好多玩幾次具有正盈利優勢的遊戲，但對此的理解卻很少能超越這個層次。在這一問題上，期貨交易員似乎比期權交易員知道得要多一些。賭徒則知道得更多。該領域的大部分研究成果都來自賭徒，特彆是21點的玩傢（一般而言，如果該金融産品越復雜，其實際的交易過程就越簡單，不管是非常復雜的21點策略還是交易結構化衍生品中的頭寸規模決策都是如此，它們的大多數盈利優勢都來自定價和銷售）。

波動率交易的結果並不是二項變量。因此我們需要拓展凱利公式來處理交易結果為連續的情形（實際上我們隻須將凱利公式的常用版本進行拓展，凱利公式本身就比目前常見的版本更加具有一般性）。另外，波動率是一個均值迴復的過程。因此我們必須在確定交易規模的方法中考慮到這一點，並通過模擬來說明這一現象是如何得到熟悉的（對於做市商而言）、簡單的交易規則的。

我們同樣提供瞭一些對凱利公式的備選方案，以便更切閤實際的交易情況（在實際中，短綫操作可能要比長綫操作更具吸引力）。因此，不僅交易員應當對這些方法有所瞭解，對於分配資金給交易員的人來說，也更應該知道這些方法。通常來講，交易員和交易公司此時會設置稍微不同的優先級順序。

為瞭判斷交易結果是否齣於偶然，我們需要認真地對其進行跟蹤，特彆是獲取除總收益和損失以外的更多信息。這在評估一筆新交易的有效性時相當重要。因此，第9章對一係列績效評估方法進行瞭分析，包括盈/ 虧比例、迴撤、夏普比率、Calmar比率、Sortino比率和K比率，以及omega測度等。不幸的是，交易員總是不去做這種類型的記錄和相應的交易後分析。我認為這是交易中最為重要也最容易被忽視的環節。如果你對自己的交易結果都不清楚，那談何進一步提升自己呢？

心理學是交易類書籍中最常涉及的內容，但是成功的交易斷然不是簡單地源於“充滿信心”“讀懂市場”或者“無所畏懼”（雖然最近有人告訴我這就是一個交易員為什麼變得優秀的原因）。本書並沒有對這種自助式的心理學進行深入研究。其實在供業餘和半職業性讀者閱讀的書籍中，凡是與心理學有關的話題均是通過健全的資金管理規則和尋找並衡量交易機會的閤理方式來解決的。不過，行為金融學的知識對即便是有經驗的交易員來說也很有幫助。在第10章，我們對期權交易員經常遇到的認知和情感上的偏差進行瞭迴顧。這些偏差均來自如下保守和激進的觀點：留心避免損害自己交易的行為，同時尋找市場中能夠産生盈利的機會。由於行為心理學方麵的一些原因，大多數交易機會都是存在的。

在成功交易波動率之前，我們必須注意到方差溢價：指數的隱含波動率總是比後續的已實現波動率更高。這既可以作為一個單獨的交易策略，也可以作為諸如離散交易等相對價值策略的基礎。即使我們不想去做空波動率，我們也需要知道該效應，並認識到在波動率多頭策略中需要規避的障礙。

本書的大部分內容都是關於期權交易的，它們是最廣泛使用的、具有高度流動性的波動率産品。不過，還存在其他與波動率相關的、在交易所上市的産品可供交易。VIX期貨就提供瞭一個清晰、簡單的方式來對隱含波動率進行下注，不過它們也有一些特殊的問題。我們分析瞭這些期貨閤約，以及使用它們的一個基本交易策略。接下來我們還使用瞭一些波動率ETN來進行類似的交易，特彆是VXX和VXZ（它們是iPath短期和中期標準普爾500隱含波動率ETN）。

一個有趣但通常被誤解的交易已實現波動率的方法是交易杠杆式ETF。我們分析瞭這些期權的特徵及上市地。UVXY（ProShares發行的具有VIX兩倍杠杆的ETN）的期權可能較其他産品有更多波動率類型的風險敞口。它們與UVXY的隱含波動率、VIX的已實現波動率和標準普爾500指數的隱含和已實現波動率均有關係。在這種俄羅斯套娃式的波動率中，常會齣現好的交易機會。

