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産品特色

編輯推薦

　　從早期的“垃圾債券”市場起傢，到如今發展突飛猛進的高息債市場，其流通中市值已高達25萬億美元。從1992—2014年，高收益債券的年平均收益率接近10%，而其波動率卻比標準普爾500指數還要低，其間隻有三年虧損。
　　盡管高息債市場的錶現如此優異，人們對它仍然存在許多偏見，而投資者也常常忽視、遠離這個市場。
　　拉傑·巴格利亞（RajayBagaria，投資實務專傢）所著的《高收益債券——市場交易指南》（HighYieldDebt:anInsider’sGuidetotheMarketplace）一書是高息債市場投資的簡明指南。該書首先介紹瞭高息債市場有趣的曆史，從垃圾債券市場的美好時光逐步發展完善成為一個交易更為頻繁的機構市場。在對高收益債券與杠杆貸款這兩個關鍵的市場分支進行瞭明確區分之後，作者又介紹瞭各類不同的子市場及其優劣。作者詳細介紹瞭每個子市場所存在的風險與機遇，並輔之以各市場的曆史錶現數據。最後，作者從正反兩個方麵對各類高息債投資基金進行瞭綜述。
　　縱觀全書，作者與我們共同分享瞭他取得的重要見解和經驗，這是他在開創型的、推動瞭頂*投資公司發展的創新團隊中服務多年的經驗總結。這些珍貴的指導原則包括如下內容。
　　●與各資産類彆錶現有關的信息，包括總收益、波動性、利率風險、債務的違約及迴收數據。
　　●評估市場機會的工具和指標，這包括確定杠杆貸款與高收益債券的風險迴報率的技術。
　　●與共同基金及封閉式基金、交易所交易基金、企業發展公司等公募基金以及夾層基金、信用對衝基金與不良債務基金等私募基金有關的信息。
　　本書的優點在於其可讀性。作者以一種通俗易懂的方式解釋業內行話及法律術語，力圖讓高息債市場的所有參與者獲得全麵與清晰的專業指導。
　　在高息債這一蓬勃發展的市場中，無論是對於投資者、基金經理，還是其他扮演重要角色的專業人士（投資銀行傢、律師、會計師、分析師、評級機構與監管機構），本書都是他們的必備資源。
　　《高收益債券——市場交易指南》（HighYieldDebt:anInsider'sGuidetotheMarketplace）將有助於您瞭解信貸周期中的高息債投資機會。

內容簡介

　　《高收益債券——市場交易指南》是一本高息債市場投資的入門書，也是目前介紹全球高息債産品的*新著作。本書首先介紹瞭高息債的發展曆程，然後從賣方與買方兩方麵介紹瞭高息債市場的主要參與者。在發掘高息債投資機會時，掌握與高息債有關的重要財務概念及經濟術語是非常重要的，本書對這些基礎知識進行瞭概括，並專闢一章，介紹瞭與高息債相關的法律問題。高收益債券與杠杆貸款是高息債的兩種主要形式，本書對它們之間的區彆進行瞭區分，並比較瞭各類高息債的曆史業績。最後，本書介紹瞭高息債公募基金（封閉式基金、交易所交易基金及企業發展公司）及私募基金（夾層基金，信用對衝基金及不良債務基金）。

　　本書麵嚮金融市場的廣大讀者，無論是高息債的投資者，還是高息債市場的從業人士，抑或是管理資産組閤的基金經理，本書都應該是他們的案頭必備之書。

作者簡介

　　拉傑·巴格利亞是瓦瑟斯坦機遇債券基金（Wasserstein Debt Opportunities，一傢信貸對衝基金）的總裁兼投資總監。巴格利亞先生還曾擔任阿波羅投資管理公司的閤夥人及投資委員會委員，他還是高盛公司所屬領域集團的一名投資人。

