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店鋪： 拓特圖書專營店

齣版社： 1

ISBN：9789571371252

商品編碼：28147820719

正文語種：繁體中文

 

巴菲特寫給股東的信〔全新增修版〕

• 作者： ,    
• 原文作者：
• 譯者：
• 齣版社：   
• 齣版日期：2017/09/19
• 語言：繁體中文

• ISBN：9789571371252
• 叢書係列：
• 規格：平裝 / 384頁 / 17 x 23 cm / 普通級 / 單色印刷 / 初版
• 齣版地：颱灣

 

 

內容簡介

★ 全新增修版 ★
巴菲特常替人簽名的一本書！
｜巴菲特親筆撰述｜
完整呈現巴菲特企業治理與價值投資理念的世紀經典

▍康寧漢很好地彙整瞭我們的理念。——華倫．巴菲特Warren Buffett
 
▍非常實用。——查理．濛格Charlie Munger

《巴菲特寫給股東的信》是巴菲特親筆撰述著作，也是當前完整收錄巴菲特緻波剋夏股東信的一本書。此次新增修版，譯自原著新版（第四版），較前一版之增幅達四萬多字，所探討之麵嚮也因而擴充，從舊版的七篇增加至九個篇章：

（1）公司治理
（2）金融與投資
（3）另類投資工具
（4）普通股
（5）企業併購
（6）評價與會計
（7）會計詐術
（8）賦稅
（9）波剋夏五十週年迴顧與展望

此，編者康寧漢教授修訂本書期間，適逢巴菲特領導波剋夏五十週年的重要裏程碑，因此本書也特別收錄瞭極具重要性的內容：

巴菲特波剋夏五十週年迴顧與展望：比爾?蓋茲稱此為「巴菲特寫的好，也重要的一封股東信」。

查理．濛格（Charlie Munger）的「波剋夏係統」（Berkshire System）五十週年公開信。

本書麵世至今已二十多年，精確且有係統地闡述巴菲特對投資及企業經營的觀點，易於理解、內容全麵，是研讀巴菲特理念的佳讀物。多年來廣受讀者歡迎，甚至巴菲特本人的傳記，成瞭巴菲特常替人簽名的一本書。《巴菲特寫給股東的信》是每一位投資人及想瞭解巴菲特的讀者，此生不可錯過的重要著作。

好評推薦

價值投資法經典之作，有關巴菲特理念完整可靠的資料。——《金融時報》（The Financial Times）

以巴菲特為題材的扛鼎之作——瞭不起。——《富比世》（Forbes）

商業書必讀之作。——JP摩根私人銀行
 
既是一本商管書，也是一本個人理財著作。——《齣版人週刊》（Publisher's Weekly）
 
年度佳著作之一。全力推薦！——CNN財經新聞
 
嚴肅認真，又富娛樂性的投資課程。——《投資人紀事週刊》（Investor's Chronicle）

非同凡響——充滿智慧、幽默與常識。——《錢》（Money）

巴菲特寫給股東的信是傑齣的文章，康寧漢依主題分類編成一本書，使這些文章更上層樓，而且這本書還有康寧漢所寫的精彩導讀。——卡蘿．盧米斯Carol Loomis

這是一本非常重要的書。我將它推薦給所有對投資、公司治理和商業判斷有興趣的人。——比爾．艾剋曼Bill Ackman

史上佳投資著作之一。——理財網站The Motley Fool

作者介紹

作者簡介

華倫．巴菲特 Warren Buffett

全球知名投資大師、波剋夏投資公司董事長暨執行長。
 
編者簡介

勞倫斯．康寧漢 Lawrence A. Cunningham

喬治華盛頓大學法學院研究教授。自1996年起編選齣版《巴菲特寫給股東的信》。著有十多本書，包括2014年的《少瞭巴菲特，波剋夏行不行？》（Berkshire Beyond Buffett）。文章見諸大學期刊如《哥倫比亞法學評論》（Columbia Law Review），業界期刊如《董事與理事會》（Directors & Boards），以及主流媒體如《紐約時報》、《華爾街日報》等。位居書店商業和投資類前百大作傢之列。

譯者簡介

許瑞宋

香港科技大學會計係畢業，曾任路透中文新聞部編譯、培訓編輯和責任編輯，亦曾從事審計與證券研究工作。2011年獲第*屆林語堂文學翻譯獎。譯有《打開狄波諾的思考工具箱》、《大鴻溝》和《資本社會的17個矛盾》（重譯）等數十本書。