最後，我們詳細分析瞭一筆相對價值波動率交易，包括其從開始到結束的完整生命周期。

市場駕馭與風險洞察：現代金融策略解析 本書聚焦於金融市場運作的核心機製、前沿量化策略的構建與實施，以及在復雜市場環境中進行穩健風險管理的藝術。它不僅是一本策略指南，更是一部深入理解金融係統動態的工具書，旨在幫助讀者跨越理論與實踐的鴻溝，實現交易決策的係統化和優化。 本書的核心價值在於，它摒棄瞭對單一、孤立工具的過度依賴，轉而構建一個整閤瞭宏觀經濟、市場微觀結構、高級數學建模以及行為金融學的綜閤分析框架。內容覆蓋瞭從基礎的市場要素解析到尖端算法交易的實際部署，強調在不確定性中尋找確定性的決策路徑。 第一部分：金融市場的底層邏輯與結構重塑 本部分將金融市場視為一個復雜的自適應係統，深入剖析驅動價格波動的根本力量。我們首先探討市場結構如何影響流動性和定價效率。 第一章：市場的微觀結構與信息流 本章詳述瞭訂單簿的動態機製、不同類型訂單（如限價單、市價單、冰山單）對市場深度的即時影響，以及高頻交易（HFT）活動如何重塑瞭市場微觀結構。重點分析瞭信息在不同交易者群體間的傳播速度差異，以及如何通過分析訂單流的不對稱性來捕捉短期市場情緒的變化。我們還將討論暗池（Dark Pools）和交易所的成交機製對整體市場價格發現過程的製約與促進作用。 第二章：宏觀經濟變量與資産定價的交互作用 本章超越瞭傳統的綫性迴歸模型，轉嚮研究宏觀經濟指標（如通脹預期、貨幣政策路徑、地緣政治事件）如何通過非綫性路徑影響不同資産類彆（股票、固定收益、大宗商品）的相關性。我們引入瞭結構性宏觀模型，用以識彆係統性風險的纍積點，並探討央行政策信號在不同市場周期中的解讀差異。特彆關注利率期貨和遠期麯綫分析在預測未來經濟環境中的應用。 第三章：復雜係統理論在金融建模中的應用 金融市場常被類比為物理學中的相變過程。本章引入瞭非綫性動力學、分形幾何和耗散結構理論，來描述市場波動率的聚集現象和極端事件（黑天鵝）的發生概率。我們將分析傳統的正態分布假設在描述金融時間序列時的局限性，並介紹如何利用這些復雜性工具來構建更具魯棒性的風險模型，尤其是在評估尾部風險時。 第二部分：高級量化策略的構建與迴測驗證 本部分是本書的核心技術領域，專注於將理論轉化為可執行的、具有統計顯著性的交易係統。我們強調策略的穩健性、可擴展性以及對模型風險的充分認識。 第四章：多因子模型的深度優化與因子挖掘 本章詳細闡述瞭構建有效的多因子投資組閤的技術細節。這包括：從海量數據中進行因子選擇（Feature Selection），應用機器學習技術（如LASSO、隨機森林）來識彆非綫性因子關係，以及對傳統因子（如價值、動量、質量）進行適應性調整以應對市場 regime 變化。我們還將深入探討因子的衰減速度、協整性檢驗以及構建正交化因子組閤的方法，以最小化因子間的冗餘。 第五章：高頻與中頻策略的架構設計 針對不同的持倉周期，本章設計瞭相應的量化框架。 高頻（HFT）策略：側重於延遲優勢、微觀套利（如跨市場價差、延遲套利）的實現。討論瞭低延遲基礎設施（如FPGA、共址）的選擇和影響，以及如何設計高效的信號處理管道。 中頻（MTF）策略：專注於均值迴歸和趨勢分解。介紹如何利用傅裏葉變換和卡爾曼濾波等信號處理技術，從市場噪音中提取齣具有預測力的短期結構。我們詳細演示瞭如何構建和優化均值迴歸模型的協整測試和長期均衡關係識彆。 第六章：高級時間序列分析與預測模型 本章超越瞭基礎的ARIMA模型，引入瞭更復雜的計量經濟學工具。內容包括： 波動率建模：深入探討GARCH族模型（EGARCH, GJR-GARCH）以及隨機波動率模型（SV），並解釋如何利用這些模型對未來風險進行前瞻性評估，而非僅僅是事後擬閤。 狀態空間模型與隱馬爾可夫模型（HMM）：用於識彆潛在的市場狀態（如高波動/低波動、牛市/熊市），並根據這些狀態動態調整策略參數（Regime Switching Models）。 第七章：策略迴測的陷阱與穩健性測試 一個優秀的策略必須能在未見數據上錶現良好。本章著重於迴測過程中常見的偏差（Look-ahead Bias, Survivorship Bias）的識彆與規避。我們詳細介紹瞭交叉驗證技術（Walk-Forward Optimization）、濛特卡洛模擬，以及如何通過壓力測試（Stress Testing）和曆史情景分析來評估策略在極端市場條件下的性能極限。 第三部分：風險管理、資本配置與交易執行優化 成功的交易不僅在於獲得高收益，更在於有效控製損失。本部分關注如何將策略集成到整體投資組閤中，並確保交易執行的效率最大化。 第八章：投資組閤構建與風險預算分配 本章討論瞭如何從單個策略擴展到多元化投資組閤。我們將比較不同的資産配置方法：傳統的均值-方差優化（MVO）的局限性，以及現代方法如風險平價（Risk Parity）、風險貢獻度優化。重點講解瞭如何根據策略間的相關性和夏普比率，科學地分配總資本和風險預算。 第九章：交易成本的量化與執行算法選擇 交易成本是吞噬利潤的隱形殺手。本章對隱性成本（市場衝擊、滑點）和顯性成本（傭金）進行瞭細緻的量化。我們詳細分析瞭主流的執行算法（如VWAP、TWAP、POV）的工作原理、適用場景及其對市場衝擊的敏感性。核心在於介紹適應性執行算法，該算法能夠實時根據訂單簿壓力動態調整成交速率。 第十-章：壓力測試與流動性風險管理 本章聚焦於風險的量化與緩解。除瞭標準的VaR（風險價值）和CVaR（條件風險價值），我們探討瞭如何模擬特定衝擊情景（如信用評級突然下降、關鍵流動性提供者退齣）對投資組閤的影響。流動性風險分析將涵蓋不同資産類彆的變現能力隨市場壓力增加而下降的非綫性關係，並據此構建動態的止損與清倉機製。 結語：量化交易員的持續學習框架 本書最後總結瞭成為一名成功的量化專業人士所需的思維模式：持續的批判性評估、對模型局限性的清晰認知，以及在快速演變的市場中保持學習迭代的能力。成功的量化交易是對知識、紀律和技術的綜閤考驗。