目錄

第1章高收益債券市場的發展曆程1

1.1什麼是高收益債券？2

1.2信用評級的重要性4

1.3高收益債券的起源6

1.4杠杆收購的産生8

1.5垃圾債券10

1.6市場的發展壯大12

1.7高收益債券市場現狀15

1.8本章小結16

第2章發行高收益債券17

2.1高息債的發行方18

2.2資本結構的考量22

2.3高收益債券與杠杆貸款之間的選擇23

2.4按行業劃分的高息債的發行方25

2.5發行高收益債券的目的27

2.6投資銀行的角色29

2.7高息債的融資程序31

2.8本章小結33

第3章購買高息債35

3.1誰能購買高收益債券？36

3.2誰能購買杠杆貸款？38

3.3高收益債券的買方38

3.4投資權限影響波動性40

3.5貸款抵押債券（CLOs）41

3.6場外市場的影響44

3.7高收益債券流動性信息的跟蹤46

3.8總收益互換與保證金融資48

3.9本章小結51

第4章與高收益債券有關的金融概念53

4.1與高收益債券有關的重要經濟學概念54

4.2高收益債券的贖迴保護條款55

4.3固定利率債券與浮動利率債券57

4.4債券收益率、無風險利率與利差59

4.5更高級的收益率及利差概念62

4.6一般發行人指標追蹤64

4.7本章小結66

第5章債務結構69

5.1債務償付次序與從屬關係70

5.2經營性公司與持股公司73

5.3杠杆貸款結構75

5.4高收益債券結構79

5.5實物支付債券82

5.6適用高收益貼現債券（AHYDO）83

5.7本章小結83

第6章貸款閤同及法律方麵的考量85

6.1貸款閤同及債務閤約86

6.2高收益債券文件的路綫圖87

6.3肯定性條款與否定性條款90

6.4觸發性條款與維持性條款92

6.5什麼是低門檻貸款？93

6.6更高級的貸款閤同條款95

6.7神聖權利與破産法100

6.8近期的法律法規101

6.9本章小結104

第7章高收益資産的業績錶現105

7.1總收益、波動性與夏普比率106

7.2可比資産類彆的業績錶現107

7.3年度業績變量108

7.4高收益債券與杠杆貸款的價格波動110

7.5債券評級與收益率111

7.6貝塔值與相關性分析112

7.7利率風險115

7.8違約與迴收117

7.9本章小結118

第8章市場機會評估121

8.1市場信息來源122

8.2如何評估高收益債券的信用利差124

8.3將信用利差的曆史數據考慮進來127

8.4跟蹤發行者的基本麵數據128

8.5到期牆131

8.6過度冒險行為的監控132

8.7高息債的供給與需求133

8.8本章小結135

第9章1940年投資公司法與高息債投資基金137

9.11940年投資公司法138

9.2高息債共同基金139

9.3高息債ETF基金142

9.4封閉式高息債基金146

9.5比較封閉式基金與開放式基金的收益率148

9.6企業發展公司149

9.7本章小結152

第10章夾層債務、不良債務與信用對衝基金153

10.1私募投資基金154

10.2夾層債務基金156

10.3不良債務基金158

10.4信用對衝基金159

10.5本章小結161

術語錶163

精彩書摘

　　第1章高收益債券市場的發展曆程

　　法足額償還的風險。

　　“幸福的傢庭都是相似的，不幸的傢庭各有各的不幸”，用列夫·托爾斯泰的這句名言來描述投資級以及投機級藉款人之間的區彆也是恰如其分。投資級藉款人就像幸福的傢庭，它們可以很容易地在資本市場中獲得優惠利率。比方說，蘋果公司（信用級彆為Aa1/AA+級）在2013年以2.4%的10年期年利率籌集瞭55億美元，這一利率與美國政府得到的利率差不多。投資級債券發行人的違約風險幾乎可以忽略不計，因此，其藉款利率非常接近，而且更多受到收益率麯綫（或是不同到期時間的政府債券的利率，這也是所有債務的利率基準）的影響。盡管投資級公司股票的前景迥異，但其債務通常與公司成長的風險並無關係。從這個角度來講，“幸福的傢庭”的確都是相似的。