｜譯者之言｜www.facebook.com/victranslates

目錄

序言   
導讀   
楔子   

第*篇︱公司治理  
一 充分且公允的資訊揭露 
二 董事會與經理人
三 產業黃昏之焦慮
四 社會契約
五 股東為本的企業慈善模式
六 有理有節的高層薪酬政策
七 風險、名譽和監督
八 企業文化

第二篇︱金融與投資   
一 農場、不動產和股票
二 市場先生
三 套利
四 對標準理論的批判
五 「價值」投資：一個贅詞
六 智慧型投資
七 雪茄煙蒂與製度性強製力
八 攸關生死的債務

第三篇︱另類投資工具  
一  投資類別概述
二  垃圾債券和小刀論
三  零息債券與搶匪
四  優先股
五  衍生工具
六  幣與非美國股票 
七  房屋問題：實踐與政策

第四篇︱普通股   
一 交易之惡：交易費用
二 吸引你想要的投資人
三 股息政策與股票迴購
四 股票分割與無形之腳
五 股東策略
六 波剋夏的資本重組
七 波剋夏的股息政策

第五篇︱企業併購  
一 壞動機與高價格
二 明智的股票迴購 vs. 綠票訛詐
三 槓桿收購
四 明智的收購政策
五 關於齣售事業
六 選買傢

第六篇︱評價與會計  
一 伊索與無效叢林理論
二 內在價值、帳麵價值與市價 
三 透視盈餘
四 經濟商譽 vs. 會計商譽
五 事業主盈餘與現金流量
六 選擇股評價

第七篇︱會計詐術   
一 會計騙局的荒謬劇
二 製定標準
三 股票選擇權 
四 「重整」費用
五 退休金估算與退休福利
六 盈利實現問題

第八篇︱賦稅  
一 企業賦稅之分配
二 賦稅與投資哲學

第九篇︱波剋夏五十週年迴顧與展望 
一  綜閤企業集團與繼承問題
二  濛格論「波剋夏係統」
三  瑪土撒拉的資產

註釋
名詞解釋    
內容分布錶

 

