读懂上市公司信息 /孙金钜 著中小盘研究框架探讨金融学思维解读上市公司信息 中国经济学 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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孙金钜 著

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店铺： 一恒盛辉图书专营店

出版社： 经济日报出版社

ISBN：9787519603274

商品编码：28897726121

开本：16

出版时间：2018-06-01

编辑推荐 作者新时代证券研究所所长，兼首席中小盘研究员，曾任职于国泰君安证券研究所。连续多年获水晶球、金牛奖、*财经等中小市值研究评选*名。有专著《并购重组投资策略》，销量佳。本书内容也与市场上已有的同类书有很大区别。首先，这本书教会读者应该选择哪家公司进行研究，选定研究对象是证券行业从业者和广大股票投资者的一大难题，找到合适的标的再进行分析，使时间精力投入产出比达到*理想化。同时，以金融学思维去解读上市公司信息，透过公告找变化，透过市场对公告认知的时间变动和方向变化去挖掘投资机会，而不是简单地看业绩、看并购重组等公告本身去做抉择。是一本不可多得的好书。  内容简介 研究哪家公司比怎么研究一个公司更重要。中小盘的分析框架应该是以风格分析为起点，通过中观层面的主题产业链和特定策略选股，*终落实到个股分析。以金融学思维去解读上市公司信息，透过公告找变化，透过市场对公告认知的时间变动和方向变化去挖掘投资机会，而不是简单地看业绩、看并购重组等公告本身去做选择。本书通过中小盘研究框架的搭建，以策略思维选股为指导，从风格分析出发，通过中观层面的主题产业链选股，以及特定策略选股，*终落实到个股分析。  作者简介 孙金钜，新时代证券研究所所长，兼首席中小盘研究员，曾任职于国泰君安证券研究所。专注于新兴产业的投资机会挖掘以及研究策划工作，对中小市值个股和主题研究、增发并购研究、新三板研究、新股研究等领域有深入理解。2016年、2017年连续两年带领团队获新财富最佳分析师中小市值研究第一名，2017年新财富最受私募欢迎分析师第一名，自2011年新财富设立中小市值研究方向评选以来连续七年（2011-2017）上榜。同时连续多年获水晶球、金牛奖、第一财经等中小市值研究评选第一名。有专著《并购重组投资策略》（2016年1月，经济日报出版社）。 目 录