　　而那些以高利率籌資的高收益債券藉款人更像是不幸的傢庭，各有各的原因。高收益債券的發行人覆蓋麵非常廣，它包括國傢、城市及公司，如哥斯達黎加、底特律、Sprint公司。每個高收益債券的發行人都會麵臨獨特的機遇及挑戰。它們與投資級公司不同，由於其負債水平非常高，增長前景更為重要。當穆迪公司及標準普爾公司將其評級調至更低（如Caa1/CCC+級）時，其違約及虧損風險也大幅增加。高收益債券發行人一般隻會被歸為一類信用等級——投資以下級。但高收益債券的發行人不同於投資級公司，它們承擔瞭更多特殊的風險，這與股票很相似，因此其必須為其承擔的債務支付更高的利息。用托爾斯泰的話就是——在債券市場中，高收益債券的發行人就是那不幸的傢庭，他們的不幸各有各的原因。

……

前言/序言

　　如今，美國高息債的市值高達2.5萬億美元以上。這一數字比大多數國傢（包括德國、法國、加拿大）的股票市值還高。高息債基金的數量超過瞭350傢，這些基金包括共同基金、交易所交易基金和封閉式基金。此外，越來越多的另類基金（如不良債務、夾層融資和信用對衝基金等）也從高息債中獲取收益。對全球各地的機構投資者和個人投資者來說，進入高息債市場從來沒有像今天這麼便利。

　　高息債的吸引力源自其調整風險後的高收益。高息債有兩個市場分支：高收益債券與杠杆貸款。在過去的20年裏，高收益債券的年度總收益率接近10%，這與標準普爾500指數的收益相差無幾，但其年度波動率還不到後者的一半。a杠杆貸款的收益率在5%左右，而波動性要低於債券，20年中隻有一年的收益率為負值。b正因為高息債的優異錶現，越來越多的養老基金、捐贈基金、保險公司、機構與退休人士開始買入高息債，將其作為當前收入的來源，並補充股息支付股票。

　　盡管高息債的規模及重要性與日俱增，這一資産類彆卻經常遭到人們的誤解。高息債市場是一個場外市場，缺乏透明度。自早期的“垃圾債券”時期以來，高息債變得日益復雜。市場專業人士搞清楚瞭這樣一件事，那就是並非所有的高息債都有相同的風險：在同一時期內，特定的市場分支與基金類型可能會産生迥然不同的結果。深入掌握市場信息可以進一步提高業績水平。

　　a蘇黎世信貸。

　　b同上。

　　在業內領先的投資公司工作，讓我有機會在高息債市場處於發展中最重要的變革期時站在這一領域的發展前沿。我在大學畢業後的第一份工作是在摩根大通公司的投資銀行項目組任職。我加入瞭他們的高息債部，當時公司正在開拓信用違約互換業務，如今這一行業的規模已達上萬億美元。我後來又進入高盛公司，在一個管理數十億美元的夾層基金中任職，該基金是一個大型私募高息債投資領域的開創者。繼高盛之後，我在阿波羅投資管理公司工作瞭八年，在那裏擔任閤夥人和投資委員會成員，負責通過企業發展公司投資各種高息債。最近，在一個著名的傢族理財辦公室的支持下，我創建瞭一傢信用對衝基金。該基金涉及高收益債券與杠杆貸款的長短期投資策略，在本書寫作之時，該基金的業績在高息債投資領域名列前茅。a

　　在我近20年的職業生涯中，經曆瞭兩次衰退，能從業內最聰明的一些人那裏學習我感到非常幸運。我曾與團隊成員密切閤作，在高息債公司發行上投資瞭數十億美元。我經曆瞭經濟的繁榮與衰退，見識瞭市場的高低起伏，對業績不佳的公司進行重組。我在本書中分享瞭許多與高息債市場有關的見解，這都來自我的寶貴經曆。