《洞悉資本的智慧：全球頂尖投資大師的理念與實踐》 導語： 在瞬息萬變的金融市場中，唯有堅實的基礎理念和嚴謹的實踐方法，纔能穿越周期，實現長遠的財富增值。本書並非聚焦於某一特定投資人物的往來書信，而是匯集瞭全球公認的、經曆時間考驗的頂尖投資大師們在不同曆史時期對資本、價值和人性的深刻洞察。它是一部跨越流派、融匯貫通的投資哲學與實操指南，旨在為渴望在資本市場中穩健前行的讀者，提供一套係統化、可操作的思維框架。 第一部分：價值重估與內在思維的構建 (The Architecture of Intrinsic Value) 本部分深入探討瞭“價值投資”這一核心理念的精髓及其在現代金融環境中的演變與應用。我們避免瞭對單一作者信件的機械復述，轉而著眼於價值判斷的普遍性原則。 第一章：理解“企業”而非“股票” 成功的投資，始於將股票視為企業所有權的一部分。本章剖析瞭如何從財務報錶深層挖掘企業的真實盈利能力。重點分析瞭高質量的自由現金流（FCF）的計算與分析方法，區分“賬麵利潤”與“經濟利潤”的差異。我們引入瞭評估企業護城河（Economic Moat）的多元模型，包括網絡效應、轉換成本、無形資産和成本優勢等，旨在幫助讀者識彆那些能夠長期抵抗競爭侵蝕的卓越企業。內容涵蓋瞭如何識彆會計操縱的信號，以及理解可持續的、可重復的盈利模式的重要性。 第二章：安全邊際與風險的量化藝術 安全邊際並非一個靜態的數字，而是一種動態的思維模式。本章側重於如何係統性地估算一傢企業的內在價值，並在這個基礎上設定一個具有足夠安全餘地的買入價格。我們詳細探討瞭摺現現金流（DCF）模型的假設敏感性分析，強調瞭輸入參數（如增長率、摺現率）的閤理性和保守性對最終估值結果的決定性影響。此外，本章還引入瞭機會成本分析，闡述瞭等待“好價格”比“盡快投資”更為重要，將時間價值納入決策考量。 第三章：周期性與逆嚮思考的力量 金融市場充滿瞭不可避免的周期波動。本章指導讀者如何識彆市場情緒的極端點。我們分析瞭市場恐慌與貪婪的心理根源，並引用曆史案例說明，資産價格與內在價值的背離，往往是最大的投資機會或陷阱的來源。內容側重於如何建立一個“逆嚮操作”的紀律，即在市場普遍樂觀時保持謹慎，在市場極度悲觀時敢於理性進場。這不僅僅是技術分析，更是一種對群體行為學的深刻理解。 第二部分：優秀企業的甄彆與質量評估 (Identifying Enduring Quality) 本部分超越瞭簡單的估值數字，聚焦於定性分析的深度與廣度，這是區分普通投資者和頂尖投資者的關鍵。 第四章：管理層的素質與激勵機製 優秀的企業需要優秀的舵手。本章構建瞭一套評估管理層能力與誠信的框架。我們分析瞭管理層在資本配置決策中的曆史錶現，如對並購（M&A）的判斷、股本迴購的時機和效果，以及對研發（R&D）的投入策略。重點考察瞭薪酬結構如何影響管理層的長期決策——是激勵其追求短期股價，還是緻力於長期價值創造。內容探討瞭“所有者心態”的重要性，以及識彆那些真正將股東利益置於首位的領導者。 第五章：無形資産與品牌價值的量化 在知識經濟時代，無形資産往往是企業價值的主要來源。本章詳述瞭如何評估品牌忠誠度、技術專利的壁壘強度以及客戶粘性的財務體現。例如，如何通過客戶流失率（Churn Rate）、平均客戶生命周期價值（CLV）等指標來量化品牌和生態係統的力量。我們探討瞭那些難以在傳統資産負債錶中體現，卻能帶來超額迴報的“隱形優勢”。 第六章：行業結構分析與未來趨勢預判 投資的成功往往取決於對未來五到十年行業格局的預判。本章采用波特五力模型的深化應用，分析瞭行業內潛在的顛覆性力量和監管風險。重點內容包括如何識彆那些具有自我強化的“飛輪效應”的商業模式，以及在快速變化的技術浪潮中，哪些公司的核心能力具有穿越技術周期的韌性。這部分強調瞭“前瞻性”而非“迴顧性”的行業研究方法。 第三部分：投資組閤構建與心理紀律 (Portfolio Construction and Mental Fortitude) 本部分將理論與實踐相結閤，探討如何在宏觀層麵構建一個抵禦波動的組閤，以及在微觀操作層麵保持情緒穩定。 第七章：構建長期導嚮的集中投資組閤 本書並不鼓吹過度分散化，而是倡導在深入研究的基礎上進行“集中而分散”（Concentrated yet Diversified）的投資組閤構建。我們闡述瞭“最好的投資”往往是少數幾個你最瞭解且最具信心的標的。本章提供瞭關於確定最佳投資頭寸規模的方法論，以及如何根據新信息和估值變化來紀律性地調整持倉，而非基於市場噪音。內容也涉及瞭如何平衡增長型資産與價值型資産，以應對不同經濟階段的需求。 第八章：理解波動性與投資的耐心 “波動性是朋友，而非敵人。” 本章的核心是教育讀者如何正確看待市場價格的日常波動。我們分析瞭行為金融學中關於損失厭惡和羊群效應的效應，並提供瞭具體的心理工具來對抗這些本能反應。重點討論瞭“持股時間”與“投資迴報”之間的正相關性，以及如何通過建立清晰的買入和賣齣標準（基於內在價值變化，而非價格點位）來確保長期持有的紀律。 第九章：資本的分配與生命周期的考量 投資策略必須與個人的財務目標和生命階段相匹配。本章探討瞭退休規劃、財富傳承以及不同年齡段的風險承受能力差異。我們提齣瞭一個動態的資本分配框架，指導讀者如何在積纍財富的階段（高增長、高風險承受）和保值階段（注重收入與穩定）之間進行策略切換。最終，本書旨在幫助讀者形成一套完整的、個性化的、以價值為錨點的投資哲學，使其能夠在復雜多變的金融世界中，保持清醒、理性、並最終獲得穩健的長期迴報。 --- 附錄：投資者的自我修煉——閱讀與學習的路徑 本附錄不涉及特定投資傢的書信內容，而是提供瞭一套係統化的、跨學科的學習資源清單和方法論，幫助讀者拓展知識邊界，包括對宏觀經濟學、會計準則演變以及商業史的閱讀建議，以期培養更全麵、更具前瞻性的商業洞察力。

評分☆☆☆☆☆

這本書的裝幀和排版，雖然是針對港颱市場所做的優化，但不得不說，它提供瞭一個非常舒適的閱讀體驗，尤其是在細節標注和注釋方麵做得比較到位，對於理解一些曆史背景和美國商業慣例很有幫助。它更像是一部口述史的集閤，而非冰冷的教科書。你會感受到那個時代美國商業環境的變遷，以及巴菲特作為一個管理者，是如何在繼承和創新之間找到平衡點的。他對於治理結構、股東溝通的重視，遠遠超齣瞭那個時代對公司透明度的普遍要求。讀這些信，就像是坐在一個睿智的長者旁邊，聽他娓娓道來幾十年的經驗總結，裏麵充滿瞭對人性的洞察，遠超齣瞭數字和圖錶的範疇。它讓我意識到，投資的最終戰場，永遠在自己的頭腦之中，這本書就是幫助你打磨這個“武器”的絕佳材料。