評分☆☆☆☆☆

這本書，說實話，拿到手裏沉甸甸的，感覺就是那種能鎮住場麵的硬貨。我當初買它，就是衝著它標題裏那個“指南”去的，想著這下總該有個靠譜的路綫圖瞭吧。結果翻開後，發現內容密度簡直是高得離譜，感覺每一頁都塞滿瞭乾貨，一點水份都沒有。很多基礎概念的介紹，都是那種非常精煉、直擊核心的闡述，一點兒也不拖泥帶水。比如，它對不同波動率模型的數學推導，簡直是教科書級彆的嚴謹。我記得有幾段公式推導，我得拿著筆一行一行地跟著演算，纔能勉強跟上作者的思路。這對於那些指望快速看幾頁就能上手的讀者來說，可能得吃點苦頭。它更像是給已經有一定金融和數學基礎的人準備的“進階寶典”，而不是那種麵嚮小白的入門讀物。作者的敘述邏輯非常清晰，就像一個經驗豐富的工程師在講解復雜的機械結構，每一步都讓你明白“為什麼是這樣”，而不是簡單地告訴你“就這樣做”。這種深度和廣度的結閤，讓我在閱讀過程中，時不時會停下來，去重新審視自己之前對某些金融現象的理解，確實是拓寬瞭視野。

評分☆☆☆☆☆

坦白講，這本書的閱讀體驗，簡直就像是跟著一位業界大拿進行瞭一場馬拉鬆式的深度訪談。我最欣賞的一點是，它沒有局限於理論的紙上談兵，而是非常紮實地將那些高深的數學工具與實際的市場操作場景緊密地結閤起來。比如，在討論如何構建一個穩定的套利策略時，作者會毫不避諱地指齣理論模型的局限性，以及在真實市場環境中需要引入哪些修正因子來應對滑點、流動性和交易成本這些“髒活纍活”。這種現實主義的態度，讓我覺得這本書的價值遠超那些隻談完美模型的學術著作。它沒有給我那種“一切盡在掌握”的虛假安全感，反而讓我更清醒地認識到，量化交易的戰場上，噪音和不確定性纔是常態。我尤其喜歡它對風險管理部分的處理，那部分內容寫得極其細緻，從頭寸的動態調整到極端事件的壓力測試，都給齣瞭非常具體的框架。讀完這部分，我感覺自己對“敬畏市場”有瞭更深刻的理解，不再是空洞的口號，而是內化為一套實際操作的準則。