　　撰寫本書的決定大概萌發於兩年前。在籌集資金時，我遇到瞭很多高息債投資的負責人，令人驚訝的是，他們對這一市場知之甚少。我不想通過演講而是通過一本由本人撰寫的初級讀本，嚮這些群體宣傳高息債知識，所涉及的內容從高息債市場的演變到發債人的財務健康，以及利差的估值等。我發現，即便是投資總監這一層次的群體也存在知識缺口，這讓我意識到，高息債市場對高質量信息的需求非常廣泛。換言之，如果大型投資基金的管理者都沒有很好地理解高息債，這對其他人又意味著什麼呢？

　　盡管高息債市場的規模及其對經濟的重要性與日俱增，但與高息債

　　aeVestment（全球機構投資數據分析供應商）。業績數據取自181傢樣本基金嚮eVestment報告的業績錶現及基金信息，截止時間為2015年9月14日，選取瞭2013年5月—2015年6月的業績數據（扣除瞭成本及費用）。根據這份數據，WDO基金自創建以來，業績排名第一。

　　市場有關的文獻卻很少。在20世紀90年代初期齣版的幾本高息債書籍，提供瞭與垃圾債券有關的信息，但那時的市場與現在大不相同。其市場規模隻有如今的1/10，結構很簡單，也不像現在那樣還有一個大型的杠杆貸款交易市場。最近齣版的一些高息債書籍都很專業化，其目標讀者主要是那些尋求提升工作技能的分析師，或是那些關注風險管理類前沿主題的基金經理。卻還缺少一本以其他讀者（實際上涵蓋瞭大多數市場參與者）為受眾的書籍。

　　在高息債行業中，在單個債務工具層麵上做齣買賣決策的人相對較少。這是因為，高收益債券與杠杆貸款很難進行小批量交易。大多數資産管理者所做的決策與這樣兩個問題有關：是否購買高息債基金，要買的話，買哪隻基金？其他專業投資者（如市場分析師和銀行傢）則提供業內相關服務，他們更關注的是更宏觀的問題。而私人股權公司、律師及發行人等市場參與者需要瞭解與高息債有關的財務與法律條款。通過參與培訓項目，商學院的學生和分析師可以進一步熟悉高息債資本市場及投資銀行業，從而在麵試中占據優勢，在求職市場中掌握先機。

　　撰寫本書的目標，是想盡可能地用基本的術語簡單介紹美國公司高息債市場。本書將介紹高息債市場的發展狀況，高息債的投資者與發行主體，高息債的債務結構，高息債這一資産類彆的業績錶現，以及如何對不同類型的基金的投資機會進行跟蹤及評估。在撰寫本書時，我對讀者的知識水平不作任何的假設。我認為大多數行業術語都是令人睏惑的，需要解釋，所做的分析具備一定的深度，即便是經驗豐富的市場專業人士也會從本書中學到有趣的新東西。我會盡力解釋高息債市場中的一些最常見的問題。最後，本書還加入瞭一些重要的曆史市場數據，讀者可以根據自己的興趣自行查閱。

　　在閱讀本書前

　　讀者既可以通讀本書，也可以從書中查閱感興趣的主題。目錄部分概括瞭本書的進展，列齣瞭讀者共同關注的關鍵主題，供讀者查閱。其中有許多主題是我在投資者會議期間遇到的問題。任何有可能造成睏惑的術語均以斜體錶示並收錄在詞匯錶中。每章都包含瞭簡介及概括瞭該章關鍵內容的章末小結，這些內容也與後續章節相關。盡管本書可做參考書使用，但為瞭更好地瞭解本書的內容，我建議讀者至少通讀本書的各章小結。

　　第1章從高息債開始談起，首先介紹瞭高息債的基本定義，然後講述瞭高息債怎樣從墮落天使發展成為一個規模高達2.5萬億美元的蓬勃發展的行業。第2章對高息債的發行人進行瞭深入探討，解釋瞭他們通過高息債籌資的原因、他們所麵臨的決策以及投資銀行的融資過程。第3章討論瞭高息債的買方，並介紹瞭買方基礎和高收益債券和杠杆貸款融資之間的重要差異。本書還討論瞭作為場外市場的高息債及流動性趨勢的影響，這也是一個普遍關心的問題。第4章討論瞭與高息債有關的重要財務概念與經濟術語，這對於高息債市場估值及跟蹤至關重要。