前序：变与不变

上篇：中小盘研究框架探讨

1．起点：风格判断 2

1.1．风格分类和历史回溯 2

1.2．风格背后的驱动因素 9

1.3．DDM模型之外的影响因素 16

2．主题和产业链投资：把握核心逻辑 24

2.1．基于DDM模型的主题投资方法论 24

2.2．体系性与事件性主题投资漫谈 33

2.3．主题投资策略操作路径 42

3．特定策略选股：读懂上市公司信息 58

3.1．透过公告找变化 58

3.2．特定策略选股：事件驱动策略基础上的主动选股 64

下篇：读懂上市公司信息

4．金融学思维看会计信息 70

4.1．寻找业绩超预期组合 70

4.2．高送转和大小非解禁避税 89

5．寻找盈余管理蛛丝马迹 98

5.1．应计盈余与盈余质量负相关 98

5.2．从动机和手段出发寻找投资机会 107

6．股权激励的公司和个人业绩 116

6.1．定性判断：公司业绩和个人业绩的权衡 116

6.2. 定量结论：市场对股权激励计划反应积极 127

6.3. 股权激励终止 131

7．员工持股计划的安全垫 137

7.1．员工持股，同舟共济 137

7.2．定量视角掘金员工持股计划 151

8．股东增减持：因时而动 160

8.1．反转投资者，既借势也造势 160

8.2．重要股东增减持或为市场风向标 168

9．控制权变更释放的信号 177

9.1．借壳趋严，控制权变更成双赢选择 177

9.2．协议转让先行，资本运作跟随 181

9.3．六大特征锚定公司控制权变更后股价表现 192

10．股权质押和大股东自救 200

10.1．股东融资行为，与上市公司紧密相关 200

10.2．压力测试：整体风险可控 207

10.3．投资机会：相信大股东自救的投资机会？ 211

11．并购重组：喧嚣之后回归理性 214

11.1．冷与热之间的思考，并购重组市场回顾 214

11.2．影响：商誉和业绩 223

11.3．投资机会：产业并购和壳公司 229

12．定增全流程，一二级联动 233

12.1．从市场套利到价值挖掘 233

12.2．关注定价方式与公司行为，从定增全流程寻找机会 244

12.3．配股和公开增发还有投资机会？ 255

13．股票回购提振市场信心 265

13.1．关注大比例回购个股的机会 265

13.2．不同的信息：分红VS股票回购 274

14．可转债中的条款博弈 281

14.1．债券+股票看涨期权，四大条款灵活搭配 281

14.2．投资机会：次新股和过程套利 286

15．可交债：既要选股，也要择时 299

15.1．可交债资本运作手段更加丰富 299

15.2．投资机会：选债择时齐头并进 307

15.3．减持新规和反向交易的讨论 313

16．投资者信息披露背后的诉求 316

16.1．自愿性信息披露 316

16.2．从自愿性披露的动机出发看投资机会 326

17．大宗交易价格隐含意图 337

17.1．大宗交易：限售股转让的好帮手 337

17.2．减持新规催生万亿大宗限售股市场 343

17.3．剖析交易目的，从量价、交易席位中寻找机会 350

致谢 357

穿越迷雾：揭秘投资决策背后的宏观经济与行业逻辑 本书聚焦于帮助读者构建一套独立、深入的分析框架，以理解宏观经济环境对企业运营的深远影响，并掌握将行业动态转化为具体投资策略的核心技能。 在瞬息万变的金融市场中，信息过载往往成为阻碍投资者做出明智决策的屏障。本书的目的，并非提供简单易行的“致富秘诀”，而是致力于系统性地提升读者的经济学素养和商业洞察力，使其能够穿透市场噪音，直达价值的本质。我们相信，真正的投资能力源于对世界运行规律的深刻理解，而非对短期股价波动的盲目追逐。 第一部分：宏观经济脉搏——理解时代背景下的企业生存法则 本部分将宏观经济学理论与微观企业实践紧密结合，阐述全球及本土的经济周期如何塑造企业的盈利能力、风险偏好和资本结构。 一、全球经济周期与传导机制 我们将详细剖析商业周期（如繁荣、衰退、萧条、复苏）的四个阶段，并重点探讨在不同周期节点下，企业面临的主要挑战与机遇。例如，在流动性宽松的复苏期，哪些行业的扩张速度最快？在紧缩和高通胀环境下，企业如何管理成本和定价权？ 我们不满足于简单描述经济数据，而是深入探究这些数据背后的传导机制。例如，中央银行的货币政策如何通过信贷紧缩或扩张，影响到产业链上下游企业的现金流和投资决策？国际贸易摩擦和地缘政治风险如何重塑全球供应链，从而对依赖出口或进口原材料的特定行业造成结构性冲击？本书将运用实际案例，展示宏观变量如何转化为影响公司财务报表的具体因素。 二、通货膨胀、利率与企业估值 通货膨胀是理解当前投资环境的关键变量。我们将区分不同类型的通胀（成本推动型与需求拉动型），并分析它们对不同行业利润率的侵蚀程度。 