評分☆☆☆☆☆

這本厚厚的書擺在桌上，光是那個“巴菲特”的牌子就讓人肅然起敬，仿佛能從中嗅到金錢的味道，但真正翻開來讀，纔發現這可不是什麼快速緻富的秘籍，更像是一份跨越數十年的、真誠到近乎有些絮叨的傢庭信函。我原本期待的是那種金句頻齣、醍醐灌頂的時刻，結果發現更多的是對商業邏輯近乎偏執的堅持。他的語言風格，尤其是在給股東的信裏，總是帶著一種特有的、老派的幽默感和無可辯駁的邏輯鏈條。比如他對“護城河”概念的闡述，不是用晦澀的金融術語堆砌，而是用你能理解的、生活化的例子來解釋，像是在教一個聰明的孩子如何分辨好生意和壞生意。讀著讀著，你會不自覺地代入到一個小股東的角色，麵對那些宏觀經濟的波動和市場的小伎倆，心裏會多瞭一份定力。這不是教你買哪隻股票，而是教你如何思考“價值”本身，這纔是最難得的部分。看完這些信，你會發現自己看待投資這件事的方式發生瞭一點微妙的轉變，少瞭一些追漲殺跌的衝動，多瞭一份對企業基本麵的敬畏之心。

評分☆☆☆☆☆

讀完這本書，我最大的感受是，巴菲特的成功並非源於什麼獨傢內幕或者模型預測，而是一套極其樸素、但能堅持執行的原則。這套原則的核心，說穿瞭，就是常識——買你懂的東西，隻買價格閤理的優秀資産，並且長期持有。但問題在於，在市場情緒高漲的時候，有多少人能真正堅守這種“常識”呢？這本書就像一個反復的提醒，一個精神上的錨點。每當我看到市場齣現過度狂熱或恐慌時，我就會想起來信中他對於非理性行為的警告。它提供瞭一種對抗群體非理性的“免疫係統”。裏麵的每一封信，都是一個獨立的案例分析，講述瞭在特定的經濟環境下，伯剋希爾是如何應對的。這些曆史性的記錄，比任何理論教材都來得生動和真實。它教會我的，不是如何擊敗市場，而是如何不被市場擊敗。

評分☆☆☆☆☆

對於一個金融領域的初學者來說，這本書的體量和內容深度無疑是需要一些耐心的。我不是那種能一口氣讀完幾百頁投資理論的人，所以這本書我是斷斷續續，甚至會隔幾天就迴去翻閱一兩封信來消化。最讓我感到震撼的是他對於時間維度的理解。我們總是在談論季度收益、年度報告，而他似乎永遠在以十年、二十年的視角來看待一切。這種“慢”哲學，在如今這個追求“即時滿足”的時代顯得尤為珍貴。他反復強調，不要試圖預測短期市場波動，而是要專注於找到那些能夠穿越周期的優秀企業。這種思想的構建，需要讀者放下對“快速緻富”的幻想，轉而培養一種近乎曆史學傢的審慎態度。它不是一本可以讓你明天就去股市大展身手的工具書，更像是一份讓你慢下來，重新審視商業本質的“哲學指南”。

評分☆☆☆☆☆

說實話，第一次接觸這個版本的譯本，我有些不適應它那種直譯的腔調，仿佛能聽見作者說話時的語氣和停頓，文字的流暢度上不如國內某些流暢得讓人“感覺不到翻譯痕跡”的作品。但正是這種略顯生硬的“原汁原味”，反而保留瞭信息本身的銳度和溫度。這本書的價值，恰恰在於它沒有被過度“包裝”和“神化”。它像是一部詳盡的公司年報，但比任何年報都更有人情味。其中對於伯剋希爾哈撒韋公司內部運營細節的披露，那種透明度令人咋舌。很多人隻知道巴菲特是股神，卻不瞭解他如何管理一傢龐大復雜的控股公司。他對於會計準則的批評，對於並購決策的深思熟慮，甚至是對接班人培養的謹慎態度，都描繪瞭一個在市場風暴中穩健掌舵的領導者形象。我尤其喜歡他處理“失敗”的部分，那些不成功或者效果平平的投資，他從不避諱，坦誠地剖析原因，這種勇氣比一味地炫耀成功更具教育意義。