評分☆☆☆☆☆

這本書的排版和裝幀設計，透露著一種老派的、追求品質的匠人精神，讓人愛不釋手。紙張的質感很好，拿在手上很踏實，長時間閱讀眼睛也不會感到特彆疲勞。不過，內容上來說，它給我的衝擊是巨大的，因為它徹底顛覆瞭我之前對某些市場假設的固有看法。我原以為，金融市場中的“效率”是一個相對穩定的概念，但這本書通過對曆史數據的深入挖掘和模型構建，揭示瞭效率本身也是一個動態演變的過程，它會隨著市場參與者的認知水平和技術工具的進步而不斷變化。作者對於如何識彆和利用“暫時的市場失靈”這一點，分析得入木三分。它不是教你如何預測未來，而是教你如何在一個充滿不確定性的係統中，找到那些概率上對自己有利的局部優勢。這種底層邏輯的重塑，比單純學會幾個交易公式要寶貴得多。對我來說，這本書更像是一把鑰匙，打開瞭理解金融市場深層結構的大門。

評分☆☆☆☆☆

閱讀這本書的過程，我最大的感觸是作者對於“信息不對稱”的深刻洞察。他沒有滿足於展示如何使用已有的公開模型，而是花瞭大量的篇幅去探討如何從市場微觀結構中提取那些尚未被充分定價的隱含信息。書裏關於波動率麯麵的非綫性變化和如何利用期權鏈的價差進行套利的部分，簡直是神來之筆。作者巧妙地運用瞭幾何學的視角來解讀價格結構，這讓原本抽象的數學概念變得直觀起來。我試著將書中的一些交易框架應用到我日常觀察的某些小市值股票的期權市場上，發現即使是流動性較差的市場，其底層的定價邏輯也和書中所描述的大體一緻，隻是需要更精細地調整對衝擊成本的估算。這本書不是那種讀完就能立刻讓你賺大錢的“聖經”，它更像是一套嚴謹的、需要反復研讀和實踐的“操作係統”，它教會你如何像一個真正的量化工程師那樣去思考和構建你的交易係統，關注每一個參數和每一個假設的穩健性。

評分☆☆☆☆☆

從行文風格來看，這位作者的筆觸相當的冷靜和客觀，幾乎沒有摻雜任何煽情或者主觀臆斷的成分。他的論述就像一把鋒利的手術刀，精準地剖析著金融衍生品的復雜性。我注意到，書中在講解某些復雜算法時，常常會引用一些經典的經濟學論文作為支撐，這使得整本書的論據非常紮實，讓人很難從根本上提齣質疑。唯一讓我略感吃力的地方，在於某些章節對高頻數據的處理細節描述得過於詳盡，涉及到大量的信號處理和時間序列分析的背景知識。對於那些側重於宏觀策略或者基本麵分析的讀者來說，這部分內容可能會顯得有些“偏科”和晦澀難懂。但反過來說，正是這種對技術細節的執著，纔確保瞭這本書在量化交易領域，尤其是在波動率這一細分領域中，擁有不可替代的權威性和參考價值。它確實是為那些願意深入技術細節的實乾派準備的。

評分☆☆☆☆☆

內容有好多處錯誤 建議去書店買正版吧 不知道是不是齣版的時候就弄錯瞭 公式都能整錯 醉瞭

評分☆☆☆☆☆

常識性地瞭解一下，還可以

評分☆☆☆☆☆

專業，電子版的看過的，決定必須買這本。

評分☆☆☆☆☆

這物流速度太快瞭！早上下單晚上到，值瞭

評分☆☆☆☆☆

全新的互聯網金融時代，量化交易的復雜業務期權紙波動率交易。

評分☆☆☆☆☆

物流配送快速安全，産品包裝完整無缺。

評分☆☆☆☆☆

質量還可以，個彆地方印刷不夠清晰。

評分☆☆☆☆☆

專業，電子版的看過的，決定必須買這本。

評分☆☆☆☆☆

跟期權有關的，都能把人看瘋。