利率环境的变动是影响估值的核心因素。本书将构建一个清晰的逻辑链条：长期利率如何决定无风险报酬率，进而影响资本成本（WACC）的计算？我们还将深入探讨久期风险的概念，解释为什么在利率上升周期中，高增长、高估值的科技股往往比低估值、稳定分红的传统行业股票更容易遭受重估压力。读者将学会如何根据宏观经济学家对未来利率路径的预测，动态调整投资组合的久期配置。 三、人口结构与长期增长潜力 长期来看，人口结构的变化是不可逆转的结构性趋势。本书将分析老龄化、劳动参与率变化对消费结构、劳动力成本和创新活力的影响。例如，人口红利消退如何促使资本密集型产业加速自动化升级？社会保障体系的压力如何催生新的公共服务需求？理解这些结构性变化，是识别未来十年“慢增长”行业与“结构性增长”赛道的基石。 第二部分：行业深度研究——从产业链视角洞察竞争格局 成功的投资往往建立在对特定行业生态的深刻理解之上。本部分旨在教授读者如何像行业专家一样思考，而非仅仅依赖财务指标。 一、波特五力模型与行业吸引力评估 我们将复习并深化迈克尔·波特的五力模型，但强调其在不同行业环境下的动态应用。例如，在数字化程度高的软件服务（SaaS）行业，供应商的议价能力如何被客户的转换成本所弱化？在高度分散的消费品市场，品牌忠诚度如何成为抵御新进入者的强大壁垒？ 本书特别关注“赢家通吃”的行业。我们探讨的是，在一个行业中，头部企业如何通过网络效应、规模经济或专利垄断，将竞争优势转化为持久的超额利润。 二、产业链的价值分配与上下游博弈 理解一家公司在其产业链中的位置至关重要。本书将细致分析产业链各环节（原材料供应商、核心零部件制造商、集成商、渠道商）的议价能力变化。 向上游看： 当原材料价格飙升时，哪些类型的公司具有足够的合同锁定或成本转嫁能力？ 向下游看： 渠道控制权（如电商平台、独家分销权）如何赋予下游企业定价权？ 通过对特定行业的案例剖析（如半导体制造、新能源电池、高端制造），读者将学会绘制出详细的产业链图谱，并识别出价值链中价值向何处转移的趋势。 三、技术迭代与颠覆性创新 技术进步是重塑行业竞争格局的最强大力量。本书将探讨技术生命周期理论，区分渐进式创新和颠覆性创新。投资者需要具备的能力是：识别那些尚未完全被市场定价、但具有巨大颠覆潜力的早期技术，同时避免被那些正在被淘汰的技术路径所误导。 我们探讨如何评估企业的研发投入效率（R&D efficiency），以及管理层对新技术趋势的战略布局，这远比简单地查看研发费用占营收的比例更为重要。 第三部分：投资思维与决策框架 本部分将前两部分的知识融会贯通，构建一个系统化的投资决策流程。 一、从业务逻辑到财务预测 专业的估值建立在对未来业务表现的合理预期之上。本书强调，财务报表是历史的反映，而投资决策需要前瞻性。 我们将指导读者如何根据宏观环境和行业地位，自上而下地推导出关键的驱动因子（如市场份额变化、平均售价增长率、资本支出需求），并将其转化为可靠的现金流预测模型。重点将放在敏感性分析上——理解哪些关键假设的变化对最终估值影响最大，从而指导尽职调查的方向。 二、风险识别与安全边际的构建 投资不仅仅是寻找优秀的公司，更是管理和规避风险。本书将风险分为宏观风险、行业风险和公司特定风险。 我们强调安全边际的构建原则，它不仅是“低估值”，更是对我们认知范围之外的“黑天鹅”事件的缓冲。如何量化“认知局限性”并将其纳入估值模型？本书将提供一种更为审慎的思维方式，即接受“我们不知道”的部分，并确保在已知领域内做出最大程度的合理判断。 三、理性人假设与行为金融学视角 最后，本书将回到投资的本质——与市场情绪的博弈。我们将探讨行为金融学的核心偏误（如锚定效应、羊群效应），并分析这些偏误在特定市场环境下如何被放大，从而创造出非理性的定价机会。理解他人的非理性，是实现自身理性的前提。 本书旨在培养一种反向思考的能力：在市场极度乐观时保持警惕，在普遍悲观时寻找被错杀的优质资产。这是一种需要长期训练的、基于扎实经济学基础的投资哲学。

评分☆☆☆☆☆

市面上的投资书籍琳琅满目，但真正能够触及核心、提供深刻洞见的却屈指可数。这本书的书名《读懂上市公司信息》正是我一直在寻找的。我一直认为，投资的本质是理解企业，而理解企业离不开对上市公司信息的深度挖掘和解读。孙金钜先生在中小盘研究领域的声誉，以及“金融学思维解读上市公司信息”和“中国经济学”的提法，都让我对这本书充满了期待。我希望这本书能够跳出那些陈旧的、程式化的分析套路，提供一套更具前瞻性和启发性的分析方法。我期待它能帮助我理解，如何将金融学的理论知识，与中国经济的实际发展相结合，从而更精准地判断一家公司的价值和潜力。尤其是在中小盘领域，信息的不对称性和市场的波动性都较大，如果能掌握一套有效的研究框架，无疑能大大提升投资的成功率。我希望能从这本书中获得一套能够帮助我独立思考、做出明智投资决策的工具箱。