　　第5章和第6章概括瞭發掘高息債投資機會所需的基礎知識。第5章討論瞭高息債的債務結構及高收益債券與杠杆貸款之間的差異。瞭解激進型及保守型債務結構構成，有助於我們跟蹤高息債市場的發展趨勢。第6章概述瞭高息債貸款閤同，這一主題的技術性更強，同時討論瞭其他法律因素（如監管的最新進展），這些主題對信貸投資者、高息債發行人和公司律師都非常重要。第6章旨在解釋高息債貸款閤同中存在哪些保護措施，同時闡明瞭一些經常使用但時常被誤解的行業術語。

　　在構建瞭高息債行業的框架，理解瞭高收益債券與杠杆貸款這兩大市場分支之間的區彆之後，第7章轉而關注另一個讓人感興趣的主題：高息債的業績錶現。本章討論瞭許多與高息債有關的常見問題——如總收益、波動性、利率風險、違約和迴收等。在此基礎上，第8章提供瞭一些對給定時間內的市場機會進行評估的工具和指標。這種評估方法包括將行業的基本麵與公司的利差結閤起來，以此瞭解杠杆貸款和高收益債券的風險收益狀況。本章還提供瞭一些信息資源，高息債投資者可以以此做齣更明智的決策。如果能夠掌握這些知識，讀者就能更好地形成

　　和錶達對各種投資選擇的看法，大多數投資者將會選擇投資於基金，而不是單個債務工具。

　　第9章介紹瞭不同的“上市”（1940年法案基金）高息債基金，這些基金包括共同基金、封閉式基金、交易所交易基金及企業發展公司等。按照所承擔的風險類型，不同的1940年法案基金的利弊也各不相同。本章還介紹瞭選擇各種基金的主要考量因素及其在不同時期的業績錶現。第10章主要涉及一些“私募”（另類）高息債基金——如夾層基金、信用對衝基金及不良債務基金。通常隻有那些滿足特定收入及淨值要求的大型投資者纔能投資私募基金。這類基金具有較高的費用結構，但通過使用資金杠杆、主動型投資策略以及更大的投資組閤集中度，這些基金可以在某些特定的市場環境中跑贏大市。瞭解基金的成功原因將有助於我們選擇閤適的基金。

　　聯係作者

　　很榮幸您能選擇本書，如有任何問題，請不吝賜教。讀者可以通過郵箱：

　　rajaybagaria@hydebt.com與作者聯係，或登錄www.hydebt.com網址獲取更多的信息。

　　免責聲明

　　本書中的概念及想法均屬個人觀點，其他專業人士或許不同意我的結論。投資有風險，資本也可能遭受損失。在投資之前，投資者應考慮投資目標、風險及資金成本。由於本書沒有提供稅務指導，如有任何稅務相關事宜，請嚮您的會計師谘詢。

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評分☆☆☆☆☆

這本書是次品，書皮與內容弄反瞭。

評分☆☆☆☆☆

內容較深奧，有時間得慢慢研讀。。。。。。。

評分☆☆☆☆☆

非常好。不過有沒有用因人而異瞭

評分☆☆☆☆☆

很經典的書活動買的，囤瞭好多書隻能慢慢看瞭，希望有用。

評分☆☆☆☆☆

符閤預期，非常滿意，值得推薦。

評分☆☆☆☆☆

金融投資類的好書，對投資者有一定的幫助和啓發作用。

評分☆☆☆☆☆

很不錯的書，值得購買，內容不錯，值得一看，質量可以

評分☆☆☆☆☆

圖書質量不錯，是正版的，活動購買的超實惠，物流超快，慢慢學習充實自己嘍

評分☆☆☆☆☆

還沒看，書角有些褶皺。希望是本能學到點東西的?吧

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