评分☆☆☆☆☆

这本书的书名着实吸引人，尤其是“读懂上市公司信息”这几个字，对于我这样长期在股市中摸爬滚打，却总觉得隔靴搔痒的投资者来说，简直是久旱逢甘霖。孙金钜这三个字也并非第一次听闻，在中小盘研究领域，他的名字经常被提及，这无疑为这本书增添了一层专业度和权威性。金融学思维解读上市公司信息，这听起来就颇有深度，不像是市面上那些浅尝辄止的炒股秘籍，而是真正要从根基上去理解企业运作的逻辑。中国经济学的视角，更是让人眼前一亮，因为我们投资的最终目的，不就是为了分享中国经济发展的红利吗？我期待这本书能够帮助我拨开迷雾，真正看透那些隐藏在财务报表、新闻公告背后的真相，不再被短期的市场波动所迷惑，而是能够建立起一套属于自己的、基于深刻理解的投资体系。我希望它能解答我心中那些关于“价值”的困惑，以及如何辨别“真成长”和“伪概念”的迷茫，最终实现资产的稳健增值，而非仅仅是追逐热点和短期利润。

评分☆☆☆☆☆

我一直认为，真正的投资智慧，不在于追逐市场的短期热点，而在于对企业价值的深刻理解。这本书的书名《读懂上市公司信息》正是触动了我内心深处的需求。多年来，我尝试过各种方法来分析上市公司，但总觉得在信息的海洋中迷失方向，无法形成系统性的认知。孙金钜先生在中小盘研究领域的声名，以及“金融学思维解读上市公司信息”的提法，让我看到了这本书的潜力。我希望它能提供一套清晰的分析框架，帮助我辨别那些真正具有长期投资价值的企业。不同于一些仅关注财务报表分析的书籍，这本书似乎更侧重于从更宏观、更深层的角度去审视一家公司，比如其在整个中国经济发展中的定位，以及其所处的行业生态。我期待这本书能够教授我如何去“看见”一家公司的内在价值，如何去预测其未来的发展潜力，最终能够更理性、更自信地做出投资决策，摆脱“韭菜”的命运。

评分☆☆☆☆☆

读过不少关于股票投资的书籍，但总感觉缺乏一个能够让我信服的、系统性的分析框架。这本书的出现，恰好击中了我的痛点。书名中“读懂上市公司信息”这几个字，直接点出了核心问题，而“孙金钜 著中小盘研究框架探讨”则表明了其研究的专业性和聚焦性。我一直对中小盘股票的投资机会很感兴趣，但由于这类公司信息披露的特点，深入研究难度较大，很容易陷入信息碎片化的困境。这本书提出的“金融学思维解读上市公司信息”以及“中国经济学”的视角，让我看到了希望。我期待这本书能够提供一种全新的视角，教会我如何将复杂的财务数据、行业动态以及宏观经济政策有机地结合起来，形成对一家上市公司全方位的、深刻的理解。我希望能从这本书中学习到如何运用金融学的理论工具，去识别那些被低估的、具有长期增长潜力的中小盘公司，从而在投资中获得超额收益。

评分☆☆☆☆☆

拿到这本书，第一感受就是其内容的扎实和研究的深度。作为一名对金融市场有着浓厚兴趣的在校学生，我一直在寻找能够系统性地提升我对上市公司信息解读能力的读物。市面上很多教材过于理论化，而一些投资指南又显得过于操作化，缺乏理论支撑。这本书的出现，恰好填补了这一空白。它不仅仅是教你如何看懂财报上的数字，更重要的是，它提供了一种“金融学思维”的框架，教你如何从宏观经济、行业发展、公司战略等多个维度去分析一家企业。孙金钜教授的笔触，在我看来，既有学术研究的严谨，又不失对市场实践的洞察，这使得内容既有理论高度，又有实际指导意义。我尤其期待关于“中小盘研究框架”的探讨，因为中小盘公司往往信息不对称性更强，研究难度也更大，掌握一套有效的分析方法至关重要。希望能借此书，提升自己识别低估值、高成长性中小盘公司的能力。